İmalat Sanayi ve Finansal Sektörde Temettü Dağıtımlarının Kısa Dönemli Fiyat Etkisi: BİST Uygulaması

Yıl 2020, Sayı: 85, 25 - 44, 13.01.2020

H. Aydın Okuyan , Şakir Sakarya , Celil Aydın , Devran Deniz

https://doi.org/10.25095/mufad.673675

Öz

Bu çalışmada Borsa İstanbul’a kayıtlı imalat sanayi ve finansal sektör şirketlerinde pay sahiplerine yapılan nakit temettü dağıtımlarının pay senedi üzerinde kısa dönemli fiyat etkisi yaratıp yaratmadığı 2006-2018 verileri ile olay etüdü yöntemi kullanılarak araştırılmıştır. Bu amaçla söz konusu dönemde gerçekleştirilen 1.307 adet temettü duyurusu için 3 günlük olay penceresinde normalüstü getiriler analiz edilmiştir. Bir önceki yıla göre temettü artış duyurularında pozitif, azalış duyurularında negatif normalüstü getiriler görülmüştür. Benzer şekilde yüksek temettü verimine sahip duyurularda pozitif, düşük temettü verimine sahip duyurlarda negatif normalüstü getiriler elde edilmiştir. Ayrıca yapılan panel regresyon analizi sonucunda, olay penceresindeki normalüstü getiri ile temettü verimi/temettü değişimi değişkenleri arasında pozitif yönlü doğrusal ilişki tespit edilmiştir. Bu ilişki imalat sanayi sektöründe büyük ve küçük ölçekli tüm şirketler için finansal sektörde ise büyük ölçekli şirketler için geçerlidir. Ayrıca büyük şirketlerde küçük şirketlere göre, imalat sanayi şirketlerinde finansal şirketlere göre bulgular daha güçlüdür. Elde edilen bu bulgular hem imalat sanayi hem de finansal sektörde Borsa İstanbul şirketleri için temettü duyurularının pozitif fiyat etkisini doğrulamaktadır.

Anahtar Kelimeler

Temettü, Borsa İstanbul, Normalüstü getiri, Temettü Değişimi, Temettü Verimi, Panel Veri Analizi

