FİRMA OPTİMAL SERMAYE YAPISININ BELİRLENMESİ: BORSA İSTANBUL 100 ENDEKSİ (BIST 100) FİNANS DIŞI FİRMALARI ÜZERİNE AMPİRİK BİR ÇALIŞMA

Öz

Optimal sermaye yapısını konu alan çalışmalar finans alanında giderek daha çok yer bulmaktadır. Bu çalışmada Borsa İstanbul (BIST) 100 endeksinde 2012-2016 döneminde işlem gören 40 adet finans dışı firmanın sermaye yapısı dinamikleri panel veri analizi yöntemi kullanılarak incelenmiştir. Bu çerçevede seçilen 40 firmanın finansal verilerinden hareketle bu firmaların optimal sermaye yapısının ne gibi değişkenlerden etkilendiği tespit edilmeye çalışılmıştır. Bunun için bir adet bağımlı, beş adet de bağımsız değişken seçilmiştir. Bağımlı değişken olarak kaldıraç oranı, bağımsız değişkenler olarak ise büyüme oranı, özsermaye karlılığı oranı, maddi aktifler oranı, cari oran ve firma büyüklük oranı seçilmiştir. Çalışmamızın sonuçları daha karlı firmaların daha az borç kullandığını, yani karlılık ile kaldıraç oranı arasında negatif ilişki olduğunu ortaya koymaktadır. Buna karşın firma büyüme oranı, maddi aktifler oranı, cari oran ve firma büyüklüğü ile kaldıraç oranı arasında pozitif ilişkinin varlığı tespit edilmiştir.

Anahtar Kelimeler

• Optimal sermaye yapısı,kaldıraç oranı,Modigliani ve Miller,Borsa İstanbul

DETERMINATION OF THE FIRM OPTIMAL CAPITAL STRUCTURE: AN EMPIRICAL STUDY ON THE BORSA İSTANBUL 100 (BIST 100) NON-FINANCIAL COMPANIES

Öz

The studies that have the subject of optimal capital structure are being more and more studied in the field of finance. In this research, the capital structure dynamics of 40 non-financial firms, which were traded in Borsa İstanbul (BIST) 100 index between 2012 and 2016, have been investigated by using panel data analysis. In this context, we tried to determine from what factors the optimal capital structures of these 40 firms have been effected by using the financial data of these firms. For this reason, we selected one dependent and five independent variables. As dependent variable, we selected the leverage ratio and as independent variables we selected growth ratio, return on equity (ROE), ratio of tangible assets, liquidity ratio and the firm size. The results of our study indicate that more profitable firms use less debt and therefore, there is a negative relationship between ROE and the leverage ratio. Additionally, we determined that there is a positive correlation between growth ratio, the ratio of tangible assets, the liquidity ratio, the firm size and the leverage ratio.

Anahtar Kelimeler

• Optimal capital structure,leverage ratio,Modigliani and Miller,Borsa İstanbul

Kaynakça

1. Allen D.E. (1991). "The Determinants Of Capital Structure of Listed Australian Companies: The Financial Manager’s Perspective". Australian Journal Of Management, 16(2): 103-128.
2. Baltagi, B. H. (2005). Econometric Analysis of Panel Data. Third Edition, England, John Wiley&Sons Inc.
3. Borounen, D., Jong, A. Ve Koedijk, K. (2005). "Capital Structure Policies in Europe: Survey Evidence". Journal of Banking & Finance, 30(5): 1-34.
4. Cameron, A.C. Ve Trivedi, P.K. (2005). Microeconometrics: Methods and Applications. New York, Cambridge University Press.
5. Chen, Y., Hammes, K. (1997), Capital Structure, Theories and Empirical Results-A Panel Data Analysis. SRRN Working Paper. http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm? abstract_id=535782 (Erişim tarihi 19 Haziran 2017).
6. Cortez, M.A. & S. Susanto (2012). “The Determinants of Corporate Capital Structure: Evidence from Japanese Manufacturing Companies”. Journal of International Business Research, 11(3): 121-134.
7. Deangelo, H., And R. Masulis (1980). "Optimal Capital Structure under Corporate and Personal Taxation”. Journal of Financial Economics, 8: 3-29.
8. Durukan, M.B. (1997). İsletmelerde Sermaye Yapısını Etkileyen Faktörlerin Ampirik Olarak Saptanması, Yayınlanmamış Doktora Tezi, Dokuz Eylül Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, İzmir.

