HİSSE SENEDİ GERİ ALIMLARININ HİSSE SENEDİ GETİRİLERİNE ETKİSİ: BORSA İSTANBUL’DAN KANITLAR

Öz

Firma yöneticileri finansal oranları iyileştirmek veya gelecek dönemde şirket performansının iyi olma ihtimalinin artmasına bağlı olarak hisse fiyatının yükseleceğine yönelik beklentiden dolayı hisse senetlerini geri alım yapmaktadırlar. Son dönemlerde SPK ve Türk Ticaret Kanun’undaki düzenlemelerle birlikte Türkiye’de şirketlerin kendi paylarını geri alması son yıllarda oldukça sık karşılaşılan bir durum haline gelmiştir. Bu çalışma hisse senedi geri alımlarının hisse senedi getirilerine etkisini incelemeyi amaçlanmıştır. Çalışmada Borsa İstanbul hisse senedi geri alım endeksinde faaliyet yürüten 42 firmanın 23.05.2022-01.05.2024 tarihleri arasındaki 508 günlük işlem verilerinden yararlanılarak hisse senedi geri alımı yapan firmalar örnekleme dahil edilmiştir. Çalışmanın uygulama kısmında panel veri analizinden yararlanılmıştır. Panel regresyon modelinin seçiminde Hausman ve Breusch-Pagan LM testleri yapılmıştır. Sonuç olarak havuzlanmış panel regresyon modelinin uygun model olduğu tespit edilmiştir. Regresyon analizi varsayımlarına bağlı olarak dirençli tahmincilerden Huber Eicker ve White Tahmincisi kullanılarak regresyon analizi yapılmıştır. Sonuç olarak araştırmanın da konusu olan hisse senedi geri alımının hisse getirisi üzerinde istatistiksel olarak anlamlı ve negatif bir etkisinin olduğu sonucuna ulaşılmıştır.

Anahtar Kelimeler

• Hisse Senedi Geri Alımı
• Borsa İstanbul
• Panel Veri Analizi

THE EFFECT OF SHARE BUYBACKS ON STOCK RETURNS: EVIDENCE FROM BORSA ISTANBUL

Öz

Company executives engage in stock buybacks either to improve financial ratios or due to the expectation that the likelihood of improved company performance in the future will lead to an increase in stock prices. With the recent amendments to the Capital Markets Board of Turkey and the Turkish Commercial Code, companies buying back their own shares has become a very common situation in Turkey in recent years. This study aims to examine the effect of stock buybacks on stock returns. The study includes firms engaged in stock buybacks in the Borsa İstanbul stock buyback index, based on 508 days of trading data from 23.05.2022 to 01.05.2024, with a sample of 42 companies involved in stock repurchases. Panel data analysis was used in the application part of the study. Hausman and Breusch-Pagan LM tests were performed in the selection of the panel regression model. As a result, it was determined that the pooled panel regression model was the appropriate model. Regression analysis was performed using Huber Eicker and White Estimators, which are robust estimators, depending on the regression analysis assumptions. As a result, it was concluded that the stock buyback, which is the subject of the research, has a statistically significant and negative effect on stock returns.

Anahtar Kelimeler

• Stock Repurchase
• Borsa Istanbul
• Panel Data Analysis

Kaynakça

1. Aktan, M. F. (2012). Şirketlerin Kendi Hisselerini Geri Satın Alması, Ankara Üniversitesi SBE, Basılmamış Yüksek Lisans Tezi, Ankara.
2. Arsoy, M. F. (2017). Hisse geri alım programı duyurularının şirketlerin piyasa değerlerine etkisi: Borsa İstanbul örneği. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 12(2), 1-22.
3. Ayan Civelek, S., & Konak, F. (2022). Hisse geri satın alımları piyasa fiyatını etkiler mi? BİST Sınai endeksi üzerine bir uygulama. Anadolu Akademi Sosyal Bilimler Dergisi, 4(1), 109-122.
4. Bishal, B. C., Bhagwat, Y. N., & DeBruine, M. (2021). Leverage Change, Share Repurchases, and Capital Expenditures. Journal of Accounting and Finance, 21(3).
5. Bukalska, E., Kaźmierska-Jóźwiak, B., & Rozkovec, J. (2022). Operating performance around share repurchases–evidence from Poland. In Forum Scientiae Oeconomia (Vol. 10, No. 4, pp. 117-131).
6. Chasiotis, I., Georgantopoulos, A. G., & Eriotis, N. (2021). Determinants of share repurchases A quantile regression approach. Chasiotis, I., Georgantopoulos, GA, Eriotis, (2021), 27-36.
7. Ege, İ., & Bayrakdaroğlu, A. (2009). İMKB Şirketlerinin Hisse Senedi Getiri Başarılarının Lojistik Regresyon Tekniği ile Analizi. Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, 5(10), 139-158.
8. Eicker, F. (1967). Limit Theorems for Regressions with Unequal and Dependent Errros, in Proceeding of The Fifth Berkeley Symposium on Mathematical Statistics and Probability, Ed. Lecam L. and Neyman, J., 59-80, Berkeley, University of California Press.

