Finansal Oranların Kârlılık Üzerindeki Etkisinin Belirlenmesi: BIST 30 Endeksindeki İmalat Firmaları Üzerine Bir Araştırma

Öz

Bu çalışmada BIST 30 endeksinde yer alan 11 imalat firmasının kârlılıklarını etkileyen faktörlerin incelenmesi amaçlanmıştır. 2011-2023 yılları arasındaki çeyreklik verileri kullanılarak gerçekleştirilen çalışmada panel veri analizi yöntemi kullanılmıştır. Borsa İstanbul’da hisseleri alınıp satılan firmalar arasında piyasa değeri ve işlem hacimlerinin en yüksek olan firmalardan oluşan bu endekste yer alan imalat firmalarının kârlılık belirleyicileri üzerine yapılan araştırmaların beklenenden az olduğu gözlenmiştir. Literatürdeki bu boşluğu doldurmak adına yapılan bu çalışmada bağımlı değişkenler olarak aktif kârlılığı ve özsermaye kârlılığı belirlenmiştir. Çalışmadaki bağımsız değişkenler ise cari oran, kaldıraç oranı, maddi duran varlıkların aktif toplama oranı, aktif devir hızı, alacak devir hızı ve stok devir hızı olarak tespit edilmiştir. Araştırmanın sonuçlarına göre aktif devir hızı hem aktif kârlılığını hem de özsermaye kârlılığını olumlu yönde etkilerken, cari oran, kaldıraç oranı ve maddi duran varlıklardaki artış aktif kârlılığını, cari oran ve kaldıraç oranındaki artış özsermaye kârlılığını olumsuz yönde etkilemektedir.

Anahtar Kelimeler

• Borsa İstanbul
• Panel Veri Analizi
• Kârlılık Belirleyicileri
• İmalat Firmaları

Determining The Impact of Financial Ratios on Profitability: A Research on Manufacturing Firms in BIST 30

Öz

This study investigates the key determinants of profitability for 11 manufacturing firms listed in the Borsa Istanbul 30 index, which comprises companies with the highest market capitalization and trading volume on Borsa Istanbul. Using quarterly data spanning from 2011 to 2023, the study employs panel data analysis to provide empirical insights into a topic that remains notably underexplored in the literature. Although these firms represent some of the most prominent actors in Turkiye’s capital markets, there is a distinct lack of research focused specifically on the profitability dynamics of manufacturing firms within this index. To address this gap, the study adopts return on assets (ROA) and return on equity (ROE) as measures of profitability. The independent variables examined include the current ratio, leverage ratio, the ratio of tangible fixed assets to total assets, asset turnover, receivables turnover, and inventory turnover. The findings reveal that asset turnover has a positive effect on both ROA and ROE, whereas increases in the current ratio, leverage ratio, and tangible fixed asset ratio negatively affect ROA. Similarly, higher current and leverage ratios are associated with lower ROE.

Anahtar Kelimeler

• Borsa Istanbul
• Panel Data Analysis
• Determinants of Profitability.

Kaynakça

1. Abid, K., Zhang, D., Xiongyuan, W., ve Aneela, I. I. (2024). Impact of leverage on firm financial performance: evidence from Pakistan. International Journal of Economics, Business and Management Research, 8(5), 63-80.
2. Adıgüzel, İ. (2023). Enerji sektöründe faaliyet gösteren işletmelerin finansal rasyolarının pay senedi üzerinde etkisi: panel veri analizi. Doğuş Üniversitesi Dergisi, 24(2), 305-322. https://doi.org/10.31671/doujournal.1250512
3. Ahinful, G. S., Boakye, J. D., ve Bempah, N. D. O. (2023). Determinants of SMEs’ financial performance: evidence from an emerging economy. Journal of Small Business and Entrepreneurship, 35(3), 362-386. 10.1080/08276331.2021.1885247.
4. Akar, S., Wolff, A., ve Koç, P. (2024). Kurumsal sürdürülebilirliğin işletme performansına etkisi: BİST 30 endeksinde ampirik bir analiz. Asya Studies, 8(27), 213-228.
5. Akel, V., ve İltaş, Y. (2018). Firma performansının belirleyicileri: Türkiye örneği (1990-2016). Finans Politik ve Ekonomik Yorumlar, 642, 1093-1116.