9. Fama, E.F. And French, K.R. (2002). "Testing Trade-Off And Pecking Order Predictions about Dividends and Debt". The Review of Financial Studies, 15(1): 1-33.
10. GÜLŞEN, A. Z., ÜLKÜTAŞ, Ö., (2012). "Sermaye Yapısının Belirlenmesinde Finansman Hiyerarşisi Teorisi ve Ödünleşme Teorisi: İMKB Sanayi Endeksinde Yer Alan Firmalar Üzerine Bir Uygulama". Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, 8(15): 49-59.
11. Hausman, J. A. Ve William, E. T. (1981). "Panel Data and Unobservable Individual Effects". Econometrica, 49(6): 1377-1398.
12. Harris, M. And Raviv, A. (1991).” The Theory of Capital Structure”. The Journal of Finance, 46 (1): 297-355.
13. Heyman D., Deloof, M., Ooghe, H. (2008). "The Financial Structure of Private Held Belgian Firms". Small Business Economics, 30(3): 301-313.
14. Im, K. S., Pesaran M. H., And Shin Y. (2003). "Testing for Unit roots in Heteregeneous Panels". Journal of Econometrics. 115(1): 53-74.
15. Jalillvand, A. And Harris, R.S. (1984). "Corporate Behavior in Adjusting to Capital Structure and Dividend Targets: An Econometric Study". The Journal of Finance, 39(1): 127-145.
16. Kouki, M., And Said, H. (2012). "Capital Structure Determinants: New Evidence from French Panel Data". International Journal of Business Management, 7(1): 214-229.
17. Levin, A., Lin C.F., And Chu C. S. J. (2002). "Unit root Tests in Panel Data: Asymptotic and Finite Sample Properties". Journal of Econometrics, 108: 1-24.
18. Miller, M. And Merton, M. (1977). “Debt and Taxes”. Journal of Finance, 32: 261-275.
19. Modigliani F. And M. Miller (1958). "The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment". American Economic Review, 48(3): 261-297.
20. Modigliani F. And M. Miller (1963). "Corparate Income Taxes and the Cost of Capital Correction". American Economic Review, 53: 433-443.
21. Noulas, A., And Genimakis, G. (2011). "The Determinants of Capital Structure Choice: Evidence from Greek Listed Companies". Applied Finance Economics, 21(6): 379-387.
22. Özdemir, D., Buzdağli, Ö., Emsen, Ö.S.,Çelik, A.A. (2014). Geçiş Ekonomilerinde Üçüz Açık Hipotezinin Geçerliliği (Validity of Triple Deficit Hypothesis in Transition Economies). Internatıonal Conference on Eurasian Economies 2014, 1-7.
23. Rajan R. And L. Zingales (1995). "What Do We Know about Capital Structure? Some Evidence from International Data". Journal of Finance, 50(5): 1421-1460.
24. Sayilgan, G., Karabacak, H. And Küçükkocaoğlu G. (2006). "The Firm-Specific Determinants of Corporate Capital Structure: Evidence from Turkish Panel Data”. Investment Management and Financial Innovations, 3(3): 125-139.
25. Taggart, Robert A. Jr. (1980). "Taxes and Corporate Capital Structure in an Incomplete Market". The Journal of Finance, 35(3): 645-659.
26. Terim, B., Kayali, C. A., (2009). "Sermaye Yapısını Belirleyici Etmenler: Türkiye’de İmalat Sanayi Örneği". Celal Bayar Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 7 (1): 125-154.
27. Titman S. And R. Wessels (1988). "The Determinants of Capital Structure Choice". The Journal of Finance, 43(1): 1-19.
28. Wooldridge, J. M. (2002). Econometric Analysis of Cross Section and Panel Data, New York, MIT Press.