Cryptocurrency Market and Investor Trends Analysis

Yıl 2024, Cilt: 17 Sayı: 1, 1 - 24, 30.04.2024

Esin Kendir , Burcu Aslantaş Ateş

https://doi.org/10.17218/hititsbd.1372062

Öz

Cryptocurrencies, which are rising and trending all over the world, show themselves as one of the important investment tools in financial markets. Cryptocurrencies have emerged as a new asset class in recent years, attracting the attention of investors, companies, consumers and, as can be seen from recent literature, academia. Cryptocurrency, the first tool to emerge with blockchain technology, always surpasses the popularity of other fields (e.g. security) and sectors (e.g. banks) where blockchain technology is used or other assets created using this technology (e.g. NFT). Investors are taking more and more part in the cryptocurrency market day by day, despite their lack of knowledge about crypto money, the investment not being protected by the authority, the lack of legal regulation, not knowing where and who the exit point is, and similar uncertainties. The rapid development of technology and the fact that all individuals have easy access to technology, the gaining power of social media and people being exposed to information pollution without questioning the source of the information, the rapid spread of unverified data colloquially called “hearsay” in social media within seconds, crypto currencies are becoming a popular investment tool made possible. Cryptocurrencies pose a major challenge to the field of behavioral finance as they are innovative and rapidly rising financial assets. Because there are fundamental differences in how the cryptocurrency market works and in the architecture of cryptocurrencies. First of all, crypto money is not legal in most countries, including our country, and the so-called cryptocurrency market does not have a legal assurance mechanism. Although this situation does not pose a problem for investors of crypto money, which emerged as a reaction to the central authority, failure to audit the compliance of the exchanges existing in the cryptocurrency ecosystem with legal regulations automatically increases the risk of investment. At this point, the study was designed considering that investors in the cryptocurrency market do not act rationally due to the characteristics of this market and are affected by behavioral factors. As it is known, traditional finance theory argues that investor behavior does not affect the prices of assets and states that investors act rationally. Behavioral finance theory, on the other hand, argues that investors' investment decisions are affected by a wide variety of behavioral factors and that individuals do not act rationally in their investment decisions. So, in what direction do cryptocurrency market investors make decisions? Studies investigating the motivation to invest in cryptocurrencies and the different reasons that push them to invest are insufficient in the literature. For this reason, this study focuses on individual investors in Turkey investing in the cryptocurrency market by investigating the impact of behavioral finance factors on investment decisions in the cryptocurrency market. In this study, a survey form consisting of various scales was prepared and applied to cryptocurrency investors in Turkey in order to examine which behavioral factors influence the investments of individual investors trading in the cryptocurrency markets. The data obtained were tested using Independent Sample t-test, and One Way ANOVA analysis through a statistical analysis program. According to the findings of this study conducted using a quantitative approach; It has been found that investors' cryptocurrency investment preferences are affected by behavioral tendencies. Tendencies with higher averages are "behaving overly optimistically", "avoiding regret", "avoiding uncertainty" and "heuristic factors". According to these results, it can be said that participants approach the cryptocurrency market more optimistically than other financial markets. It can also be stated that participants tend to have high rates of regret and avoidance of uncertainty. When participants make a profit from cryptocurrency, they remove it from the portfolio; When they lose money from crypto money, they do not invest in it again. In addition, it can be said that participants relied on their previous experiences in the market and acted heuristic for their next cryptocurrency investment.