6. Akgün, A. (2022). Borsa İstanbul (BIST) tekstil ve deri endeksi firmalarının karlılığını etkileyen içsel faktörlerin analizi. Üçüncü Sektör Sosyal Ekonomi Dergisi, 57(3), 2473-2487.
7. Alarussi, A. S. A. (2021). Financial ratios and efficiency in Malaysian listed companies. Asian Journal of Economics and Banking, 5(2), 116-135.
8. Alarussi, A. S., ve Alhaderi, S. M. (2018). Factors affecting profitability in Malaysia. Journal of Economic Studies, 45(3), 442-458.

9. Alarussi, A. S., ve Gao, X. (2023). Determinants of profitability in Chinese companies. International Journal of Emerging Markets, 18(10), 4232-4251.
10. Albayrak, A. S., ve Akbulut, R. (2008). Kârlılığı etkileyen faktörler: İMKB sanayi ve hizmet sektörlerinde işlem gören işletmeler üzerine bir inceleme. Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, 4(7), 55-82.
11. Al-Jafari, M. K., ve Samman, H. A. (2015). Determinants of profitability: evidence from industrial companies listed on Muscat Securities Market. Review of European Studies, 7, 303.
12. Altahtamouni, F., Almutawa, R., ve Alyousef, S. (2018). Investigating the factors affecting the profitability of Saudi Industrial Companies by using DuPont Model. Journal of Economic, Administrative and Legal Sciences, 4(2), 65-53.‎
13. Andriani, E., ve Setyawati, E. (2024). Determinants of Profit Growth. International Journal of Economics Development Research (IJEDR), 5(1), 649-664.
14. Ar, L., ve Sakur, R. (2021). Modern sermaye yapısı teorilerinin geçerliliğinin test edilmesi: BIST 30 endeksi firmaları üzerine bir araştırma. Ekonomi Politika ve Finans Araştırmaları Dergisi, 6(3), 748-773. https://doi.org/10.30784/epfad.926187
15. Arhinful, R., ve Radmehr, M. (2023). The impact of financial leverage on the financial performance of the firms listed on the Tokyo stock exchange. SAGE Open, 13(4), 1-22.
16. Arslantürk Çöllü, D. (2021). Sermaye yapısının karlılık üzerindeki etkisi: TCMB sektör bilançoları üzerine bir araştırma. International Journal of Political Economy, 5(3), 957-977. 10.25295/fsecon.971460
17. Aydın, Y. (2019). Firma performansının belirleyicileri: BİST-100 endekste yer alan firmalarından kanıtlar. Avrasya Sosyal ve Ekonomi Araştırmaları Dergisi, 6(1), 65-78.
18. Ayoush, M. D., Toumeh, A. A., ve Shabaneh, K. I. (2021). Liquidity, leverage, and solvency: What affects profitability of industrial enterprises the most. Investment Management and Financial Innovations, 18(3), 249-259.
19. Azeem Qureshi, M., ve Yousaf, M. (2014). Determinants of profit heterogeneity at firm level: evidence from Pakistan. International Journal of Commerce and Management, 24(1), 25-39.
20. Banda, F. M., ve Edriss, A. K. (2022). What factors ınfluence the profitability of firms in Malawi? Evidence from the non-financial firms listed on the Malawi stock exchange. International Journal of Economics and Financial Issues, 12(6), 86-91.
21. Barakalı, O. C., ve Ağırman, E. (2023). İşletme sermayesi yönetimi ve finansal performans: Borsa İstanbul kimya, petrol, plastik endeksi (XKMYA) delilleri. Social Sciences Research Journal, 12 (3), 325-337.
22. Basdekis, C., Christopoulos, A., Katsampoxakis, I., ve Lyras, A. (2020). Profitability and optimal debt ratio of the automobiles and parts sector in the Euro area. Journal of Capital Markets Studies, 4(2), 113-127. https://doi.org/10.1108/JCMS-08-2020-0031
23. Batrancea, L. (2021). The nexus between financial performance and equilibrium: Empirical evidence on publicly traded companies from the global financial crisis up to the COVID-19 pandemic. Journal of Risk and Financial Management, 14(5), 1-12.
