INVESTIGATION OF THE FACTORS AFFECTING THE CAPITAL STRUCTURE OF NON-LIFE INSURANCE COMPANIES OPERATING IN THE TURKISH INSURANCE SECTOR WITH PANEL DATA ANALYSIS

Öz

The aim of this study is to empirically analyze the company-level factors that affect the capital structure decisions (borrowing behaviors) of non-life insurance companies operating in the Turkish insurance sector between 2009 and 2020. For this purpose, three alternative capital structure variables are utilized as dependent variables in the study, while the company-level variables such as company size, growth in premiums, return on assets, operating risk, liquidity level, operating expenses, loss-premium ratio and retention ratio are employed as independent variables. Fixed effects findings from the Driscoll-Kraay panel data estimator reveal that company-level variables such as return on assets ratio, operating risk, liquidity level, loss-premium ratio and retention ratio are important variables in explaining the change in alternative leverage ratios. In addition, it can be stated that the estimation results for the non-life insurance sector partially support the hierarchy of finance theory.

Anahtar Kelimeler

• Leverage
• Capital Structure
• Non-Life Insurance Sector
• Trade-off Theory
• Pecking Order Theory

TÜRK SİGORTA SEKTÖRÜNDE FAALİYET GÖSTEREN HAYAT DIŞI SİGORTA ŞİRKETLERİNİN SERMAYE YAPISINI ETKİLEYEN FAKTÖRLERİN PANEL VERİ ANALİZİ İLE İNCELENMESİ

Öz

Bu çalışmanın amacı, 2009-2020 yılları arasında Türk sigortacılık sektöründe faaliyet gösteren hayat dışı sigorta şirketlerinin sermaye yapısı kararları (borçlanma davranışları) üzerinde etkili olan şirket düzeyindeki faktörleri ampirik olarak analiz etmektir. Bu amaç doğrultusunda çalışmada üç alternatif sermaye yapısı değişkeni bağımlı değişken olarak kullanılırken, şirket büyüklüğü, primlerdeki büyüme, aktif karlılık oranı, işletme riski, likidite düzeyi, faaliyet giderleri, hasar-prim oranı ve konservasyon oranı gibi değişkenler ise şirket düzeyinde bağımsız değişkenler olarak kullanılmıştır. Sabit etkiler Driscoll-Kraay panel veri tahmincisinden elde edilen bulgular aktif karlılık oranı, işletme riski, likidite düzeyi, hasar-prim oranı ve konservasyon oranı gibi şirket düzeyindeki değişkenlerin alternatif kaldıraç oranlarındaki değişimi açıklamada önemli değişkenler olduğunu ortaya koymaktadır. Ayrıca hayat dışı sigorta sektörü için tahmin sonuçlarının kısmen de olsa finansman hiyerarşisi teorisini desteklediği ifade edilebilir.

Anahtar Kelimeler

• Kaldıraç
• Sermaye Yapısı
• Hayat Dışı Sigorta Sektörü
• Dengeleme Teorisi
• Finansal Hiyerarşi Teorisi

Kaynakça

1. ALİ, S., RANGONE, A., & FAROOQ, M. (2022). Corporate Taxation and Firm-Specific Determinants of Capital Structure: Evidence from the UK and US Multinational Firms. Journal of Risk and Financial Management, 15(2), 55.
2. ALSU, E. ve YARIMBAŞ, E. (2017). Sermaye yapılarının belirlenmesinde finansal hiyerarşi teorisi ve ödünleşme teorisi: İmalat sektörü üzerine ekonometrik bir analiz, Bingöl Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 7(7), 95-113.
3. ARSOV, S. ve NAUMOSKI, A. (2016) Determinants of capital structure: an empirical study of companies from selected post-transition economies, Zb. Rad. Ekon. Fak. Rij. 34(1), 119-146.
4. CANSIZ, S. ve SAYILGAN, G. (2017). Sermaye yapısı teorilerinin reel sektör firmaları özelinde test edilmesi. Verimlilik Dergisi, (2), 135-161.
5. CHADHA, S. ve SETH, H. (2021). Ownership structure and capital structure: a panel data study, International Journal of Business Innovation and Research, 24(3), 385-396.
6. CHEN, J. (2003). Determinants of capital structure of chinese-listed companies, Journal of Business Research, 57(12), 1341-1351.
7. D’AMATO, A. (2020). Capital structure, debt maturity, and financial crisis: empirical evidence from SMEs. Small Business Economics, 55(4), 919-941.
8. DÜCAN, E. ve AKAL, M. (2017). Komşu ülkelerle yapılan dış ticaretin DYY girişleri üzerine etkisi: Gelişmekte olan ülkeler için panel veri analiz, Uluslararası Ekonomik Araştırmalar Dergisi, 3(1), 63-80.

