Examining the Relationship between Carbon Emissions and Financial Performance: A Study in the BIST100 Index

Öz

Since the industrial revolution, greenhouse gas emissions, especially carbon dioxide (CO2) emissions, cause climate change. In addition, the stakeholders of the firms are conscious about the management of climate change risks and demand non-financial information as well as financial information from the firms. Therefore, in the fight against climate change, firms provide explanatory information in sustainability and Carbon Disclosure Project (CDP) reports to their stakeholders about what they do to reduce greenhouse gas emissions and the number of emissions over the years. Because the amount of carbon emissions is not only for global warming, but also affects the financial performance of firms and jeopardizes their sustainability. In this context, the purpose of the study is to investigate the effect of carbon emissions on the financial performance of non-financial firms listed in the BIST100 Index in the period of 2014-2021 with panel regression models. Accordingly, the relationship between firms’ total carbon emissions and financial performance indicators (return on assets, return on equity, Tobin’s Q, net profit margin and earnings per share) has been tested. The findings show that although there is a significant and negative relationship between carbon emissions, return on assets and earnings per share, there is no significant relationship with other financial performance indicators.

Anahtar Kelimeler

• Sustainability
• Carbon Emission
• Financial Performance

KARBON EMİSYONLARI İLE FİNANSAL PERFORMANS ARASINDAKİ İLİŞKİNİN İNCELENMESİ: BIST100 ENDEKSİNDE BİR ARAŞTIRMA

Öz

Sanayi devriminden itibaren sera gazı emisyonları özellikle de karbondioksit (CO2) emisyonları iklim değişikliğine neden olmaktadır. Bununla birlikte firmaların paydaşları, iklim değişikliği risklerinin yönetimi konusunda bilinçlenmekte ve firmalardan finansal bilgilerinin yanı sıra finansal olmayan bilgiler de talep etmektedir. Dolayısıyla ikilim değişikliği ile mücadelede firmalar sera gazı emisyonlarını azaltmak için ne yaptıklarını ve yıllar itibariyle emisyon miktarının seyrini sürdürülebilirlik ve Karbon Saydamlık Projesi (Carbon Disclosure Project –CDP) raporlarında açıklayarak paydaşlarına bu konuda açıklayıcı bilgiler sunmaktadır. Zira firmaların karbon emisyon miktarları sadece küresel ısınma için değil aynı zamanda firmaların finansal performansını da etkilemekte ve sürdürülebilirliklerini tehlikeye atmaktadır. Bu çerçevede çalışmanın amacı, 2014-2021 döneminde BIST100 Endeksinde yer alan finans dışı firmaların finansal performansı üzerinde karbon emisyonlarının etkisini panel regresyon modelleri ile araştırmaktır. Bu doğrultuda firmaların toplam karbon emisyonları ile finansal performans göstergeleri (aktif kârlılığı, özsermaye kârlılığı, Tobin Q, net kâr marjı ve hisse başına getiri) arasındaki ilişki test edilmiştir. Bulgular, karbon emisyonları ile aktif kârlılığı ve hisse başına getiri arasında anlamlı ve negatif yönlü bir ilişki olmasına karşılık diğer finansal performans göstergeleri ile anlamlı bir ilişki olmadığını göstermektedir.

Anahtar Kelimeler

• Sürdürülebilirlik
• Karbon Emisyonu
• Finansal Performans

Kaynakça

1. Alvarez, I. G. (2012). Impact of CO2 emission variation on firm performance. Business Strategy and the Environment, 21(7), 435-454. https://doi.org/10.1002/bse.1729.
2. Baltagi, B. H., Jung, B. C. and Song, S. H. (2010). Testing for heteroskedasticity and serial correlation in a random effects panel data model. Journal of Econometrics, 154(2), 122-124. https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2009.04.009
3. Borsa İstanbul (2014). Şirketler için sürdürülebilirlik rehberi. Erişim adresi: https://www.borsaistanbul.com/data/kilavuzlar/surdurulebilirlik-rehberi.pdf
4. Borsa İstanbul (2020). Şirketler için sürdürülebilirlik rehberi. Erişim adresi: https://www.borsaistanbul.com/files/Surdurulebilirlik_Rehberi_2020.pdf
5. Busch, T. and Hoffmann, V. H. (2011). How hot is your bottom line? Linking carbon and financial performance. Business & Society, 50(2), 233-265. https://doi.org/10.1177/0007650311398780.
6. Busch, T., Bassen, A., Lewandowski, S. and Sump, F. (2022). Corporate carbon and financial performance revisited. Organization & Environment, 35(1), 154-171. https://doi.org/10.1177/1086026620935638.
7. CDP Türkiye (2012). En iyi uygulamalar kitapçığı. Erişim adresi: https://cdpturkey.sabanciuniv.edu/sites/cdpturkey.sabanciuniv.edu/files/blogs/cdp-turkey-best-practices-booklet-turkish.pdf
8. Chung, K. H. and Pruitt, S. W. (1994). A simple approximation of Tobin's q. Financial Management, 23(3). ss.70-74. Erişim adresi: https://www.jstor.org/stable/3665623