24. Beck, N., ve Katz, J. N. (1995). What to do (and not to do) with time-series cross-section data. American political science review, 89(3), 634-647.
25. Bilen, A., ve Kalash, İ. (2020). İşletmelerin sahip olduğu finansal kaldıraç ve risk düzeylerinin karlılığa etkisi: borsa İstanbul’daki hizmet firmaları üzerine ampirik bir araştırma. Muhasebe Bilim Dünyası Dergisi, 22(2), 258-275. https://doi.org/10.31460/mbdd.658217
26. Bolarinwa, S. T., Akinlo, A. E., ve Onyekwelu, U. L. (2021). Determinants of firm profitability in Africa. Global Business Review, 1-20. https://doi.org/10.1177/09721509211046336 Cengiz, S. (2024). Maliyet yapışkanlığı kavramı: borsa İstanbul 30 endeksinde yer alan şirketler üzerinde bir uygulama. Verimlilik Dergisi, 58(4), 573-586.
27. Ceylan, A., ve Özarı, Ç. (2018). TOPSIS yöntemiyle benzer sektörlerdeki firmaların finansal performans analizlerinin karşılaştırılması: BİST 30 endeksinde işlem gören firmalar üzerine bir araştırma. Kesit Akademi Dergisi, 16, 421-431.
28. Chudy-Laskowska, K., ve Rokita, S. (2024). Profitability of energy sector companies in Poland: do internal factors matter?. Energies, 17(20), 1-28.
29. Çakır, M. H., ve Küçükkaplan, İ. (2012). İşletme sermayesi unsurlarının firma değeri ve kârlılığı üzerindeki etkisinin imkb’de işlem gören üretim firmalarında 2000-2009 dönemi için analizi. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 53, 69-85.
30. Çerçel, Ö. N., ve Sökmen, A. G. (2019). Çalışma sermayesi yönetiminin firma karlılığı üzerindeki etkisi: BİST’te işlem gören metal eşya, makine ve gereç yapım sektörü üzerinde bir araştırma. Çağ Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 16(2), 35-42.
31. Dahmash, F., Al Salamat, W., Masadeh, W. M., ve Alshurafat, H. (2021). The effect of a firm’s internal factors on its profitability: Evidence from Jordan. Investment Management and Financial Innovations, 18(2), 130-143. Dayı, F. (2019). Net işletme sermayesinin likiditeye etkisi: BIST 30 şirketlerinde bir uygulama. Afyon Kocatepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 21(1), 47-58. https://doi.org/10.33707/akuiibfd.544720
32. Dede, M., ve Çamlı, A. Y. (2024). BIST sürdürülebilirlik 25 endeksi işletmelerinde borsa performans modellemesi. Manisa Celal Bayar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 22(3), 390-408. https://doi.org/10.18026/cbayarsos.1515271
33. Demirci, N. S. (2017). İmalat sanayi sektöründe kârlılığın belirleyicileri: TCMB sektör bilançolarıyla panel veri analizi (1996-2015). Ege Akademik Bakış, 17(3), 381-393.
34. Demırhan, G. H., ve Anwar, W. (2014). Factors affecting the financial performance of the firms during the financial crisis: evidence from Turkey. Ege Stratejik Araştırmalar Dergisi, 5(1), 65-80.
35. Demirhan, D. (2022). İmalat ve hizmet sektörlerinde karlılık oranlarını etkileyen faktörlerin analizi. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 94, 31-52. https://doi.org/10.25095/mufad.1054212
36. Doğan, M., ve Topal, Y. (2016). Karlılığı belirleyen finansal faktörler: BIST’te işlem gören imalat sanayi firmaları üzerine bir araştırma. Optimum Ekonomi ve Yönetim Bilimleri Dergisi, 3(1), 53-64.
37. Dolunay, Y. A., ve Kandil Göker, İ. E. (2021). Sermaye yapısı ve firma özelliklerinin performans üzerindeki etkileşim etkisi: Borsa İstanbul’da işlem gören şirketler üzerine bir uygulama. International Review of Economics and Management, 9(2), 272-298. http://dx.doi.org/10.18825/iremjournal.1028510
38. Driscoll, J. C., ve Kraay, A. C. (1998). Consistent covariance matrix estimation with spatially dependent panel data. The Review of Economics and Statistics, 80(4), 549-560.
