BETA PORTFÖYLERİN PERFORMANS ANALİZİ: BORSA İSTANBUL ÖRNEĞİ

Öz

Bu çalışmada düşük, orta ve yüksek seviyede beta katsayılarına sahip hisse senetlerinin kısa ve uzun dönem performansları incelenmiştir. Çalışma, Borsa İstanbul Sınaî Endeksi’nde faaliyet gösteren 123 firmayı kapsamakta olup, Beta katsayıları ve dönemsel getirilerin hesaplanmasında 2010-2017 yılları arasındaki hisse senedi fiyatları ve BİST 100 ile BİST SINAÎ endeks değerleri kullanılmıştır. Çalışmanın verileri FiNNET veri tabanından temin edilmiş olup, verilerin analizinde R programından yararlanılmıştır. Çalışmada 5 farklı dönemde aylık getiriler üzerinden Beta katsayıları hesaplanmış ve her bir dönem için düşük, orta ve yüksek beta katsayılı hisse senetlerinden oluşan eşit ağırlıklı portföyler seçilmiştir.  Portföylerin belirlenmesinde kümeleme analizinden yararlanılmıştır. Çalışmanın sonuçları incelendiğinde bütün portföy gruplarında uzun dönem getirilerin piyasa (BİST 100 ve BİST SINAÎ) getirilerinden daha yüksek olduğu gözlenirken, beta düzeylerine göre portföy seçim stratejisinin kısa vadede (1 yıl) başarısız olduğu tespit edilmiştir.   

Anahtar Kelimeler

• Beta Katsayısı,Portföy,Kümeleme Analizi

THE PERFORMANCE ANALYSIS OF BETA PORTFOLIOS: THE CASE OF BORSA ISTANBUL

Öz

This study examines short- and long-term performance of stocks with low, medium and high levels of Beta coefficients. The present study includes 123 firms operating in İstanbul Industrial Index, while, stock, BIST 100 and BIST INDUSTRIAL index values between 2010 and 2017 are utilized to calculate Beta coefficients and periodical returns. The data of the work is obtained from the FINNET database and the R program is used in the analysis of the data. The Beta coefficients are calculated regarding monthly returns in five different periods and equally-weighted portfolios are obtained from stocks with low, medium and high beta coefficients for each period. A clustering analysis is performed to determine the corresponding portfolios. Results of this study reveal that the long-term returns are observed as higher than the market returns (BIST 100 and BIST INDUSTRIAL) numerically, wheras, this strategy is determined as unsuccessful in the short-term (one year). 

Anahtar Kelimeler

• Beta coefficients,portfolio,clustering analysis

Kaynakça

1. Akdeniz, L. Salih, A. ve Aydoğan K. (2000). Cross Section of Expected Stock Returns in ISE. Russian & East European Finance & Trade. 36, 6-26
2. Amihud, Y., Christensen, B. J., ve Mendelson, H. (1992). Further evidence on the risk-return relationship (Vol. 11). Graduate School of Business, Stanford University.Blume, M. E. (1971). On the assessment of risk. The Journal of Finance, 26(1), 1-10.
3. Chan, L. K., ve Lakonishok, J. (1993). Institutional trades and intraday stock price behavior. Journal of Financial Economics, 33(2), 173-199.
4. Cuthbertson, K. (1996). The Expectations Hypothesis of the Term Structure: The UK Interbank Market. The Economic Journal, 106(436), 578-592. doi:10.2307/2235564
5. Damodaran, A. (1999). Estimating equity risk premiums. archive.nyu.edu
6. Fama, E. F., ve French, K. R. (1992). The Cross‐Section of Expected Stock Returns. The Journal of Finance, 47(2), 427-465.
7. Fama, E.F. ve MacBeth, J. D. (1973). Risk, Return and Equilibrium: Empirical Tests. The Journal of Political Economy. 81, 607-636
8. Gürsoy, C.T. ve Rejepova, G. (2007). Test of Capital Asset Pricing Model in Turkey. Ankara Üniversitesi Siyasal Bilgiler Fakültesi Dergisi. 63, 43-64

9. http://datalabtr.com/index.php/2017/05/04/r-ile-kumeleme-analizi-k-means-algoritmasi/
10. Jensen, M. C., Black, F., ve Scholes, M. S. (1972). The Capital Asset Pricing Model: Some Empirical Tests. http://papers.ssrn.com/abstract=908569. 1-52.
11. Karatepe, Y., Karaaslan, E., ve Gokgoz, F. (2002). Conditional CAPM and an Application on the ISE. Istanbul Stock Exchange Review, 6(21), 21-36.
12. Klemkosky, R. C., ve Martin, J. D. (1975). The Adjustment of Beta Forecasts. The Journal of Finance, 30(4), 1123-1128.
13. Kothari, S. P., ve Shanken, J. (1995). In Defense of Beta. Journal of Applied Corporate Finance, 8(1), 53-59.
14. Korkmaz, T., Yıldız, B. ve Gökbulut, R. İ. (2010). FVFM'nin İMKB Ulusal 100 Endeksindeki Geçerliliğinin Panel Veri Analizi ile Test Edilmesi. Istanbul University Journal of the School of Business Administration, 39(1).
15. Kurtay, S., Sermaye Varlıklarını Fiyatlama Modeli ve Türkiye’deki Hisse Senetleri Üzerine Uygulaması, G.Ü., S.B.E., Yüksek Lisans Tezi, 1992
16. Lam, K. S. (2001). The Conditional Relation between Beta and Returns in the Hong Kong Stock Market. Applied Financial Economics, 11(6), 669-680.
17. Levy, R. A. (1971). On the Short-Term Stationarity of Beta coefficients. Financial Analysts Journal, 27(6), 55-62.
18. Lintner, J. (1965). The Aggregation of Investors’ Diverse Judgement and Preferences in Purely Competitive Markets. Journal of Financial and Quantitative Analysis. 4, 346-382
19. Markowitz, H. (1952). Portfolio Selection. The Journal of Finance, 7(1), 77-91. doi:10.1111/j.1540-6261.1952.tb01525.x
20. Miller, M. H., ve Scholes, M. (1972). Rates of Return in Relation to Risk: A Reexamination of Some Recent Findings. Studies in the Theory of Capital Markets, 23.Mossin, J. (1966). Equilibrium in a Capital Asset Market. Econometrica: Journal of the Econometric Society, 768-783.
21. Pettengill, G. N., Sundaram, S., ve Mathur, I. (1995). The Conditional Relation between Beta and Returns. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 30(1), 101-116.
22. Sharpe, W.F. (1964). Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk. The Journal of Finance. 19, 425-442
23. Sharpe, W.F. ve Cooper, G.M. (1972). Risk-Return Classes of New York Stock Exchange Common Stocks, 1931-1967. Financial Analysts Journal. 28, 46-54
24. Sheu, H.J., Wu, S. ve Ku, K.P. (1998). Cross Sectional Relationships Between Stock Returns and Market Beta, Trading Volume, and Sales-To-Price in Taiwan. International Review of Financial Analysis. 7, 1-18
25. Tanık, M. (2006). Finansal Varlıkları Fiyatlama Modeli ve İMKB’da Bir Uygulama. Yayınlanmamış Yüksek Lisans Tezi), Niğde Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.Tobin, J. (1958). Estimation of relationships for limited dependent variables. Econometrica: journal of the Econometric Society, 24-36.
26. Ünvan, H. (1989). Finansal Varlıkları Fiyatlandırma Modeli ve Türkiye Üzerine Bir Deneme 1978-1986. Sermaye Piyasası Kurulu.