Examination of the Relationship Between the Probability of Bankruptcy and Stock Prices in Tourism Companies

Öz

In this study, it is aimed to examine the relationship between the probability of bankruptcy and stock prices of companies traded in the BIST tourism index. For this purpose, the nine companies' bankruptcy probabilities included in the Borsa Istanbul Tourism Index were calculated with the Z-score model developed by Altman to reveal the bankruptcy possibilities of developing non-manufacturing companies, for the period 2012-2021. Then, the relationships between annual Z scores and stock prices were examined by panel data analysis. Second generation unit root and cointegration tests were used due to the heterogeneity of the slope coefficients of the series and the presence of cross-section dependence in the residuals. Finally, causality relationships were analyzed. As a result, no cointegration relationship was detected between the variables. A one-way causality relationship was found from Z score to stock price. Key Words: Altman Z score, panel cointegration, panel causality, tourism industry Jel Classification: G11, G33, M21

Anahtar Kelimeler

• Altman Z score
• panel cointegration
• panel causality
• tourism industry

Turizm Şirketlerinde İflas Olasılıkları ile Hisse Senedi Fiyatları Arasındaki İlişkilerin İncelenmesi

Öz

Bu çalışmada BİST turizm endeksinde işlem gören şirketlerin iflas olasılıklarıyla hisse senedi kapanış fiyatları arasındaki ilişkilerin incelenmesi amaçlanmıştır. Bu amaç kapsamında öncelikle Altman’ın gelişmekte olan imalat dışı şirketlerin iflas olasılıklarını ortaya koymak için geliştirdiği Z skoru modeli ile Borsa İstanbul Turizm Endeksine dâhil olan dokuz şirketin 2012-2021 dönemine ilişkin Z skorları hesaplanmıştır. Daha sonra yıllık Z skorları ile hisse senedi fiyatları arasındaki ilişkiler panel veri analizi ile incelenmiştir. Serilerin eğim katsayısı heterojenliğine sahip olması ve artıklarda yatay kesit bağımlılığının varlığı nedeni ile ikinci nesil birim kök ve eşbütünleşme analizleri kullanılmıştır. Son olarak nedensellik ilişkileri analiz edilmiştir. Sonuç olarak değişkenler arasında eşbütünleşme ilişkisi tespit edilememiştir. Z skorundan hisse senedi fiyatına doğru tek yönlü bir nedensellik ilişkisi bulunmuştur. Anahtar Kelimeler: Altman Z skoru, panel eşbütünleşme, panel nedensellik, turizm sektörü Jel Sınıflandırması: G11, G33, M21

Anahtar Kelimeler

• Altman Z skoru
• panel eşbütünleşme
• panel nedensellik
• turizm sektörü

Kaynakça

1. Afrin, R. (2014). Analysing the potential of Altman’s Z-Score for prediction of market performance and share returns – A case study of the cement industry in Bangladesh. The AUST Journal of Science and Technology, 6(1-2), 1-16. Erişim Adresi: http://www1.aust.edu/publication/aust_journal_v6i1_2.htm
2. Altman, E. I. (1968). Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy, The Journal of Finance, 23(4), 589-609. Doi: 10.2307/2978933.
3. Altman, E. I. ve Hotchkiss, E. (2006). Corporate financial distress and bankruptcy (Third Edition) New Jersey: John Wiley & Sons, Inc.
4. Apergis, N., Sorros, J., Artikis, P. ve Zisis, V. (2011). Bankruptcy probability and stock prices: The effect of Altman Z-Score information on stock prices through panel data, Journal of Modern Accounting and Auditing, 7(7), 689-696. Erişim Adresi: https://www.academia.edu/3042826
5. Aydemir, O., Ögel, S. ve Demirtaş, G. (2012). Hisse senetleri fiyatlarının belirlenmesinde finansal oranların rolü. Yönetim ve Ekonomi Dergisi, 19 (2), 277-288. Erişim Adresi: https://dergipark.org.tr/tr/pub/yonveek/issue/13697/165786
6. Bayrakdaroğlu, A. (2012). Performans Ölçütlerinin Hisse Senedi Getirilerini Açıklayabilme Gücü Üzerine Ampirik Bir Çalışma, Muhasebe ve Finansman Dergisi, 0(53), 139-157. Erişim Adresi: https://app.trdizin.gov.tr/makale/TVRZNU56VXlNZz09
7. Birgili, E. ve Düzer, M. (2010). Finansal analizde kullanılan oranlar ve firma değeri ilişkisi: İMKB’de bir uygulama, Muhasebe ve Finansman Dergisi, 46, 74-83. Erişim Adresi: https://dergipark.org.tr/tr/pub/mufad/issue/35625/395935 Coşkun, A. (2021). Genel Muhasebe 2 Uygulamaları, Ankara: Iksad Publications.
8. Dumitrescu, E. and Hurlin, C. (2012). Testing for Granger non-causality in heterogeneous panels. Economic Modelling, 29(4), 1450-1460. Doi: https://doi.org/10.1016/j.econmod.2012.02.014