39. Düzakın, H., ve Yılmaz Özekenci, S. (2024). Sermaye yapısının finansal performansa olan etkisinin incelenmesi: BİST taş, toprak (XTAST) endeksi üzerine bir uygulama. Çukurova Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 33(1), 78-94.
40. Ege, İ., ve Topaloğlu, T. N. (2018). Piyasa değerinin firmaya özgü belirleyicileri: BIST 30 firmaları üzerine panel veri analizi. Ahi Evran Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 2(1), 110-129.
41. Endri, E., Lisdawati, D. S., Hakim, L., ve Sugianto, S. (2020). Determinants of profitability: Evidence of the pharmaceutical industry in Indonesia. Systematic Reviews in Pharmacy, 11(6), 587-597.
42. Erdoğan, M. (2018). Turizm işletmelerinin finansal performanslarını etkileyen firmaya özgü, sektörel ve makroekonomik belirleyiciler. Mustafa Kemal Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 15(41), 101-127.
43. Erkan, G. (2023). Çalışma sermayesi unsurlarının kârlılık üzerindeki etkilerinin borsa İstanbul'da işlem gören tekstil, giyim eşyası ve deri şirketlerinde incelenmesine yönelik bir araştırma. Eurasian Business and Economics Journal, 31, 21-35.
44. Ersan, Ü., ve Çanakçıoğlu, M. (2020). Şirket kârlılığının finansal belirleyicileri: gıda sektörü üzerine bir araştırma. Mali Çözüm, 30(159), 69-89.
45. Farooq, M., Noor, A., ve Ali, S. (2022). Corporate governance and firm performance: empirical evidence from Pakistan. Corporate Governance: The International Journal of Business in Society, 22(1), 42-66.
46. Gaurav, K., ve Agrawal, V. (2022). Financial leverage and firm performance: empirical evidence from ındian manufacturing firm. ECS Transactions, 107(1), 12097-12108. 10.1149/10701.12097ecst
47. Gonçalves, A. R., ve Quintella, R. H. (2006). The role of internal and external factors in the performance of Brazilian companies and its evolution between 1990 and 2003. Revista de Administração Contemporânea, 10, 117-136.
48. Goddard. J., Tarokoli, M., ve Wilson, J. O. S (2005). Determinants of firm profitability in European manufacturing and services: evidence from a dynamic panel model. Applied Financial Economics, 15(18), 1269-1282.
49. Grover, G., Jain, A., Kumar, A., ve Mittal, N. (2023). Impact of firm and country-specific factors on profitability: a study of selected IT companies in India. South Asian Journal of Management, 30(2), 44-70.
50. Hatem, B. S. (2014). Determinants of firm performance: a comparison of European countries. International Journal of Economics and Finance, 6(10), 243-249.
51. Helhel, Y., ve Karasakal, S. (2017). Konaklama işletmelerinde çalışma sermayesi yönetiminin kârlılık performansına etkisi: borsa İstanbul’da (BİST) bir uygulama. Seyahat ve Otel İşletmeciliği Dergisi,14(3), 27-39.
52. Hausman J. (1978). Specification tests in econometrics Econometrica, 46 (1978), 1251-1272.
53. Hossain, T. (2020). Determinants of profitability: A study on manufacturing companies listed on the Dhaka stock exchange. Asian Economic and Financial Review, 10(12), 1496.
54. Işıldak, M. S. (2023). Çalışma sermayesinin işletme karlılığına etkisi: BIST XKOBI endeksinde bir uygulama. İşletme Ekonomi ve Yönetim Araştırmaları Dergisi, 6(1), 15-30.
55. Işıldak, M. S. (2024). Kârlılığa etki eden finansal oranlar-BİST bilişim endeksinde panel veri analizi uygulaması. Muhasebe ve Finans İncelemeleri Dergisi, 7(1), 1-19. 10.32951/mufider.1329791
56. Jaworski, J., ve Czerwonka, L. (2022). Profitability and working capital management: evidence from the Warsaw Stock Exchange. Journal of Business Economics and Management, 23(1), 180-198.
