Discovery of Price Bubble in Cryptocurrencies: A Study on the COVID-19 Pandemic Period

Abstract

The aim of this study is to investigate whether there is a bubble in crypto currency prices during the COVID-19 pandemic period. For this purpose, the data set covering the prices of Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) and Binance Coin (BNB), the 3 cryptocurrencies with the highest market value, covering the dates 10/03/2020-06/07/2021, was analyzed with the GSADF test. As a result of the analysis, it has been determined that there are balloons in the prices of all three cryptocurrencies examined. In addition, the fact that the periods of price bubbles detected in the cryptocurrencies analyzed were similar, provided strong evidence that there were price movements affecting the entire market in the periods when the bubbles were detected. The study has significant results for regulatory authorities and investors. Investors should pay attention to the price bubbles that may occur in the COVID-19 pandemic or financial crisis environments that may have similar effects on the markets and should consider this situation in their investment decisions. Finally, regulators of financial markets should take the necessary steps to protect investors from negative situations that may occur during the mentioned periods.

Keywords

• Cryptocurrency
• Price bubble
• GSADF test

Kripto Paralarda Fiyat Balonu Keşfi: COVID-19 Pandemi Dönemi Üzerine Bir Araştırma

Öz

Bu çalışmanın amacı COVID-19 pandemi döneminde kripto para fiyatlarında balon oluşup oluşmadığının araştırılmasıdır. Bu amaçla piyasa değeri en yüksek 3 kripto para olan Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) ve Binance Coin (BNB) fiyatlarına ilişkin, 10/03/2020-06/07/2021 tarihlerini kapsayan veri seti GSADF testiyle analiz edilmiştir. Yapılan analizler sonucunda incelenen her üç kripto paranın da fiyatlarında balon olduğu tespit edilmiştir. Buna ek olarak verileri analiz edilen kripto paralarda tespit edilen fiyat balonlarının dönemlerinin benzer olması, balon tespit edilen dönemlerde piyasanın tamamını etkileyen fiyat hareketleri olduğu yönünde güçlü kanıtlar sunmuştur. Çalışmanın düzenleyici otoriteler ve yatırımcılar açısından önemli sonuçlar ortaya koyduğu düşünülmektedir. COVID-19 pandemisi ya da piyasalar üzerinde benzer etkiler yapabilecek finansal kriz ortamlarında yatırımcılar oluşabilecek fiyat balonlarına dikkat etmeli ve yatırım kararlarında bu durumu göz önünde bulundurmalıdır. Son olarak finansal piyasaları düzenleyici taraflar söz konusu dönemlerde yatırımcıları oluşabilecek olumsuz durumlardan korumak adına gerekli adımları atmalıdırlar.

Anahtar Kelimeler

• Kripto paralar
• Fiyat balonu
• GSADF Testi

Kaynakça

1. Agosto, A. ve Cafferata, A. (2020). Financial Bubbles: A Study of Co–Explosivity in the Cryptocurrency Market. Risks, 8 (2), 34. doi:10.3390/risks8020034
2. Akkaya, M. (2018). Borsa İstanbul Hisse Senedi Getirilerinde Balon Oluşumu Üzerine Bir Uygulama. Cumhuriyet Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 19 (1), 188–200.
3. Alptürk ve Tunçel (2021). Fenomen Kripto Paralar Balon Hareketleri Sergiliyor mu? Dogecoin ve Shiba Inu’dan Kanıtlar. Samet Gürsoy (Ed.), Kripto Para Piyasalarında Neler Oluyor? içinde (s. 71-94). Ankara: Sonçağ Akademi.
4. Altay, E. (2008). Rational Bubbles in Istanbul Stock Exchange: Linear and Nonlinear Unit Root Tests. Economics of Emerging Markets. Nova Publishers.
5. Anavatan, A ve Kayacan, E. (2018). BİST 100 Endeksinde Balon Etkisinin İncelenmesi. Avrasya Sosyal ve Ekonomi Araştırmaları Dergisi, 5 (8), 124–131.
6. Anderson, K. ve Brooks, C. (2014). Speculative Bubbles and The Cross–Sectional Variation in Stock Returns. International Review of Financial Analysis, 35,20–31. doi:10.1016/j.irfa.2014.07.004
7. Aren, S. (2019). Duygusal Finansın Kavramsal Çerçevesi Finansal Kriz ve Balonların Anlaşılmasında Yeni Bir Yaklaşım. Aksaray Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 11 (3), 11–16.
8. Asako, K. ve Liu, Z. (2013). A Statistical Model of Speculative Bubbles, With Applications to the Stock Markets of the United States, Japan and China, Journal of Banking and Finance, 37, 2639–2651.

