Terörizmin Hisse Senedi Piyasasındaki İşlem Adedi Üzerindeki Etkisi: Türkiye Örneği

Son yıllar terör olaylarında çarpıcı bir artışa şahitlik etmektedir. Bu tür olayların getirileri düşürerek ve volatiliteleri artırarak hisse senedi piyasaları üzerinde yıkıcı bir etki yaratmaları beklenir. Literatür her ne kadar çoğunlukla bu beklentiyi doğrulasa da, terörizmin etkisini genellikle getiriler ve volatiliteler bakımından ele alıp bunların temelinde yatan toplam devir işlem adedi birim hisse başına düşen el değiştirme sayısı bakımından ele almadığından kısıtlı kalmaktadır. Bu boşluktan hareketle bu çalışma, Temmuz 2013 - Haziran 2016 tarihleri arasında Türkiye’de meydana gelmiş olan terör saldırılarının Türk hisse senedi piyasası üzerindeki etkisini, literatürde sıkça yapıldığı gibi getiriler ve volatiliteler üzerinden değil bunların temelinde yatan toplam devir işlem adedi üzerinden incelemektedir. Belirlenen dönem aralığında daima BIST100’e kote olan firma hisseleri ile yapılan analiz, terörizmin Türkiye piyasasındaki devir işlem adedi üzerinde anlamlı pozitif bir etkiye sahip olduğunu göstermiştir. Bu durum, terörizmin yatırımcılar arasında görüş farklılıklarına yol açtığını ve bunun sonucu olarak da bazı yatırımcıların hisselerini satarken diğer yatırımcıların ise bu hisseleri aldıkları fikrini öne sürmektedir. Bu sonucun daha iyi anlaşılabilmesi amacıyla hisseler, sadece Borsa İstanbul’da işlem gören tek liste single-listed ve yabancı bir piyasada da alım-satımını kolaylaştırmak için depo sertifikasına sahip firma hisselerinin oluşturduğu çapraz liste cross-listed olarak iki gruba ayrılmış ve analiz her bir grup için tekrarlanmıştır. Terörizmin sadece tek liste devir işlem adedi üzerinde anlamlı pozitif bir etkisinin olduğu, çapraz liste devir işlem adedi üzerinde ise anlamlı herhangi bir etkisinin olmadığı görülmüştür. Bu sonuç iki şekilde yorumlanmıştır. Tek listedeki hisseler esas olarak Türk yatırımcılar tarafından tutulmakta ve yabancı yatırımcılara oranla daha sık işlem yaptıkları bilinmektedir. Dolayısıyla ilk açıklama, Türk yatırımcıların terör olaylarına daha fazla tepki vermeleridir. Diğer taraftan, iki grup hisseleri karşılaştırıldığında, çapraz liste hisse senetlerinin daha büyük sermayeli firmalara ait olduğu görülmektedir. Bu nedenle, ikinci açıklama muhtemelen bu tür firmaların performanslarının terörizm gibi olumsuz olaylara karşı daha dirençli olacağını varsaymalarından haraketle, yatırımcıların daha belirgin firma hisseleri ile daha güvende hissetlemeleridir.

Recent years have witnessed a dramatic increase in the number of terrorist incidents. Such incidents are expected to create a destructive impact on stock markets by lowering returns and raising volatilities. While the literature widely confirms this conjecture, its focus remains narrow in that it considers terrorism’s influence in terms of returns and volatilities, disregarding the underlying factor behind them: aggregate turnover the number of trades per outstanding share . Motivated by this gap, this study investigates the impact of terror attacks that occurred in Turkey between July 2013 and June 2016 on the Turkish stock market by focusing on aggregate turnover rather than stock returns and volatilities that are determined by turnover, as in the literature. The analysis, which is performed on stocks that were always listed on the benchmark index BIST100 in the specified period, shows that terrorism has a significant positive effect on the turnover in the Turkish market. It suggests that terrorism leads to disagreement among the investors and as a result some sell while others buy their stocks as a response to a terror attack. For gaining a better insight into this result, stocks are divided into two groups as those which trade solely on the Turkish Stock Exchange single-listed and the others with depository receipts to facilitate their trade in a foreign market cross-listed , and the analysis is repeated for each group. It is seen that while terrorism has a significant impact on the turnover of the single-listed stocks, it does not have any significant effect on the cross-listed stocks. Two potential explanations are offered for this result. The single-listed shares are held mainly by Turkish investors, and these investors are known to trade more frequently than their foreign counterparts. Hence, the first explanation is that Turkish investors respond more strongly to a terrorist incident. On the other hand, when two groups of stocks are compared, it is seen that the cross-listed stocks belong to firms with higher capital. Therefore, the second explanation is that investors feel more secure with more prominent firms’ shares, perhaps due to the assumption that such firms’ performance would be more resilient to adverse events such as terrorism