57. Karadeniz, E., ve İskenderoğlu, Ö. (2011). İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’nda işlem gören turizm işletmelerinin aktif kârlılığını etkileyen değişkenlerin analizi. Anatolia: Turizm Araştırmaları Dergisi, 22(1), 65-75.
58. Karadeniz, E., Koşan, L., Günay, F., ve Dalak, S. (2019). Otel işletmelerinde kârlılığı etkileyen değişkenlerin dupont analiz tekniğiyle ölçülmesi: Avrupa borsalarında ekonometrik bir analiz. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 81, 21-36.
59. Kaya, G. A. (2025). BİST gıda, içecek ve tütün sektöründe kârlılığı belirleyen faktörlerin panel veri analizi ile incelenmesi. Alanya Akademik Bakış, 9(1), 258-270. 10.29023/alanyaakademik.1546611
60. Kekül, O. (2024). Tarım ve balıkçılık sektörlerinde karlılığın belirleyicileri: TCMB sektör bilançolarıyla panel veri analizi (1996-2021). İşletme Araştırmaları Dergisi, 16(2), 726-738.
61. Kendirli, S., ve Konak, F. (2014). İşletme (çalışma) sermayesi yönetiminin firma performansı üzerindeki etkisi: BİST gıda, içecek endeksi uygulaması. Akademik Bakış Uluslararası Hakemli Sosyal Bilimler Dergisi, 41, 1-17.
62. Keskin, R., ve Gökalp, F. (2016). Çalışma sermaye yönetiminin firma karlılığı üzerine etkisi: panel veri analizi. Doğuş Üniversitesi Dergisi, 17(1), 15-25.
63. Khan, G. U. H., ve Waheed, A. (2021). Effects of ınternal and external factors on accountıng profıt of fırms: a panel data analysıs for GCC companıes. Global Journal of Entrepreneurship (GJE), 5(1), 31-43.
64. Konuşkan, A., ve Kılınç, Z. (2022). Kârlılığa etki eden finansal oranların panel veri analiz yöntemi ile tespiti: BIST 100 gıda sektöründe bir uygulama. Kamu Ekonomisi ve Kamu Mali Yönetimi Dergisi, 2(1), 1-18.
65. Korkmaz, Ö., ve Karaca, S. S. (2014). Üretim işletmelerinde firma karlılığının finansal belirleyicileri ve BİST imalat sanayi uygulaması. Ege Akademik Bakış, 14(1), 21-29.
66. Köse, Y., ve Yılmaz, E. (2023). Şirket performans parametreleri arasındaki ilişkilerin belirlenmesi: BİST-30 şirketleri üzerinde analitik inceleme. Verimlilik Dergisi, 57(1), 199-210. https://doi.org/10.51551/verimlilik.1136897
67. Kurt, Y. (2022). İhtiyatlılık ilkesi ile likidite oranları arasındaki ilişki: BIST uygulaması. Journal of Accounting and Taxation Studies, 15(3), 509-528. https://doi.org/10.29067/muvu.1062313
68. Lim, H., ve Rokhim, R. (2021). Factors affecting profitability of pharmaceutical company: an Indonesian evidence. Journal of Economic Studies, 48(5), 981-995.
69. Lutfiah, N. A., ve Widia, S. (2023). Profitability determinants in state owned companies: evidence from Indonesia stock exchange 2017-2021. International Journal of Multidisciplinary Research and Publications, 6(3), 109-114.
70. Machado, J. A., ve Silva, J. S. (2019). Quantiles via moments. Journal of econometrics, 213(1), 145-173.
71. Matar, A., Al-Rdaydeh, M., Al-Shannag, F., ve Odeh, M. (2018). Factors affecting the corporate performance: Panel data analysis for listed firms in Jordan. Academy of Accounting and Financial Studies Journal, 22(6), 1-10.
72. Muchdiarti, L., Hady, H., ve Nalurita, F. (2023). The determinants of financial performance at food and beverage companies in the Indonesia stock exchange. International Journal of Social Science And Human Research, 6(8), 5012-5023. 10.47191/ijsshr/v6-i8-54, Impact factor- 6.686
73. Naz, F., Ijaz, F., ve Naqvi, F. (2016). Financial performance of firms: Evidence from Pakistan cement industry. Journal of teaching and Education, 5(1), 81-94.
