HERD BEHAVIOUR IN STOCK MARKETS: THE EVIDENCE FROM BORSA İSTANBUL

Öz

This paper examines the existence of herd behaviour in Turkish Financial
Markets by using Hwang and Salmon (2004) model which depends on stock beta coefficients, one
of the measurement methods of the behavioral finance. Caparrelli’s, D’Arcangelis’s and Cassuto’s
(2004) implications were used in the implementation phase of the model. According to the findings,
Beta coefficients, which are calculated using 242, 484 and 726 days, have similar results. The herd
behavior is clearly stronger before the crises period (2008). The findings of the paper have important
implications for market participants, academics and policy makers.

Anahtar Kelimeler

• Behavioral Finance
• Herd Behavior
• Hwang & Salmon Herd Behavior Measurement Method
• BIST

PAY PİYASALARINDA SÜRÜ DAVRANIŞI: BORSA İSTANBUL ÖRNEĞİ

Öz

Çalışmada Türk finans piyasalarında sürü davranışının varlığı, sürü davranışı ölçüm
yöntemlerinden biri olan pay senedi beta katsayılarına dayalı Hwang ve Salmon (2004) modeli
kullanılarak araştırılmıştır Modelin uygulanması aşamasında Caparrelli, D’Arcangelis ve
Cassuto’nun (2004) modele dair çıkarımlarından faydalanılmıştır. Analiz sonuçlarına göre Borsa
İstanbul’da (BİST) sürü davranışının varlığını destekleyen sonuçlara ulaşılmıştır. Çalışmada, Beta
katsayılarının hesaplanmasında 242, 484 ve 726 gün sabit tutularak yapılan hesaplamaların
birbirleri ile paralel sonuçlar verdiği görülmüştür. Finansal kriz dönemlerinden hemen önce (2008
krizi öncesi) 2006-2007 yılları arasında sürü en şiddetli halini almıştır. Çalışmanın bulguları piyasa
katılımcıları, akademisyenler ve politika yapıcılar açısından önem taşımaktadır.

Anahtar Kelimeler

• Davranışsal finans
• Sürü davranışı
• Salmon Sürü Davranışı Ölçüm Yöntemi
• BİST
• Davranışsal finans, Sürü davranışı, Salmon Sürü Davranışı Ölçüm Yöntemi, BİST

Kaynakça

1. Akçay, Ü. (2018, 13 Aralık). Beş Soruda 2018-2019 Ekonomik Krizi. Gazete Duvar, https://www.gazeteduvar.com.tr/yazarlar/2018/12/13/bes-soruda-2018-2019-ekonomik-krizi/(erişim tarihi: 05.04.2020).
2. Altay, E. (2008). Sermaye Piyasasında Sürü Davranışı İMKB’de Piyasa Yönünde Sürü Davranışının Analizi. BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar, 2(1), 27-58.
3. Caparrelli, F., D’Arcangelis A. M. ve Cassuto A. (2004). Herding in the Italian Stock Market: A Case of Behavioral Finance. Journal of Behavioral Finance 5(4):222-30.
4. Chang, E. C., Cheng J. W. ve Khorana A. (2000). An Examination of Herd Behavior in Equity Markets: An International Perspective. 24(10), 1651-1679.
5. Chen, T. (2013). Do Investors Herd in Global Stock Markets? Journal of Behavioral Finance 14(3):230-39.
6. Choe, H., Kho, B. C. ve Stulz, R. M. (1999). Do Foreign Investors Destabilize Stock Markets? The Korean Experience in 1997. Journal of Financial Economics, 54(2), 227-264.
7. Christie, W. G. & Huang R. D. (1995). Following the Pied Piper: Do Individual Returns Herd Around the Market?. Financial Analysts Journal 7: 31-37.
8. Çoban, A. T. (2009). İMKB’de Sürü Davranışının Test Edilmesi. Yüksek Lisans Tezi, Çukurova Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, Adana.