9. Baek, C. ve Elbeck, M. (2015). Bitcoins as an Investment or Speculative Vehicle?, A First Look, Applied Economics Letters, 22 (1), 30–34. doi:10.1080/13504851.2014.916379
10. Baldi, L., Massimo, P. ve Vandone, D. (2016). Stock Markets’ Bubbles Burst and Volatility Spillovers in Agricultural Commodity Markets. Reserch in International Business and Finance, 38: 277–285.
11. Bartos, J. (2015). Does Bitcoin Follow the Hypothesis of Efficient Market?, International Journal of Economic Sciences, 4 (2), 10–23. doi: 10.20472/ ES.2015.4.2.002
12. Bianchetti, M., Ricci, C. ve Scaringi, M. (2018). Are cryptocurrencies real financial bubbles? Evidence from quantitative analyses. A Version of This Paper Was Published in Risk, 26 January 2018, http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3092427
13. Bouoiyour, J., Selmi, R. ve Tiwari, A. (2014). Is Bitcoin Business Income or Speculative Bubble? Unconditional vs. Conditional Frequency Domain Analysis, http://mpra.ub.uni muenchen.de/59595/
14. Bozoklu, Ş. ve Zeren, F. (2014). Türkiye Hisse Senedi Piyasasında Rasyonel Köpükler: Saklı Eş Bütünleşme Yaklaşımı, Finansal Araştırmalar ve Çalışmalar Dergisi , 5 (9) , 17–31.
15. Brooks, C. ve Katsaris, A. (2003). Rational Speculative Bubbles: An Empirical Investigation of the London Stock Exchange. Bulletin of Economic Research, 55 (4), 319–346. doi:10.1111/1467–8586.00179
16. Buğan, M. (2021). Bitcoin ve Altcoin Kripto Para Piyasalarında Finansal Balonlar. Akademik Araştırmalar ve Çalışmalar Dergisi (AKAD), 13 (24), 165–180. doi: 10.20990/kilisiibfakademik.880126
17. Ceylan, F., Tüzün, O., Ekinci, R. ve Kahyaoğlu, H. (2018). Kripto Para Piyasalarında Finansal Balonlar (Bubbles): Bitcoin ve Etherium. İçinde: Bayar, Y. (Ed.), 4th SCF International Conference on Economic and Social Impacts of Globalization and Future of Turkey–EU Relations Proceedings Book, Uşak.
18. Chan, K., MCQuenn, G. ve Thorley, S. (1998). Are there rational speculative bubbles in Asian stock market?, Pacific Basin Finance Journal, 6, 125 – 151.
19. Cheah, E.–T. ve Fry, J. (2015). Speculative bubbles in Bitcoin markets? An empirical investigation into the fundamental value of Bitcoin, Economics Letters, 130, 32–36. doi:10.1016/j.econlet.2015.02.029
20. Cheung, A. (Wai–K., Roca, E. ve Su, J.–J. (2015). Crypto–Currency Bubbles: An Application of The Phillips–Shi–Yu (2013) Methodology on Mt. Gox Bitcoin Prices. Applied Economics, 47 (23), 2348–2358. doi:10.1080/00036846.2015.1005827
21. Corbet, S., Lucey, B. ve Yarovaya, L. (2017). Datestamping the Bitcoin and Ethereum Bubbles. Finance Research Letters. doi:10.1016/j.frl.2017.12.006
22. Çağlı, E.Ç ve Mandacı, P.E. (2017). Borsa İstanbul’da Rasyonel Balon Varlığı: Sektör Endeksleri Üzerine Bir Analiz, Finans Politik ve Ekonomik Yorumlar, 54 (629), 63–76.
23. Çıtak, F. (2019). Türkiye Hisse Senedi Piyasasında Spekülatif Balon Varlığının Ampirik İncelenmesi, Uluslararası Ekonomi ve Yenilik Dergisi , 5 (2) , 247–262 . DOI: 10.20979/ueyd.582296
24. Delikanlı, İ. U. ve Vogiazas, S. (2018). Testing for The Presence of Speculative Price Bubbles in Bitcoin, İstanbul Ticaret Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 17 (33), 511–523.
25. Dezhbakhsh H. ve Demirgüç–Kunt, A. (1990). On The Presence of Speculative Bubbles in Stock Prices, Journal of Financial and Quantitive Analysis, 25, 101 – 112.
26. Diba, B. T. ve Grossman, H. I. (1988). Explosive Rational Bubbles in Stock Prices? American Economic Review, 78 (3), 520–530.
27. Diba, B. T. ve Grossman, H. I. (1985). Rational Bubbles in Stock Prices?, NBER Working Paper Series, No: 1779, 1–23.
28. Fry, J. ve Cheah, E–T. (2016). Negative Bubbles and Shocks in Cryptocurrency Markets, International Review of Financial Analysis, 47, 343–352. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2016.02.008
29. Geuder, J., Kinateder, H. ve Wagner, N. F. (2018). Cryptocurrencies as Financial Bubbles: The case of Bitcoin. Finance Research Letters. doi:10.1016/j.frl.2018.11.011
30. Gunji, H. (2016). Are Bitcoin Prices Rational Bubbles, The Empirical Economics Letters, 15 (9), 819–824.
