The momentum of factors in Borsa İstanbul

Öz

In this study, the validity of the momentum of the factors in Borsa Istanbul was investigated. The research covers all companies enlisted in Borsa Istanbul between the years 2008 and 2020. Within the scope of the study, Market Value, Market Value/Book Value, Price/Earnings Ratio, and Return on Assets factors were used. In the first stage of the study, whether each factor has momentum in itself was tested by regression analysis. In the second stage, a momentum portfolio was created in which the factor that had the highest return at monthly frequency was included, and it was tested whether this portfolio provided additional returns compared to the individual factors. According to the research results, only the Market Value factor has momentum. It was determined that the portfolio created with the momentum of the factors strategy could not obtain additional returns compared to the individual factors.

Anahtar Kelimeler

• Borsa İstanbul
• asset pricing models
• momentum of factors

Borsa İstanbul’da faktörlerin momentumu

Öz

Bu çalışmada Borsa İstanbul’da faktörlerin momentumunun geçerliliği araştırılmıştır. Araştırma 2008 ve 2020 yılları arasında Borsa İstanbul’da işlem gören bütün şirketleri kapsamaktadır. Çalışma kapsamında Piyasa Değeri, Piyasa Değeri / Defter Değeri, Fiyat / Kazanç Oranı ve Aktif Karlılık faktörleri kullanılmıştır. Çalışmanın ilk aşamasında her bir faktörün kendi içinde momentuma sahip olup olmadığı regresyon analizi ile test edilmiştir. İkinci aşamada aylık frekansta en yüksek getiriye sahip olmuş olan faktörün dahil edildiği bir momentum portföyü oluşturulmuş ve bu portföyün faktörlere kıyasla ilave getiri sağlayıp sağlamadığı analiz edilmiştir. Araştırma sonuçlarına göre sadece Piyasa Değeri faktörü kendi içinde momentuma sahiptir. Faktörlerin momentumu stratejisi ile geliştirilen portföyün tekil faktörlere kıyasla ilave getiri elde edemediği görülmüştür.

Anahtar Kelimeler

• Borsa İstanbul
• varlık fiyatlama modelleri
• faktörlerin momentumu

Kaynakça

1. Arshanapalli, B. G., Switzer, L. N., and Panju, K. (2007). Equity-style timing: A multi-style rotation model for the Russell large-cap and small-cap growth and value style indexes. Journal of Asset Management, 8(1), 9-23.
2. Asness, C. S. (1997). The interaction of value and momentum strategies. Financial Analysts Journal, 53(2), 29-36.
3. Asness, C. S., Frazzini, A., and Pedersen, L. H. (2014). Low-risk investing without industry bets. Financial Analysts Journal, 70(4), 24-41.
4. Asness, C. S., Moskowitz, T. J. and Pedersen, L. H. (2013). Value and momentum everywhere. The Journal of Finance, 68(3), 929-985.
5. Dichtl, H., Drobetz, W., Lohre, H., Rother, C., and Vosskamp, P. (2019). Optimal timing and tilting of equity factors. Financial Analysts Journal, 75(4), 84-102.
6. Fama, E. F., and French, K. R. (1995). Size and book‐to‐market factors in earnings and returns. The journal of Finance, 50(1), 131-155.
7. Goyal, A., and Jegadeesh, N. (2018). Cross-sectional and time-series tests of return predictability: What is the difference?. The Review of Financial Studies, 31(5), 1784-1824.
8. Griffin, J. M., Ji, X., and Martin, J. S. (2003). Momentum investing and business cycle risk: Evidence from pole to pole. The Journal of Finance, 58(6), 2515-2547.

9. Griffin, J. M., Ji, X., and Martin, J. S. (2005). Global momentum strategies. The Journal of Portfolio Management, 31(2), 23-39.
10. Hoberg, G., and Phillips, G. M. (2018). Text-based industry momentum. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 53(6), 2355-2388.
11. Jegadeesh, N., and Titman, S. (1993). Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency. The Journal of Finance, 48(1), 65-91.
12. Leippold, M., and Rüegg, R. (2020). Fama–French factor timing: The long‐only integrated approach. European Financial Management. 2020, 1-35.
13. Lewellen, J. (2002). Momentum and autocorrelation in stock returns. The Review of Financial Studies, 15(2), 533-564.
14. Liu, L. X., and Zhang, L. (2008). Momentum profits, factor pricing, and macroeconomic risk. The Review of Financial Studies, 21(6), 2417-2448.
15. Novy-Marx, R. (2013). The other side of value: The gross profitability premium. Journal of Financial Economics, 108(1), 1-28.
16. Özer, A., Kaya, A. ve Özer, N. (2011). Hisse senedi fiyatlari ile makroekonomik değişkenlerin etkileşimi. Dokuz Eylül Üniversitesi İktisadi İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 26(1), 163-182.
17. Rachev, S., Jašić, T., Stoyanov, S., and Fabozzi, F. J. (2007). Momentum strategies based on reward–risk stock selection criteria. Journal of Banking & Finance, 31(8), 2325-2346.
18. Rouwenhorst, K. G. (1998). International momentum strategies. The Journal of Finance, 53(1), 267-284.
19. Sagi, J. S., and Seasholes, M. S. (2007). Firm-specific attributes and the cross-section of momentum. Journal of Financial Economics, 84(2), 389-434.
20. Ünal, S. (2020). Hisse Senedi Getirileri Üzerinde Para ve Maliye Politikası Araçlarının Etkisi: Borsa İstanbul Üzerine Bir Araştırma. Journal of Yaşar University, 15(60), 772-789.
21. Ünal, S. (2021). Aşırı Tepki Hipotezi ve Momentum Stratejilerinin Geçerliliğinin Borsa İstanbul’da Analiz Edilmesi. Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, 17(17), 165-186.
22. Vahdet, K., Çömlekçi, İ. ve Kara, O. (2013). Hisse senedi getirilerini etkileyen makroekonomik değişkenler 2002–2012 Türkiye örneği. Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, (35),167-176.
23. Zaremba, A., and Shemer, J. (2018). Is there momentum in factor premia? Evidence from international equity markets. Research in International Business and Finance, 46, 120-130.