74. Negara, M. K. S., Hasnawati, S., ve Hendrawaty, E. (2023). Determinants of capital structure in manufacturing companies in emerging stock market. Journal of Economics, Finance and Management Studies, 6(11), 5459-5467. 10.47191/jefms/v6-i11-22
75. Nguyen, T. N. L., ve Nguyen, V. C. (2020). The determinants of profitability in listed enterprises: A study from Vietnamese stock exchange. Journal of Asian Finance, Economics and Business, 7(1), 47-58.
76. Nguyen, T. T. C., Le, A. T. H., ve Nguyen, C. V. (2023). Internal factors affecting the financial performance of an organisation's business processes. Business Process Management Journal, 29(5), 1408-1435. https://doi.org/10.1108/BPMJ-10-2022-0486
77. Nur Topaloğlu, T. (2019). Çalışma sermayesi yatırım ve finansman politikalarının firma karlılığına etkisi: BIST 30 firmaları üzerine panel veri analizi. Uluslararası Ekonomi Siyaset İnsan ve Toplum Bilimleri Dergisi, 2(2), 88-106.
78. Nuseva, D., Dakić, S., Peštović, K., ve Hladika, M. (2024). The impact of sales growth on manufacturing companies’ profitability in the Republic of Serbia-panel data analysis. Strategic Management-International Journal of Strategic Management and Decision Support Systems in Strategic Management. 1-8. 10.5937/StraMan2400009N
79. Odusanya, I. A., Yinusa, O. G., ve Ilo, B. M. (2018). Determinants of firm profitability in Nigeria: Evidence from dynamic panel models. SPOUDAI-Journal of Economics and Business, 68(1), 43-58.
80. Oral, C., ve Kandemir, G. (2024). Evaluating the financial performance of companies on the BIST. beverage and food sector through entropy, TOPSIS, and VIKOR approaches. Hair, J., Krupka, Z. and Vlašić, G. (Eds), In Global Business Conference 2024 Proceedings AI's Impact on Global Prosperity: Shaping the World Economy (pp. 85-98), 15 th Annual Global Busıness Conference, September 25 th- 28th, 2024, Dubrovnik (Croatia).
81. Öndeş, T., ve Levet, M. (2023). Faaliyet giderlerinin firma kârlılığına etkisi: BIST 30 endeksinde işlem gören firmalar üzerine bir inceleme. Maliye ve Finans Yazıları, (119), 77-96. https://doi.org/10.33203/mfy.1205139
82. Özşahin Koç, F., ve Deran, A. (2024). Borsa İstanbul imalat sektöründe yer alan firmaların borçlanma maliyetlerinin finansal performansa etkisi üzerine araştırma. Journal of Accounting and Taxation Studies, 17(1), 73-98. https://doi.org/10.29067/muvu.1395436
83. Öztürk, M. (2018). Sermaye yapısını etkileyen faktörler: BİST 30 endeksinde işlem gören firmalar üzerine bir araştırma. Yardımcıoğlu, F., Beşel, F., Bağcı, H. Pekşen, F. (Eds), 4rd International Congress on Political, Economic and Social Studies (ICPESS), (ss.260-270), 28-30 June, 2018, Venice/ITALY.
84. Öztürk, M., ve Gençer, Ö. (2020). Firma performansını etkileyen faktörler: BIST Gıda, İçki ve Tütün Sektörü İçin Panel Veri Analizi. Akademik Sosyal Araştırmalar Dergisi, 7(49), 119-136.
85. Pantea, M., Gligor, D., ve Anis, C. (2014). Economic determinants of Romanian firms’ financial performance. Procedia-Social and Behavioral Sciences, 124, 272-281.
86. Pesaran, M. H. (2004). General Diagnostic Tests for Cross Section Dependence in Panels, Cambridge Working Papers in Economics, 435.
87. Pesaran, M. H. (2006). Estimation and Inference in Large Heterogeneous Panels with a Multifactor Error Structure, Econometrica, 74(4): 967-1012.
88. Pesaran, M. H. (2007). A simple panel unit root test in the presence of cross‐ section dependence. Journal of Applied Econometrics, 22(2), 265-312.
89. Pesaran, M. H., ve Yamagata, T. (2008). Testing slope homogeneity in large panels. Journal of econometrics, 142(1), 50-93.