9. Çankaya, F. ve Şeker, Y. (2013). Karbon sertifikalarının türkiye muhasebe standartlarına göre muhasebeleştirilmesi. Muhasebe Bilim Dünyası, 15(4), 105-134.
10. Çevre, Şehircilik ve İklim Değişikliği Bakanlığı (2022), İklim değişikliği, Erişim adresi: https://iklim.csb.gov.tr/bmidcs-ve-turkiye-i-4376
11. Delmas, M. A., Nairn-Birch, N. and Lim, J. (2015). Dynamics of environmental and financial performance: The case of greenhouse gas emissions. Organization & Environment, 28(4), 374-393. https://doi.org/10.1177/1086026615620238.
12. Düzer, M. ve Önce, S. (2017). Kurumsal sürdürülebilirlik raporlaması ve finansal performans: BİST’te işlem gören şirketler için karşılaştırmalı bir analiz. Bilecik Şeyh Edebali Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 2(2), 637-648. https://doi.org/10.33905/bseusbed.348073.
13. Ganda, F. (2018). The influence of carbon emissions disclosure on company financial value in an emerging economy. Environment, Development and Sustainability, 20(4), 1723-1738. https://doi.org/10.1007/s10668-017-9962-4.
14. Ganda, F. and Milondzo, K. S. (2018). The impact of carbon emissions on corporate financial performance: Evidence from the South African firms. Sustainability, 10(7), 2398, 1-22. https://doi.org/10.3390/su10072398.
15. He, R., Luo, L., Shamsuddin, A. and Tang, Q. (2021). Corporate carbon accounting: a literature review of carbon accounting research from the Kyoto Protocol to the Paris Agreement. Accounting & Finance, 62(1), 261-298. https://doi.org/10.1111/acfi.12789.
16. Iwata, H. ve Okada, K. (2011). How does environmental performance affect financial performance? Evidence from Japanese manufacturing firms. Ecological Economics, 70(9), 1691-1700. https://doi.org/10.1016/j.ecolecon.2011.05.010.
17. Kavut, L. (2010). Kurumsal yönetim, kurumsal sosyal sorumluluk ve çevresel raporlama: IMKB 100 şirketlerinin çevresel açıklamalarının incelenmesi. İstanbul Üniversitesi İşletme Fakültesi İşletme İktisadı Enstitüsü Yönetim Dergisi, 21(66): 9-43. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/en/pub/iuiieyd/issue/9198/115510
18. Kaya, U. (2006). İşletme – Doğal Çevre İlişkilerinin Mali Tablolar Aracılığıyla Raporlanması ve Denetlenmesi. Ankara: Sermaye Piyasası Kurulu Yayın No. 201.
19. Lee, K., Min, B. and Yook, K. (2015). The impacts of carbon (CO2) emissions and environmental research and development (R&D) investment on firm performance. International Journal of Production Economics, 167, 1-11. https://doi.org/10.1016/j.ijpe.2015.05.018.
20. Lewandowski, S. (2017). Corporate carbon and financial performance: The role of emission reductions. Business Strategy and the Environment, 26(8), 1196-1211. https://doi.org/10.1002/bse.1978.
21. Liu, Y., Zhou, X., Yang, J. and Hoepner, A. G. F. (2017). Corporate carbon emissions and financial performance: Does carbon disclosure mediate the relationship in the UK?. Available at SSRN: http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2941123.
22. Matsumura, E. M., Prakash, R. and Vera-Munoz, S. C. (2014). Firm-value effects of carbon emissions and carbon disclosures. The Accounting Review, 89(2), 695-724. https://doi.org/10.2308/accr-50629.
23. Miah, M. D., Hasan, R. ve Usman, M. (2021). Carbon emissions and firm performance: Evidence from financial and non-financial firms from selected emerging economies. Sustainability, 13(23), 13281, 1-19. https://doi.org/10.3390/su132313281.
24. Önce, S. ve Çavuş, G. (2020). Sürdürülebilirlik raporlaması ve finansal raporlama kalitesi ilişkisi: BİST’e kote imalat işletmelerinde araştırma. Muhasebe Enstitüsü Dergisi, (62), 1-10. http://dx.doi.org/10.26650/MED.2020674583.
25. Önce, S., Onay, A. and Yeşilçelebi, G. (2015). Corporate sustainability reporting and situation in Turkey. Journal of Economics, Finance and Accounting, 2(2), 230-252. https://doi.org/10.17261/Pressacademnia.2015211515.
26. Ratnatunga, J. T. D. and Balachandran, K. R. (2009). Carbon business accounting: the impact of global warming on the cost and management accounting profession. Journal of Accounting, Auditing & Finance, 24(2), 333-355. https://doi.org/10.1177/0148558X0902400208.
27. Saka, C. and Oshika, T. (2014). Disclosure effects, carbon emissions and corporate value. Sustainability Accounting, Management and Policy Journal, 5(1), 22-45. https://doi.org/10.1108/SAMPJ-09-2012-0030.
28. Şeker, Y. ve Atasel, O. Y. (2021). Firmaların çevresel sürdürülebilirlik değerleri ve kurumsal yönetim derecelendirme notu: BIST Kurumsal Yönetim Endeksi’nde bir araştırma. Adıyaman Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 14(39), 722-761. https://doi.org/10.14520/adyusbd.1009409
29. Trumpp, C. and Guenther, T. (2017). Too little or too much? Exploring U‐shaped relationships between corporate environmental performance and corporate financial performance. Business Strategy and the Environment, 26(1), 49-68. https://doi.org/10.1002/bse.1900.
30. United Nations (2022), Climate change. Erişim adresi: https://www.un.org/en/global-issues/climate-change
31. Ün, T. (2018). Panel veri modellerinin varsayım testi. S. Güriş (Ed.), Uygulamalı Panel Veri Ekonometrisi (ss. 75-101), İstanbul: Der Kitabevi.
32. Yerdelen Tatoğlu, F. (2020), Panel Veri Ekonometrisi Stata Uygulamalı. 5. Baskı, İstanbul: Beta Basım Yayım Dağıtım A.Ş.
33. Wang, L., Li, S. and Gao, S. (2014). Do greenhouse gas emissions affect financial performance? – an empirical examination of Australian public firms. Business Strategy and the Environment, 23(8), 505-519. https://doi.org/10.1002/bse.1790.