E-7 Ülkeleri İçin Feldstein-Horioka Hipotezinin Sınanması: Dinamik Panel Veri Analizi

Yıl 2024, Sayı: 55, 265 - 279, 30.12.2024

Tuğba Özkeçeci , Gözde Eş Polat , Şeyda Yıldız Ertuğrul

https://doi.org/10.52642/susbed.1534037

Öz

Çalışmada, 1989-2022 dönemi için E-7 ülkelerinde Feldstein-Horioka hipotezinin geçerliliğini test etmek amaçlanmıştır. Feldstein-Horioka hipotezine göre yurt içi tasarruflar ile yurt içi yatırımlar arasındaki korelasyon, uluslararası sermaye hareketliliğindeki serbestlik derecesi için bir göstergedir. Buna göre yüksek sermaye mobilitesine sahip ekonomilerde yurt içi tasarruflar ile yurt içi yatırımlar arasındaki korelasyon güçlü nitelikteyken, tersi durumunda bu korelasyon zayıf olarak belirlenmektedir. Ekonometrik analiz için, yurt içi tasarruflar / GSYH oranı ve yurt içi yatırımlar / GSYH oranı verileri Dünya Bankası’ndan temin edilmiştir. Kurulan modelde öncelikle yatay kesit bağımlılığı araştırılmıştır. Ardından model, homojenlik ve eşbütünleşme testleri ile sınanmış; verilerin durağanlığı CIPS testi ile analiz edilmiştir. Son aşamada, AMG ve Dinamik CCEMG tahmincileri ile model değerlendirilmiştir. AMG tahmincisine göre, söz konusu dönemde ülke grubunda yurt içi tasarrufların yurt içi yatırımları karşılama oranı %40 olarak bulunmuşken, Dinamik CCEMG tahmincisine göre bu oran %45 olarak bulgulanmıştır. Elde edilen sonuçlara göre, E-7 ülkelerinde yurt içi yatırımların büyük ölçüde uluslararası sermaye ile karşılandığı ve yurt içi tasarruflarla finanse edilme oranının nispeten düşük olduğu görülmüştür.

Anahtar Kelimeler

Feldstein-Horioka Hipotezi, Yatırım, Tasarruf, Panel Veri Analizi

Testing the Feldstein-Horioka Hypothesis for E-7 Countries: Dynamic Panel Data Analysis

Öz

In the study, it is possible to test whether Feldstein-Horioka assumptions can be presented in E-7 countries for the period 1989-2022. According to the Feldstein-Horioka hypothesis, the distribution between domestic savings and domestic investments is an indicator for the degree of freedom in international capital movement. Accordingly, while the distribution between domestic savings and domestic investments is strong in economies with high capital mobility, the development in the opposite case is determined to be weak. For econometric analysis, domestic savings / GDP ratio and domestic investments / GDP ratio data are obtained from the World Bank. In the established model, first cross-section dependence was tested. Additionally, the model was tested with homogeneity and cointegration tests; The robustness of the data was analyzed with the CIPS test. In the last stage, the model was evaluated with AMG and Dynamic CCEMG estimators. According to the AMG estimate, the coverage ratio of domestic savings to domestic investments in the country category in question is 40%, while according to the Dynamic CCEMG estimate, it is 45%. According to the results, it was seen that in E-7 countries, domestic investments were largely covered by international capital and booms that were not financed by domestic savings were low.