90. Pratheepan, T. (2014). A panel data analysis of profitability determinants: empirical results from Sri Lankan manufacturing companies. International Journal of Economics, Commerce and Management, 2(12), 1-9. Prempeh, K., Sekyere, A. M., ve Amponsah, A. E. K. (2018). A multivariate analysis of determinants of profitability: Evidence from selected manufacturing companies listed on the Ghana stock exchange. https://ssrn.com/abstract=3096972
91. Rađo, D., ve Peštović, K. (2022). Factors of profitability: evidence from the Serbian manufacturing sector. ENTRENOVA-ENTerprise REsearch InNOVAtion, 8(1), 299-309.
92. Radulescu, M., ve Ova, A. (2023). The impact of uncertainty on textile companies profitability in the EU 27. Fibres and Textiles in Eastern Europe, 31(6) 51-55.
93. Rahman, A. (2023). Impact of working capital ratios on profitability in selected four-wheeler automobile companies. The Lumbini Journal of Business and Economics, 11(1), 100-115.
94. Sağlam, M., ve Karaca, S. S. (2015). Çalışma sermayesi unsurlarının firma karlılığına etkisi: Borsa İstanbul şirketleri üzerine bir uygulama. Sosyal Bilimler Araştırmaları Dergisi, 10(1), 119-132.
95. Saldanlı, A. (2012). Likidite ve karlılık arasındaki ilişki - İMKB 100 imalat sektörü üzerine ampirik bir çalışma. Süleyman Demirel Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, (16), 167-176.
96. Serinoğlu, S., ve Güçlü, F. (2023). Çalışma sermayesi yönetiminin firma kârlılığına etkisi: Borsa İstanbul ana metal sanayi sektörü örneği. Uluslararası Finansal Ekonomi Ve Bankacılık Uygulamaları Dergisi, 4(2), 15-33. https://doi.org/10.57085/ufebud.1307979
97. Singh, D. (2016). A panel data analysis of capital structure determinants: An empirical study of non-financial firms in Oman. International Journal of Economics and Financial Issues, 6(4), 1650-1656.
98. Škuflić, L., Mlinarić, D., ve Družić, M. (2016). Determinants of firm profitability in Croatias manufacturing sector. M. Obralıć and E. Mekıć (Eds.), In Proceedings Book Regional Economic Development: Entrepreneurship and Innovation, (pp. 269-282), ICESoS 2016 - Proceedings Book.
99. Stoiljkovic, B., Balaban, S., ve Simic, M. (2023). The influence of liquidity on the profitability of companies in the processing sector in the Rural Serbia. Oditor, 9(2), 155-177.
100. Şahin, O. (2011). İMKB’ye kayıtlı imalat şirketlerinde çalışma sermayesi politikaları ve firma performansı ilişkileri. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İİBF Dergisi, 6(2), 123-141.
101. Şeyranlıoğlu, O., Kara, M. A., ve Çilek, A. (2024). MEREC ve COPRAS yöntemleri ile piyasa çarpanlarına dayalı borsa performans değerlendirmesi: BİST-30 pay endeksi uygulaması. Anadolu Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 25(1), 141-167. https://doi.org/10.53443/anadoluibfd.1283459
102. Tanrıöven, C., ve Aksoy, E. E. (2010). İMKB’de işlem gören şirketlerde ortaklık yoğunlaşmasının firma performansı üzerine etkileri. Muhasebe Ve Finansman Dergisi, 46, 216-231.
103. Taysı, K. (2020). Aktif karlılığa etki eden faktörlerin panel veri analizi yöntemiyle belirlenmesi. Journal of Original Studies, 1(1), 15-30.
104. Temizel, F., ve Bayçelebi, B. E. (2016). BIST 30 endeksinde yer alan işletmelerin finansal performans değerlemesinde TOPSIS yaklaşımı. TISK Akademi, 11(22), 270-286.
105. Tikasari, N., ve Surjandari, D. A. (2020). The determinant of market-based performance: evidence from manufacturing companies in Indonesia. Mediterranean Journal of Social Sciences, 11(6), 20-32.
