The Macroeconomic Effects of Domestic Borrowing: Türkiye Case

Abstract

This study analyzes the macroeconomic effects of real domestic public debt in Türkiye using a Vector Autoregression (VAR) framework for the period from 2011 to 2022. While the results of the impulse response functions show that inflation and foreign exchange have a decreasing effect on domestic debt; domestic debt has a positive effect on these variables (higher inflation and weaker Turkish lira). Furthermore, interest rate as central bank policy rate does not significant effect on domestic borrowing; but when using 1- or 12-month deposit rate as another proxy for interest rate, the interest rate has a positive effect on domestic borrowing.

Keywords

• Public domestic debt
• inflation
• foreign exchange
• Turkey
• VAR model

İç Borçlanmanın Makroekonomik Etkileri: Türkiye Örneği

Öz

Bu çalışma, Türkiye'de reel iç kamu borcunun makroekonomik etkilerini 2011-2022 dönemi için Vektör Otoregresyon (VAR) modeli kullanarak analiz etmektedir. Etki tepki fonksiyonlarının sonuçları, enflasyon ve kurun iç borç üzerinde azaltıcı bir etkiye sahip olduğunu gösterirken; iç borcun bu değişkenler üzerinde pozitif etkisi tespit edilmektedir (yüksek enflasyon ve zayıf Türk lirası). Ayrıca, faiz oranı -merkez bankası politika faizi olarak alındığında- iç borçlanma üzerinde anlamlı bir etkiye sahip değildir; ancak faiz değişkeni yerine 1 ve 12 aylık mevduat faiz oranları kullanıldığında, faiz oranındaki yükselmenin iç borçlanmayı artırdığı tespit edilmektedir.

Anahtar Kelimeler

• Kamu iç borcu
• enflasyon
• Türkiye
• VAR modeli

Kaynakça

1. Assadi, M. (2015). Monetary and fiscal policy interactions: national and international empirical evidence (Doctoral dissertation, University of Glasgow).
2. Aytaç, D., & Sağlam, M. (2014). Kamu Açıkları İç Borç ve Faiz Oranı İlişkisi: Türkiye Örneği. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 9(1), 131-148.
3. Barro, R. J. (1989). The Ricardian approach to budget deficits. Journal of Economic perspectives, 3(2), 37-54. Çeliköz, Y. S., & Yukacı, İ. (2016). Konsolide bütçe açıkları ve iç borç-dış borç ilişkisi: Türkiye örneği. İnsan ve Toplum Bilimleri Araştırmaları Dergisi, 5(3), 478-504.
4. Çevik, N. K., & Cural, M. (2013). İç borçlanma, dış borçlanma ve ekonomik büyüme arasında nedensellik ilişkisi: 1989-2012 dönemi Türkiye örneği. Maliye Dergisi, 165, 115-139.
5. Çiçek, H., Gözegir, S., & Çevik, E. (2010). Bir maliye politikası aracı olarak borçlanma ve ekonomik büyüme ilişkisi: Türkiye örneği (1990–2009). CÜ İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi.
6. Çoban, O., Doğanalp, N., & Uysal, D. (2008). Türkiye’de Kamu İç Borçlanmasının Makro Ekonomik Etkileri. Selçuk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, (20), 245-255.
7. Davig, T., & Leeper, E. M. (2011). Monetary–fiscal policy interactions and fiscal stimulus. European Economic Review, 55(2), 211-227.
8. Davig, T., Leeper, E. M., Galí, J., & Sims, C. (2006). Fluctuating macro policies and the fiscal theory [with comments and discussion]. NBER macroeconomics annual, 21, 247-315.

