Agency and Transparency in Financial Markets

Öz

We analyze incentive effects of transparency on delegated portfolio management. When portfolio return is observable, disclosure of portfolio composition decreases expected return and lowers the investor's ability to identify the manager's actual type. More information about the portfolio return before renewal of management agreement also decreases expected return, while, conditionally, it may provide more information about manager's actual ability.

Anahtar Kelimeler

• transparency; career concern; delegated portfolio management

Finansal Piyasalarda Vekillik ve Şeffaflık

Öz

Bu çalışmada finansal piyasalardaki şeffaflığın (kamuyu aydınlatmanın) yetkilendirilmiş portföy yönetimi üzerindeki teşvik etkileri analiz edilmiştir. Portföy getirisinin gözlemlenebilir olduğu durumda, portföy kompozisyonunun ifşa edilmesi, portföyün beklenen getirisini düşürmekte ve yatırımcının portföy yöneticisinin gerçek yatırım kabiliyetini de öğrenmesini güçleştirmektedir. Portföy yönetim anlaşmasının yenilenmesinden önce yatırımcının portföy getirisini gözlemlemesi de, portföyün beklenen getirisini düşürmekte, fakat bazı şartlara bağlı olarak yatırımcının portföy yöneticisinin yatırım kabiliyeti hakkında daha fazla bilgi edinmesini sağlamaktadır

Anahtar Kelimeler

• şeffaflık, kariyer kaygısı, yetkilendirilmiş portföy yönetimi

Kaynakça

1. AGARWAL, Vikas, WEI, Jiang, YUEHUA, Tang and Yang BAOZHONG (2013), “Uncovering Hedge Fund Skill from the Portfolio Holdings They Hide”, Journal of Finance, 68 (2), 739-783.
2. CHEVALIER, Judith and Glenn ELLISON (1997), “Risk Taking by Mutual Funds as a Response to Incentives”, Journal of Political Economy, 105, 1167-1200.
3. CREMER, Jacques (1995), “Arm's Length Relationships”, Quarterly Journal of Economics, 110(2), 275-95.
4. FOX, Justin and Richard V. WEELDEN (2012), “Costly Transparency”, Journal of Public Economics, 96, 142-150.
5. HERMALIN, Benjamin (1993), “Managerial Preferences Concerning Risky Projects”, Journal of Law, Economics and Organization, 9, 127-135.
6. MASKIN, Eric and Jean TIROLE (2004), “The politician and the judge”, The American Economic Review, 94(4), 1034-1054.
7. PALOMINO, Frédéric, and Andrea PRAT (2003), “Risk Taking and Optimal Contracts for Money Managers” RAND Journal of Economics, 34, 113-37.
8. PRAT, Andrea (2005), “The Wrong Kind of Transparency”, The American Economic Review, 95(3), 862-877.

9. RAJAN, Raghuram (January 2008), “Bankers' Pay Is Deeply Flawed”, Financial Times, http://www.ft.com/cms/s/0/18895dea-be06-11dc-8bc9-0000779fd2ac.html, (09/01/2008).
10. SHI, Zhen (2012), “The Impact of Portfolio Disclosure on Hedge Fund Performance, Fees, and Flows”. Working paper, Arizona State University.
11. SIRRI, Eric R. and Peter TUFANO (1998), “Costly Search and Mutual Fund Flows”, Journal of Finance, 53, 1589-1622.