Anahtar Kelimeler

Behavioral Finance, Behavioral Trends, Cryptocurrencies, Türkiye, ANOVA

Kripto Para Piyasası ve Yatırımcı Eğilimleri Analizi

Öz

Tüm dünyada yükselip trend haline gelen kripto para birimleri finansal piyasalarda önemli yatırım araçlarından biri olarak kendini göstermektedir. Kripto para birimleri son yıllarda yatırımcıların, şirketlerin, tüketicilerin ve yakın literatürden anlaşıldığı üzere akademinin dikkatini çeken yeni bir varlık sınıfı olarak ortaya çıkmıştır. Blok zincir teknolojisi ile ortaya çıkan ilk araç olan kripto para, her dönemde blok zincir teknolojisinin kullanıldığı diğer alanların (örneğin güvenlik) ve sektörlerin (örneğin bankalar) veya bu teknoloji kullanılarak ortaya çıkan diğer varlıkların (örneğin NFT) popülaritesinin önüne geçmektedir. Yatırımcılar kripto para konusunda bilgi sahibi olmamalarına, yatırımın otorite tarafından korunmamasına, yasal düzenleme bulunmamasına, çıkış noktasının neresi ve kim olduğunun bilinmemesine ve buna benzer belirsizliklere rağmen kripto para piyasasında her geçen gün daha fazla yer almaktadır. Teknolojinin hızla gelişimi ve tüm bireylerin teknolojiye kolayca ulaşmış olmaları, sosyal medyanın güç kazanması ve insanların bilginin kaynağını sorgulamadan bilgi kirliliğine maruz kalmaları, halk dilinde “kulaktan dolma bilgiler” denen doğrulanmamış verilerin saniyeler içinde sosyal medyadan yayılması, kripto para birimlerinin hızla popüler yatırım aracı haline gelmelerine olanak sağlamıştır. Kripto para birimleri yenilikçi ve hızla yükselen trende sahip finansal varlıklar olması sebebiyle davranışsal finans alanı için büyük bir zorluk teşkil etmektedir. Çünkü kripto para piyasasının nasıl işlediği konusunda ve de kripto para birimlerinin mimarisinde temel farklılık unsurları bulunmaktadır. Öncelikle kripto para ülkemiz dahil olmak üzere çoğu ülkede yasal değildir, kripto para piyasası olarak adlandırılan piyasanın da yasal güvence mekanizması mevcut değildir. Bu durum her ne kadar merkezi otoriteye tepki olarak ortaya çıkmış olan kripto paranın yatırımcıları için sorun teşkil etmese de kripto para ekosisteminde var olan borsaların herhangi bir şekilde yasal mevzuata uygunluğunun denetlenmemesi yatırımın riskini otomatik olarak artırmaktadır. Bu noktada çalışma, kripto para piyasasındaki yatırımcıların bu piyasanın özellikleri sebebiyle rasyonel davranmadıkları, davranışsal faktörlerden etkilendikleri düşünülerek kurgulanmıştır. Bilindiği üzere geleneksel finans teorisi, varlıkların fiyatlarını yatırımcı davranışlarının etkilemediğini savunmakta ve yatırımcıların 117 rasyonel davrandıklarını belirtmektedir. Davranışsal finans teorisi ise yatırımcıların yatırım kararlarının çok çeşitli davranışsal faktörden etkilendiğini, bireylerin yatırım kararlarında rasyonel davranmadıklarını savunmaktadır. Öyleyse kripto para piyasası yatırımcıları hangi yönde kararlar almaktadır? Kripto para birimlerine yatırım yapma motivasyonunu ve yatırım yapmaya iten farklı nedenleri araştıran çalışmalar literatürde yetersiz kalmıştır. Bu sebeple bu çalışma, davranışsal finans faktörlerinin kripto para piyasasındaki yatırım kararları üzerindeki etkisini araştırarak kripto para piyasasına yatırım yapan Türkiye’deki bireysel yatırımcılara odaklanmaktadır. Bu çalışmada kripto para piyasalarında işlem yapan bireysel yatırımcıların hangi davranışsal faktörlerin etkisinde kalarak yatırım yaptıklarını incelemek üzere çeşitli ölçeklerden oluşan anket formu hazırlanmıştır ve Türkiye’deki kripto para yatırımcılarına uygulanmıştır. Elde edilen veriler istatistiksel analiz programı aracılığıyla Bağımsız Örneklem t-testi ve tek yönlü ANOVA analizi kullanılarak test edilmiştir. Nicel bir yaklaşım kullanılarak gerçekleştirilen bu çalışmanın bulgularına göre; yatırımcıların kripto para yatırım tercihlerinin davranışsal eğilimlerden etkilendiği bulgusuna ulaşılmıştır. Üst sıralarda ortalamaya sahip eğilimler “aşırı iyimser davranma”, “pişmanlıktan kaçınma”, “belirsizlikten kaçınma” ve “sezgisel faktörler”dir. Bu sonuçlara göre katılımcıların kripto para piyasasına diğer finansal piyasalardan daha iyimser yaklaştıkları söylenebilir. Ayrıca katılımcıların yüksek oranda pişmanlık ve belirsizlikten kaçınma eğilimde oldukları ifade edilebilir. Katılımcılar kripto paradan kâr ettiklerinde onu portföyden çıkarmakta; kripto paradan zarar ettiklerinde de bir daha ona yatırım yapmamaktadır. Buna ek olarak katılımcıların bir sonraki kripto para yatırımı için piyasadaki önceki deneyimlerine güvendiği ve sezgisel davrandıkları söylenebilir.

