ARTIK KAR, ÖZSERMAYEYE SERBEST NAKİT AKIMI VE DEFTER DEĞERLERİNİN ŞİRKETLERİN PİYASA DEĞERLERİ ÜZERİNDEKİ ETKİLERİ: İMKB’DA AMPİRİK BİR UYGULAMA

Yıl 2010, Cilt: 1 Sayı: 89, 49 - 72, 01.10.2010

Hakkı Öztürk

Öz

Anahtar Kelimeler

-

ARTIK KÂR, ÖZSERMAYEYE SERBEST NAKİT AKIMI VE DEFTER DEĞERLERİNİN ŞİRKETLERİN PİYASA DEĞERLERİ ÜZERİNDEKİ ETKİLERİ: İMKB’DE AMPİRİK BİR UYGULAMA

Öz

Bu çalışma teorik değerleme modelleri olan Artık Kâr (RI), Öz sermayeye Serbest Nakit Akımları (FCFE) ve Defter Değeri’ni (BV) şirketlerin piyasa değerlerine göre karşılaştırır. İMKB’de ağırlıklı olarak imalat sektöründe işlem gören bir grup şirket için uygulanan bu ampirik çalışma, panel data regresyon analizi kullanır ve teorik değerleme modellerinin şirketlerin piyasa değerlerini nasıl açıkladığını inceler ve hangi modelin piyasa değerlerini en fazla etkilediğini belirler. Sonuçlara göre, şirketlerin piyasa değerleri, teorik değerleme modellerinden RI, FCFE ve BV ile anlamlı ve güçlü bir ilişki içindedir. Şirketlerin piyasa değerleri bu üç model tarafından hemen hemen aynı derecede açıklanmaktadır. Fakat şirketlerin yarattıkları artık kârlar; piyasa değerlerini, defter değerleri ve özsermayeye serbest nakit akımlarına göre daha fazla etkilemektedir. İMKB’de şirketler artık kâr, defter değerleri ve özsermaye serbest nakit akımlarını arttırarak piyasa değerlerini arttırabilirler. Ancak şirketlerin piyasa değerlerini daha fazla artırabilmeleri ve böylece hissedarlarına daha fazla değer yaratabilmeleri için artık kârlarına odaklanmaları gerektiği belirtilmelidir

Anahtar Kelimeler

Artık Kâr, Özsermayeye Serbest Nakit Akımı, Defter Değeri, Piyasa Değeri

Kaynakça

• A. Osman Gürbüz, Yakup Ergincan, Şirket Değerlemesi: Klasik ve Modern Yakla- şımlar. 1.b., İstanbul: Literatür Yayıncılık, 2004.
• Aswath Damadoran, Investment Valuation, Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset, 2.b., New York: John Wiley & Sons, 2002, s. 186.
• Aswath Damodaran, Damodaran on Valuation Security Analysis for Investment and Corporate Finance.1.b., New York: John Wiley & Sons, 1994.
• Aswath Damodaran, The Dark Side of Valuation: Valuing Old Tech, New Tech and New Economy Companies. 1.b., New York: Prentice Hall, 2001.
• Andrew C. Worthington, Tracey A. West, “The Usefulness of Economic Value added (EVA) and Its Components in the Australia Context”, Accounting, Accountability and Performance, Vol.7, No:1, 2001, ss.73-90.
• Anastasia Vardavaki, John Mylonakis, “Empirical Evidence on Retail Firms: Equity Valuation Models”, International Research Journal of Finance and Eco- nomics, No: 7,2007, ss.104-119.
• Ahmad Ismail,”Is Economic Value Added More Associated with Stock Return Than Accounting Earnings?The UK Evidence”, International Journal of Manage- ment Finance,Vol.2, No:4, 2006, ss.343-353.
• Christo Auret, J.U. De Villiers, “A comparison of EPS and EVA as Explanatory Variables for Share Price”, Journal for Studies in Economics and Econo- metrics, Vol.22, No:2, (August 1998), ss.47-63.
• David Sparling, Calum G. Turvey, “Further Thoughts on the Relationship Between Economic Value Added and Stock Market Performance”, Agribusiness, Vol.19, No:2, 2003, ss. 255-267
• Dmitry Volkov, Irina Berezinets,“Accounting-Based Valuations and Market Prices of Equity: Case of Russian Market”, Working Paper.
• Gary C. Biddle, Robert M. Bowen ve James S. Wallace, “Does EVA Beat Earn- ings? Evidence on Associations with Stock returns and Firm Values”, Jour- nal of Accounting and Economics, Vol.24, No:3 (December 1997), ss.310-306.
• G. Bennett Stewart III, The EVA Management Guide: The Quest for Value, Harper Business Publishers, 1991, ss.153-154.
• Hakkı Öztürk, Şirket Değerlemesinin Esasları: Teorik ve Pratik Yaklaşımlar, İstan- bul, Türkmen Kitabevi, 2009.
• Hünkar İvgen, Şirket Değerleme. 1.b., İstanbul: Finnet Yayınları, 2003.
• Jennifer Francis, Per Olsson , Dennis R. Oswald, “Comparing the Accuracy and Explainability of Dividend, Free Cash Flow, and Abnormal Earnings Equity Value Estimates”, Journal of Accounting Research, Vol. 38, No:1, 2000, ss.45-70.
• Niyazi Berk, Finansal Yönetim. 8.b., İstanbul:Türkmen Yayınevi, 2005.
• Nurgül Chambers, Firma Değerlemesi. 1.b., İstanbul: Avcıol Basım Yayın, 2005.
• Setalla N. Spilioti, George A. Karathanassis, “The Useful of Empirical Valuation Models: Some Results from the London Stock Exchange”, Working Paper, 2006, s.7.
• Shimin Chen, James L. Dodd, “Economic Value Added (EVA): An Empirical Ex- amination of a New Corporate Performance Measure”, Journal of Mana- gerial Issues, Vol.9, (Fall 1997), ss.318-333.
• Stephen F. O’Byrne, “EVA and Market Value”, Journal of Applied Corporate Finance, Vol. 9, No.1, (Spring 1996), ss.116-125.
• Stephen H. Penman, Theodore Sougiannis, “A Comparison of Dividend, Cash Flow, and Earnings Approaches to Equity Valuation”, Contemporary Ac- counting Research, Vol.15, No.3, 1998, ss. 343-83.
• Thomas Plenborg, “Firm Valuation: Comparing The Residual and Discounted Cash Flow Approaches”. Scandinavian Journal of Mangement, Vol.18, 2002, ss.303-318
• Xiaoquan Jiang, Bon-Soo Lee, “An Empirical Test of The Accounting-Based Re- sidual Income Model and The Traditional Dividend Discount Model”. Journal of Business, Vol.78, No:4, 2005, ss.1465-1504.