9. Ege, İ. ve Bayrakdaroğlu, A. (2009). İMKB şirketlerinin hisse senedi getiri başarılarının lojistik regresyon tekniği ile analizi, ZKÜ Sosyal Bilimler Dergisi, 5 (10), 139-158. Erişim Adresi: https://www.acarindex.com/dosyalar/makale/acarindex-1423937120.pdf
10. Investing (t.y.) Hisse senedi geçmiş fiyatları [Veri]. Erişim Adresi: https://tr.investing.com/ Erişim Tarihi: 10.07.2022
11. Kamuyu Aydınlatma Platformu (KAP) (t.y.). Finansal Tablolar [Veri]. Erişim Adresi: https://www.kap.org.tr/tr/ Erişim Adresi: 02.07.2022
12. Karaca, S. S. ve Başcı, E. S. (2011). Hisse senedi performansını etkileyen rasyolar ve İMKB 30 endeksinde 2001-2009 dönemi panel veri analizi, Süleyman Demirel Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 16 (3), 337-347. Erişim Adresi: https://dergipark.org.tr/tr/pub/sduiibfd/issue/20823/222918
13. Karaca, S. ve Çonkar, K. (2022). The effect of financial risks of companies listed in the bıst sustainability ındex on stock prices, Pamukkale Üniversitesi İşletme Araştırmaları Dergisi, 9 (1), 107-125. Doi: 10.47097/piar.1114136.
14. Kurniasih, A., Heliantono, Sumarto, A. H. ve Efni, Y. (2022). Impact of financial distress on stock price: The case of pulp & paper companies registered in Indonesia Stock Exchange. Business and Finance Journal, 7(2), 141-154. Doi: https://doi.org/10.33086/bfj.v7i2.2976
15. Kurtalan Çelik, M. (2011). Finansal olarak başarılı ve başarısız firmaların borsa performanslarının karşılaştırılması: İMKB Örneği, Karadeniz Teknik Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 0 (2), 7-16. Erişim Adresi: https://www.ktu.edu.tr/dosyalar/sbedergisi_70685.pdf
16. Öz, B., Ayrıçay, Y. ve Kalkan, G. (2011). Finansal oranlarla hisse senedi getirilerinin tahmini: İMKB 30 endeksi hisse senetleri üzerine diskriminant analizi ile bir uygulama, Anadolu Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 11(3), 51–64. Erişim Adresi: https://app.trdizin.gov.tr/makale/TVRJeE16TXpNdz09
17. Özkurt, İ. C. ve Bilgir, B. (2022). Türkiye’de turizm gelirleri ve ekonomik büyüme ilişkisi: ARDL yaklaşımı. Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, 18(1), 277-303. Doi: 10.17130/ijmeb.960782.
18. Özyeşil, M. (2020). A relationship between Altman’s Z scores and stock price performance: A review on listed companies in Best-30 index, International Journal of Economics and Management Studies, 7(2), 169-176. Doi: 10.14445/23939125/IJEMS-V7I2P125.
19. Persyn, D. ve Westerlund, J. (2008). Error-correction–based cointegration tests for panel data, The Stata Journal, 8(2), 232-241. Doi: 10.1177/1536867X0800800205.
20. Pesaran, M.H. (2004). General diagnostic tests for cross-sectional dependence in panels. Cesifo Working Paper No. 1229, 1-39. Avaliable at: https://www.cesifo.org/
21. Pesaran, M.H. (2007). A simple panel unit root test in the presence of cross-section dependence, Journal of Applied Econometrics, 22, 265-312. Doi: https://doi.org/10.1002/jae.951
22. Pesaran, M.H. and Yamagata, T. (2008). Testing slope homogeneity in large panels, Journal of Econometrics, 142(1), 50-93. Doi: https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2007.05.010
23. Say, S. (2022). Finansal oranlar ve hisse senedi getirileri arasındaki ilişkinin incelenmesi: Gıda sektöründe bir araştırma, Üçüncü Sektör Sosyal Ekonomi Dergisi, 57(1), 34-46. Doi: 10.15659/3.sektor-sosyal-ekonomi.22.01.1703.
24. Tekin, B. (2021). Finansal başarısızlık ve hisse senedi fiyatı ilişkisi: XUTEK endeksinde panel eşbütünleşme ve nedensellik analizleri, Finans Ekonomi ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 6(4), 780-790. Doi: 10.29106/fesa.998198.
25. Zhao, T. (2015). The relationship between Z-score and stock prices, Doi: 10.2139/ssrn.2595600.