Anahtar Kelimeler

Davranışsal Finans, Davranışsal Eğilimler, Kripto Para, Türkiye, ANOVA

Teşekkür

iyi çalışmalar dilerim

Kaynakça

• Aktaş, S. (2021). Gelişmekte Olan Ülkelerde Kripto Para Kullanımının Davranışsal Finans Perpektifinden Analizi: Türkiye Örneği. Erişim adresi: http://openaccess.altinbas.edu.tr/xmlui/handle/20.500.12939/2584
• Almansour, B., & YA Arabyat. (2017). Investment decision making among Gulf investors: behavioural finance perspective. E-Journal.Uum.Edu.My. 24(1), 41-71. Erişim adresi: http://e-journal.uum.edu.my/index.php/ijms/article/view/10476
• Al-mansour, B.Y. (2020). Cryptocurrency market: Behavioral finance perspective. Koreascience.or.Kr, 7(12), 159–168. https://doi.org/10.13106/jafeb.2020.vol7.no12.159
• Alomari, A.S.A., & ve Abdullah, N.L. (2023). Factors influencing the behavioral intention to use Cryptocurrency among Saudi Arabian public university students: Moderating role of financial literacy. Cogent Business and Management, 10(1), 2178092. https://doi.org/ 10.1080/23311975.2023.2178092
• Aloosh, A., & Ouzan, S. (2020). The psychology of cryptocurrency prices. Finance Research Letters, 33, 101192. https://doi.org/10.1016/j.frl.2019.05.010
• Aspembitova, A.T., Feng, L., & Chew, L.Y. (2021). Behavioral structure of users in cryptocurrency market. PLoS ONE, 16(1) e0242600. https://doi.org/10.1371/journal.pone.0242600
• Atak, O., & Kutukiz, D. (2021). Davranışsal finans eğilimlerinin, bireysel yatırımcıların yatırım tercihlerine ve yatırımlarda yararlandıkları bilgi kaynaklarına göre karşılaştırılması: Muğla ilindeki turizm işletme yöneticileri üzerinde bir uygulama. Turizm Akademik Dergisi, 8(1), 231-248. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/en/pub/touraj/issue/62822/797499
• Ateş, A. (2007). Finansal yatırımların davranışsal finans açısından değerlendirilmesi üzerine bir araştırma. (Master's thesis, Sosyal Bilimler Enstitüsü). Erişim adresi: https://acikbilim.yok.gov.tr/handle/20.500.12812/448297 Baddeley, M. (2012). Behavioural Economics and Finance. In Behavioural Economics and Finance. https://doi.org/ 10.4324/9781315211879
• Baker, H., & John R. Nofsinger. (2010). Behavioral finance: an overview. Wiley Online Library, 1–21. https://doi.org/10.1002/9781118258415#page=11
• Bouri, E., Gupta, R., & Roubaud, D. (2019). Herding behaviour in cryptocurrencies. Finance Research Letters, 29, 216-221. https://doi.org/10.1016/j.frl.2018.07.008
• Bulut, M., & Menteş, N. (2022). Finans Sektöründe Bazı Davranışsal Bağımlılıklar; Patolojik Ticaret, Sorunlu Borsa ve Sorunlu Kripto Para Kullanımı. Sosyal Bilimler Akademi Dergisi. 5(1), 1-12. https://doi.org/ 10.38004/sobad.1054202
• Büberkökü, Ö. (2022). Kripto Para Piyasalarına Uygulanan Teknik Analiz Yöntemlerinin Performanslarının Analizi. Fenerbahçe Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 2(2), 258-272. Erişim Adresi: https://dergipark.org.tr/en/download/article-file/2602301
