A Continuous-Time Analysis of Momentum and Mean Reversion in the BIST100 Index

Çiğdem Yerli

doi:10.16951/trendbusecon.1815580

EN TR

A Continuous-Time Analysis of Momentum and Mean Reversion in the BIST100 Index

Öz

This study investigates whether stock returns in the Turkish equity market display time-series momentum or mean-reverting behavior. Using a stochastic continuous-time modeling approach, the analysis incorporates a performance-based momentum component and a mean-reversion state driven by the dividend yield. The model is estimated with monthly BIST100 data from 2000 to 2025 in both Turkish lira (TRY) and U.S. dollars (USD). The results show no evidence of economically meaningful time-series momentum in either currency denomination. They also provide evidence consistent with mean-reverting behavior in both currency denominations, with faster adjustment toward equilibrium in TRY and slower, more persistent adjustment in USD, reflecting the influence of exchange rate movements. These findings highlight the importance of considering exchange rate effects when evaluating return predictability and investment decisions in emerging markets.

Anahtar Kelimeler

mean reversion, momentum, stock index

BIST100 Endeksinde Momentum ve Ortalamaya Dönüşün Sürekli Zamanlı İncelenmesi

Öz

Bu çalışma, Türk hisse senedi piyasasında getirilerin zaman serisi momentumu mu yoksa ortalamaya dönüş davranışı mı sergilediğini araştırmaktadır. Sürekli zamana dayalı stokastik modelleme yaklaşımı kullanılarak yapılan analiz, performansa dayalı bir momentum bileşeni ile temettü getirisi tarafından yönlendirilen bir ortalamaya dönüş durumunu modele dahil etmektedir. Model, 2000–2025 dönemine ait aylık BIST100 verileri kullanılarak hem Türk lirası (TL) hem de ABD doları (USD) cinsinden tahmin edilmiştir. Sonuçlar, her iki para birimi cinsinden de ekonomik açıdan anlamlı bir zaman serisi momentumu olduğuna dair kanıt sunmamaktadır. Bulgular ayrıca, her iki para birimi cinsinden ortalamaya dönüş davranışıyla uyumlu kanıtlar sunmakta; kur hareketlerinin etkisini yansıtacak şekilde, TL bazında dengeye doğru daha hızlı bir uyuma, USD bazında ise daha yavaş ve daha kalıcı bir uyum sürecine işaret etmektedir. Bu bulgular, uluslararası yatırımcı perspektifinden değerlendirildiğinde döviz kuru hareketlerinin getiri dinamiklerini önemli ölçüde etkilediğini göstermektedir. Genel olarak, bulgular BIST100 getiri dinamiklerinde ortalamaya dönüşün momentumdan daha belirgin olduğunu göstermektedir. Elde edilen sonuçlar, gelişmekte olan piyasalarda getiri öngörülebilirliği ve yatırım kararları değerlendirilirken kur etkilerinin dikkate alınmasının önemini vurgulamaktadır.

Anahtar Kelimeler

ortalamaya dönüş, momentum, hisse senedi endeksi

Kaynakça

Antoniou, A., Lam, H. Y., & Paudyal, K. (2007). Profitability of momentum strategies in international markets: The role of business cycle variables and behavioural biases. Journal of Banking & Finance, 31(3), 955-972. [CrossRef]
Arnott, R. D., Kalesnik, V., & Linnainmaa, J. T. (2023). Factor momentum. The Review of Financial Studies, 36(8), 3034-3070. [CrossRef]
Balakrishnan, A. (2016). Size, value, and momentum effects in stock returns: Evidence from India. Vision, 20(1), 1-8. [CrossRef]
Balı, S. (2010). İMKB’de Zıtlık ve Momentum Stratejileri. İstanbul: Titiz Yayınları.
Balvers, R., Wu, Y., & Gilliland, E. (2000). Mean reversion across national stock markets and parametric contrarian investment strategies. The Journal of Finance, 55(2), 745-772. [CrossRef]
Balvers, R. J., & Wu, Y. (2006). Momentum and mean reversion across national equity markets. Journal of Empirical Finance, 13(1), 24-48. [CrossRef]
Barak, O. (2008). İMKB’de aşırı reaksiyon anomalisi ve davranışsal finans modelleri kapsamında değerlendirilmesi. Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 10(1), 207-229.
Bhattacharya, D., Li, W. H., & Sonaer, G. (2017). Has momentum lost its momentum?. Review of Quantitative Finance and Accounting, 48(1), 191-218. [CrossRef]
Bildik, R., & Gülay, G. (2007). Profitability of contrarian strategies: Evidence from the Istanbul stock exchange. International Review of Finance, 7(1‐2), 61-87. [CrossRef]
Bloomberg. (2021, June). Bloomberg U.S. domestic equity indices methodology. [CrossRef]

