SINIRLI OLUMLU DENETİM GÖRÜŞLERİNİN HİSSE SENEDİ GETİRİLERİ ÜZERİNDEKİ ETKİSİ: BORSA İSTANBUL’DA BİR OLAY ÇALIŞMASI

Öz

Denetim görüşleri, finansal raporların güvenilirliğine ilişkin yatırımcılara önemli bilgiler sunarak sermaye piyasalarında fiyat oluşum sürecinde dikkate alınan unsurlar arasında yer almaktadır. Söz konusu bilgilerin kamuya açıklanmasının yatırımcı davranışları ve hisse senedi fiyatları üzerindeki yansımalarının incelenmesi önem arz etmektedir. Bu doğrultuda çalışmanın amacı, 2024 ve 2025 yıllarında Borsa İstanbul’da (BİST) işlem gören ve bu yıllardan en az birinde sınırlı olumlu denetim görüşü açıklayan işletmelerin hisse senedi fiyatlarında oluşan piyasa tepkilerini incelemektir. Çalışmada denetim görüşlerinin kamuya açıklanmasına verilen piyasa tepkisini ölçmek amacıyla olay çalışması (Event Study) yöntemi kullanılmıştır. Elde edilen bulgular, sınırlı olumlu denetim görüşlerinin piyasa tarafından olumsuz bir sinyal olarak algılandığını ve denetim görüşü açıklamalarını takiben hisse senedi getirilerinde istatistiksel olarak anlamlı negatif piyasa tepkileri oluştuğunu göstermektedir. Ayrıca olay öncesi dönemde gözlenen fiyatlama davranışları, yatırımcıların denetim görüşlerine ilişkin bilgiyi kısmen önceden fiyatladığına işaret etmektedir. Sektörel analizler ise, piyasa tepkisinin sektörler arasında homojen olmadığını ortaya koymaktadır. Çalışma, denetim görüşü açıklamalarına verilen piyasa tepkisini ele alan literatüre güncel ve sektörel kanıtlar sunmaktadır. Ayrıca sermaye piyasası paydaşları açısından denetim raporlarının piyasa üzerindeki rolüne ilişkin önemli çıkarımlar sağlamaktadır.

Anahtar Kelimeler

• Sınırlı olumlu denetim görüşü
• Hisse senedi getirisi
• Olay çalışması
• Borsa İstanbul

THE EFFECT OF QUALIFIED AUDIT OPINIONS ON STOCK RETURNS: AN EVENT STUDY ON BORSA ISTANBUL

Öz

Audit opinions provide investors with important information regarding the reliability of financial reports and are among the factors considered in price formation in capital markets. Examining the effects of the public disclosure of such information on investor behaviour and stock prices is therefore important. Accordingly, this study aims to examine the market reactions reflected in the stock prices of entities whose shares were traded on Borsa Istanbul (BIST) in both 2024 and 2025 and that disclosed a qualified audit opinion in at least one of those years. The event study methodology was employed to measure the stock market reaction to the public disclosure of audit opinions. The findings indicate that qualified audit opinions are perceived by the market as a negative signal and that statistically significant negative market reactions are observed in stock returns following their disclosure. Furthermore, the pricing behaviour observed during the pre-event period suggests that investors had partially priced in information concerning the audit opinions before their public disclosure. Sectoral analyses further reveal that market reactions are not homogeneous across sectors. This study contributes recent and sector-specific evidence to the literature on market reactions to audit opinion disclosures. It also has important implications for capital market stakeholders regarding the role of audit reports in market pricing.