• Büyüker İşler, D., Yarangümelioğlu, D., & Gümülü, E. (2014). Online Tüketici Satın Alma Davranışlarını Etkileyen Faktörlere Yönelik Bir Durum Değerlendirmesi: Isparta İlinde Bir Uygulama. Uluslararası Alanya İşletme Fakültesi Dergisi, 6(3), 77–94. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/en/download/article-file/201801
• Caferra, R. (2020). Good vibes only: The crypto-optimistic behavior. Journal of Behavioral and Experimental Finance, 28, 100407. https://doi.org/10.1016/j.jbef.2020.100407
• Caton, J., & Harwick, C. (2021). Cryptocurrency, Decentralized Finance, and the Evolution of Exchange: A Transaction Costs Approach. AIER Sound Money Project Working Paper, (2021-14). https://doi.org/ 10.2139/ssrn.3891593.
• Caton Jr, J.L., & Harwick, C. (2022). Cryptocurrency, Decentralized Finance, and the Evolution of Money: A Transaction Costs Approach. Journal of New Finance, 2(4), 2521-2486. https://doi.org/10.46671/2521-2486.1027
• C Marinescu, (2012). The Limit between the Rational and Irrational Behaviour in the Economic Science. Academia.Edu, XIX(6), 143–156. Erişim adresi: https://www.academia.edu/download/87584024/742.pdf
• Chudinovskikh, M., (2019). Cryptocurrency regulation in the BRICS countries and the Eurasian Economic Union. Journal, V.S.-B. 6(1), 63-81. Erişim adresi: https://cyberleninka.ru/article/n/cryptocurrency-regulation-in-the-brics-countries-and-the-eurasian-economic-union
• Corbet, S., Lucey, B., & Yarovaya, L. (2018). Datestamping the Bitcoin and Ethereum bubbles. Finance Research Letters, 26 , 81-88.. https://doi.org/10.1016/j.frl.2017.12.006
• Cretarola, A., & Figà-Talamanca, G. (2021). Detecting bubbles in Bitcoin price dynamics via market exuberance. Annals of Operations Research, 299(1–2). https://doi.org/10.1007/s10479-019-03321-z
• Cvetkova, I. (2018). Cryptocurrencies legal regulation. BRICS Law Journal, 5(2), 128–153. Erişim Adresi: https://doi.org/10.21684/2412-2343-2018-5-2-128-153
• Da Gama Silva, P.V.J., Klotzle, M.C., Pinto, A.C.F., & Gomes, L.L. (2019). Herding behavior and contagion in the cryptocurrency market. Journal of Behavioral and Experimental Finance, 22. 41-50 https://doi.org/ 10.1016/j.jbef.2019.01.006
• Davis, A. K., Piger, J. M., & Sedor, L. M. (2006). Beyond the numbers: An analysis of optimistic and pessimistic language in earnings press releases (Vol. 5). St. Louis, MO: Federal Reserve Bank of St. Louis. Erişim Adresi: https://citeseerx.ist.psu.edu/document?
• Durak, İ., & Çise, S.N. (2022). The Impact Of Digital Financial Attitude And Behavior On Cryptocurrency Usage. In International Journal of Economic and Administrative Academic Research, 2(3), 1-18. Erişim Adresi: https://ijerdergisi.com/index.php/ijer/article/view/21
• Ellis, A., David, D., & Lynn, S.J. (2009). Rational and Irrational Beliefs: A Historical and Conceptual Perspective. In Rational and Irrational Beliefs. 3-22 https://doi.org/10.1093/acprof:oso/9780195182231.003.0001