9. Ergin, E. (2011). İMKB Şirketleri İçin Yeni Olanak: Hisse Senedi Geri Satın Alımı, Muhasebe ve Finansman Dergisi, Sayı 49:66-74.
10. Fettahoğlu, S. (2013). Finans Yönetiminde İşletmelerin Pay Senetlerini Geri Satın Alma Kararı, Umuttepe Yayınları, Kocaeli.
11. Gopal, N., Mateti, R. S., Nguyen, D., & Vasudevan, G. (2024). Stock buybacks and growth opportunities. Review of Quantitative Finance and Accounting, 1-17.
12. Gökgöz, A. (2014). Hisse Senedi Geri Alımı ve Muhasebesi, Journal of Accounting and Taxation Studies, 7(2), 1-14.
13. Güriş, S., & Pala, A. (2016). Hisse senedi getirisi ve firma karakteristikleri arasındaki ilişkinin borsa İstanbul üzerinde test edilmesi: Panel veri modeli uygulaması. Finansal Araştırmalar ve Çalışmalar Dergisi, 8(15), 413-421.
14. Hassan, M., Nassar, R., & Keleta, G. (2023). Effect of Stock Buybacks on Stock Prıce, Earnıngs, and Dıvıdend: An Empırıcal Study. Journal of International Business Disciplines, 18(1).
15. Hatakada, T., & Isagawa, N. (2004). Stock price behavior surrounding stock repurchase announcements: Evidence from Japan. Pacific-Basin Finance Journal, 12(3), 271-290.
16. Hausman, J. A.(1978). Spesification Test in Econometrics, Econometrica, 46(6).
17. Hillert, A., Maug, E., & Obernberger, S. (2016). Stock repurchases and liquidity. Journal of financial economics, 119(1), 186-209.
18. Fintables, https://fintables.com
19. Finnet, https://www.finnet.com.tr
20. Huber, P. J. (1967). The Behavior of Maximum Likelihood Estimates Under Non-Standard Conditions, in Proceeding of The Fifth Berkeley Symposium on Mathematical Statistics and Probability, Ed. Lecam L. and Neyman, J., 221-233, Berkeley, University of California Press.
21. Jha, A., Kulchania, M., & Kwon, M. J. (2022). Stock repurchasing and corporate social responsibility. Journal of Financial Stability, 62, 101071.
22. Karakuş, R., Zor, İ., & Yılmaz Küçük, Ş. (2017). Pay Geri Alım İlanlarının Hisse Getirisine Etkisi. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 75 (Temmuz), 58.
23. Kuzu, S. (2018). Hisse Senedi Getiri Modellemesinin Piyasa Dinamikleri İle Ortaya Konması. Uygulamalı Sosyal Bilimler Dergisi, 2(1), 29-41.
24. Lai, H. H., Lin, S. H., Hsu, A. C., & Chang, C. J. (2017). Share repurchase, cash dividend and future profitability. The International Association of Organizational Innovation, 9, 101– 109.
25. Lee, C. I., Ejara, D. D., & Gleason, K. C. (2010). An empirical analysis of European stock repurchases. Journal of multinational financial management, 20(2-3), 114-125.
26. Moulton, B.R. ve Randolph, W. C. (1989). Alternative Test of The Error Components Model, Econometrica, 57, 685-693.
27. Oruç, E. (2010). İMKB’de İşlem Gören İşletmelerin Hisse Senedi Getirileri İle Çeşitli Finansal Göstergeleri Arasındaki İlişki. Hitit Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 3(1-2), 33-43.
28. Öztürk, H. (2017). Borsa İstanbul’da ŞD/FAVÖK (Şirket Değeri/Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kar) ve F/K (Fiyat/Kazanç) Çarpanları Üzerine Bir Analiz. Maliye ve Finans Yazıları, (108), 87-103.
29. Pesaran, M. H. (2004). General Diagnostic Tests for Cross Section Dependence in Panels, University of Cambridge, Faculty of Economics, Cambridge WP 0435 in Economics.
30. Pirgaip, B. (2021). Pan (dem) ic reactions in Turkish stock market: evidence from share repurchases. Eurasian Economic Review, 11(2), 381-402.
31. Sarıkovanlık, V., Koy, A., Akkaya, M., Yıldırım, H. H., & Kantar, L. (2019). Finans Biliminde Ekonometri Uygulamaları, Seçkin Yayıncılık. Ankara.
32. Stunda, R. A. (2017). Corporate stock buybacks: Do they enhance or worsen company performance over time? Quarterly Journal of Finance & Accounting. 55, 1–26.
33. Su, N. H., & Lin, C. J. (2012). The impact of open-market share repurchases on long-term stock returns: evidence from the Taiwanese market. Emerging Markets Finance and Trade, 48(sup2), 200-229.
34. Taşdemir, A., & Alsu, E. (2019). Pay Geri Alım Duyurularının Pay Getirileri Üzerine Kısa Dönem Etkisi: BİST İmalat Sektörü Örneği. Yönetim ve Ekonomi Araştırmaları Dergisi, 17(3), 342.
35. Tatoğlu, F. Y. (2012). Panel Veri Ekonometrisi - Stata Uygulamalı, Beta Yayıncılık, İstanbul.
36. Thanatawee, Y. (2016). The non-linear impact of share repurchases on liquidity: The case of listed companies in Thailand. Asian Journal of Business and Accounting, 9(1), 1-29.
37. White, H. (1980). A Heteroskedasticity-Consistent Covariance Matrix Estimator and A Direct Test for Heteroskedasticity, Econometrica, 48, 817-838.
38. Yılmaz, M., & Oktay, S. (2023). Firmaların Pay Senedi Geri Satın Alımlarının Belirleyicileri: Uluslararası Bir İnceleme. Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, (75), 334-354.