Anahtar Kelimeler

• Qualified audit opinion
• Stock return
• Event study
• Borsa Istanbul

Kaynakça

1. Acar, M. & Temiz, H. (2019). Denetçi görüşlerinin pay senedi getirileri üzerindeki etkisi. Muhasebe ve Denetime Bakış, 58, 173-194. https://izlik.org/JA53SR78BE
2. Akerlof, G. A. (1970). The market for “lemons”: Quality uncertainty and the market mechanism. The Quarterly Journal of Economics, 84(3), 488–500.
3. Al-Thuneibat, A. A., Khamees, B. A. & Al-Fayoumi, N. A. (2008). The effect of qualified auditors’ opinions on share prices: evidence from Jordan. Managerial Auditing Journal, 23(1), 84-101. https://doi.org/10.1108/02686900810838182
4. Akdoğan, N., Gülhan, O., & Aktaş, M. (2015). Halka açık şirketlerde bağımsız denetçi görüşleri Borsa İstanbul gözaltı pazarı örneği. Muhasebe Bilim Dünyası Dergisi, 17(2), 245-260. https://izlik.org/JA97WT98SP
5. Akdoğan, N., & Kılıç, G. (2021). Borsa İstanbul (BİST) şirketlerinin 2019 yılındaki denetim görüşleri, bağımsız denetçi raporlarında verilen görüşün dayanağı ve kilit denetim konularının incelenmesine yönelik bir araştırma. Muhasebe ve Denetime Bakış, 21(64), 1-18. https://izlik.org/JA73DA52RR
6. Aydoğan, C. & Yereli, A.N. (2021). Bankacılık sektöründe bağımsız denetim görüşünün hisse senedi getirileri üzerine etkisi: Borsa İstanbul uygulaması. İzmir Democracy University Social Sciences Journal, 4(1), 57-86. https://izlik.org/JA75FJ53GZ
7. Aygören, H. & Uyar, S. (2007). İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’nda (İMKB) denetim görüşlerinin hisse senedi getirileri üzerindeki etkisi. İMKB Dergisi, 9(36), 31-51.
8. Bayo Flees, R. & Mouselli, S. (2023). The impact of qualified audit opinion on stock returns: an empirical study at Amman Stock Exchange. Journal of Financial Reporting and Accounting, 21(3), 633-653. https://doi.org/10.1108/JFRA-02-2021-0056

