An Analysis of the Relationship between Credit Default Swaps, Exchange Rate and Borsa Istanbul

Öz

This study used data on the daily 2015-2020 period to examine the relationship between CDS, Borsa Istanbul Index and Turkey's exchange rate. Fort's purpose is to use the unit root tests that allow structural breaks, the cointegration test that allows multiple breaks, and the Toda and Yamamoto causality test. According to unit root tests that allow structural breaks, it is seen that there are statistically significant breaks in the exchange rate and CDS. According to the cointegration test result, it is seen that there is a regime break relationship between the variables. According to the causality test, which is the last analysis, it is seen that the CDS and Borsa Istanbul index affect the exchange rate.

Anahtar Kelimeler

• CDS
• BIST
• Exchange Rate
• Structural Break

Kredi Temerrüt Swapları, Döviz Kuru ile Borsa İstanbul Arasındaki İlişkinin Analizi

Öz

Bu çalışmanın amacı, Türkiye’nin 2015-2020 dönemine ait günlük veriler yardımıyla CDS ile Borsa İstanbul Endeksi ve döviz kuru arasındaki ilişkiyi incelemektir. Bu amaca yönelik olarak çalışmada yapısal kırılmaya izin veren birim kök testleri, çok kırılmaya izin veren eşbütünleşme testi ile Toda ve Yamamoto nedensellik testi kullanılmıştır. Yapısal kırılmaya izin veren birim kök testlere göre, döviz kuru ve CDS verilerinde istatistiksel olarak anlamlı kırılmaların olduğu görülmektedir. Eşbütünleşme test sonucuna göre ise, değişkenler arasında rejim kırılmalı bir ilişkinin söz konusu olduğu görülmektedir. Son analiz olan nedensellik testine göre, CDS ve Borsa İstanbul Endeksi’nin döviz kurunu etkilediği görülmektedir.

Anahtar Kelimeler

• CDS
• BIST
• Döviz Kuru
• Yapısal Kırılma

Kaynakça

1. Acaravcı, S. K. & Karaömer, M. Y. (2017) “Borsa İstanbul (BİST-100) ve Kredi Temerrüt Takası (CDS) Arasındaki İlişkinin İncelenmesi” In Mediterranean International Conference on Social Sciences by UDG.
2. Akın, T. & Işıklı, E. (2020) “The Relationship Between Credit Default Swap, Economic Growth and Current Account Deficit: A Case of Turkey”, Anemon Muş Alparslan Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, Cilt: 8 Sayı: İktisadi ve İdari Bilimler, 91-98.
3. Akkaya, M. (2017) “Türk Tahvillerinin CDS Primlerini Etkileyen İçsel Faktörlerin Analizi”, Maliye ve Finans Yazıları, 1(107), 130-145.
4. Akkuş, H. & Sakarya, Ş. (2018) “Kredi Temerrüt Swapları ile Vade Farklarından Kaynaklanan Risk Primleri Arasındaki İlişki: Türkiye Üzerine Bir Uygulama”, Yönetim ve Ekonomi: Celal Bayar Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 25(3), 735-747.
5. Ateş, G. (2004) ”Gelişmekte Olan Piyasalarda Kredi Temerrüt Swapları”, Active Dergisi, 34, 9-20.
6. Bai, J. & Perron, P. (1998) “Estimating and Testing Linear Models with Multiple Structural Changes”, Econometrica, 66, 47–78.
7. Balı, S. & Yılmaz, Z. (2012) “Kredi Temerrüt Takası Marjları ile İMKB 100 Endeksi Arasındaki İlişki”, 16. Finans Sempozyumu Bildiriler Kitabı, Erzurum, 83-104.
8. Bektur, Ç. & Malcıoğlu, G. (2017) “Kredi Temerrüt Takasları ile BIST 100 Endeksi Arasındaki İlişki: Asimetrik Nedensellik Analizi”, Bolu Abant İzzet Baysal Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 17(3), 73-83.

