BİST Kurumsal Yönetim Endeksi Şirketlerinin Derecelendirme Notu İlanının Hisse Senedi Getirileri Üzerine Etkisi

Yıl 2017, Cilt: 10 Sayı: 3, 437 - 458, 25.10.2017

Koray Yapa

Öz

Kurumsal yönetim bir takım kurallar,
uygulamalar ve süreçler barındıran bir yönetim felsefesidir. Kurumsal yönetimin
amacı işletmelerin bütün unsurları hakkında düzenlemeler yapmak ve tüm bu
unsurların birbirleriyle olan ilişkilerini bir sistem dâhilinde sağlam bir
zemine oturtmaktır. Çalışma, kurumsal yönetim endeksinde 2015 yılı öncesinde
yer alan 46 ve 2015 yılında ilk defa katılan 4 şirketi kapsamaktadır. Çalışmada,
2015 yılı içinde gerçekleştirilen derecelendirme notu ilanlarının Borsa
İstanbul (BİST) yatırımcıları açısından nasıl değerlendirildiğinin olay
çalışması kapsamında araştırılması hedeflenmiştir. İlanın etkisinin ölçümünde,
hisse senedi getirisi ile piyasa getirisi arasındaki farktan elde edilen
anormal getiri kavramı kullanılmıştır. 
Araştırma sonucunda, literatürden farlı olarak oluşturulan 31 günlük, 21
günlük ve 11 günlük gibi üç farklı olay penceresinde de günlük bazda elde
edilen birikimli anormal getiri oranları incelenmiştir. Her üç olay
penceresinde de ilan tarihi sonrasındaki anormal getiri ilan tarihi öncesine
göre olumlu yönde farklılık göstermiştir. Bu durumun derecelendirme notu
ilanının hisse senedi getirilerini artırmasına, başka bir ifade ile
yatırımcıların Kurumsal Yönetim ilkelerine uyum sağlayan şirketlerin hisse
senetlerini talep etmesine ve bunun da dolaylı olarak şirketlerin piyasa değerlerinde
artışa sebebiyet verdiği görülmüştür.

Anahtar Kelimeler

Kurumsal Yönetim, Borsa İstanbul, Kurumsal Yönetim Endeksi

The Effect of the Corporate Governance Rating’s Announcement on the Stock Returns of Firms in BIST Corporate Governance Index

Öz

Kurumsal yönetim bir takım kurallar, uygulamalar ve süreçler barındıran bir yönetim felsefesidir. Kurumsal yönetimin amacı işletmelerin bütün unsurları hakkında düzenlemeler yapmak ve tüm bu unsurların birbirleriyle olan ilişkilerini bir sistem dâhilinde sağlam bir zemine oturtmaktır. Çalışma, kurumsal yönetim endeksinde 2015 yılı öncesinde yer alan 46 ve 2015 yılında ilk defa katılan 4 şirketi kapsamaktadır. Çalışmada, 2015 yılı içinde gerçekleştirilen derecelendirme notu ilanlarının Borsa İstanbul (BİST) yatırımcıları açısından nasıl değerlendirildiğinin olay çalışması kapsamında araştırılması hedeflenmiştir. İlanın etkisinin ölçümünde, hisse senedi getirisi ile piyasa getirisi arasındaki farktan elde edilen anormal getiri kavramı kullanılmıştır.  Araştırma sonucunda, literatürden farlı olarak oluşturulan 31 günlük, 21 günlük ve 11 günlük gibi üç farklı olay penceresinde de günlük bazda elde edilen birikimli anormal getiri oranları incelenmiştir. Her üç olay penceresinde de ilan tarihi sonrasındaki anormal getiri ilan tarihi öncesine göre olumlu yönde farklılık göstermiştir. Bu durumun derecelendirme notu ilanının hisse senedi getirilerini artırmasına, başka bir ifade ile yatırımcıların Kurumsal Yönetim ilkelerine uyum sağlayan şirketlerin hisse senetlerini talep etmesine ve bunun da dolaylı olarak şirketlerin piyasa değerlerinde artışa sebebiyet verdiği görülmüştür.