• Fan, X., Thompson, B., & Wang, L. (1999). Effects of sample size, estimation methods, and model specification on structural equation modeling fit indexes. Structural equation modeling: a multidisciplinary journal, 6(1), 56-83. https://doi.org/10.1080/10705519709540063
• Fauzi, M.A., Paiman, N., &Othman, Z. (2020). Bitcoin and cryptocurrency: Challenges, opportunities and future works. Journal of Asian Finance, Economics and Business, 7(8) 695- 704. https://doi.org/ 10.13106/JAFEB.2020.VOL7.NO8.695
• Fendi, U.A., Tahtamouni, A., Jalghoum, Y., & Mohammad, S.J. (2019). The study of bubbles in bitcoin behavior. Banks and Bank Systems, 14(4) 133. https://doi.org/10.21511/bbs.14(4).2019.13
• Fettahoğlu, S. (2015). Hane Halkının Finans Eğitimi ve Finansal Okuryazarlık Düzeyleri Üzerine Kocaeli’nde Bir Araştırma. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (67), 101-116. https://doi.org/10.25095/mufad.396581
• Fonseca, V.M.A. da, & Fonseca, M.A.R. da. (2019). A Simple Approach to Assess if a Financial “Bubble” is Present: The Case of Bitcoin. Applied Economics and Finance, 6(4), 1-10. https://doi.org/10.11114/aef.v6i4.4266
• Geuder, J., Kinateder, H., & Wagner, N. F. (2019). Cryptocurrencies as financial bubbles: The case of Bitcoin. Finance Research Letters, 31. https://doi.org/10.1016/j.frl.2018.11.011
• Güleç, T.C., & Aktaş, H. (2019). Kripto Para Piyasasında Spekülatif Fiyat Balonlarının Analizi. Muhasebe ve Finansman Dergisi. (84), 149-164. https://doi.org/10.25095/mufad.625790
• Hair, J.; Black, B.; Babin, B.; Anderson, R.; & Tatham, R. (2006). Multivariate Data Analysis, (6th Edition). Upper Saddle River, NJ: Prentice-Hall.
• Hair, J.F., Black, W.C., Babin, B.J., & Anderson, R.E.,(2010). Multivariate Data Analysis: A Global Perspective. Pearson, Upper Saddle River, NJ.
• Harshman, R. a. (1970). Foundations of the PARAFAC procedure: Models and conditions for an “explanatory” multimodal factor analysis. UCLA Working Papers in Phonetics, 16(1) 84. Erişim adresi: https://www.psychology.uwo.ca/faculty/harshman/wpppfac0.pdf
• Hassan, M.K., Muneeza, A., & Abubakar, M. (2021). Application of precious metal backed cryptocurrency in Islamic finance. Journal of Islamic, 5(1) 17-26. Erişim adresi: https://ww4.ticaret.edu.tr/islamekonomisi/wp-content/uploads/sites/59/2021/02/JOIFA-5th-Issue-2020-V5-final.pdf#page=17
• Higgings, S. (2017). Coindesk: From $900 to $20,000: Bitcoin’s Historic 2017 Price Run Revisited. Coindesk.
• Hooper, D. (2012). Exploratory Factor Analysis. Erişim adresi: https://arrow.tudublin.ie/buschmanbk
• Huang, H. (2022). An Investigation of Cryptocurrencies: Behavior Finance Perspective. In 2022 7th International Conference on Social Sciences and Economic Development (ICSSED 2022) (pp. 484-489). Atlantis Press Erişim adresi: https://finance.yahoo.com/quote/DOGE-USD/
• Humra, Y. (2014). Behavioral finance: An introduction to the principles governing investor behavior in stock markets. International Journal of Financial Management, 5(2), 23-30. Erişim adresi: https://d1wqtxts1xzle7.cloudfront.net/43987045/3._IJFM_-_Behavioral_finance-libre.pdf