9. ECER, F., ve PAMUCAR, D. (2021). MARCOS technique under intuitionistic fuzzy environment for determining the COVID-19 pandemic performance of insurance companies in terms of healthcare services. Applied Soft Computing, 107199.
10. EREN SARIOĞLU S. , KURUN E. ve GÜZELDERE H. (2013). Sermaye yapısının belirleyicileri: İMKB’de işlem gören çimento, otomotiv ve bilişim sektörlerinin sermaye yapısı analizi, Ege Akademik Bakış, 13(4), 481-496.
11. HUANG, G. ve SONG, F. (2006). The determinants of capital structure: evidence from China, China Economic Review, 17(1), 14-36.
12. IŞIK, Ö. (2019). Türkiye'de Hayat Dışı Sigorta Sektörünün Finansal Performansının CRITIC Tabanlı TOPSIS ve MULTIMOORA Yöntemiyle Değerlendirilmesi, BMIJ, 7(1): 542-562.
13. IŞIK, Ö., & ERSOY, E. (2021). Determinants of Capital Structure: Empirical Evidence from Manufacturing Firms Listed on BIST. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 16(3), 842-855.
14. JAHANZEB, A., BAJURİ, N. H., & GHORİ, A. (2015). Market power versus capital structure determinants: Do they impact leverage?. Cogent Economics & Finance, 3(1), 1017948.
15. JENSEN, M. C., & MECKLİNG, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of financial economics, 3(4), 305-360.
16. KARAÇAYIR, E. ve AFŞAR, A. (2021). Borsa İstanbul’da sermaye yapısı kararları ve asimetrik bilginin etkisi, Süleyman Demirel Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 41, 133-154.
17. KORKMAZ,T., BAŞARAN, Ü. ve GÖKBULUT R. İ.(2009) , İMKB’de işlem gören otomotiv ve otomotiv yan sanayi işletmelerinin sermaye yapısı kararlarını etkileyen faktörler: panel veri analizi, İktisat, İşletme ve Finans Dergisi, 27(277), 29-60.
18. Leyli ELİTAŞ, B. ve DOĞAN, M., (2013). Sermaye yapısını belirleyen faktörler: İMKB sigorta şirketleri üzerine bir araştırma, Muhasebe Bilim Dünyası Dergisi, 15(2), 481-496.
19. MORADI, A. ve PAULET, E. (2019), The firm-specific determinants of capital structure – an empirical analysis of firms before and during the euro crisis, Research in International Business and Finance, 47. 150-161.
20. MYERS, S. C. (1984), The Capital Structure Puzzle, The Journal of Finance, 39(3), 575–592.
21. NEJAD, N. R. ve WASİUZZAMAN, S. (2015), Multilevel determinants of capital structure: evidence from Malaysia, Global Business Review, 16(2), 199-222.
22. NGUYEN, T. G., NGUYEN, L. Ve NGUYEN, T. D. (2021). Capital structure and ıts determinants: Evidence from Vietnam, Journal of Asian Finance, Economics and Business, 8(10), 1-10.
23. NGUYEN, V. D., & DUONG, Q. N. (2022). The Impact of Foreign Ownership on Capital Structure: Empirical Evidence from Listed Firms in Vietnam. The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 9(2), 363-370.
24. ÖZTÜRK, S. Ç., & SAYILGAN, G. (2021). Şirket Büyüklüklerinin Sermaye Yapısı Kararları Üzerindeki Etkilerinin Ödünleşme ve Finansman Hiyarerşisi Teorileri Bağlamında Test Edilmesi: Bist 100 Şirketlerinin Panel Data Analizi (2009-2019). Finansal Araştırmalar ve Çalışmalar Dergisi, 13(25), 649-666.
