Borsa İstanbul’da Hisse Senedi Yoğun Fonlar ve Taklit Portföylerin Performans Karşılaştırması

Öz

Bu çalışmanın amacı, Borsa İstanbul’da işlem gören hisse senetlerine yatırım yapan hisse senedi yoğun fonlar ile bu fonların KAP aracılığıyla açıkladıkları portföy varlıkları taklit edilerek oluşturulan taklit fonların performanslarını karşılaştırmaktır. Analiz kapsamında, geçmiş beş yılın en başarılı beş hisse senedi yoğun fonunun Şubat 2021–Kasım 2025 dönemine ait portföylerindeki hisse senetleri ve bu hisse senetlerinin ağırlıkları korunarak birebir taklit portföyler oluşturulmuştur. Ayrıca, fon portföylerinde meydana gelen değişimler aylık frekansta takip edilerek taklit portföylere yansıtılmıştır. Taklit fonların getirileri hem işlem maliyetleri dikkate alınmadan hem de bu maliyetler hesaba katılarak orijinal fonların getirileriyle kıyaslanmıştır. Panel veri analizi sonuçları, işlem maliyetleri hesaba katılmadığında taklit fonların orijinal fonların net getirilerini yüksek oranda takip ettiğini; ancak işlem maliyetleri dahil edildiğinde taklit fonların orijinal fonların performansını aşamadığını göstermektedir. Araştırma bulguları, hisse senedi yoğun fonlarda uygulanan yönetim ücretlerine rağmen, taklit portföylerin bu fonların performansını geçemediğini ortaya koymaktadır. Bu nedenle, bireysel yatırımcılar açısından başarılı fonların hisse seçimlerini taklit etmek yerine doğrudan bu fonlara yatırım yapmak daha rasyonel bir seçenek olacaktır.

Anahtar Kelimeler

• : Hisse Senedi Yoğun Fonlar
• Taklit Fon Stratejisi
• Fonların Başarısı

Performance Comparison of Equity-Intensive Funds and Replication Portfolios in Borsa Istanbul

Öz

The aim of this study is to compare the performance of equity-intensive mutual funds that invest in stocks traded on Borsa Istanbul with the performance of replication funds constructed by mimicking the portfolio holdings these funds disclose through the Public Disclosure Platform (KAP). Within the scope of the analysis, replication portfolios were created by exactly mirroring the stocks and their weights in the portfolios of the five most successful equity-intensive funds over the past five years for the period between February 2021 and November 2025. In addition, changes in the fund portfolios were monitored on a monthly basis and reflected in the replication portfolios. The returns of the replication funds were compared with those of the original funds both before and after accounting for transaction costs. The panel data analysis shows that replication funds closely track the net returns of the original funds when transaction costs are not considered; however, once transaction costs are included, the replication funds fail to outperform the original funds. The findings indicate that despite the management fees applied in equity-intensive funds, replication portfolios do not surpass the performance of these funds. Therefore, for individual investors, investing directly in successful funds rather than attempting to replicate their stock selections appears to be the more rational strategy.

Anahtar Kelimeler

• Equity-Intensive Mutual Funds
• Replication Fund Strategy
• Fund Performance

Kaynakça

1. Auer, B. R., Schuhmacher, F., & Niemann, S. (2023). Cloning mutual fund returns. The Quarterly Review of Economics and Finance, 92, 31–37.
2. Chen, H. L., Gao, S., & Hu, X. (2012). Closing and cloning in open-end mutual funds. Journal of Banking & Finance, 36(4), 1210-1223
3. Çömlekçi, İ., Ünal, S., & Çepni, K. (2024). TEFAS’ta işlem gören hisse senedi fonlarının getirilerinin sürekliliği. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 19(2), 401–414. https://doi.org/10.17153/oguiibf.1393399
4. Darolles, S., & Mero, G. (2007, May). Hedge funds replication and factor models. https://www.researchgate.net/profile/SergeDarolles/publication/228430270_Hedge_funds_replication_and_factor_models/links/0912f5093d73250310000000/Hedge-funds-replication-and-factor-models.pdf
5. Fama, E. F. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. The Journal of Finance, 25(2), 383–417.
6. Frank, M. M., Poterba, J. M., & Shoven, J. B. (2004). Copycat funds: Information disclosure regulation and the returns to active management in the mutual fund industry. Journal of Law and Economics, 47(2), 515–541.
7. Handley, N. J. (2013, 1 Kasım). Better than the original: The relative success of copycat funds (digest summary). CFA Institute Research & Policy Center. https://rpc.cfainstitute.org/research/cfa-digest/2013/11/better-than-the-original-the-relative-success-of-copycat-funds-digest-summary
8. Hasanhodzic, J., & Lo, A. W. (2006, August 16). Can hedge-fund returns be replicated? The linear case. SSRN. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=924565