• Johnsson, M., Lindblom, H., & Platan, P. (2002). Behavioral Finance-and the Change of Investor Behavior During and after the Speculative Bubble at the End of the 1990s. https://lup.lub.lu.se/luur/download?func=downloadFile&recordOId=1341922&fileOId=2433010
• Jurevičienė, D., Ateitis, O.I., & Mokslas-Lietuvos. (2013). Behavioural finance: theory and survey. Mokslas–Lietuvos ateitis/Science–Future of Lithuania, 5(1), 53-58.. https://doi.org/10.3846/mla.2013.08
• Kahneman, D., & A Tversky -. (1979). Prospect theory: An analysis of decision under risk. World Scientific, 47(2), 263–292. Erişim adresi: https://www.worldscientific.com/doi/abs/10.1142/9789814417358_0006
• Kahneman, D., & Tversky, A. (1981). The simulation heuristic. (pp. pp-201). National Technical Information Service. Erişim adresi: https://apps.dtic.mil/sti/citations/ADA099504
• Kalaycı, Ş. (2013). Kitap İncelemesi - SPSS Uygulamalı Çok Değişkenli İstatistik Teknikleri. İlköğretim Online, 12(1). Kallinterakis, V., & Wang, Y. (2019). Do investors herd in cryptocurrencies – and why? Research in International Business and Finance, 50 , 240-245.. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2019.05.005
• Kartal, A. (2019). Davranışsal Finans: Bitcoin Uygulaması. (Master's thesis, Sosyal Bilimler Enstitüsü).
• Köroğlu, Ç., Gökbulut Kazan, H., & Temel, E. (2022). Covid-19 Pandemi Sürecinde Finansal Yatırım Alışkanlıkları ve Davranışsal Finans Eğilimleri. Yönetim ve Ekonomi Dergisi, 29(1), 1-25. https://doi.org/10.18657/yonveek.1006168
• Kyriazis, N.A. (2020). Herding Behaviour in Digital Currency Markets: An Integrated Survey and Empirical Estimation. In Heliyon (Vol. 6, Issue 8). doi: 10.1016/j.heliyon.2020.e04752
• Lee, Y. C., Wu, W. L., ve Lee, C. K. (2021). How COVID-19 Triggers Our Herding Behavior? Risk Perception, State Anxiety, and Trust. Frontiers in Public Health, 9, 587439. doi: 10.3389/fpubh.2021.587439
• Levi, I. (1992). Conflict and Inquiry. Ethics, 102 (4), 814-834. https://doi.org/10.1086/293450
• Li, Y., Wang, Z., Wang, H., Wu, M., & Xie, L. (2021). Identifying price bubble periods in the Bitcoin market-based on GSADF model. Quality and Quantity, 55(5) 1-16. https://doi.org/10.1007/s11135-020-01077-4
• Li, Z.Z., Tao, R., Su, C.W., & Lobonţ, O.R. (2019). Does Bitcoin bubble burst? Quality and Quantity, 53(1), 91-105. https://doi.org/10.1007/s11135-018-0728-3
• Liu, Y., & Tsyvinski, A. (2021). Risks and returns of cryptocurrency. Review of Financial Studies, 34(6), 2689-2727. https://doi.org/10.1093/rfs/hhaa113
• Macoviciuc, V. (2009). Philosophy, Advertising Myths and Management. 10 (S1), 448-453. Erişim adresi: https://www.rmci.ase.ro/no10vol1S/Vol10_SN_No1_Article71.pdf
• Mandaci, P. E., & Cagli, E. C. (2022). Herding intensity and volatility in cryptocurrency markets during the COVID-19. Finance Research Letters, 46, 102382. Erişim adresi: https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.102382
