Sermaye Bütçelemesinde Monte Carlo Simülasyonu Kullanımı: Havalimanı Özelleştirmesi Üzerine Bir Uygulama

Yıl 2024, Sayı: 121, 71 - 87, 16.04.2024

İsmail Çağrı Özcan

https://doi.org/10.33203/mfy.1280296

Öz

Gerek özel, gerekse de kamu teşebbüsleri tarafından kullanılagelen sermaye bütçelemesi yöntemlerinin başarısı, analizlerde kullanılan tahminlerin tutarlı olmasına bağlıdır. Bu çerçevede, son dönemde başta sermaye bütçelemesi olmak üzere finansın değişik alt alanlarında kullanılmaya başlanan Monte Carlo simülasyonu, finansal belirsizlik ortamında başarılı risk değerlendirmeleri yapmaya imkan tanıyan güçlü bir araç olarak öne çıkmaktadır. Bu çalışmada, bir havalimanı özelleştirmesi projesinin net bugünkü değeri, üç farklı senaryo için hesaplanmakta ve 10.000 deneme için beklenen net bugünkü değer dağılımları raporlanmaktadır. Analizlerin sonuçları Monte Carlo simülasyonunun sermaye bütçelemesinde, özellikle projelerin net bugünkü değerinde meydana gelebilecek değişimleri görebilmek açısından önemli bir araç olduğunu göstermektedir.

Anahtar Kelimeler

Sermaye Bütçelemesi, Proje Değerlendirme, Finansal Risk Analizi, Finansal Yapılabilirlik

Kaynakça

• Acar, E., & Durucasu, H. (2015). Belirsizlik Altında Yap-İşlet-Devret (YİD) Projesi Finansal Yapılabilirliğinin Yargısal Olasılıklara Dayalı Simülasyon Modeliyle Değerlendirilmesi. Akademik Sosyal Araştırmalar Dergisi, 3(9), 579-598. Aygören, H., & İlem, M. (2010). Türkiye’de Özelleştirme Sonrası Araç Muayene İstasyonları Sermaye Bütçelemesinin Monte Carlo Simülasyonu Yöntemi ile Analizi. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 48, 75-88.
• Bent Flyvbjerg , Mette K. Skamris Holm & Soren L. Buhl (2005) How (In) accurate Are Demand Forecasts in Public Works Projects?: The Case of Transportation, Journal of the American Planning Association, 71(2), 131-146.
• Cheah, C. Y., & Liu, J. (2006). Valuing Governmental Support in Infrastructure Projects As Real Options Using Monte Carlo Simulation. Construction Management And Economics, 24(5), 545-554.
• Clark, V., Reed, M., & Stephan, J. (2010). Using Monte Carlo Simulation For a Capital Budgeting Project. Management Accounting Quarterly, 12(1), 20.
• Cotter, J. F., Marcum, B., & Martin, D. R. (2003). A Cure For Outdated Capital Budgeting Techniques. Journal of Corporate Accounting & Finance, 14(3), 71-80.
• Dagpunar, J. S. (2007). Simulation and Monte Carlo: With Applications in Finance and MCMC. John Wiley & Sons. Demircan, K. (2010). Kentiçi Raylı Sistem Hatlarının Yolcu Öngörülerindeki Gerçekliğin İr-delenmesi (Yüksek Lisans Tezi, İstanbul Teknik Üniversitesi Fen Bilimleri Enstitüsü).
• Dünya Gazetesi. (2011, July 20). Retrieved March 4, 2023, from https://www.dunya.com/gun- dem/zafer-havalimani039nin-finansmani-unicredit039ten-haberi-149017
• Flyvbjerg, B., Holm, M. S., & Buhl, S. (2002). Underestimating Costs in Public Works Pro¬jects: Error or Lie?. Journal of The American Planning Association, 68(3), 279-295.
• Flyvbjerg, B. (2007). Policy and planning for large-infrastructure projects: problems, causes, cures. Environment and Planning B: planning and design, 34(4), 578-597.
• Flyvbjerg, B. (2009A). Survival of the Unfittest: Why The Worst Infrastructure Gets Built— and What We Can Do About It. Oxford Review Of Economic Policy, 25(3), 344-367.
• Flyvbjerg, B., Garbuio, M., & Lovallo, D. (2009B). Delusion and Deception in Large Infrastructure Projects: Two Models For Explaining and Preventing Executive Disaster. Califor- nia Management Review, 51(2), 170-194.
• Hacura, A., Jadamus-Hacura, M., & Kocot, A. (2001). Risk Analysis in Investment Appraisal Based on the Monte Carlo Simulation Technique. The European Physical Journal B-Condensed Matter and Complex Systems, 20(4), 551-553.
• Kelliher, C. F., & Mahoney, L. S. (2000). Using Monte Carlo Simulation to Improve Long-Term Investment Decisions. The Appraisal Journal, 68(1), 44.
• McLeish, D. L. (2011). Monte Carlo Simulation and Finance, 276. John Wiley & Sons.
• Obermaier, R. (2002). Risk Analysis in Investment Appraisal Based on the Monte Carlo Simulation Technique by A. Hacura, M. Jadamus-Hacura and A. Kocot. The European Physical Journal B-Condensed Matter and Complex Systems, 30(3), 407-409.
• Platon, V., & Constantinescu, A. (2014). Monte Carlo Method in Risk Analysis For Investment Projects. Procedia Economics and Finance, 15, 393-400.
• Sakarya, Ş., & Yıldırım, H. H. (2008). Rüzgâr Enerjisi Santral Yatırımlarının Değerlendiril-mesinde Monte Carlo Simülasyonunun Kullanılması. Maliye ve Finans Yazıları, (108), 49-70.
• Salling, K. B., & Leleur, S. (2011). Transport Appraisal and Monte Carlo Simulation bye Use of the CBA-DK Model. Transport Policy, 18(1), 236-245.
• Shaffie, S. S., & Jaaman, S. H. (2016). Monte Carlo on Net Present Value for Capital Investment in Malaysia. Procedia-Social and Behavioral Sciences, 219, 688-693.
• Verbeeten, F. H. (2006). Do Organizations Adopt Sophisticated Capital Budgeting Practices to Deal With Uncertainty in the Investment Decision?: A Research Note. Management Accounting Research, 17(1), 106-120.
• Wang, H. (2012). Monte Carlo Simulation With Applications to Finance. CRC Press. Zafer Airport. (n.d.). Retrieved March 3, 2023, from http://www.zafer.aero/TR/page/hakkimiz- da-14