The Effect of Sustainability on Firm Performance: Evidence From Borsa Istanbul

Öz

The main reason for investigating the effects of sustainability activities on firm performance is to determine whether sufficient sustainability activities have an impact on inreasing financial performance or insufficient sustainability activities have an impact on decreasing financial performance. Findings that sustainability activities are rewarded in terms of performance will be a motivating factor for the sustainability studies of both the private and public sectors. This study investigates the effect of inclusion in the Borsa Istanbul (BIST) Sustainability Index on corporate financial performance for the period 2015-2017. In order to control the unobserved firm heterogeneity, panel data methods model is applied. The results show that the effect of inclusion in the sustainability index on corporate financial performance is not statistically significant.

Anahtar Kelimeler

• Corporate Sustainability,Sustainability Index,Financial Performance

Sürdürülebilirliğin Firma Performansına Etkisi: Borsa İstanbul’da Bir Araştırma

Öz

Sürdürülebilirlik faaliyetlerinin firma performansına etkisinin araştırılmasındaki temel neden, yeterli sürdürülebilirlik faaliyetlerinin finansal performansı artırıcı ya da yetersiz sürdürülebilirlik faaliyetlerinin finansal performansı azaltıcı bir etkisinin olup olmadığını ortaya koymaktır. Sürdürülebilirlik faaliyetlerinin performans anlamında ödüllendirildiğine dair elde edilecek bulgular hem özel sektörün hem de kamunun sürdürülebilirlik çalışmaları için motive edici bir unsur olacaktır. Bu bağlamda 2014 yılında oluşturulmuş BİST Sürdürülebilirlik Endeksi içinde yer alan firmaların finansal performansları üzerinde bir çalışma yapılması istenmiştir. Bu amaç doğrultusunda 2015-2017 yılları arasında endekste yer alan firmaların verileri kullanılmıştır. Çalışma için gerekli veriler hem yatay kesit ve zaman serisi verilerini içermesi hem de gözlenemeyen firma heterojenliğini kontrol etmek amacından dolayı panel veri yöntemleri kullanılmıştır. Bulgular, sürdürülebilirlik endeksinde yer almanın firma performansı üzerinde etkisinin anlamlı olmadığını ortaya koymaktadır.Sürdürülebilirlik faaliyetlerinin firma performansına etkisinin araştırılmasındaki temel neden, yeterli sürdürülebilirlik faaliyetlerinin finansal performansı artırıcı ya da yetersiz sürdürülebilirlik faaliyetlerinin finansal performansı azaltıcı bir etkisinin olup olmadığını ortaya koymaktır. Sürdürülebilirlik faaliyetlerinin performans anlamında ödüllendirildiğine dair elde edilecek bulgular hem özel sektörün hem de kamunun sürdürülebilirlik çalışmaları için motive edici bir unsur olacaktır. Bu bağlamda 2014 yılında oluşturulmuş BİST Sürdürülebilirlik Endeksi içinde yer alan firmaların finansal performansları üzerinde bir çalışma yapılması istenmiştir. Bu amaç doğrultusunda 2015-2017 yılları arasında endekste yer alan firmaların verileri kullanılmıştır. Çalışma için gerekli veriler hem yatay kesit ve zaman serisi verilerini içermesi hem de gözlenemeyen firma heterojenliğini kontrol etmek amacından dolayı panel veri yöntemleri kullanılmıştır. Bulgular, sürdürülebilirlik endeksinde yer almanın firma performansı üzerinde etkisinin anlamlı olmadığını ortaya koymaktadır.

Anahtar Kelimeler

• Sürdürülebilirlik Endeksi,Kurumsal Sürdürülebilirlik,Firma Performansı

Kaynakça

1. Altınay, Ayşenur; Kaki, Barış; Kestane, Ali; Soba, Mustafa; Dinçer, Ömer; Şık, Eser (2017), “Sürdürülebilirlik Endeksinin Bankacılık Sektörü Hisse Senedi Değerlerine Etkileri, BİST Sürdürülebilirlik Endeksi Üzerine Bir İnceleme”. Sosyal Ekonomik Araştırmalar Dergisi, C.17, S. 34: 208-229.
2. Çıtak, Levent; Ersoy, Ersan (2016), “Firmaların BIST Sürdürülebilirlik Endeksine Alınmasına Yatırımcı Tepkisi: Olay Çalış-ması ve Ortalama Testleri İle Bir Analiz”, Uluslararası Alanya İşletme Fakültesi Dergisi, C. 8, S. 1: 43-57
3. De Souza Cunha, Felipe Arias Fogliano; Samanez, Carlos Patricio (2013), “Performance Analysis of Sustainable İnvest-ments in the Brazilian Stock Market: A Study About the Corporate Sustainability Index (ISE)”, Journal of Business Ethics, Vol. 117, No. 1: 19-36.
4. Gündüz, Çağdaş (2018), “Sürdürülebilirlik Endeksi Kapsamına Alınmanın Hisse Senedi Değerine Etkisi: BIST Uygulama-sı”, Bankacılar Dergisi, S. 106: 37-58.
5. Harris, Lawrence; Gurel, Eıtan (1986), “Price and Volume Effects Associated with Changes İn The S&P 500 List: New Evidence for the Existence of Price Pressures”, The Journal of Finance, Vol. 41, No. 4: 815-829.
6. Hausman, Jerry. A. (1978), “Specification Tests in econometrics”, Econometrica: Journal of the Econometric Society, Vol. 46, No. 6: 1251-1271.
7. Jain, Prem. C. (1987), “The Effect on Stock Price of Inclusion in or Exclusion from the S&P 500”, Financial Analysts Journal, Vol. 43, No. 1: 58-65.
8. King, Andrew A; Lenox, Michael j. (2001), “Does It Really Pay to Be Green?”, Journal of Industrial Ecology, Vol. 5, No. 1: 105-116.

