ASYMMETRIC VOLATILITY SPILLOVER BETWEEN TURKISH AND MAJOR EU STOCK MARKETS

Öz

In this study, the return and volatility spillover between Turkish stock market and developed European stock markets including United Kingdom, Germany and France is investigated by multivariate VAR-EGARCH model. The study is based on January 2, 2002 – September 30, 2013 period and daily data is used. The evidence is found that Turkish stock market is affected from developed European stock markets in terms of both return and volatility. Also, Germany market is the main contributer of return and volatility for the interactions between four markets. In terms of volatility spillover mechanism, the evidence is found that all markets’ volatilities excluding Turkey show an asymmetric response to shocks. According to conditional correlation matrix, the correlation between Turkish stock market and the other markets is the lowest, on the other hand the correlation between developed European markets is very high, thus it is concluded that the comovement of Turkish stock market and developed EU markets is significant but not high. Also, the evidence is found that all markets’ volatility is highest in 2007 US crisis period according to conditional variance graphs.

Anahtar Kelimeler

• Return and Volatility Spillover, Comovement, Stock Market, VAR-EGARCH Model

TÜRKİYE VE BAŞLICA AB PAY PİYASALARI ARASINDA ASİMETRİK VOLATİLİTE YAYILIMI

Öz

Bu çalışmada, Türkiye pay piyasası ve gelişmiş Avrupa pay piyasalarından Birleşik Krallık, Almanya ve Fransa piyasaları arasındaki getiri ve volatilite yayılımı çok değişkenli VAR-EGARCH modeli ile araştırılmıştır. Çalışmada 2 Ocak 2002 – 30 Eylül 2013 periyodu baz alınmış veişlem günü sonu verileri kullanılmıştır. Buna göre Türkiye pay piyasasının hem getiri hem de volatilite açısından gelişmiş Avrupa pay piyasalarının etkisinde olduğu bulgusuna erişilmiştir. Ayrıca, bu dört piyasa arasındaki etkileşimler için getiri ve volatilitenin en büyük yayıcısının ise Almanya piyasası olduğu bulgusu elde edilmiştir. Volatilitenin yayılım mekanizması açısından ise Türkiye hariç diğer piyasaların volatilitelerinin şoklara karşı asimetrik bir tepki gösterdikleri bulgusuna ulaşılmıştır. Koşullu korelasyon matrisine göre ise Türkiye pay piyasası ile diğer piyasalar arasındaki korelasyon en düşük seviyede iken, diğer taraftan gelişmiş AB piyasaları arasındaki korelasyon ise oldukça yüksektir. Dolayısıyla Türkiye pay piyasasının gelişmiş AB piyasaları ile eşhareketliliğinin anlamlı olmakla beraber yüksek olmadığı sonucuna varılmıştır. Ayrıca, piyasaların koşullu varyans grafiklerine göre ise 2007 ABD krizi zamanında tüm piyasalardaki volatilitenin en yüksek değerlerini aldığı bulgusuna ulaşılmıştır.

Anahtar Kelimeler

• Getiri ve Volatilite Yayılımı, Eşhareketlilik, Pay Piyasası, VAR-EGARCH Modeli