9. Bishop, M. (2013) “A’dan Z’ye Ekonomi Sözlüğü”, Ş. Akın, B. Akın ve C. Yıldız (çev.). Ankara: Adres Yayınları (orijinal baskı tarihi 2009).
10. Bozkuş Kahyaoğlu, S. (2019) “Long Term Relationship between CDS and Currency Exchange Rates: the Turkısh Case”, Balıkesir Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 22(41), 219-236.
11. Canbaş, S. & H. Doğukanlı. (2007) “Finansal Pazarlar” 4. Baskı. Adana: Karahan Kitabevi.
12. Çonkar, M. & Vergi̇li̇, G. (2017) “Kredi Temerrüt Swapları ile Döviz Kurları Arasındaki İlişki: Türkiye İçin Amprik Bir Analiz”, Ömer Halisdemir Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 10(4), 59-66.
13. Danacı, M., Şi̇t, M. & Şi̇t, A. (2017) “Kredi Temerrüt Swaplarının (CDS’lerin) Büyüme Oranıyla İlişkilendirilmesi: Türkiye Örneği”, Aksaray Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 9(2), 67-78.
14. Dickey, D. A. & Fuller, W. A. (1979) “Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root”, Journal of the American Statistical Association, 74(366a), 427-431.
15. Dickey, D. A. & Fuller, W. A. (1981) “Likelihood Ratio Statistics for Autoregressive Time Series with a Unit Root”, Econometrica: Journal of the Econometric Society, 1057- 1072.
16. Duffie, D. (1999) “Credit Swap Valuation”, Financial Analysts Journal, 55(1), 73-87.
17. Elliott, G., Rothenberg, T. J. & Stock, J. H. (1992) “Efficient Tests for an Autoregressive Unit Root”, Econometrica, 64(4), 813-836.
18. Engle, R. F. & Granger, C. W. (1987) “Co-integration and Error Correction: Representation, Estimation, and Testing”, Econometrica: journal of the Econometric Society, 251-276.
19. Evci̇, S. (2020) “Kredi Temerrüt Swapları ile Borsa İstanbul Arasındaki Eşbütünleşme İlişkisinin Analizi”, Gaziantep Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 2(1), 100-117.
20. Fabozzi, F. J., & Choudhry, M. (Eds.). (2004) “The handbook of European fixed income securities (Vol. 108). John Wiley & Sons.
21. Gregory, A. W. & Hansen, B. E. (1996) “Residual-based Tests for Cointegration in Models with Regime Shifts”, Journal of Econometrics, 70(1), 99-126.
22. Hatemi-J, A. (2008) “Tests for Cointegration with Two Unknown Regime Shifts with an Application to Financial Market İntegration”, Empirical Economics, 35, 497–505.
23. Hull, J.C. (2009) “Options, Futures and Other Derivatives”, 7th Edition. New Jersey: Pearson.
24. Johansen, S. (1988) “Statistical Analysis of Cointegration Vectors”, Journal of Economic Dynamics and Control 12, 231–254.
25. Johansen, S. (1991) “Estimation and Hypothesis Testing of Cointegration Vectors in Gaussian Vector Autoregressive Models”, Econometrica 59, 1551–1580.
26. Kapetanios, G. (2005) “Unit-root Testing against the Alternative Hypothesis of up to Structural Breaks”, Journal of Time Series Analysis, 26, 123–133.
27. Kaya, B., Öner Kaya, E. & Yalçıner, K. (2015) “Türkiye’nin Derecelendirme Notları ve Kredi Temerrüt Swap Primlerinin Ekonomik ve Sosyal Olaylara Tepkisinin Analizi”, Maliye ve Finans Yazıları, 1(103), 85-111.
28. Kılcı, E. N. (2019) “Dış Borçların Ülke CDS Primleri Üzerindeki Etkisinin İncelenmesi,Türkiye Örneği”, Sayıştay Dergisi, 112, 75-92.
