A Research on The Relationship Between ESG Performance and Cost of Debt

Öz

The objective of this study is to analyze the relationship between the cost of debt (COD) and the environmental, social, and governance (ESG) performance of companies in the BIST All Shares Index. In the study, 66 companies whose data are retrievable in the index between the years 2015-2021 were determined as the sample. Regression models were built to determine the relationship between variables, and panel regression analysis was performed. As a result, a significant negative relationship was found between the COD and environmental performance, social performance, and overall ESG performance. No relationship was found between the COD and governance performance. As for the control variables, there is a significant negative relationship between the COD and firm size (SIZE) and return on assets (ROA). However, a significant positive relationship was found between the COD and the leverage ratio. It can be concluded that environmental and social performance and overall ESG performance reduce the COD. This can be explained by the fact that companies with higher ESG performance have access to more external financing sources and benefit from lower cost of debt.

Anahtar Kelimeler

• ESG Performance
• Cost of Debt
• BIST All Shares

ESG Performansı ile Borç Maliyeti Arasındaki İlişki Üzerine Bir Araştırma

Öz

Bu çalışmanın amacı, BIST Tüm Endeksi’ndeki şirketlerin borç maliyeti ile Environmental (çevresel), Social (sosyal) ve Governance (kurumsal yönetim) – ESG performansı arasındaki ilişkiyi incelemektir. Araştırma kapsamında 2015-2021 yılları arasında söz konusu endekste verisine ulaşılabilen 66 şirket örneklem olarak belirlenmiştir. Değişkenler arasındaki ilişkinin tespiti için regresyon modelleri kurulmuş olup panel regresyon analizi yapılmıştır. Yapılan analizlerin sonucunda, borç maliyeti ile çevresel performans, sosyal performans ve toplam ESG performansı arasında anlamlı negatif yönlü bir ilişki tespit edilmiştir. Borç maliyeti ile kurumsal yönetim performansı arasında ise istatistiki olarak anlamlı bir ilişki kurulamamıştır. Kontrol değişkenleri açısından bakıldığında ise borç maliyeti ile şirket büyüklüğü ve aktif kârlılığı arasında anlamlı negatif yönlü bir ilişki olduğu belirlenmiştir. Borç maliyeti ile kaldıraç oranı arasında ise anlamlı ve pozitif yönlü bir ilişki bulunmuştur. Sonuç olarak çevresel performans, sosyal performans ve toplam ESG performansının borç maliyetini azalttığı söylenebilir. Bunun nedeni daha yüksek ESG performansına sahip şirketlerin daha fazla dış finansman kaynağına erişebildiği ve daha düşük maliyetli borç maliyetinden yararlanabildiği şeklinde açıklanabilir.

Anahtar Kelimeler

• ESG Performansı
• Borç Maliyeti
• BIST Tüm

Kaynakça

1. Apergis, N., Poufinas, T., & Antonopoulos, A. (2022). ESG scores and cost of debt. Energy Economics, 112, 106186.
2. Atan, R., Alam, M. M., Said, J., & Zamri, M. (2018). The impacts of environmental, social, and governance factors on firm performance: Panel study of Malaysian companies. Management of Environmental Quality: An International Journal, 29(2), 182-194.
3. Cheng, B., Ioannou, I., & Serafeim, G. (2014). Corporate social responsibility and access to finance. Strategic management journal, 35(1), 1-23.
4. El Ghoul, S., Guedhami, O., Kwok, C. C., & Mishra, D. R. (2011). Does corporate social responsibility affect the cost of capital?. Journal of banking & finance, 35(9), 2388-2406.
5. Eliwa, Y., Aboud, A., & Saleh, A. (2021). ESG practices and the cost of debt: Evidence from EU countries. Critical Perspectives on Accounting, 79, 102097.
6. Fernandez-Cuesta, C., Castro, P., Tascon, M. T., & Castano, F. J. (2019). The effect of environmental performance on financial debt. European evidence. Journal of cleaner production, 207, 379-390.
7. Gillan, S. L., Koch, A., & Starks, L. T. (2021). Firms and social responsibility: A review of ESG and CSR research in corporate finance. Journal of Corporate Finance, 66, 101889.
8. Gonçalves, T. C., Dias, J., & Barros, V. (2022). Sustainability performance and the cost of capital. International Journal of Financial Studies, 10(3), 63.