9. Constantin, B. O., Cristian, L. & Andrei-Marius, O. (2022). The interdependence between the type of audit opinion and the variation of the stock price. Annals of the University of Craiova, Economic Sciences Series, 1(50).
10. Bushman, R. M. & Smith, A. J. (2001). Financial accounting information and corporate governance. Journal of Accounting and Economics, 32(1-3), 237-333.
11. Chen, C. J., Su, X. & Zhao, R. (2000). An emerging market's reaction to initial modified audit opinions: Evidence from the Shanghai Stock Exchange. Contemporary Accounting Research, 17(3), 429-455. https://doi.org/10.1506/GCJP-5599-QUWB-G86D
12. Chowdhury, E. K. & Khan, I. I. (2023). Reactions of global stock markets to the Russia–Ukraine war: An empirical evidence. Asia-Pacific Financial Markets, 1–24.
13. Cowan, A. R. (1992). Nonparametric event study tests. Review of Quantitative Finance and Accounting, 2, 343–358.
14. Ece, O. & Çadırcı, D. (2022). Denetim Rapor türlerinin firma değeri üzerindeki etkilerinin analizi. Uluslararası İktisadi ve İdari İncelemeler Dergisi, 36, 131-150.
15. Erdem Rena, B., Guneren Genc, E. & Ulucan Ozkul, F. (2016). The impact of the opinions of the independent auditors on the investor decisions in banking sector: An empirical study on the banks operating in Turkey. Accounting and Finance Research, 5(1).
16. Fama, E. F. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. The Journal of Finance, 25(2), 383–417. https://doi.org/10.2307/2325486
17. Fama, E. F. (1998). Market efficiency, long-term returns, and behavioral finance. Journal of Financial Economics, 49(3), 283–306.
18. Firth, M. (1978). Qualified audit reports: Their impact on investment decisions. American Accounting Association, 53(3), 642-650. https://www.jstor.org/stable/245672
19. Güredin, E. (2014). Denetim ve güvence hizmetleri. Türkmen Kitabevi.
20. Healy, P. M. & Palepu, K. G. (2001). Information asymmetry, corporate disclosure, and the capital markets: A review of the empirical disclosure literature. Journal of Accounting and Economics, 31(1–3), 405–440. https://doi.org/10.1016/S0165-4101(01)00018-0
21. Kara, S. (2015). Denetim görüşlerinin hisse senedi anormal getirileri üzerine etkisinin 2009-2014 yılları bazında ölçümlenmesi. Muhasebe ve Vergi Uygulamaları Dergisi, 8(2).
22. Kamu Gözetimi, Muhasebe ve Denetim Standartları Kurumu. (2025). Finansal tablolara ilişkin görüş oluşturma ve raporlama (BDS 700). 03 Şubat 2025 tarihli ve 32822 sayılı Resmî Gazete.
23. Kamu Gözetimi, Muhasebe ve Denetim Standartları Kurumu. (2023). Bağımsız denetçi raporunda olumlu görüş dışında bir görüş verilmesi (BDS 705). 29 Aralık 2023 tarihli ve 32414 sayılı Resmî Gazete.
24. Karcıoğlu, R., Öztürk, S. & Yılmaz, C. (2021). Bağımsız denetçi görüşlerinin yatırım kararları açısından önemi: Yeni bir kesitsel anomali mi?, Muhasebe ve Finansman Dergisi. 169-182. https://doi.org/10.25095/mufad.982451
25. Kaval, H. (2005). Uluslararası raporlama standartları (IFRS/IAS) Uygulama örnekleri ile muhasebe denetimi. Gazi Kitabevi.
26. Kelten, G. S. (2018). Yıllık bağımsız denetim raporlarının borsa performansına etkisi (Yayın No. 515404) [Yüksek lisans tezi, Pamukkale Üniversitesi]. YÖK Ulusal Tez Merkezi.
27. Kipkosgei, T. C. (2010). The effect of modified audit opinions on share prices for companies quoted at the Nairobi Stock Exchange. [Master's Thesis]. University of Nairobi.
28. MacKinlay, A. C. (1997). Event studies in economics and finance. Journal of Economic Literature, 35(1), 13-39. https://www.jstor.org/stable/2729691
29. Martínez, M. C. P., Martínez, A. V. & Benau, M. A. G. (2004). Reactions of the Spanish capital market to qualified audit reports. European Accounting Review, 13(4), 689-711.
30. Menon, K. & Williams, D. D. (2010). Investor reaction to going concern audit reports. The Accounting Review, 85(6), 2075–2105. https://doi.org/10.2308/accr.2010.85.6.2075
31. Moradi, M., Salehi, M., Rigi, M. & Moeinizade, M. (2011). The effect of qualified audit report on share prices and returns: Evidence of Iran. African Journal of Business Management, 5(8), 3354-3360.
32. Muslih, M. & Amin, M.N. (2018). The influence of audit opinion to the company stock price. Nurmala, P., Crissiana, S.N., Hidayati, W.N. ve Syafi’i, M.T. (Eds.) Sustainable development challenge and opportunity for professional accountants in developing countries, (112-125). Auditorim Universitas Pamulang.
33. Ncube, M., Sibanda, M. & Matenda, F. R. (2023). COVID-19 pandemic and stock performance: Evidence from the Sub-Saharan African Stock Markets. Economies, 11(3).
34. Novriansa, A. & Rahmawati, M. (2019). The effect of going-concern audit opinion on market reaction: Evidence from Indonesia. Opción – Revista de Ciencias Humanasy Sociales, 35(20), 263-279.
35. Sağım, K. & Reis, Ş.G. (2020). Bağımsız Denetim görüşünün hisse senedi getirileri üzerine etkisi: Borsa İstanbul uygulaması. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İİBF Dergisi, 15(2), 649-662. https://doi.org/10.17153/oguiibf.514686
36. Sağlam, N. & Yolcu, M. (2014). Türkiye denetim standartlarına göre finansal tabloların bağımsız denetimi ve raporlanması. Yaklaşım Yayıncılık.
37. Sağlar, J. & Gizer, Z. (2023). The effect of audit opinions on Tobin’s Q and stock value by panel data analysis. İşletme Araştırmaları Dergisi, 15(2), 865-877.
38. Sakin, T. (2018). Bağımsız denetim ve denetimin ekonomik etkileri. Hitit Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 11(3), 2455-2466.
39. Salameh, H. & Albahsh, R. (2011). Testing the efficient market hypothesis at the semi strong level in Palestine Stock Exchange–event study of the mandatory disclosure. International Research Journal of Finance and Economics, 69, 45-50.
40. Selimoğlu, S., Özbirecikli, M. & Uzay, Ş. (2012). Bağımsız denetim. Nobel Yayıncılık.
41. Siagian, V. (2023). The effect's of auditor's reputation and auditor's opinion on stock prices: Evidence from IDX main board index. The Indonesian Accounting Review, 13(2).
42. Spence, M. (1973). Job market signaling. The Quarterly Journal of Economics, 87(3).
43. Ülker, Y. & Koç, O. (2025). Denetimin işletmeler üzerindeki etkilerine yönelik nitel bir araştırma. Ekonomik ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 21(1), 224-238.
44. Ünal Uyar, G. F., Terzioğlu, M., Kaya, N. & Ersoy Bozcuk, A. (2026). Modeling audit outcomes under information asymmetry: A Game-theoretic analysis of delay and fees. Risks, 14(2), 35. https://doi.org/10.3390/risks14020035
45. Vaziri, A. & Azadi, K. (2017). The impact of audit reports on financial information content. International Journal of Economics and Financial Issues, 7(3), 304-308.