25. PINKOVA, P., (2012). Determinants of capital structure: Evidence from the czech automotive ındustry, Acta Universitatis Agriculturae et Silviculturae Mendelianae Brunensis, 60(7), 2-21.
26. SADİQ, M., ALAJLANİ, S., HUSSAİN, M. S., AHMAD, R., BASHİR, F., & CHUPRADİT, S. (2022). Impact of credit, liquidity, and systematic risk on financial structure: comparative investigation from sustainable production. Environmental Science and Pollution Research, 29(14), 20963-20975.
27. SAYILGAN, G., KARABACAK, H., KÜÇÜKKOCAOĞLU G., (2006), The Firm Specific Determinants of Corporate Capital Structure: Evidence from Turkish Panel Data, Investment Management and Financial Innovations, 3(3), 125-139.
28. SHAHZAD, A., AZEEM, M., NAZİR, M. S., VO, X. V., & LİNH, N. T. (2021). The determinants of capital structure: Evidence from SAARC countries. International Journal of Finance & Economics, 26(4), 6471-6487.
29. SHARMA, A., JADİ, D. M., & WARD, D. (2021). Analysing the determinants of financial performance for UK insurance companies using financial strength ratings information. Economic Change and Restructuring, 54(3), 683-697.
30. SÖYLEMEZ, Y. (2019). Firmaların sermaye yapısını etkileyen faktörler: Demir çelik metal ana sanayi uygulaması, Sosyoekonomi Dergisi, 27(40), 91-104.
31. ŞAMİLOĞLU, F., ESER, F., & BAĞCİ, H. (2019) Türkiye’de sigortacılık sektörünün makroekonomik değişkenlerle olan ilişkisi. Ekonomi ve Yönetim Araştırmaları Dergisi, 8(1), 24-40.
32. TAŞKIN,D. Ve COŞKUN S. (2015). Ortaklık yapılarının finansman kararları üzerine etkisi: Bist enerji firmaları incelemesi, Dokuz Eylül Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 17(1). 105-118.
33. TOPALOĞLU E. E. (2018). Sermaye yapısına etki eden firmaya özgü faktörlerin panel veri analizleri ile belirlenmesi: Kurumsal yönetim endeksi üzerine bir uygulama, Finans Politik ve Ekonomik Yorumlar, (640), 763-800.
34. TOPALOĞLU, E. E.. (2019). Temsil maliyetleri ve finansal kısıtlar: Borsa İstanbul metal ana endeksi firmaları üzerine bir uygulama, Anemon Muş Alparslan Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 7(5), 15-25.
35. TUNÇEL, M. B., & YILMAZ, T. (2020) Sermaye Yapısı Teorilerinin Geçerliliğinin Analiz Edilmesi: BİST Sürdürülebilirlik Endeksi Üzerine Bir Uygulama. Muhasebe Ve Finans İncelemeleri Dergisi, 3(2), 104-120.
36. TÜZÜNTÜRK S. (2007), Panel veri modellerinin tahmininde parametre heterojenliğinin önemi: Geleneksel Phillips Eğrisi üzerine bir uygulama, Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 21(2), 1-14.
37. VAN HORNE, J. & WACHOWİCZ, J.M. (2008), Fundamentals of Financial Management, 13th Edition, Prentice-Hall International Editions, Englewood Cliffs, NJ.
38. VO, X. V. , (2017). Determinants of capital structure ın emerging markets: Evidence from Vietnam, Research in International Business and Finance, 40. 105-113.
39. YILDIRIM, K., MERCAN, M. ve KOSTAKOĞLU, S. F., (2013). Satın alma gücü paritesinin geçerliliğinin test edilmesi: zaman serisi ve panel veri analizi, Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 8(3), 75-95.