9. Güngör, N. & Şeker, Y. (2022). The relationship between board characteristics and ESG performance: Evidence from the oil, gas and coal sector. Stratejik ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 6(1), 17-37.
10. Houqe, M. N., Ahmed, K., & Richardson, G. (2020). The effect of environmental, social, and governance performance factors on firms’ cost of debt: International evidence. The International Journal of Accounting, 55(03), 2050014.
11. La Rosa, F., Liberatore, G., Mazzi, F., & Terzani, S. (2018). The impact of corporate social performance on the cost of debt and access to debt financing for listed European non-financial firms. European Management Journal, 36(4), 519-529.
12. Nazir, M., Akbar, M., Akbar, A., Poulovo, P., Hussain, A., & Qureshi, M. A. (2022). The nexus between corporate environment, social, and governance performance and cost of capital: evidence from top global tech leaders. Environmental Science and Pollution Research, 29(15), 22623-22636.
13. Raimo, N., Caragnano, A., Zito, M., Vitolla, F., & Mariani, M. (2021). Extending the benefits of ESG disclosure: The effect on the cost of debt financing. Corporate Social Responsibility and Environmental Management, 28(4), 1412-1421.
14. Raimo, N., de Nuccio, E., Giakoumelou, A., Petruzzella, F., & Vitolla, F. (2020). Non-financial information and cost of equity capital: An empirical analysis in the food and beverage industry. British Food Journal, 123(1), 49-65.
15. Ramirez, A. G., Monsalve, J., González-Ruiz, J. D., Almonacid, P., & Peña, A. (2022). Relationship between the Cost of Capital and Environmental, Social, and Governance Scores: Evidence from Latin America. Sustainability, 14(9), 5012.
16. Reverte, C. (2012). The impact of better corporate social responsibility disclosure on the cost of equity capital. Corporate Social Responsibility and environmental management, 19(5), 253-272.
17. Shad, M. K., Lai, F. W., Shamim, A., & McShane, M. (2020). The efficacy of sustainability reporting towards cost of debt and equity reduction. Environmental Science and Pollution Research, 27(18), 22511-22522.
18. Şeker, Y. & Güngör, N. (2022). Does ESG performance impact financial performance? Evidence from the utilities sector. Muhasebe Bilim Dünyası Dergisi, 24 (MODAVICA Özel Sayısı), 160-183.
19. Şeker, Y. & Şengür, E. D. (2021). The impact of environmental, social, and governance (ESG) performance on financial reporting quality: International evidence. Ekonomika, 100(2), 190-212.
20. Şeker, Y. & Şengür, E. D. (2022). Çevresel, sosyal ve kurumsal yönetim (ESG) performansı: Uluslararası bir araştırma. Muhasebe ve Vergi Uygulamaları Dergisi. 15(2), 349-387.
21. Temiz, H. (2022). Environmental performance and cost of finance: evidence from emerging markets. Sustainability Accounting, Management and Policy Journal, 13(5), 1229-1250.
22. UN-PRI. (2019). PRI brochure 2019 (Turkish). Erişim adresi: https://www.unpri.org/download?ac=10966.
23. Wooldridge, J., M. (2010). Econometric analysis of cross section and panel data. The MIT press, London.
24. Yerdelen Tatoğlu, F. (2013). İleri panel veri analizi stata uygulamalı. 2. Baskı. Beta Basım Yayım Dağıtım A.Ş., İstanbul. Yerdelen Tatoğlu, F. (2020). Panel veri ekonometrisi stata uygulamalı. 5. Baskı. Beta Basım Yayım Dağıtım A.Ş., İstanbul.