Anahtar Kelimeler

Feldstein-Horioka Hypothesis, Investment, Savings, Panel Data Analysis

Kaynakça

• Ağazade, S., & Karakaya, A. (2022). Avrupa Ülkelerinde İnovasyon Ve Dış Ticaret Arasındaki İlişki. Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 472-493.
• Apergis, N., & Tsoumas, C. (2009). A Survey of The Feldstein–Horioka Puzzle: What Has Been Done And Where We Stand. Research in Economics , 64-76.
• Ata, A. Y., Dallı, T., & Oğul, B. (2022). Feldsteın-Horıoka Hipotezinin MINT Ülkelerinde Sınanması. Journal of Economics and Research, 123-134.
• Bozkurt, E., & Altıner, A. (2021). Feldstein-Horioka Bulmacası: Türkiye Ekonomisi Üzerine Fourier Eşbütünleşme Analizi. . Karadeniz Sosyal Bilimler Dergisi, 801-814.
• Breusch, T. S., & Pagan, A. R. (1980). The Lagrange Multiplier Test And İts Applications To Model Specification İn Econometrics. The Review of Economic Studies, 239-253.
• Chang, Y., & Smith, R. T. (2014). Feldstein–Horioka Puzzles . European Economic Review, 98-112.
• Chudik, A., & Pesaran, M. H. (2015). Common correlated effects estimation of heterogeneous dynamic panel data models with weakly exogenous regressors. Journal of Econometrics, 393-420.
• Coakley, J., Fuertes, A. M., & Spagnolo, F. (2004). Is The Feldstein–Horioka Puzzle History? The Manchester School, 569-590.
• Coakley, J., Kulasi, F., & Smith, R. (1998). The Feldstein–Horioka Puzzle and Capital Mobility: A Review. International Journal of Finance & Economics, 169-188.
• Doğanay, M. A., & Değer, M. K. (2017). Yükselen Piyasa Ekonomilerinde Doğrudan Yabancı Yatırımlar Ve İhracat İlişkisi: Panel Veri Esbütünlesme Analizleri (1996-2014). Çankırı Karatekin Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 127-145.
• Eberhardt, M., & Bond, S. (2009). Cross-section dependence in nonstationary panel models: a novel estimator. MPRA Paper, N. 17870.
• Eberhardt, M., & Teal, F. (2010). Productivity Analysis in Global Manufacturing Production. Department of Economics (University of Oxford).
• Effah-Mensah, D., & Essiam, E. (2024). The Ghanaian Savings-Investment Puzzle: A Test of the FeldsteinHorioka Hypothesis. Research and Economics.
• Erataş, F., Nur, H. B., & Özçalık, M. (2013). Feldstein-Horioka Bilmecesinin Gelişmiş Ülke Ekonomileri Açısından Değerlendirilmesi: Panel Veri Analizi. Çankırı Karatekin Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 251-267.
• Esen, E., Yıldırım, S., & Kostakoğlu, S. F. (2012). Feldstein-Horioka Hipotezinin Türkiye Ekonomisi İçin Sınanması: ARDL Modeli Uygulaması. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 251-267.
• Eyuboglu, S., & Uzar, U. (2020). Is the Feldstein–Horioka puzzle valid in lucky seven countries?. The Journal of International Trade & Economic Development, 29(4),, 399-419.
• Febriani, R. E., & Ekaputri, R. A. (2024). Saving and Investment Nexus in Indonesia: Revisiting Feldstein-Horioka Hypothesis. Integrated Journal of Business and Economics, 8(1), 711-727.
• Feldstein, M., & Horioka, C. (1980). Domestic Saving And International Capital Flows. The Economic Journal, 314-329.
• Fieleke, N. S. (1981). Federal Reserve Bank of Boston. www.bostonfed.org: https://www.bostonfed.org/-/media/Documents/conference/25/conf25e.pdf adresinden alındı
• Fouquau, J., Hurlin, C., & Rabaud, I. (2008). The Feldstein–Horioka Puzzle: A Panel Smooth Transition Regression Approach. Economic Modelling, 284-299.
• Giannone, D., & Lenza, M. (2010). The Feldstein-Horioka Fact. NBER International Seminar on Macroeconomics (s. 103-117). Chicago: The University of Chicago Press.
• Gül, E., & Acar, S. (2018). Tasarruflar ile Ekonomik Büyüme Arasındaki İlişkinin Gelişmiş ve Gelişmekte Olan Ülke Grupları Örneği ile İncelenmesi. Sakarya İktisat Dergisi, 54-78.
• Hussein, K. A. (1998). International Capital Mobility in OECD Countries: The Feldstein– Horioka Puzzle Revisited. Economic Letters, 237-242.
• Jansen, W. J. (1996). Estimating Saving-Investment Correlations: Evidence for OECD Countries Based On An Error Correction Model. Journal of International Money and Finance , 749-781.
• Kasa, H. (2019). Orta Gelir Tuzağı: Dinamik Panel Veri Analizi. Tesam Akademi Dergisi,, 153-182.
• Kim, S. H. (2001). Tasarruf-Yatırım İlişkisi Bilmecesi Hâlâ Bir Bilmecedir. Uluslararası Para ve Finans Dergisi, 1017-1034.
