AN ANALYSIS OF COINTEGRATION AMONG THE FRAGILE FIVE EQUITY MARKETS

Öz

Morgan Stanley has recently declared Brazil, India, Indonesia, South Africa and Turkey as the “Fragile Five” or BIITS on August 1, 2013. The main reasons for this because classification is that of high inflation, weakening growth, large external deficits, and high dependence indirect foreign investment inflows troubled emerging market currencies of this five countries were depreciated against U.S. Dollar in 2013. This study is to examine whether there is stock market integration between, Brazil, India, Indonesia, South Africa and Turkey. The study employs the Johansen and Granger Causality approach to cointegration and recent weekly stock market data spanning from November 2000 to December 2013. The results indicate that the meaningful cointegration and causality relations exist in the short and long run between Fragile Five stock markets

Anahtar Kelimeler

• Fragile Five Economies,BIITS Countries,Equity Markets Cointegration

KIRILGAN BEŞLİ ÜLKELERİNİN HİSSE SENEDİ PİYASALARI ARASINDAKİ EŞBÜTÜNLEŞME ANALİZİ

Öz

Morgan Stanley tarafından hazırlanan 1 Ağustos 2013 tarihli araştırma raporunda Brezilya, Endonezya, Güney Afrika, Hindistan ve Türkiye “Kırılgan Beşli” veya BIITS olarak gruplandırılmıştır. Böyle bir sınıflandırma yapılmasının temel nedenleri ise yüksek enflasyon, zayıflayan büyüme oranları, dış ticaret açıkları ve dolaylı yatırımlara olan yüksek bağımlılıkları nedeniyle bu beş ülkenin para birimlerinin 2013 yılında ABD Doları karşısında aşırı değer kaybetmeleridir. Bu çalışmada, Kırılgan Beşli ülkeleri hisse senedi piyasa endekslerinin Kasım 2000- Aralık 2013 dönemindeki haftalık kapanış verileri kullanılarak Johansen eşbütünleşme analizi ile Granger nedensellik testi yapılmıştır. Sonuç olarak, bu beş ülkenin sermaye piyasaları arasında kısa ve uzun dönemli bir eşbütünleşme ve nedensellik ilişkisinin varlığı tespit edilmiştir.

Anahtar Kelimeler

• Kırılgan Beşli Ekonomileri,BIITS Ülkeleri,Hisse Senedi Piyasa Entegrasyonu

Kaynakça

1. Aktan, B., Mandaci, P. E., Kopurlu, B. S., & Ersener, B. (2009). Behaviour of emerging stock markets in the global financial meltdown: Evidence from Bric-a. African Journal of Business Management, 3(7), 396–404.
2. Arshanapalli B., Doukas J., & Lang L. (1995). Pre- and post-October 1987 stock market linkages between U.S. and Asian markets. Pacific-Basin Finance Journal, 3, 57–73.
3. Asteriou D., & Hall S. G. (2007). Applied econometrics: A modern approach using eviews and microfit. Palgrave Macmillan.
4. Bessler D., & Yang, J. (2003). The structure of interdependence in international stock markets. Journal of International Money and Finance, 22, 261–287.
5. Bozoklu, Ş., & Saydam, İ. M. (2010). BRIC Ülkeleri ve Türkiye Arasındaki Sermaye Piyasaları Entegrasyonunun Parametrik ve Parametrik Olmayan Eşbütünleşme Testleri ile Analizi. Maliye Dergisi, 159, 416–431.
6. Boztosun, D., & Çelik, T. (2011). Türkiye borsasının Avrupa borsaları ile eşbütünleşme analizi. Süleyman Demirel Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 16(1), 147– 162.
7. Brooks, C. (2008). Introductory econometrics for finance. Second Edition, New York: Cambridge University Press.
8. Chen G., Firth M., & Rui O. (2002). Stock market linkages: Evidence from Latin America. Journal of Banking and Finance, 26, 1113–1141.

