The Relationship of Foreign Direct Investments and CDS, VIX Index and Credit Ratings in Turkey

Öz

Global financial risk indicators and country-specific credit risk indicators cause different effects on foreign direct investments (FDI) coming to countries. Along with these risks, the credit ratings given to the countries by the credit rating agencies can also affect the international investment decisions and thus the foreign direct investments. From this point of view, in this study, it is aimed to investigate the effects of VIX index, CDS premiums and credit rating grades on FDI for Turkey during the period 2002:Q1-2021:Q4. ARDL bounds test approach was used as a methodology in the research. According to the ARDL boundary test result, it has been determined that there is a long-term relationship between FDI and VIX index, CDS premiums and credit rating grades in Turkey. According to the long-term coefficients estimated in the ARDL cointegration analysis, it was concluded that the effect of the VIX index and Moody's credit rating ratings on the FDI entering Turkey was negative and significant, and the credit ratings given by Fitch had a positive and significant effect. Key Words: Foreign Direct Investments, Credit Ratings, VIX, CDS Premium. JEL Classification: C22, F20, G24

Anahtar Kelimeler

• Foreign Direct Investments
• Credit Ratings
• CDS Premium

Türkiye’de Doğrudan Yabancı Yatırımlar ile CDS, VIX Endeksi ve Kredi Derecelendirmeleri İlişkisi

Öz

Küresel finansal risk göstergeleri ile ülkeye özgü kredi risk göstergeleri ülkelere giren doğrudan yabancı yatırımlar (DYY) üzerinde farklı etkilere neden olmaktadır. Bu risklerle birlikte kredi derecelendirme kuruluşları tarafından ülkelere verilen kredi derecelendirme notları da uluslararası yatırım kararlarını dolayısıyla doğrudan yabancı yatırımları etkileyebilmektedir. Buradan hareketle bu çalışmada, Türkiye için 2002:Q1-2021:Q4 dönemi boyunca VIX endeksi, CDS primleri ve kredi derecelendirme notlarının DYY üzerindeki etkilerinin araştırılması amaçlanmıştır. Araştırmada metodoloji olarak ARDL sınır testi yaklaşımı kullanılmıştır. ARDL sınır testi sonucuna göre, Türkiye’de DYY ile VIX endeksi, CDS primleri ve kredi derecelendirme notlarının uzun dönemli bir ilişkisinin olduğu tespit edilmiştir. ARDL eşbütünleşme analizinde tahmin edilen uzun dönem katsayılarına göre, Türkiye’ye giren DYY üzerinde VIX endeksinin ve Moody’s kredi derecelendirme notlarının etkisinin negatif ve anlamlı olduğu; Fitch tarafından verilen kredi derecelendirme notlarının ise pozitif ve anlamlı bir etkisinin olduğu sonuçlarına varılmıştır. Anahtar Kelimeler: Doğrudan yabancı yatırımlar, Kredi Derecelendirmeleri, VIX Endeksi, CDS Primleri. JEL Sınıflandırması: C22, F20, G24

Anahtar Kelimeler

• Doğrudan yabancı yatırımlar
• Kredi Derecelendirmeleri
• VIX Endeksi
• CDS Primleri.