9. Huang, J., Zhang, L., & Guo, Q. (2022). Challenging hedge funds by mimicking their strategies. In Proceedings of the 2022 International Conference on Financial Technology and Business Analysis (pp. 270–277).
10. Kat, H. M., & Palaro, H. P. (2006). Replication and evaluation of fund of hedge funds returns (Working Paper No. 0002-ICMA). Cass Business School.
11. Myers, M. M., Poterba, J. M., Shackelford, D. A., & Shoven, J. B. (2001, January). Copycat funds and information disclosure. MIT. https://dspace.mit.edu/bitstream/handle/1721.1/63346/copycatfundsinfo00myer.pdf
12. O'Doherty, M., Savin, N. E., & Tiwari, A. (2015). Hedge fund replication: A model combination approach (Working Paper). University of Missouri & University of Iowa.
13. Resmi Gazete. (2013, 9 Temmuz). Yatırım fonlarına ilişkin esaslar tebliği (III-52.1) (Sayı: 28702). https://www.mevzuat.gov.tr/mevzuat?MevzuatNo=18621&MevzuatTur=9&MevzuatTertip=5
14. Resmi Gazete. (2013, 30 Aralık). Yatırım fonlarının finansal raporlama esaslarına ilişkin tebliğ (II-14.2) (Sayı: 28867 Mükerrer). https://www.resmigazete.gov.tr/eskiler/2013/12/20131230M1-17.htm
15. Resmi Gazete (2025, 9 Temmuz). 193 sayılı Gelir Vergisi Kanunu’nun Geçici 67'nci Maddesinde Yer Alan Tevkifat Oranları Hakkında Karar (Karar Sayısı: 10041) (Sayı: 32951) https://www.resmigazete.gov.tr/eskiler/2025/07/20250709-6.pdf
16. Schroeder, J. L. (2025, September 3). Replication strategies for hedge funds: Evidence and analysis. SSRN. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.5399672
17. Sharpe, W. F. (1991). The arithmetic of active management. Financial Analysts Journal, 47(1), 7–9.
18. Stein, R. (2022). Smart copycat mutual funds: On the performance of partial imitation strategies. Financial Innovation, 8(1), 1–31.
19. Stein, R., & Lesmond, D. (2017, November). The (mutual fund) imitation game: On the outperformance of copycat funds, and the value of their information to all investors. ResearchGate. https://www.researchgate.net/publication/320962914_The_mutual_fund_Imitation_Game_On_the_outperformance_of_copycat_funds_and_the_value_of_their_information_to_all_investors
20. Subhash, S., & Enke, D. (2019). Hedge fund replication using strategy-specific factors. Financial Innovation, 5(1), 1–19.
21. Takahashi, H., & Yamamoto, R. (2008). Hedge fund replication with a state-space model (Working Paper). Waseda University.
22. Ünal, S., & Aydınlı, M. (2021). Türkiye’deki hisse senedi fon yöneticilerinin hisse senedi seçiminde zamanlama performansı. Abant Sosyal Bilimler Dergisi, 21(2), 137–155.
23. Verbeek, M., & Wang, Y. (2013). Better than the original? The relative success of copycat funds. Journal of Banking & Finance, 37(9), 3454–3471.
24. Wei, W. C. (2010, March 1). Hedge fund replication strategies. University of Melbourne. https://fbe.unimelb.edu.au/__data/assets/pdf_file/0010/2591785/203.pdf
25. Wermers, R. (2001, June). The potential effects of more frequent portfolio disclosure on mutual fund performance. ICI Global. https://www.iciglobal.org/system/files/attachments/per07-03.pdf
26. Wermers, R., Yao, T., & Zhao, J. (2006, January). The investment value of mutual fund portfolio disclosure (Working Paper). ResearchGate. https://www.researchgate.net/publication/228395349_The_Investment_Value_of_Mutual_Fund_Portfolio_Disclosure