9. Demirer, R. & Kutan A. M. (2006). Does Herding Behavior Exist in Chinese Stock Markets?, Journal of International Financial Markets, Institutions and Money 16(2):123-42.
10. Döm, S. (2003). Yatırımcı Psikolojisi İMKB Üzerine Amprik Bir Çalışma. İstanbul: Değişim Yayınları.
11. Ergün, B. (2013). Hisse Senedi Piyasalarında Sürü Davranışı Türkiye Örneği. Doktora Tezi, Çukurova Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, Adana.
12. Gleason, K. C., Mathur, I., & Peterson, M. A. (2004). Analysis of Intraday Herding Behavior among the Sector ETFs. Journal of Empirical Finance, 11(5), 681-694. https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2003.06.003
13. Göçer, Ş. (2018). Davranışsal Finans ve Anomaliler: Borsa İstanbul’da Sürü Davranışı Varlığının Test Edilmesi. Doktora Tezi, Tokat Gaziosmanpaşa Üniversitesi, Tokat.
14. Grinblatt, M., Titman S. ve Wermers R. (1995). Momentum Investment Strategies, Portfolio Performance, and Herding: A Study of Mutual Fund Behavior. The American Economic Review 85(5): 1088-1105
15. Gujarati, D. (2016). Örneklerle Ekonometri, çev. Nasip Bolatoğlu. Ankara: BB101 Yayınları.
16. Hwang, S. & Salmon M. (2001). “A New Measure of Herding and Empirical Evidence”. SSRN Electronic Journal. WP01-12.
17. Hwang, S. & Salmon M. (2004). “Market Stress and Herding”. Journal of Empirical Finance 11(4):585-616.
18. Kallinterakis, V., Gavriilidis, K., & Micciullo, P. (2007). The Argentine Crisis: A Case for Herd Behaviour?. Available at SSRN 980685.
19. Kapusuzoğlu, A. (2011). Herding in the Istanbul Stock Exchange (ISE): A Case of Behavioral Finance. African Journal of Business Management 5(27): 11210-11218.
20. Karagöl, E. T. (2016). 15 Temmuz Darbe Girişimi Ve Türkiye Ekonomisi. Adam Akademi Sosyal Bilimler Dergisi 6(2):37-49.
21. Kim, W., & Wei, S. J. (2002). Foreign portfolio investors before and during a crisis. Journal of international economics, 56(1), 77-96.
22. Lakonishok, J., Shleifer, A. ve Vishny R. W. (1992). The Impact of Institutional Trading on Stock Prices. Journal of Financial Economics 32(1): 23-43.
23. Mandaci, P. E., Can Ergün Z. ve Taşkın Yeşilova F. D. (2018). An Investigation of Herding Behavior in Turkish Mutual Fund Industry. Finansal Araştırmalar ve Çalışmalar Dergisi 10(19): 291-302.
24. Özbay, M. S. (2016). 1980-2013 Yılları Arasında Yaşanan Bazı Siyasi Olayların Türkiye Ekonomisine Etkileri. Yüksek Lisans Tezi, Hasan Kalyoncu Üniversitesi, Gaziantep.
25. Rahman, M. A. (2013). Herd Behavior in Saudi Arabian Stock Market: Evidence From Both Linear And Non-Linear Models”. Global Conference on Business and Finance Proceedings. 8(1): 289-299.
26. Tayde, M. & Rao, S. N. (2011). Do Foreign Institutional Investors (Fııs) Exhibit Herding and Positive Feedback Trading in Indian Stock Markets?. In Institutional Investors in Global Capital Markets. Emerald Group Publishing Limited: 169-185.
27. Walter, A. & Moritz Weber, F. (2006). Herding in the German Mutual Fund Industry. European Financial Management, 12(3), 375-406. https://doi.org/10.1111/j.1354-7798.2006.00325.x
28. Wermers, Russ; (1995), Herding, Trade Reversals, and Cascading by Institutional Investors, unpublished; University of Colorado, Boulder.
29. Wermers, R. (1999). Mutual Fund Herding and the Impact on Stock Prices. The Journal of Finance 54(2): 581-622.
30. Wylie, S. (2005). Fund Manager Herding: A Test of the Accuracy of Empirical Results Using U.K. Data. The Journal of Business 78(1): 381-403.
31. “Türkiye’de 2016’nın Önemli Olayları”, Sözcü Gazetesi, 30 Aralık 2016, https://www.sozcu.com.tr/2016/gundem/turkiyede-2016nin-onemli-olaylari-1591751/ (erişim tarihi: 05.04.2020).