Anahtar Kelimeler

Corporate Governance, BIST, Corporate Governance Index

Kaynakça

• Acar, M., Temiz H. & Karan M. B. (2013). BIST (Borsa İstanbul) Kurumsal Yönetim Endeksinde (XKURY) Yer Alan Şirketlerin Getiri Ve Performans Analizi: Olay Çalışması Örneği. 17. Finans Sempozyumu, 23-26 Ekim 2013, Muğla Aksu, M. ve Aytekin, S. (2015). Kurumsal Yönetim İlkelerine Uyum Notu ile Hisse Senedi Getirisi İlişkisi: BİST Kurumsal Yönetim Endeksi (XKURY) Üzerine Bir Uygulama. GÜSBEED,6 (13), ss.201-219. Aman, H. ve Nguyen, P. (2007). Do Stock Prices Reflect the Corporate Governance Quality of Japanese Firms? Working Paper, University of New South Wales Bauer, R., Guenster N. ve Otten R. (2003). Empirical Evidence on Corporate Governance in Europe. The Effect on Stock Returns, Firm Value and Performance. EFMA 2004 Basel Meetings Paper. Bebzcuk, R. N. (2005), Corporate Governance and Ownership: Measurement and Impact on Corporate Performance and Dividend Policies in Argentina. Latin American Research Network Working Paper, R-5/16, ss.1-59. Berle, A.A. ve Means, G.C. (1932) The Modern Corporate and Private Property. Black S., Bernard, J. H. & Kim, W. (2003). Does Corporate Governance Effect Firm Value: Evidence From Korea, America Economic Association Annual Meeting, 1-60. Black S., Bernard, L.I. & Rachinsky, A. (2006). Corporate Governance Indices and Firms’ Market Values: Times Series Evidence from Russia. Emerging Markets Review, 7 (4), 361-379. Black, B.S. ve Khanna, V. (2007). Can Corporate Governance Reforms Increase Firms' Market Values? Event Study Evidence from India. Journal of Empirical Legal Studies, 4, 749-796 Bubbico, R., Giorgino M. & Monda B. (2012). The Impact of Corporate Governance on the Market Value of Financial Institutions: Empirical Evidence From Italy, Banks and Bank Systems, 7(2), pp.11-18 Büyükşalvarcı, A. ve Abdioğlu, H. (2010). Does Governance, Financial Ratios and Stock Returns: An Empirical Analysis of Istanbul Stock Exchange (ISE). International Research Journal of Finance and Economics ISSN 1450-2887, Issue 57. Chong, A., Guillen, J. & Lopez-De-Silanes F. (2009). Corporate governance reform and firm value in Mexico: An empirical Assessment. Journal of Economic Policy Reform Vol. 12, No. 3, September 2009, ss.163–188 Core, J. E., Wayne, R. G. & Rusticus T. O. (2006). Does Weak Governance Cause Weak Stock Returns? An Examination of Firm Operating Performance and Investors’ Expectations. Journal of Finance 61, ss.655–87. Dizkırıcı, A. S., Konuk, F. ve Topal, B. (2014), Borsa İstanbul Kurumsal Yönetim Endeksi’nde Yer Alan İmalat İşletmelerinin Etkinlik Değerleri İle Kurumsal Yönetim Notlarının Karşılaştırılması, 18. Finans Sempozyumu, 15-18 Ekim 2014, Denizli. Drobetz, W.,Schillhofer, A. &Zimmermann, H. (2003). Corporate Governance and Firm Performance: Evidence from Germany, ttp://www.wwz.unibas. ch/cofi/publications/papers/2003/05-03.pdf Eyüboğlu, K. (2011). Kurumsal Yönetimin Hisse Senedi Getirileri Üzerindeki Etkisi: İMKB Kurumsal Yönetim Endeksindeki Şirketler Açısından Bir Değerlendirme. Karadeniz