9. Lo, Shih-Fang; Sheu, Her-Jiun (2007), “Is Corporate Sustainability a Value‐Increasing Strategy for Business?”, Corporate Governance: An International Review, Vol. 15, No. 2: 345-358.
10. Merton, Robert C. (1987), “A Simple Model of Capital Market Equilibrium with Incomplete Information”, The Journal of Finance, Vol. 42, No. 3: 483-510.
11. Oberndorfer, Ulrich; Schmidt, Peter; Wagner, Marcus; Ziegler, Andreas (2013), “Does the Stock Market Value the Inclusion in A Sustainability Stock Index?”, An Event Study Analysis for German Firms. Journal of Environmental Economics and Management, Vol. 66, No. 3: 497-509.
12. Ortas, Eduardo; Moneva, Jose M. (2011), “Sustainability Stock Exchange Indexes and Investor Expectations: Multivaria-te Evidence from DJSI-Stoxx”, Spanish Journal of Finance and Accounting/Revista Española de Financiación y Con-tabilidad, Vol. 40, No. 151: 395-416.
13. Orsato, Renato J; Garcia, Alexandre; Mendes-Da-Silva, Wesley; Simonetti, Roberta; Monzoni, Mario (2015), “Sustaina-bility Indexes: Why Join in? A Study of the ‘Corporate Sustainability Index (ISE)’in Brazil”, Journal of Cleaner Produc-tion, Vol. 96, 161-170.
14. Pätäri, Satu; Jantunen, Ari; Kyläheiko, Kalevi; Sandström, Jaana. (2012), “Does Sustainable Development Foster Value Creation? Empirical Evidence from the Global Energy Industry”, Corporate Social Responsibility and Environmental Management, Vol. 19, No. 6: 317-326.
15. Pérez-Calderón, E; Milanés-Montero, P; Ortega-Rossell, F. J. (2012), “Environmental Performance and Firm Value: Evidence from Dow Jones Sustainability Index Europe. International Journal of Environmental Research, Vol. 6, No. 4: 1007-1014.
16. Renneboog, Luc; Ter Horst, Jenke; Zhang, Chendi (2008), “Socially Responsible Investments: Institutional Aspects, Performance, and Investor Behavior”, Journal of Banking & Finance, Vol. 32, No. 9: 1723-1742.
17. Santis, Paula; Albuquerque, Andrei; Lizarelli, Fabiane (2016), “Do Sustainable Companies have a Better Financial Per-formance? A Study on Brazilian Public Companies”, Journal of Cleaner Production, Vol. 133, 735-745.
18. Shleifer, Andrei (1986), “Do Demand Curves for Stocks Slope Down?”, The Journal of Finance, Vol. 41, No. 3: 579-590.
19. Van Stekelenburg, Akim; Georgakopoulos, Georgios; Sotiropoulou, Virginia; Vasileiou, Konstantinos Z.; Vlachos, Ilias (2015), “The Relation Between Sustainability Performance and Stock Market Returns: An Empirical Analysis of the Dow Jones Sustainability Index Europe”, International Journal of Economics and Finance, Vol. 7, No. 7: 74-88.
20. Waddock, Sandra A.; Graves, Samuel B. (1997), “The Corporate Social Performance–Financial Performance Link”, Strategic Management Journal, Vol. 18, No. 4: 303-319.
21. Wagner, Marcus (2010), “The Role of Corporate Sustainability Performance for Economic Performance: A Firm-Level Analysis of Moderation Effects”, Ecological Economics, Vol. 69, No. 7: 1553-1560.
22. Weber, Olaf (2017), “Corporate Sustainability and Financial Performance of Chinese Banks. Sustainability Accounting, Management and Policy Journal”, Vol. 8, No. 3: 358-385.Ziegler, Andreas (2012), “Is it Beneficial to be Included in a Sustainability Stock Index? A Panel Data Study for European Firms”, Environmental and Resource Economics, Vol. 52, No. 3: 301-325.
23. Ziegler, Andreas; Schröder, Michael (2010), “What Determines The Inclusion in a Sustainability Stock Index?: A Panel Data Analysis for European Firms. Ecological Economics, Vol. 69, No. 4: 848-856.