29. Köseoğlu, S. (2013) “The Transmission of Volatility Between the CDS Spreads and Equity Returns Before, During and After the Global Financial Crisis: Evidence from Turkey”, In Proceedings of 8th Asian Business Research Conference, (1-2), 1-14.
30. Kwıatkowski, D., Phıllıps, P. C., Schmıdt, P. & Shın, Y. (1992) “Testing the Null Hypothesis of Stationarity against the Alternative of a Unit Root: How Sure are We That Economic Time Series Have a Unit Root?”, Journal of Econometrics, 54(1-3), 159-178.
31. Maki, D. (2012) “Tests for Cointegration Allowing for an Unknown Number of Breaks. Economic Modelling, 29(5), 2011-2015.
32. Mazak, M. & Özkul, G. (2020) “Relationship between Credit Default Swaps (CDS) and Government Bonds: a Study on Turkey”, Anemon Muş Alparslan Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 8, 243-256.
33. Münyas, T. (2018) “CDS Primi ve Piyasa Göstergeleri Arasındaki İlişkinin Değerlendirilmesi Üzerine Ekonometrik Bir Analiz: Türkiye Örneği”, Atlas International Refereed Journal on Social Sciences, 4(15), 1689-1696.
34. Narayan, P. K. & Popp, S. (2010) “A New Unit Root Test with Two Structural Breaks in Level and Slope at Unknown Time”, Journal of Applied Statistics, 37(9), 1425-1438.
35. Özman, H., Özpınar, Ö. & Doru, O. (2018) “Kredi Temerrüt Takası (CDS) ve Kur-Faiz İlişkisi:Türkiye Örneği”, Bankacılık ve Sermaye Piyasası Araştırmaları Dergisi , 2(4), 31-45.
36. Perron, P. (1989) “The Great Crash, the Oil Price Shock, and the Unit Root Hypothesis”, Econometrica: Journal of the Econometric Society, 1361-1401.
37. Phıllıps, P. C. (1987) “Time Series Regression with a Unit Root”, Econometrica: Journal of the Econometric Society, 277-301.
38. Phıllıps, P. C. & Perron, P. (1988) “Testing for a Unit Root in Time Series Regression”, Biometrika, 75(2), 335-346.
39. Sarıgül, H. & Şengelen, H. E. (2020) “Ülke Kredi Temerrüt Takas Primleri ile Hisse Senedi Fiyatları Arasındaki İlişki: Borsa İstanbul’da Banka Hisse Senetleri Üzerine Ampirik Bir Araştırma”, Muhasebe ve Finansman Dergisi, 86, 247-264.
40. Schmıdt, P. & Phıllıps, P. C. (1992) “LM Tests for a Unit Root in the Presence of Deterministic Trends”, Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 54(3), 257-287.
41. Sevi̇l, G. & Ünkaracalar, T. (2020) “CDS Primleri ile Portföy Yatırımları Arasındaki İlişkinin Değerlendirilmesi: Türkiye Örneği”, Maliye ve Finans Yazıları, (113), 285-300.
42. Sovbetov, Y. & Saka, H. (2018) “Does It Take Two to Tango: Interaction between Credit Default Swaps and National Stock Indices”, Journal of Economicsand Financial Analysis, 2(1), 129-149.
43. Şahin, E. E. & Özkan, O. (2018) “Kredi Temerrüt Takası, Döviz Kuru ve BİST100 Endeksi İlişkisi”, Hitit Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 11(3), 1939-1945.
44. Toda, H. Y. & Yamamoto, T. (1995) “Statistical Inference in Vector Autoregressions with Possibly Integrated Processes”, Journal Of Econometrics, 66(1-2), 225-250.
45. Zivot, E. & Andrews, D. W. K. (1992) “Further Evidence on the Great Crash, the Oil- Price Shock and the Unit Root Hypothesis”, Journal of Business and Economic Statistics, 10, 251-270.