Kaynakça

1. Aimon, H., & Akbari, F. (2019, April). Analysis of the relationship between credit rating and foreign direct investment in Indonesia. In 2nd Padang International Conference on Education, Economics, Business and Accounting (PICEEBA-2 2018) (pp. 1002-1012). Atlantis Press.
2. Aizenman, J., Hutchison, M., & Jinjarak, Y. (2013). What is the risk of European sovereign debt defaults? Fiscal space, CDS spreads and market pricing of risk. Journal of International Money and Finance, 34, 37-59.
3. Akçayır, Ö., & Doğan, B. (2016). Ülke kredi derecelendirme notlarının uluslararası sermaye hareketleri üzerine etkisi: Türkiye Örneği. International Congress on European Union Relations, Economics, Finance and Econometrics (EUREFE’16) 14-16 July, Aydın,
4. Bayar, Y., & Kilic, C. (2014). Effects of sovereign credit ratings on foreign direct investment inflows: evidence from Turkey. Journal of Applied Finance and Banking, 4(2), 91.
5. Bevan, A. A., & Estrin, S. (2004). The determinants of foreign direct investment into European transition economies. Journal of comparative economics, 32(4), 775-787.
6. Bulut, E., YENİPAZARLI, A., & KAVAK, G. (2017). Seçilmiş ülke ve ülke gruplarında kredi derecelerinin yatırımlar üzerindeki etkisi. Aydın İktisat Fakültesi Dergisi, 2(1), 80-104.
7. Cai, P., Gan, Q., & Kim, S. J. (2018). Do sovereign credit ratings matter for foreign direct investments?. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 55, 50-64.
8. Cantor, R., & Packer, F. (1996). Determinants and impact of sovereign credit ratings. Economic policy review, 2(2).