106. Timur, E., ve Günay, B. (2021). Dupont analiz yöntemi ile kârlılığı etkıleyen faktörlerin ekonometrik analizi: Borsa İstanbul’da bir araştırma. International Academic Social Resources Journal, 6(26), 1090-1099.
107. Topaloğlu, E. E., ve Coşkun, N. (2017). Firma karlılığının sermaye yoğunlaşması kapsamında belirleyicileri: BIST 30 firmaları üzerine panel var analizi. Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Elektronik Dergisi, 8(20), 157-183.
108. Turaboğlu, T. T., ve Timur, E. (2018). İşletmelerde kârlılığı etkileyen faktörler: BİST kurumsal yönetim endeksindeki firmalara ilişkin bir uygulama. Bulletin of Economic Theory and Analysis, 3(2), 135-157.
109. Uyar, U., ve Rashıd, A. (2021). İşletme sermayesi yönetiminin teknoloji firmalarının özsermaye kârlılığı üzerine etkisi. Pamukkale Üniversitesi İşletme Araştırmaları Dergisi, 8(2), 403-419. https://doi.org/10.47097/piar.969867
110. Uysal B., ve Kandil Göker, İ. E. (2024). Çalışma sermayesinin karlılık üzerindeki etkisinin yüksek finansal risk varlığında test edilmesi. Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 15(2), 469-482.
111. Vieira, E. S., Neves, M. E., ve Dias, A. G. (2019). Determinants of Portuguese firms’ financial performance: panel data evidence. International Journal of Productivity and Performance Management, 68(7), 1323-1342.
112. Vintila, G., ve Nenu, E. A. (2015). An Analysis of determinants of corporate financial performance: Evidence from the bucharest stock exchange listed companies. International Journal of Economics and Financial Issues, 5(3), 732-739.
113. Wieczorek-Kosmala, M., Błach, J., ve Gorzeń-Mitka I. (2021). Does capital structure drive profitability in the energy sector? Energies. 14(16), 1-15. https://doi.org/10.3390/en14164803
114. Yenisu, E. (2019). İşletme sermayesi yönetiminin firma karlılığına etkisi: BIST Bursa işletmeleri örneği. Journal of Banking and Financial Research, 6(2), 54-64.
115. Yıldırım, H. (2023). Reel sektörün içsel ve dışsal kârlılık dinamikleri: ölçek etkisi doğrultusunda karşılaştırmalı bir analiz. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (99), 61-84. https://doi.org/10.25095/mufad.1242548
116. Yıldız, B., ve Deniz, T. İ. (2020). BİST yıldız endeksinde işlem gören firmaların kârlılıklarına etki eden çalışma sermayesi faktörleri. Ekonomi Politika ve Finans Araştırmaları Dergisi, 5(1), 91-110. https://doi.org/10.30784/epfad.697653
117. Yılmaz, İ. (2024a). Şirketlerin performans analizinde finansal tabloların kullanılması: Borsa İstanbul taş ve toprak sektöründe bir araştırma. Muhasebe ve Denetime Bakış, 23(71), 275-294. https://doi.org/10.55322/mdbakis.1359380
118. Yılmaz, İ. (2024b). Nakit döngüsü teorisi kapsamında nakit döngüsü ve likidite oranları ile kârlılık arasındaki ilişkinin incelenmesi: borsa İstanbul üzerinde bir uygulama. Anadolu Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 25(2), 305-331.
119. Youssef, I. S., Salloum, C., ve Al Sayah, M. (2022). The determinants of profitability in non-financial UK SMEs. European Business Review, 35(5), 652-671.
120. Yuniar, S. A., ve Suparman, D. (2024). The effect of receivables turnover and working capital turnover on the current ratio. Jurnal Ekonomi, Manajemen dan Akuntansi, 2(5), 817-828.
121. Yücedağ Erdinç, N. (2020). Borsa İstanbul’da işlem gören imalat işletmelerinin karlılığını etkileyen işletmeye özgü ve makroekonomik değişkenlerin analizi. Üçüncü Sektör Sosyal Ekonomi Dergisi, 55(4), 2108-2125.
122. Zambrano Farías, F. J., Martínez, M. D. C. V., ve Martín-Cervantes, P. A. (2022). Profitability determinants of the natural stone industry: Evidence from Spain and Italy. PloS one, 17(12), 1-23.