• Mikhaylov, A. (2020). Cryptocurrency market analysis from the open innovation perspective. Journal of Open Innovation: Technology, Market, and Complexity, 6(4), 197. Erişim adresi: https://doi.org/10.3390/joitmc6040197
• Muharrem, Ş., & Kesbiç, C. (2022). Kripto Para Kullanımı Üzerine Bir Araştırma: Manisa Örneği. Finans Ekonomi ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 7(4), 632-651.. Erişim adresi: https://doi.org/10.29106/fesa.1136679
• Orzi, R. (2017). ¿Otra Moneda Para “Otra Economía”? La Necesıdad De Las Monedas Complementarıas Para El Desarrollo Sustentable De Los Emprendımıentos De La Economía Social Y Solidaria. 4(3), 155-171. Erişim adresi: www.redsocialesunlu.net
• Özdamar, K. (2003). SPSS ile İstatistik. Eskişehir: Kaan Kitabevi.
• Pernice, I.G.A. ve Scott, B. (2021). Cryptocurrency. Internet Policy Review, 10(2). doi:10.14763/2021.2.1561
• Philippas, D., Philippas, N., Tziogkidis, P., & Rjiba, H. (2020). Signal-herding in cryptocurrencies. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 65, 101191.. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2020.101191
• Poongodi, M., Sharma, A., Vijayakumar, V., Bhardwaj, V., Sharma, A. P., Iqbal, R., & Kumar, R. (2020). Prediction of the price of Ethereum blockchain cryptocurrency in an industrial finance system. Computers and Electrical Engineering, 81, 106527.. https://doi.org/10.1016/j.compeleceng.2019.106527
• Poyser, O. (2018). Herding behavior in cryptocurrency markets. arXiv preprint arXiv:1806.11348.http://arxiv.org/abs/1806.11348
• Ramachandran, T., & Stella, M. (2022). Behavioural Intention Towards Cryptocurrency Adoption Among Students: A Fintech Innovation. Journal of Positive School Psychology, 6(6), 5046-5053.
• Ricciardi, V., & HK Simon. (2000). What is behavioral finance?. 2(2), 1-9. Erişim adresi: https://papers.ssrn.com/Sol3/papers.cfm?abstract_id=256754
• Şahin, E.E. (2020). Kripto Para Fiyatlarında Balon Varlığının Tespiti: Bitcoin, IOTA ve Ripple Örneği. Selçuk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitü Dergisi, 43, 62-69. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/en/download/article-file/1725208
• Satoshi, S. (2017). Cryptocurrency: Beginners Bible-How You Can Make Money Trading and Investing in Cryptocurrency like Bitcoin, Ethereum and altcoins. Erişim adresi: https://books.google.com/books?hl=tr&lr=&id=Hl7rDwAAQBAJ&oi=fnd&pg=PA7&dq=satoshi+definition+of+cryptocurrency&ots=zNwmyGKzES&sig=_nlfxffAXB_Kj20RkaEn6Tqr6No
• Shefrin, H. (2010). Behavioralizing finance. 4 (1–2), 1-184. https://doi.org/10.1561/0500000030
• Shrotryia, V. K., & Kalra, H. (2021). COVID-19 and overconfidence bias: the case of developed, emerging and frontier markets. International Journal of Emerging Markets, (ahead-of-print). https://doi.org/10.1108/IJOEM-09-2020-1019
• Shu, M., Song, R., & Zhu, W. (2021). The 2021 Bitcoin Bubbles and Crashes—Detection and Classification. Stats, 4(4), 950-970.. https://doi.org/10.3390/stats4040056