31. He, Q., Qian, Z., Fei, Z. ve Chong, T.T.–L., (2017). Do Speculative Bubbles Migrate in The Chinese Stock Market? Empirical Economics, 1–20.
32. Jiang, Z.–Q., Zhou, W.–X., Sornette, D., Woodard, R., Bastiaensen, K. ve Cauwels, P. (2010). Bubble diagnosis and prediction of the 2005–2007 and 2008–2009 Chinese stock market bubbles. Journal of Economic Behavior & Organization, 74 (3), 149 –162. doi:10.1016/j.jebo.2010.02.007
33. Kılıç, Y. (2020). Finansal Piyasalarda Balon Varlığının Test Edilmesi: BRICS–T Ülkeleri Örneği. Bankacılık ve Sermaye Piyasası Araştırmaları Dergisi, 4 (9), 11–22.
34. Kristoufek, L. (2015). What Are the Main Drivers of the Bitcoin Price? Evidence from Wavelet Coherence Analysis. https://arxiv.org/pdf/1406.0268.pdf
35. Landgraf, N. (2016). Testing for Multiple Bubbles in Asset Prices, Research in Business and Economics, 1 (1), 1–24.
36. Malhotra, A. ve Maloo, M. (2014). Bitcoin is it a Bubble? Evidence from Unit Root Tests. SSRN Electronic Journal. doi:10.2139/ssrn.2476378
37. Malkiel, B. G. (2010). Bubbles in Asset Prices. CEPS Working Paper, No: 200, 1–21.
38. Monschang V., Wilfling, B. (2021). Sup-ADF-style bubble-detection methods under test. Empirical Economics (61), 145–172.
39. Nartea, G.V., Cheema, M.A. ve Szulczyk, K.R. (2017). Searching for Rational Bubble Footprints in The Singaporean and Indonesian Stock Markets. Journal of Economics and Finance, 1–24.
40. Oran, A. (2011). Balonları Daha İyi Tanımaya Çalışmak: Balon Tanımları, Modelleri ve Lale Çılgınlığı Örneği, Dokuz Eylül Üniversitesi İktisadi İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 26 (1), 151–161.
41. Phillips PCB, Wu Y ve Yu J (2011) Explosive behavior in the 1990s NASDAQ: when did exuberance escalate asset values? Int Econ Rev, (52), 201–226.
42. Phillips PCB, Shi S ve Yu J (2015a) Testing for multiple bubbles: historical episodes of exuberance and collapse in the S&P 500. Int Econ Rev, (56), 1043–1078.
43. Raınes J.P. ve Leather C.G.S. (2011), Behavioral finance and Post Keynesian–Institutionalist Theories of Financial Markets, Journal of Post Keynesian Economics, 33 (4), 539–553.
44. Rotermann, B. ve Wilfling, B. (2014). Periodically Collapsing Evand Bubbles and Stock–Price Volatility, Economics Letters, 123, 383–386.
45. Songur, M. (2019). Bitcoin Piyasasında Balonlar: Genelleştirilmiş Eküs ADF Testi. Anemon Muş Alparslan Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 7 (6), 187–192. doi: 10.18506/anemon.506466.
46. Souza, M. C., Souza, E. T. C. ve Pereira, H. C. I. (2017). Cryptocurrencies Bubbles: New Evidences. The Empirical Economics Letters, 16 (7), 739–746.
47. Su, C.–W., Li, Z.–Z., Tao, R. ve Si, D.–K. (2018). Testing for multiple bubbles in bitcoin markets: A generalized sup ADF test, Japan and the World Economy, 46, 56–63. doi:10.1016/j.japwor.2018.03.004
48. Şahin E. E (2020). Kripto Para Fiyatlarında Balon Varlığının Tespiti: Bitcoin, IOTA ve Ripple Örneği, Selçuk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 0(43), 62 – 69.
49. Taşçı, H. M. ve Okuyan, H. A. (2009). İMKB’de Spekülatif Şişkinlerin Test Edilmesi, Doğu Üniversitesi Dergisi, 10(2), 272–283.
50. Tran, T. B. N. (2017). Speculative Bubbles in Emerging Stock Markets and Macroeconomic Factors: A New Empirical Evidence for Asia and Latin America. Research in International Business and Finance, 42, 454–467. doi:10.1016/j.ribaf.2016.02.004
51. Wei, D. (2017). Price Bubbles in Bitcoin: Evidence, Causes and Implications, Journal of Shanghai University of Finance and Economics, 19 (2), 50 – 62. doi: 10.16538/j.cnki.jsufe.2017.02.005
52. Yanık, S. ve Aytürk, Y. (2011). Rational Speculative Bubbles in Istanbul Stock Exchange, Muhasebe ve Finansman Dergisi, (51), 175–190.
53. Yu, Junk–Suk– Hassan, M. Kabir (2010), Rational Speculative Bubbles in MENA Stock Markets, Studies in Economics and Finance, 27 (3), 247–264.
54. Zeren, F. ve Esen, S. (2018). Geleceğin Para Birimi Ya Da Sadece Bir Balon: Bitcoin, Balıkesir Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 21 (39), 433–448. doi: 10.31795/baunsobed.437741