Campbell, J. Y., & Shiller, R. J. (1988). The dividend-price ratio and expectations of future dividends and discount factors. The Review of Financial Studies, 1(3), 195-228. [CrossRef]
Campbell, J. Y., Chan, Y. L., & Viceira, L. M. (2003). A multivariate model of strategic asset allocation. Journal of Financial Economics, 67(1), 41-80. [CrossRef]
Chakrabarti, G. (2015). Time-series momentum trading strategies in the global stock market. Business Economics, 50(2), 80-90. [CrossRef]
Chaudhuri, K., & Wu, Y. (2003). Random walk versus breaking trend in stock prices: Evidence from emerging markets. Journal of Banking & Finance, 27(4), 575-592. [CrossRef]
Çöllü, D.A. (2015). Kesitsel anomaliler ve Borsa İstanbul üzerine bir araştırma, Siyasal Kitabevi, Ankara.
De Bondt, W. F., & Thaler, R. (1985). Does the stock market overreact?. The Journal of Finance, 40(3), 793-805. [CrossRef]
De Bondt, W. F., & Thaler, R. H. (1987). Further evidence on investor overreaction and stock market seasonality. The Journal of Finance, 42(3), 557-581. [CrossRef]
Doğan, M., Kevser, M., & Leyli Demirel, B. (2022). Testing the augmented Fama–French six‐factor asset pricing model with momentum factor for Borsa Istanbul. Discrete Dynamics in Nature and Society, 2022(1), 3392984. [CrossRef]
Ehsani, S., & Linnainmaa, J. T. (2022). Factor momentum and the momentum factor. The Journal of Finance, 77(3), 1877-1919. [CrossRef]
Eren, Ö., & Karahan, C. C. (2020). Mean reversion in Turkish Stock Market and time-varying equity risk premium. Marmara Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 42(1), 23-42. [CrossRef]
Enow, S. T. (2023). Investigating mean reversion in financial markets using Hurst Model. International Journal of Research in Business & Social Science, 12(6). [CrossRef]
Ersoy, E., & Ünlü, U. (2013). Size, book to market ratio and momentum strategies: Evidence from Istanbul Stock Exchange. International Journal of Economic Perspectives, 7(3), 28-33.
Fama, E. F., & French, K. R. (1988). Permanent and temporary components of stock prices. Journal of Political Economy, 96(2), 246-273. [CrossRef]
Georgopoulou, A., & Wang, J. (2017). The trend is your friend: Time-series momentum strategies across equity and commodity markets. Review of Finance, 21(4), 1557-1592. [CrossRef]
Goyal, A., & Jegadeesh, N. (2018). Cross-sectional and time-series tests of return predictability: What is the difference?. The Review of Financial Studies, 31(5), 1784-1824. [CrossRef]
Grobys, K., & Kolari, J. (2020). On industry momentum strategies. Journal of Financial Research, 43(1), 95-119. [CrossRef]
Gropp, J. (2004). Mean reversion of industry stock returns in the US, 1926–1998. Journal of Empirical Finance, 11(4), 537-551. [CrossRef]
Güneren Genç, E. (2011). Hisse senedi piyasasında görülen anomaliler ve İMKB üzerine ampirik bir çalışma. İstanbul Ticaret Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 10(19), 143–155.
Hurst, B., Ooi, Y. H., & Pedersen, L. H. (2017). A century of evidence on trend-following investing. Available at SSRN 2993026. [CrossRef]
Jegadeesh, N. (1991). Seasonality in stock price mean reversion: Evidence from the US and the UK. The Journal of Finance, 46(4), 1427-1444. [CrossRef]
Jegadeesh, N., & Titman, S. (1993). Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency. The Journal of Finance, 48(1), 65-91. [CrossRef]
Kandır, S. Y., & İnan, H. (2011). Momentum yatırım stratejisinin karlılığının İMKB'de test edilmesi. BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar Dergisi, 5(2), 51-70.
Karahan, C. C., & Eren, Ö. (2020). Mean Reversion in International Equity Markets. Ege Academic Review, 20(4), 333-355. [CrossRef]
Kim, M. J., Nelson, C. R., & Startz, R. (1991). Mean reversion in stock prices? A reappraisal of the empirical evidence. The Review of Economic Studies, 58(3), 515-528. [CrossRef]
Koijen, R. S., Rodriguez, J. C., & Sbuelz, A. (2009). Momentum and mean reversion in strategic asset allocation. Management Science, 55(7), 1199-1213. [CrossRef]
Konat, G., & İşlek, H. (2024). Testing mean reversion of stock prices in OECD countries: Evidence from Fourier threshold unit root test. Journal of Research in Business, 9(1), 1-17. [CrossRef]
Lim, B. Y., Wang, J. G., & Yao, Y. (2018). Time-series momentum in nearly 100 years of stock returns. Journal of Banking & Finance, 97, 283-296. [CrossRef]
Liu, W., Strong, N., & Xu, X. (1999). The profitability of momentum investing. Journal of Business Finance and Accounting, 26(9-10), 1043-1091. [CrossRef]
Lo, A. W., & MacKinlay, A. C. (1988). Stock market prices do not follow random walks: Evidence from a simple specification test. The Review of Financial Studies, 1(1), 41-66. [CrossRef]
Moskowitz, T. J., Ooi, Y. H., & Pedersen, L. H. (2012). Time series momentum. Journal of Financial Economics, 104(2), 228-250. [CrossRef]
Poterba, J. M., & Summers, L. H. (1988). Mean reversion in stock prices: Evidence and implications. Journal of Financial Economics, 22(1), 27-59. [CrossRef]
Rouwenhorst, K. G. (1998). International momentum strategies. The Journal of Finance, 53(1), 267-284. [CrossRef]
Serletis, A., & Rosenberg, A. A. (2009). Mean reversion in the US stock market. Chaos, Solitons & Fractals, 40(4), 2007-2015. [CrossRef]
Spierdijk, L., Bikker, J. A., & Van den Hoek, P. (2012). Mean reversion in international stock markets: An empirical analysis of the 20th century. Journal of International Money and Finance, 31(2), 228-249. [CrossRef]
Şeyranlıoğlu, O., Sözen, Ç., Çilek, A., & Han, A. (2025). Do BIST sustainability stock indexes exhibit mean-reversion behavior? Findings from the Fourier-based test. Giresun Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 11(2), 165-181. [CrossRef]
Vasicek, O. (1977). An equilibrium characterization of the term structure. Journal of Financial Economics, 5(2), 177-188. [CrossRef]
Yılmaz, S. G., & Karaaslan, İ. (2025). Analysis of efficient markets hypothesis in the share market with long memory models. Karamanoğlu Mehmetbey Üniversitesi Sosyal Ve Ekonomik Araştırmalar Dergisi, 27(49), 611-627. [CrossRef]