• Koçdemir, S. U., & Gölpek, F. (2021). Feldstein-Horioka Hipotezinin Mercosur Ülkelerinde Sınanması: Panel Veri Analizi. Türk Sosyal Bilimler Araştırmaları Dergisi, 25-37.
• Korkmaz, S., & Yılgör, M. (2011). Enerji tüketimi-iktisadi büyüme ilişkisi. Kocaeli Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 111-125.
• Ma, W., & Li, H. (2016). Time-varying saving–investment relationship and the Feldstein-Horioka Puzzle. Economic Modelling, 166-178.
• Mangır, F., & Ertuğrul, H. M. (2012). Sermaye Hareketliliği, Tasarruf Ve Yatırım İlişkisi: Türkiye Örneği. İktisat, İşletme ve Finans, 61-87.
• Mehrara, M., Gholami, A., & Ahmadi, S. M. (2023). An Analytical Examination of the Degree of Capital Mobility in Iran Reappraisal of Feldstein-Horioka Relationship. International Journal of Finance & Managerial Accounting, 8(31), 87-102.
• Moosa, I. A., & Al-Loughani, N. E. (2005). A Reconsideration of the Feldstein-Horioka Puzzle. The International Conference on Policy Modeling.
• Nketia, E. B., Kong, Y., & Korankye, B. (2020). Institutional Quality and Economic Growth Correlation in Africa; An Augmented Mean Group and Common Correlated Effects Mean Group Approach. Social Sciences & Humanities Open , 1-18.
• Obstfeld, M., & Rogoff, K. (2000). The Six Major Puzzles in International Macroeconomics: Is There a Common Cause? NBER Macroeconomics Annual, 339-390.
• Önder, F., & Özbek, S. (2019). Yatırım ve tasarruf eşitsizliği: E7 ülkeleri örneği. Sosyal Bilimler Dergisi/The Journal of Social Sciences, 711-725.
• Özer, M., & Çiftçi, N. (2009). Ar-Ge Harcamaları Ve İhracat İlişkisi: OECD Ülkeleri Panel Veri Analizi. Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 39-50.
• Özgür, Ş. G. (2023). Heterogeneous Dynamic Panel Approach to The Feldstein-Horioka Puzzle: Evidence from The European Union Countries. International Journal of Contemporary Economics and Administrative Sciences, 554-568.
• Pata, U. K. (2018). The Feldstein Horioka Puzzle in E7 Countries: Evidence From Panel Cointegration And Asymmetric Causality Analysis. The Journal of International Trade & Economic Development, 968-984.
• Pesaran, M. H. (2004). General Diagnostic Tests For Cross Section Dependence in Panels. Cambridge Working Papers.
• Pesaran, M. H. (2006). Estimation And Inference in Large Heterogeneous Panels With A Multifactor Error Structure. Econometrica, 967-1012.
• Şeyranlıoğlu, O. (2023). Feldstein-Horioka Hipotezinin Türkiye Ekonomisi İçin Sınanması: RALS Yaklaşımından Kanıtlar. Ekonomi Politika ve Finans Araştırmaları Dergisi, 498-518.
• Şişeci, G. N., & Erdem, E. (2023). Doğrudan Yabancı Sermaye Yatırımları, Enerji İthalatı Ve Ekonomik Büyüme İlişkisi. Ekonomik ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 23-40.
• TCMB. (2015). Tasarruf-Yatırım Dinamikleri ve Cari İşlemler Dengesi Gelişmeleri. Erişim: 04.08.2024 https://www.tcmb.gov.tr. Ankara: Türkiye Cumhuriyeti Merkez Bankası. https://www.tcmb.gov.tr adresinden alındı
• Tesar, L. L. (1991). Savings, Investment And International Capital Flows. Journal of International Economics, 55-78.
• Tobin, J. (1983). Domestic Saving And International Capital Movements in The Long Run And The Short Run, Comment On M. Feldstein. European Economic Review, 153-156.
• Tunçsiper, B. (2016). Feldstein-Horioka Hipotezinin Görünürde İlişkisiz Regresyon Yöntemiyle Analizi: Gelişen Ekonomiler (E7) Üzerine Bir İnceleme. Sosyal Ekonomik Araştırmalar Dergisi, 16-25.
• Ünkaracalar, T. (2024). Testing the Validity of the Feldstein-Horioka Hypothesis in Developed and Less Developed Countries by Panel Data Analysis. Third Sector Social Economic Review, 17-36.
• Westerlund, J. (2007). Testing For Error Correction in Panel Data. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 709-748.
• Yersh, V. (2024). Capital mobility in Latin American and Caribbean countries: alternative view on the “Feldstein-Horioka” coefficient. . International Journal of Emerging Markets, , 19(4), 989-1006.
• Yücesan, M., Yağış, O., & Torun, M. (2019). Ekonomik Büyüme Ve Enerji Tüketiminin CO2 Emisyonu Üzerindeki Etkileri: Seçilmiş MENA Ülkeleri İçin Panel Veri Analizi. Journal of Management and Economics Research, 351-368.
• Zheng, W. (2023). The Study of Saving and Investment Relationship Across 189 Countries: A Panel Data Analysis of the Feldstein-Horioka Puzzle.