PRICE IMPACTS OF LARGE TRADES IN FUTURES MARKETS: EVIDENCE FROM TURKEY

Öz

Bu çalışma, Türkiye endeks futures piyasasında büyük işlemlerin fiyat etkilerini araştırmaktadır. Toplam fiyat etkisinin işlem hacmi ile birlikte arttığına ve büyük alış işlemlerinin toplam fiyat etkisinin büyük satış işlemlerinden daha büyük olduğuna ulaşılmıştır. Likidite etkisi sonuçları, büyük alış işlemlerinden sonra fiyat artışının sürdüğüne, büyük satış işlemlerinden sonra ise fiyat geri dönüşlerinin meydana geldiğine işaret etmektedir. Bilgi etkisi sonuçları ise, büyük alış işlemleri pozitif bilgi etkisine sahip olduğundan bunların bilgiyi içerdiğini belirtirken, büyük satış işlemleri için bu genel bir durum değildir. Mevcut piyasa koşulları açısından, boğa piyasası döneminde büyük alış işlemlerinin toplam fiyat etkisi satış işlemlerinden daha büyük iken, ayı piyasası döneminde ise tersine bir asimetrinin varlığı söz konusudur. Bu sonuç, mevcut ekonomik koşulların, büyük alış ve satış işlemleri arasındaki fiyat etki asimetrisini açıklamada önemli bir rol oynadığına işaret etmektedir.

Anahtar Kelimeler

• Piyasa mikroyapısı,büyük işlemler,fiyat etkisi,futures piyasa

PRICE IMPACTS OF LARGE TRADES IN FUTURES MARKETS: EVIDENCE FROM TURKEY

Öz

This study examines the price impacts of large trades in the Turkish index futures market. It is found that total price effect increase with trade size, and the total price effect of large buy trades are greater than sell trades. Liquidity effect results indicate that price reversals occur after larger sell trades, although price continuations occur after large buy trades. Information effect results suggest that because large buy trades have a positive information effect, they contain information, but this is not the general case for large sell trades. In terms of current market condition, the total price effect of large buy trades are greater than sell trades in bullish markets, and the reverse asymmetry exists in bearish markets. This result indicates that current economic condition plays an important role in explaining the price impact asymmetry between large buy and sell trades.

Anahtar Kelimeler

• Market microstructure,large trades,price impact,futures market

Kaynakça

1. Chan, L.K., J. Lakonishok (1995), "The Behavior of Stock Prices Around Institutional Trades", The Journal of Finance, 50(4), 1147-1174.
2. Chiyachantana, C.N., P.K. Jain, C. Jiang, R.A. Wood (2004), "International Evidence on Institutional Trading Behavior and Price Impact", The Journal of Finance, 59(2), 869-898.
3. Chou, R.K., G.H. Wang, Y. -Y. Wang, J. Bjursell (2011), "The Impacts of Large Trades by Trader Types on Intraday Futures Prices: Evidence from the Taiwan Futures Exchange", Pacific-Basin Finance Journal, 19(1), 41-70.
4. Frino, A., T. Oetomo (2005), "Slippage in Futures Markets Evidence from the Sydney Futures Exchange", The Journal of Futures Markets, 25(12), 1129-1146.
5. Frino, A., J. Kruk, A. Lepone (2007), "Transactions in Futures Markets: Informed or Uninformed?", The Journal of Futures Markets, 27(12), 1159-1174.
6. Frino, A., J. Bjursell, G.H. Wang, A. Lepone (2008), "Large Trades and Intraday Futures Price Behavior", The Journal of Futures Markets, 28(12), 1147–1181.
7. Holthausen, R.W., R.W. Leftwich, D. Mayers (1987), "The Effect of Large Block Transactions on Security Prices", Journal of Financial Economics, 19(2), 237-267.
8. Holthausen, R.W., R.W. Leftwich, D. Mayers (1990), "Large-Block Transactions, the Speed of Response, and Temporary and Permanent Stock-Price Effects", Journal of Financial Economics, 26(1), 71-95.

9. Keim, D.B., A. Madhavan (1996), "The Upstairs Market for Large-Block Transactions: Analysis and Measurement of Price Effects", The Review of Financial Studies, 9(1), 1-36.
10. Kraus, A., H.R. Stoll (1972), "Price Impacts of Block Trading on the New York Stock Exchange", The Journal of Finance, 27(3), 569-588.
11. Lee, C. M., M. J. Ready (1991), "Inferring Trade Direction from Intraday Data", The Journal of Finance, 46(2), 733-746.
12. Ren, F., L.X. Zhong (2012), "The Price Impact Asymmetry of Institutional Trading in the Chinese Stock Market", Physica A: Statistical Mechanics and its Applications, 391(8), 2667–2677.
13. Ryu, D. (2013), "Price Impact Asymmetry of Futures Trades: Trade Direction and Trade Size", Emerging Markets Review, 14, 110-130.
14. Torre, N.C. (1998), "The Market Impact Problem", The BARRA Newsletter, Winter 1998, 165.