• Sindhu, K. P. (2013). Driving forces of investment decisions in Mutual funds. Cochin University of Science and Technology. Erişim adresi: https://commercespectrum.com/uploads/article/05-02-2016-606.pdf.
• Singh, R. (2010). Behavioural Finance Studies: Emergence and Developments. Journal of Contemporary Management Research, 4(2), 1. Erişim adresi: https://web.s.ebscohost.com/ehost/pdfviewer/pdfviewer?vid=0&sid=a639ed9c-3eb9-41d1-90c8-1c1b29edb541%40redis
• Spithoven, A. (2019). Theory and Reality of Cryptocurrency Governance. Journal of Economic Issues, 53(2), 385-393.. doi: 10.1080/00213624.2019.1594518
• Stavroyiannis, S., & Babalos, V. (2017). Herding, Faith-Based Investments and the Global Financial Crisis: Empirical Evidence From Static and Dynamic Models. Journal of Behavioral Finance, 18(4), 478-489. https://doi.org/10.1080/15427560.2017.1365366
• Susana, D., Kavisanmathi, J. K., & Sreejith, S. (2020). Does herding behaviour among traders increase during COVID 19 pandemic? Evidence from the cryptocurrency market. In Re-imagining Diffusion and Adoption of Information Technology and Systems: A Continuing Conversation: IFIP WG 8.6 International Conference on Transfer and Diffusion of IT, TDIT 2020, Tiruchirappalli, India, December 18–19, 2020, Proceedings, Part I (pp. 178-189). Springer International Publishing. doi: ff10.1007/978- 3-030-64849-7_17
• Tamphakdiphanit, J. ve Laokulrach, M. (2020). Regulations and Behavioral Intention for Use Cryptocurrency in Thailand. Journal of Applied Economic Sciences, 15(3). Erişim adresi: https://web.s.ebscohost.com/ehost/pdfviewer/pdfviewer?vid=0&sid=a99c1d58-03d6-48f0-bc1a-67a12072784f%40redis
• Ter Ji-Xi, J., Salamzadeh, Y., & Teoh, A.P. (2021). Behavioral intention to use cryptocurrency in Malaysia: an empirical study. Bottom Line, 34(2), 170-197. https://doi.org/10.1108/BL-08-2020-0053
• Tuygun, İ. (2022). Kripto Para Yatırımcı Tutumlarının Sosyo-Demografik Değişkenler Üzerinden İncelenmesi. Erişim adresi: https://acikerisim.aksaray.edu.tr/xmlui/bitstream/handle/20.500.12451/10092/tuygun-ismail-2022.pdf?sequence=1
• Vidal-Tomás, D., & Ibañez, A. (2018). Semi-strong efficiency of Bitcoin. Finance Research Letters, 27, 259-265. https://doi.org/10.1016/j.frl.2018.03.013.
• Waters, G.A., & Bui, T. (2022). An empirical test for bubbles in cryptocurrency markets. Journal of Economics and Finance, 1(13). https://doi.org/10.1007/s12197-021-09561-9
• West, S. G., Finch, J. F., & Curran, P. J. (1995). Structural equations with non-normal variables: Problems and remedies. In R. Hoyle (Ed.), Structural equation modeling: Issues and applications (pp. 56-75). Newbury Park, CA: Sage.
• Yang, H. (2019). Behavioral Anomalies in Cryptocurrency Markets. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.3174421
• Yazicioglu, Y., & Erdogan, S. (2004). SPSS Uygulamali Bilimsel Arastirma Yöntemleri. Ankara: Detay Yayincilik.