9. Demir, M., & Sever, E. (2008). Kamu iç borçlanmasinin büyüme, faiz ve enflasyon orani üzerindeki etkileri. Elektronik Sosyal Bilimler Dergisi, 7(25), 170-196.
10. Esener, S. Ç. (2013). Gelişmekte Olan Ülkelerde ve Türkiye'de Dış Borçlanmanın Belirleyicilerinin İncelenmesi: 1980–2010. T.C. Maliye Bakanlığı Strateji Geliştirme Başkanlığı, Yayın No:2013/424.
11. Fischer, S., & Easterly, W. (1990). The economics of the government budget constraint. The World Bank Research Observer, 5(2), 127-142.
12. Friedman, M. (1968). Dollars and deficits: inflation, monetary policy and the balance of payments (No. 332.4/F91d).
13. Gürdal, T., & Yavuz, H. (2015). Türkiye'de iç borçlanma-ekonomik büyüme ilişkisi: 1990–2012 dönemi analizi. Ekonomik ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 11(1), 117-129.
14. Hüseyin, Uslu (2021). Relationship between Economic Growth External Debt: Application to Turkey. MANAS Sosyal Araştırmalar Dergisi, 10(1), 272-294.
15. Karagol, E. (2012). The causality analysis of external debt service and GNP: The case of Turkey. Central Bank Review, 2(1), 39-64.
16. Karakaplan, M. U. (2009). The conditional effects of external debt on inflation. Sosyal Ekonomik Araştırmalar Dergisi, 9(17), 203-217.
17. Korkmaz, S. U. N. A. (2015). The relationship between external debt and economic growth in Turkey. In proceedings of the second european academic research conference on global business, economics, finance and banking (ear15swiss conference) isbn (pp. 971-978).
18. Kwon, G., McFarlane, L., & Robinson, W. (2006). Public debt, money supply, and inflation: A cross-country study and its application to Jamaica. IMF Working Paper No. 06/121.
19. Leeper, E. M. (1991). Equilibria under ‘active’and ‘passive’monetary and fiscal policies. Journal of monetary Economics, 27(1), 129-147.
20. Lopes da Veiga, J. A., Ferreira‐Lopes, A., & Sequeira, T. N. (2016). Public Debt, Economic Growth and Inflation in A frican Economies. South African Journal of Economics, 84(2), 294-322.
21. Sargent, T. J., & Wallace, N. (1981). Some unpleasant monetarist arithmetic. Federal reserve bank of minneapolis quarterly review, 5(3), 1-17.
22. Taghavi, M. (2001). Debt, growth and inflation in large European economies: a vector auto-regression analysis. In Capitalism and Democracy in the 21st Century (pp. 165-179). Physica, Heidelberg.
23. Topuz, S. G. (2021). Türkiye’de bütçe açığı, kamu iç borcu ve gelir eşitsizliği ilişkisi. Optimum Ekonomi ve Yönetim Bilimleri Dergisi, 8(1), 75-90.
24. Ulusoy, A., & Erdem, H. F. (2014). İç borçlanma ve enflasyon etkileşimi: Türkiye örneği. Journal of Management and Economics Research, 12(22), 122-135.
25. Wheeler, M. (1999). The macroeconomic impacts of government debt: An empirical analysis of the 1980s and 1990s. Atlantic Economic Journal, 27(3), 273-284.
26. Woodford, M. (1995, December). Price-level determinacy without control of a monetary aggregate. In Carnegie-Rochester conference series on public policy (Vol. 43, pp. 1-46). North-Holland.
27. Woodford, M. (1998). Control of the public debt: a requirement for price stability?. In The debt burden and its consequences for monetary policy (pp. 117-158). Palgrave Macmillan, London.
28. Woodford, M. (2001). Fiscal Requirements for Price Stability. Journal of Money, Credit and Banking, 33 (3): 669–728.
29. Yıldız, F. (2019). Türkiye ekonomisinde dış borç, ekonomik büyüme ve cari işlemler dengesi ilişkisinin analizi. MANAS Sosyal Araştırmalar Dergisi, 8(4), 3416-3438.
30. Yılmaz, B. E. & Cural, M. (2012). Türkiye’de İç Borçlanmadaki Değişimi Belirleyen Faktörlere Yönelik Bir Regresyon Analizi Çalışması: 1975-2010. Maliye Araştırma Merkezi Konferansları, 0 (54), 1-22. Retrieved from https://dergipark.org.tr/en/pub/iumamk/issue/793/8658