Ayrıntılar

Birincil Dil

İngilizce

Konular

Finans, Finansal Ekonometri, Finansal Öngörü ve Modelleme

Bölüm

Araştırma Makalesi

Yazarlar

Çiğdem Yerli ^*
0000-0001-7629-7064
Türkiye

Yayımlanma Tarihi

15 Temmuz 2026

Gönderilme Tarihi

1 Kasım 2025

Kabul Tarihi

7 Temmuz 2026

Yayımlandığı Sayı

Yıl 2026 Cilt: 40 Sayı: 3

DOI

https://doi.org/10.16951/trendbusecon.1815580

IZ

https://izlik.org/JA29KX47MD

APA

Yerli, Ç. (2026). A Continuous-Time Analysis of Momentum and Mean Reversion in the BIST100 Index. Trends in Business and Economics, 40(3), 551-564. https://doi.org/10.16951/trendbusecon.1815580

AMA

1.Yerli Ç. A Continuous-Time Analysis of Momentum and Mean Reversion in the BIST100 Index. Trend Bus Econ. 2026;40(3):551-564. doi:10.16951/trendbusecon.1815580

Chicago

Yerli, Çiğdem. 2026. “A Continuous-Time Analysis of Momentum and Mean Reversion in the BIST100 Index”. Trends in Business and Economics 40 (3): 551-64. https://doi.org/10.16951/trendbusecon.1815580.

EndNote

Yerli Ç (01 Temmuz 2026) A Continuous-Time Analysis of Momentum and Mean Reversion in the BIST100 Index. Trends in Business and Economics 40 3 551–564.

IEEE

[1]Ç. Yerli, “A Continuous-Time Analysis of Momentum and Mean Reversion in the BIST100 Index”, Trend Bus Econ, c. 40, sy 3, ss. 551–564, Tem. 2026, doi: 10.16951/trendbusecon.1815580.

ISNAD

Yerli, Çiğdem. “A Continuous-Time Analysis of Momentum and Mean Reversion in the BIST100 Index”. Trends in Business and Economics 40/3 (01 Temmuz 2026): 551-564. https://doi.org/10.16951/trendbusecon.1815580.

JAMA

1.Yerli Ç. A Continuous-Time Analysis of Momentum and Mean Reversion in the BIST100 Index. Trend Bus Econ. 2026;40:551–564.

MLA

Yerli, Çiğdem. “A Continuous-Time Analysis of Momentum and Mean Reversion in the BIST100 Index”. Trends in Business and Economics, c. 40, sy 3, Temmuz 2026, ss. 551-64, doi:10.16951/trendbusecon.1815580.

Vancouver

1.Çiğdem Yerli. A Continuous-Time Analysis of Momentum and Mean Reversion in the BIST100 Index. Trend Bus Econ. 01 Temmuz 2026;40(3):551-64. doi:10.16951/trendbusecon.1815580

Content of this journal is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 International License

29928

A Continuous-Time Analysis of Momentum and Mean Reversion in the BIST100 Index

Öz

Anahtar Kelimeler

BIST100 Endeksinde Momentum ve Ortalamaya Dönüşün Sürekli Zamanlı İncelenmesi

Öz

Anahtar Kelimeler

Kaynakça

Ayrıntılar

Birincil Dil

Konular

Bölüm

Yazarlar

Yayımlanma Tarihi

Gönderilme Tarihi

Kabul Tarihi

Yayımlandığı Sayı

DOI

IZ

Kaynak Göster