Teknik Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 1, ss.55-69. Gompers, P.,Ishii, J. & Metrick, A. (2003). Corporate governance and equity prices. Quarterly Journal of Economics, Vol. 118, 107–155 Gruszczynski, M. (2006). Corporate Governance and Financial Performance of Companies in Poland. International Advances in EconomicResearch, 12 (2), 251-259. Gupta, P., Kennedy D. & Weaver S. (2009). Corporate Governance and Firm Value:Evidence from Canadian Capital Markets. Forthcoming Corporate Ownership and Control Journal, 6(3), pp.1-35 Kandır, S. Y. (2013). Kurumsal Yönetim Derecelendirme Notu Açıklamalarının Hisse Senedi Getirileri Üzerindeki Etkisinin İncelenmesi. Bankacılar Dergisi, 85, ss.21-31. Karan M. B.(2004), Yatırım Analizi ve Portföy Yönetimi, Gazi Kitapevi, Ankara ss. 283. Kılıç, S. (2011). İMKB Kurumsal Yönetim Endeksine Dahil Olan Şirketlerin Getiri Performanslarının Ölçülmesi. Finans Politik & Ekonomik Yorumlar, 48(552), ss.45-58 Klein, P.,Shapiro D.& Young J. (2005). Corporate Governance, Family Ownership and Firm Value: the Canadian Evidence. Corporate Governance: An International Review, 13(6), pp.769-784 Koçel, T. (2010) İşletme Yöneticiliği. Beta Yayınları. Kula, V. ve Baykut E. (2014). Kurumsal Yönetim Derecelendirme Notu ile Piyasa Değeri Arasındaki İlişki: BIST XKURY Şirketleri Üzerine Bir Araştırma. Uşak Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 7(3), ss.1-17 Litvak, K. (2007). The Effect of the Sarbanes-Oxley Act on Non-US Companies Cross-Listed in the US. Journal of Corporate Finance, 13, 195-228 Nittayagasetwat, A. ve Nittayagasetwat, W. (2006). An Analysis of the Stock Price Reaction to Corporate Governance Rating Announcements: The Case of Thai Listed Companies. NIDA Business Journal, 1(1), 25-49. Park, Y. W. ve Shin, H. (2004). Board Composition and Earnings Management in Canada..Journal of Corporate Finance, 10 (3), 431-457. Pham, P.K., Suchard, J. & Zein, J. (2007). Corporate Governance, Cost of Capital and Performance: Evidence from Australian Firms. http://ssrn.com/abstract=1015985, 16.02.2011 Sakarya, Ş. (2011). İMKB Kurumsal Yönetim Endeksi Kapsamındaki Şirketlerin Kurumsal Yönetim Derecelendirme Notu ve Hisse Senedi Getirileri Arasındaki İlişkinin Olay Çalışması (Event Study) Yöntemi ile Analizi. Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, 7(13), 147-162. Shen, C. ve Lin, K. (2010). The Impact of Corporate Governance on the Relationship Between Fundamental Information Analysis and Stock Returns. Emerging Markets Finance & Trade / September–October 2010, Vol. 46, No. 5, ss.90–105. Wei’an, L. ve Yuejun, T. (2007). An Evaluation of Corporate Governance Evaluation, Governance Index (CGINK) and Performance: Evidence from Chinese Listed Companies in 2003. Frontiers of Business Research in China, 1 (1), 1-18. Yen, S. (2005). Are Well Governed Firms Safe Investments? (http://ssrn.com/ abstract=648401), 17.02.2011 Yenice, S. ve Dölen, T. (2013). İMKB’de İşlem Gören Firmaların Kurumsal Yönetim İlkelerine Uyumunun Firma Değeri Üzerindeki Etkisi. Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, 9(19), 199-213.