REEL SEKTÖR KUR RİSKİ YÖNETİMİNDE FORWARD VE OPSİYONLARIN PERFORMANS DEĞERLEMESİ: AMPİRİK BİR UYGULAMA

Öz

-

Anahtar Kelimeler

• -

REEL SEKTÖR KUR RİSKİ YÖNETİMİNDE FORWARD VE OPSİYONLARIN PERFORMANS DEĞERLEMESİ: AMPİRİK BİR UYGULAMA

Öz

2009 yılında uygulanmaya başlanacak Basel II düzenlemesi ile bankalar kendilerine kredi risk yükü getiren bir işletme ile ya hiç çalışmayacak ya da yüksek fiyatlama ile kredi anlaşması yapacaklardır. Kredi müşterisi olan bir şirketin piyasa riski olarak kabul edilen kur dalgalanmaları sonucu nakit akışlarının olumsuz etkilenmesi bir bankaya kredi riski olarak yansımaktadır. Bu nedenle döviz ile çalışan şirketlerin kur riskini doğru olarak yönetebilmesi bankalar tarafından iyi kredi müşterisi olarak algılanmasına yardımcı olmaktadır. Şirketler, kur riskini transfer ederken, forward ve opsiyonlar gibi türev ürünleri kullanabilecekleri gibi, risklerinin tamamının transferi yerine belli bir kısmını da transfer etmeyi seçebilmektedirler. Kullanılacak ürünün seçiminde, piyasadaki kur ve faiz oranı değişimleri ile forward ve opsiyon kontratlarının fiyat düzeyleri dikkate alınmalıdır. Bu çalışmada, 1,000,000 dolar ve 1,000,000 euro açık pozisyonu olan bir şirketin, bu borcunu 15 gün, 1 ay ve 3 ay vade alternatiflerinde olmak üzere 31.12.2004 – 29.12.2006 tarihleri arasında, hergün forward ve opsiyon kontratları ile yönetmesi durumunda ortaya çıkacak kâr / zarar pozisyonu analiz edilmektedir. Bu çalışmanın amacı, söz konusu dönem içinde forward ve opsiyon kontratlarının dolar ve euro yatırımlarında performanslarının karşılaştırılmasıdır. Çalışmada kullanılan veriseti, 31.12.2004 – 29.12.2006 dönemi için günlük dolar ve euro kur verileri ile Nelson Siegel modeli ile çizilmiş 15 gün, 30 gün ve 90 gün vadeli YTL, dolar LIBOR ve euro LIBOR faiz oranlarından ve yine aynı zımni volatilite (implied volitility) verilerinden oluşmaktadır. Çalışmada, tarihsel volatilite hesaplamalarında GARCH (1;1) yaklaşımları kullanılmıştır. Elde edilen veriseti ile söz konusu dönem içinde her gün forward ve opsiyon fiyatlaması yapılmış ve spot kurlara göre şirketin kâr / zarar pozisyonu dolar ve euro alternatiflerinde karşılaştırılmıştır

Anahtar Kelimeler

• Opsiyon, Forward, GARCH, Nelson Siegel, Türev Ürünlerin Getirisi

Kaynakça

1. Alexander, C. ve Lazar, E. (2004), Normal Mixture GARCH (1,1) Applications to Exchange Rate Modelling, ISMA Center Discussion Papers in Finance, 2004-06
2. Bliss R. (1997), “Testing Term Structure Estimation Methods”, Advances in Futures and Options Research, 9, 197-231.
3. Dowd, K. “An Introduction to market risk measurement”, 2003, sf. 128-139.
4. Engle R.(2001), “The Use of ARCH/GARCH models in Applied Econometrics”, Journal of Economic Perspective-Volume 15.Number-4 Pages 157-168
5. Garman, M.B. ve Kohlhagen, S.W., (1983), “Foreign Currency Option Values”, Journal of International Money and Finance Vol. 2.
6. Hansen P.R. ve Lunde, A.(2004), “Comparison of volatility models: Does anything beat a GARCH(1,1)?” Brown Univ. Economics Working Paper No. 01-04
7. Nelson R. ve Siegel A.F. (1987), “Parsimonious Modeling Yield Curves”, Journal of Business,Volume 60, Issue 4, pg.473-489.
8. Winters, L, A., (2007), “Coherence and the WTO” Oxford Review of Economic Policy. Oxford: Autumn 2007. Vol. 23, Iss. 3; pg. 461, 20 pgs

9. Vobjektif, (2004),Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası Yayınları, Sayı 6, sf. 25.