Kaynakça

• Aamir, Muhammad - Shah, Syed Zullfiqar Ali (2011), “Dividend Announcements and the Abnormal Stock Returns for the Event Firm and its Rivals”, Australian Journal of Business and Management Research, 1(8):pp. 72-76.
• Aharony, Joseph - Dotan, Amihud (1994), “Regular Dividend Announcements and Future Unexpected Earnings: An Empirical Analysis”, Financial Review, 29(1):pp. 125-151.
• Akhigbe, Aigbe-Madura,Jeff (1996), “Dividend Policy and Corporate Performance”, Journal of Business Finance and Accounting, 23(9): pp. 1267-1287.
• Ali, Ijaz - Muhammad, Noor-Gohar, Ali(2017), “Do FirmsUse Dividend Changes to Signal Future Earnings? An Investigaation Based on Market Rationality”, International Journal of Economicsand Finance, 9(4): pp. 20-34.
• Arslan, Özgür (2008), “Firma Yöneticilerinin Temettü Dağıtımlarına Dair Algıları”, Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, Cilt 26, 1: pp. 85-99.
• Asquith, Paul - Mullins, David W. (1983), “The Impact of Initiating Dividend Payments on Shareholders' Wealth”, TheJournal of Business, 56(1): pp. 77-96.
• Bajaj, Mukesh - Vijh, AnandM.Vijh (1990), “Dividend Clienteles and the Information Content of Dividend Changes”, Journal of Financial Economics, 26: pp. 193-219.
• Başkaya, Hatice (2015),“Halka Açık Firmalarda Kâr Payı Dağıtım Duyurularının Hisse Senedi Fiyatlarına Etkisinin Olay Etüdü ile Ölçülmesi”, Yüksek Lisans Tezi, Adnan Menderes Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, Aydın.
• Black, Fisher (1976), “The Dividend Puzzle”, Journal of Portfolio Management, Special Issue:pp. 8-12.
• Berezinets,Irina - Ilina,Yulia - Smirnov,Marat- Bulatova, Liliia (2017), “How Does Stock Market Reactto Dividend Surprises? EvidencefromEmergingMarkets of IndiaandRussia”, Journal of Asia-Pacific Business, 18(3): pp. 153–179.
• Cebenoyan, A.Sinan. - Strahan, Philip E.(2004), “Risk Management, Capital Structure and Lending at Banks”, Journal of Banking& Finance, 28: pp. 19–43.
• Denis, David J. - Denis, DianeK.- Sarin,Atulya (1994), “The Information Content of Dividend Changes: Cash Flow Signaling, Overinvestment, and Dividend Clienteles”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 29(4): pp. 567-587.
• Ersoy, Ersan - Çetenak, Emin (2015), “Sahiplik Yoğunlaşmasının Temettü Dağıtım Kararlarına Etkisi: Borsa İstanbul’da Bir Uygulama”, Ege Akademik Bakış, Cilt:15, 4: ss. 509-521.
• Günalp, Burak - Kadıoğlu, Eyüp - Kılıç, Saim (2010), “Nakit Temettü Bilgisinin Hisse Senedi Getirisi Üzerinde Önemli Bir Etkisinin Olup Olmadığının İMKB’de Test Edilmesi”, H.Ü. İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, Cilt 28, 2: ss. 47-69.
• Güriş, Selahattin (2015), Stata ile Panel Veri Modelleri, İstanbul: Der Yayınları.
• Gunasekarage, Abeyratna - Power, David M. (2006), “AnomalousEvidence in Dividend AnnouncementEffect”, Managerial Finance, 32(3): pp. 209-226.
• Haw, InMu - Kim, Wi Saeng(1991),“Firm Size and Dividend AnnouncementEffect”, Journal of Accounting, Auditing & Finance, 6(3):pp. 325-344.
• Healy, Paul M. - Palepu,Krishna.G (1987), “Earnings Information Conveyedby Dividend Initiations and Omissions”, Working Paper, Massachusetts Institute of Technology, Alfred P. Sloan of Management.
• Hernandez, Martin Diego Berg (2017),“How Does the Norwegian Stock Market React to Unexpected Dividend Announcements?”, Master Thesis, BI Norwegian Business School, Oslo.
• Kadıoğlu, Eyüp (2008), “TheAnnouncement Effect of Cash Dividend: Evidence from Turkish Capital Market”, Master Thesis, Leeds University Business School, Leeds.
• Kadıoğlu, Eyüp -Telçeken, Niyazi- Öcal, Nurcan(2015),“Market Reactionto Dividend Announcement: Evidence from Turkish Stock Market”, International Business Research; 8(9):pp. 83-94.
• Kaymaz, Özgür (2010), “Şirket Temettü Politikasında Sinyalizasyon Teorisi ve Bir İmkb Uygulaması, Doktora Tezi, İstanbul Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü,İstanbul.
• Kırbaş, Ayhan (2015),“Temettü Duyurularının Hisse Senedi Getirilerine Olan Etkilerinin Analizi: Borsa İstanbul Şirketlerinde Bir Uygulama”, Doktora Tezi, Başkent Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, Ankara.
• Michaely,Roni - Thaler, Richard H. - Womack, Kent L. (1995), “Price Reactions to Dividend Initiations and Omissions: Overreactionor Drift?”, The Journal of Finance, L(2):pp. 573-608.
• Nissim, Doron - Ziv,Amir (2001), “Dividend Changes and Future Profitability”, TheJournal of Finance, LVI (6): pp. 2111-2134.
• Özvar, Koray- Ersoy, Ersan(2017),“Sahiplik Yapısının Kâr Dağıtım Kararlarına Etkisi: Panel Tobit Yöntemiyle Bir Analiz”, Finansal Araştırmalar ve Çalışmalar Dergisi, Cilt: 9, 17:pp. 129-147.
• Qudah, AnasA.L. - Badavi,Ahmed (2014), “The Signaling Effects and Predictive Powers of Dividend Announcements: Evidence from Kingdom of Saudi Arabia”, Proceedings of the First Asia-Pacific Conference on Global Business, Economics, Finance andSocialSciences, Singapore,pp. 1-3.
• Sakarya, Şakir - Çalış, Nevzat- Kayacan, Mehmet Arif (2018), “Temettü Ödeme Duyurularının Hisse Senedi Fiyatlarına Etkisinin Ölçülmesi: Borsa İstanbul’da Bir Uygulama”, Sakarya İktisat Dergisi, Cilt 7, 2:pp. 92-106.
• Suwanna, Thanwarat(2012), “Impacts of Dividend Announcement on Stock Return”, Procedia – Socialand Behavioral Sciences, 40:pp. 721–725.
• Vieira, ElisabeteSimões(2005),“Signalling with dividends? The Signalling Effects of Dividend Change Announcements: New Evidencefrom Europe”, Phd Thesis, Universidade de Aveiro Management Department Rua Associação H. B. Voluntários, Portugal.
• Yılmaz, Ayşe Altıok- Selçuk, Elif Akben(2010),“Information Content of Dividends: Evidence from Istanbul Stock Exchange”, International Business Research, 3(3):pp. 126-132.