Vergi Kalkanı Değeri ve Firma Büyüme Oranı İlişkisi: Duyarlılık Analizi

Yıl 2012, Cilt: 17 Sayı: 2, 393 - 404, 01.06.2012

  Yrd.doç.dr.muhsin Çelik Arş.gör.umut Uyar

Öz

Anahtar Kelimeler

-

VERGİ KALKANI DEĞERİ VE FİRMA BÜYÜME ORANI İLİŞKİSİ: DUYARLILIK ANALİZİ

Öz

Vergi kalkanı, firmanın kaynak olarak kullandığı borçların faiz giderlerinin kanunen kabul edilen gider statüsünde olması ve kurumlar vergisinden düşülmesi nedeniyle sağladığı vergi avantajını ifade etmektedir. Vergi kalkanının değeri kavramı ise, firmanın yıllar itibari ile sağladığı vergi avantajlarının bugünkü değeri olarak tanımlanmaktadır. Vergi kalkanının değeri hesaplamaları konusunda geçmişte yapılmış çalışmalar, gerçek bir hesaplama yöntemi göstermeme ve halen tartışmalı bir alan oluşturmaktadır. Hesaplama yöntemlerinin ortak noktalarından biri ise firmanın reel büyüme oranının sabit kalmasıdır. Çalışmada İMKB-100 Taşa ve Toprağa Dayalı sanayi grubunda faaliyet gösteren dört örnek firmanın 2011 finansal tablo bilgilerini kullanarak, firmaların büyüme oranı ile vergi kalkanının değeri arasındaki ilişki duyarlılık analizi ile incelenmektedir. Sonuç olarak, büyüme oranının öz kaynak maliyetine yakın bir düzeyde sabit kalması vergi kalkanının değerini maksimum yapmaktadır

Anahtar Kelimeler

Borcun vergi kalkanı, vergi kalkanının değeri, kaldıraç etkisi, duyarlılık analizi

Kaynakça

• Arzac, E. R., Glosten, L. R. (2005), A Reconsideration of Tax Shield Valuation, European Financial Management, Vol: 11, No: 4, pp. 453– 461.
• Boquist, J. A., Moore, W. T. (1984), Inter-Industry Leverage Differences and the DeAngelo-Masulis Tax Shield Hypothesis, Financial Management, Vol: 13, No: 1 pp. 5-9.
• DeAngelo, H., Masulis, R. W. (1980), Leverage and Dividend Irrelevancy Under Corporate and Personal Taxation, The Journal of Finance, Vol: 35, No: 2.
• Demirhan, D. (2009), Sermaye Yapısını Etkileyen Firmaya Özgü Faktörlerin Analizi: İMKB Hizmet Firmaları Üzerine Bir Uygulama, Ege Akademik Bakış / Ege Academic Review, 9 (2) 2009: 677-697.
• Fernandez, P. (2003), Levered and Unlevered Beta, IESE Business School Working Paper, No: 488.
• Fernandez, P. (2005), The value of tax shields is NOT equal to the present value of tax shields, Journal of Financial Economics, No: 73(1), pp.145-165.
• Fernandez, P. (2006), The Value of Tax Shield Depends Only on the Net Increases of Debt, IESE Business School Working Paper, No: 613.
• Kemsley, D., Nissim, D. (2002), Valuation of the Debt Tax Shield, The Journal of Finance, Vol: LVII, No: 5.
• Kolari, J. W. (2008), Discounting Debt Tax Shields at the Levered Cost of Equity, Financial Management Association European conference in Prague, Czech Republic.
• Kula, V. (2001), Verginin İşletmelerin Sermaye Yapılarına Etkisi, Maliye Dergisi, Sayı: 136.
• Litzenberger, R. H., Ramaswamy, K. (1982), The Effects of Dividends on Common Stock Prices Tax Effects or Information Effects?, The Journal of Finance, Vol: 37, NO: 2.
• Miles, J. A., Ezzell, J. R. (1985), Reformulating Tax Shield Valuation: A Note, The Journal of Finance, Vol: 40, No: 5.
• Miller, H. M. (1977), Debt and Taxes, The Journal of Finance, Vol: 32, No: 2.
• Miller, H. M., Scholes, M. S. (1982), Dividends and Taxes: Some Empirical Evidence, Journal of Political Economy, Vol: 90, No: 6.
• Modigliani, M., Miller, H. M. (1963), AssociationCorporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction, The American Economic Review, Vol: 53, No: 3.
• Sharpe, W. F. (1964), Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk, The Journal of Finance, Vol: 19, No: 3, pp. 425-442.