9. Chittedi, K. R. (2009). Global stock markets development and integration: With special reference to BRIC countries, http://mpra.ub.uni-muenchen.de/ 18602/1/MPRA _paper_18602.pdf
10. Choudhry, T. (1997). Stochastic trends in stock prices: Evidence from Latin American markets. Journal of Macroeconomics, 19, 285–304.
11. Çıtak, L., & Gözbaşı, O. (2007). İMKB ile bazı önde gelen gelişmiş ve gelişmekte olan ülke borsaları arasındaki bütünleşmenin temel endeks ve ana sektör endeksleri temelinde analizi. Dokuz Eylül Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 22(2), 249–271.
12. Engle, R.F., & Granger, C.W.J. (1987). Cointegration and error correction: Representation., estimation and testing. Econometrica, 55, 251–76.
13. Erbaykal, E., Okuyan, H. A., & Kadıoğlu, Ö. (2008). Cointegration and priority relationships between stock markets of Turkey, Brazil and Argentina. European Journal of Economics, Finance and Administrative Sciences, 10, 151–158.
14. Erdinc, H., & Milla, J. (2009). Analysis of cointegration in capital markets of France, Germany and United Kingdom. Economics & Business Journal: Inquiries & Perspectives, 2(1), 109–123.
15. Eun C., & Shim S. (1989). International transmission of stock market movements. Journal Financial and Quantitative Analysis, 24, 241–256.
16. Gözbaşı, O. (2010). İMKB ile gelişmekte olan ülkelerin hisse senedi piyasalarının etkileşimi: Eşbütünleşme ve nedensellik yaklaşımı. Erciyes Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 100 (35), 99–118.
17. Granger, C.W.J. (1988). Some Recent Developments in a Concept of Causality, Journal of Econometrics, 39(1-2), 199–211.
18. Johansen, S. (1988). Statistical analysis of cointegration vectors. Journal of Economics Dynamic and Control, 12(2-3), 231–254.
19. Johansen, S., & Juselius, K. (1990). Maximum likelihood estimation and inference on cointegration with application to the demand of money. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 52(2), 169–210.
20. Karğın, M. (2008). Hisse senedi piyasalarında eşbütünleşme analizi. Finans Politik & Ekonomik Yorumlar, 45 (525), 85–96.
21. Kasa, K. (1992). Common stochastic trends in international stock markets. Journal of Monetary Economics, 29, 95–124.
22. Kearney, C., & Lucey, B. (2004). International equity market integration: Theory, evidence and implications. International Review of Financial Analysis, 13, 571–83.
23. Koch P.D., & Koch T.W. (1991). Evolution in dynamic linkages across daily national stock indexes. Journal of International Money and Finance, 10, 231–251.
24. Korkmaz, T., & Çevik, E. İ. (2008). Türkiye ve uluslararası hisse senedi piyasaları arasındaki eşbütünleşme ilişkisi ve portföy tercihleri. BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar, 2(1), 59–84.
25. Korkmaz, T., Zaman, S., & Çevik, E. İ. (2009). İMKB ile uluslararası hisse senedi piyasaları arasındaki entegrasyon ilişkisinin yapısal kırılma testleri ile analizi. Akdeniz İİBF Dergisi, 17, 40–71.
26. Longin F., & Solnik B. (2001). Extreme correlation of international equity markets. Journal of Finance, 56, 649–676.
27. Lord, J. (2013). EM currencies: The fragile five. Morgan Stanley Research.
28. Manning N. (2002). Common trends and convergence? South East Asian equity markets, 1988- 1999. Journal of International Money and Finance, 21(2), 183–202.
29. Masih A., & Masih R. (1997). Dynamic linkages and the propagation mechanism driving major international stock markets. Quarterly Review of Economics and Finance, 37, 859–885.
30. Taş, O., & Tokmakçıoğlu, K. (2010). Efficient market hypothesis and comovement among emerging markets. Doğuş Üniversitesi Dergisi, 11(2), 286–301.
31. Vuran, B. (2010). IMKB 100 endeksinin uluslararası hisse senedi endeksleri ile ilişkisinin eşbütünleşim analizi ile belirlenmesi. İstanbul Üniversitesi İşletme Fakültesi Dergisi, 39(1), 154–168.
32. Wilson D., & Purushothaman, R. (2003). Dreaming with BRICs: The Path to 2050, Goldman Sachs Global Economics Paper, No: 99.
33. ____Real effective exchange rates for 178 countries. Erişim Tarihi: 10 Mart 2014, http://econ. core.hu/file/download/database/reer_neer.xls
34. ____10-Year Government Bond Yields. Erişim Tarihi: 10 Mart 2014, http://www.investing. com