9. Çolak, Y. (2017). TÜRKİYE’NİN MAKROEKONOMİK DEĞİŞKENLERİ İLE KREDİ NOTLARI ARASINDAKİ NEDENSELLİK İLİŞKİSİ: MOODY’S ÖRNEĞİ/The Causal Relationship Between Turkey's Macroeconomic Variables And Credit Rating: The Case Of Moody's. Uluslararası Ekonomi İşletme ve Politika Dergisi, 1(1), 61-74.
10. Dickey, D. A., & Fuller, W. A. (1981). Likelihood ratio statistics for autoregressive time series with a unit root. Econometrica: journal of the Econometric Society, 1057-1072.
11. Emara, N., & El Said, A. (2015). Revisiting sovereign ratings, capital flows and financial contagion in emerging markets. Revisiting Sovereign Ratings, Capital Flows, and Financial Contagion in Emerging Markets, 3-22.
12. Emir, M., Uysal, M., & Doğru, B. (2013). Ülkenin risklilik durumu ile ülkeye gelen doğrudan yabancı yatırım arasındaki ilişki: Türkiye örneği. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi.
13. Ericsson, J., Jacobs, K., & Oviedo, R. (2009). The determinants of credit default swap premia. Journal of financial and quantitative analysis, 44(1), 109-132.
14. Erkan, M., & Demircioğlu, M. Y. (2011). Türkiye’ye verilen derecelendirme notlarının doğrudan yabancı yatırım girişine etkisinin yıllar itibariyle incelenmesi. İnönü Üniversitesi Hukuk Fakültesi Dergisi, 2(1), 209-239.
15. Gande, A., Parsley, D., Gande, A., & edu David, O. V. (2004). Sovereign credit ratings and international portfolio flows. In Unpublished Working paper, Vanderbilt University. Available at http://www. imf. org/external/np/seminars/eng/ecbin.(Accessed November 15, 2010.).
16. Gande, A., & Parsley, D. C. (2005). News spillovers in the sovereign debt market. Journal of Financial Economics, 75(3), 691-734.
17. Iliescu, E. M., & Dinu, F. A. (2011). Country risk importance on investment decision making. Economia Seria Management, 14(2), 371-379.
18. Ismailescu, I., & Kazemi, H. (2010). The reaction of emerging market credit default swap spreads to sovereign credit rating changes. Journal of Banking & Finance, 34(12), 2861-2873.
19. Jaramillo, L., & Tejada, M. M. M. (2011). Sovereign credit ratings and spreads in emerging markets: does investment grade matter?. International Monetary Fund.
20. Kanlı, N. K., & Aydoğuş, O. (2017). Ülke risk faktörlerinin doğrudan yabancı yatırımlar üzerindeki belirleyici etkisi. Ege Akademik Bakış, 17(2), 179-190.
21. Kanlı, İ.B. & Barlas, Y. (2011). Eşiği Aşınca: Kredi Notunun Yatırım Yapılabilir Seviyeye Yükselmesinin Etkileri. TCMB Çalışma Tebliği, No:11/23.
22. Keskin, N. (2021). Ülke Kredi Notlarının Portföy Yatırımları ve Doğrudan Yabancı Yatırımlar Üzerindeki Etkisi: Türkiye Örneği. Yönetim ve Ekonomi Dergisi, 28(2), 333-353.
23. Kim, S. J., & Wu, E. (2008). Sovereign credit ratings, capital flows and financial sector development in emerging markets. Emerging markets review, 9(1), 17-39.
24. Mugobo, V., & Mutize, M. (2016). The impact of sovereign credit rating downgrade to foreign direct investment in South Africa. Risk governance & control: financial markets & institutions, 6(1), 14-19.
25. Pesaran, M. H., Shin, Y., & Smith, R. J. (2001). Bounds testing approaches to the analysis of level relationships. Journal of applied econometrics, 16(3), 289-326.
26. Phillips, P. C., & Perron, P. (1988). Testing for a unit root in time series regression. Biometrika, 75(2), 335-346.
27. SANDALCILAR, A. R., ALTINER, A., & Çolak, Y. (2019). KIRILGAN 8’LİDE MAKROEKONOMİK DEĞİŞKENLER İLE KREDİ NOTLARI ARASINDAKİ İLİŞKİ. Uluslararası İktisadi ve İdari İncelemeler Dergisi, (23), 257-276.
28. SARITAŞ, H., KILIÇ, E., & NAZLIOĞLU, E. H. (2021). CDS Primleri ve Derecelendirme (Raiting) Notları ile BIST 100 Endeksi Arasındaki İlişkinin İncelenmesi: Türkiye Örneği. Maliye ve Finans Yazıları, (116), 73-92.
29. VERGİLİ, G., ÖZTÜRK, M. B., & BALAT, A. TÜRKİYE’NİN ÜLKE KREDİ NOTLARI İLE DOĞRUDAN YABANCI YATIRIMLARI ARASINDAKİ UZUN DÖNEMLİ İLİŞKİ: STANDARD&POORS ÖRNEĞİ-THE LONG TERM RELATIONSHIP BETWEEN SOVEREIGN CREDIT RATINGS AND FOREIGN DIRECT INVESTMENT OF TURKEY: SAMPLE OF STANDARD&POORS. Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 10(25), 629-637.
30. Walch, N., & Wörz, J. (2012). The Impact of Country Risk Ratings and of the Status of EU Integration on FDI inflows in CESEE Countries. Focus on European Economic Integration, 3(8), 26.
31. Türkseven, D. N., Özdilek, E., & Kutlar, S. (2021). Doğrudan Yabancı Yatırım, Kredi Notu ve Ekonomik Büyüme İlişkisi: Türkiye Örneği. Bingöl Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 5(2), 371-401.
32. İNANÇLI, S., & DEMİR, Ö. A. (2020). Kredi derecelendirme notlarının doğrudan yabancı sermaye yatırımları üzerindeki etkileri: ülke örnekleri. İnsan ve Toplum Bilimleri Araştırmaları Dergisi, 9(5), 4184-4203.
33. Yılmaz, T., Zeren, F. & Balıkçı, B. (2017). Kredi Derecelendirme Kuruluşlarının Sermaye Akımları Üzerinde Etkisi: Seçilmiş Gelişmekte Olan Ülkeler Üzerine Bir Uygulama. (Ed. Şakir Sakarya, Sinan Aytekin, Hasan Hüseyin Yıldırım, Melek Aksu), 21. Finans Sempozyumu Bildiri Kitabı, Balıkesir Üniversitesi İİBF İşletme Bölümü, 18-21 Ekim. Balıkesir, 417-432.