THE IMPACT OF BOARD ELECTIONS ON STOCK RETURNS IN FOOTBALL CLUBS

Abstract

This study examines the impact of board elections on stock returns in football clubs listed on Borsa Istanbul. Within the scope of the study, forty-four board elections held between 2002 and 2024 were analyzed using the event study method. While existing literature in finance explores how events such as match outcomes, player transfers, and sponsorship announcements affect the market performance of football clubs, the effect of board elections on stock returns has not been previously examined. The findings of this study indicate that board elections do not generally result in abnormal gains or losses in the stock returns of Turkish football clubs. However, when the pre-election and post-election periods are analyzed separately, the results vary across clubs. Furthermore, the findings suggest that Borsa Istanbul operates with semi-strong form efficiency. It also underscores the importance of future research into the relationship between football club governance structures and financial market behavior, particularly through broader, multi-club analyses.

Keywords

• Footbal Clubs
• Stock Returns
• Event Study
• Efficient Market Hypothesis.

FUTBOL KULÜPLERİNDE YÖNETİM KURULU SEÇİMLERİNİN HİSSE SENEDİ GETİRİLERİNE ETKİSİ

Abstract

Bu araştırma, Borsa İstanbul’da işlem gören futbol kulüplerinde yönetim kurulu seçimlerinin hisse senedi getirileri üzerindeki etkisini incelemeyi amaçlamaktadır. Çalışma kapsamında, 2002-2024 yılları arasında gerçekleşen kırk dört yönetim kurulu seçimi olay analizi yöntemi kullanılarak değerlendirilmiştir. Finans literatüründe futbol kulüplerinde müsabaka sonuçları, transfer hareketliliği, sponsorluk duyurusu gibi olayların piyasa performansına etkisini ele alan çalışmalar bulunmakla birlikte; yönetim kurulu seçimlerinin hisse senedi getirileri üzerindeki etkisini inceleyen bir çalışma gözlenmemiştir. Araştırmanın bulgularına göre yönetim kurulu seçimleri futbol kulüplerinin hisse senedi getirilerinde anormal getiri ya da kayba neden olmamaktadır. Seçim öncesi ve seçim sonrası dönemler ayrı ayrı incelendiğinde elde edilen bulgular kulüplere göre farklılaşmaktadır. Elde edilen bulgular ayrıca Borsa Istanbul’un yarı formda etkin olduğuna da işaret etmektedir. Sonuçlar, futbol kulüplerinin yönetim yapısının finansal piyasalar üzerindeki etkisinin daha detaylı incelenmesi gerektiğini ve gelecekte benzer çalışmaların daha geniş kapsamlı yapılmasının önemli olduğunu göstermektedir.

Keywords

• Futbol kulüpleri
• Hisse Senedi Getirileri
• Olay Analizi
• Etkin Piyasalar Hipotezi.

References

1. Akşar, T. (2011, Ocak 24). Kulüpler Sportif AŞ’lerden kurtulmaya çalışıyorlar. [Dünya Gazetesi] Erişim Adresi https://www.dunya.com/kose-yazisi/kulupler-sportif-as039lerden-kurtulmaya-calisiyorlar/8883
2. Akyüz, M. E. (2005). Futbol kulüplerinin şirketleşmesi ve halka açılması: Avrupa futbol piyasasındaki gelişmeler çerçevesinde Beşiktaş, Fenerbahçe, Galatasaray ve Trabzonspor örneğinin değerlendirilmesi. (Yeterlilik Etüdü) Sermaye Piyasası Kurulu Aracılık Faaliyetleri Dairesi, İstanbul
3. Altınçubuk, B., & Ünal, S. (2024). Üst kademe kuramı doğrultusunda CEO değişiminin hisse senedi getirisine etkisi. Pamukkale Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 60, 91-102. https://doi.org/10.30794/pausbed.1353644
4. Bhana, N. (2016). The stock market reaction to board changes: The South African experience. Journal of Emerging Market Finance, 15(3), 269-294. https://doi.org/10.1177/0972652716666459
5. Boido, C., Aliano, M., & Galloppo, G. (2023). Top-flight European football teams and stock returns: Market reactions to sporting events. Journal of Economics and Finance, 47(4), 1041-1061. https://doi.org/10.1007/s12197-023-09643-w
6. Deloitte. (2025). Football money league 2025. Erişim Adresi https://www.deloitte.com/uk/en/services/financial-advisory/analysis/deloitte-football-money-league.html
7. Dwi, A., Dorkas, R., & Dolfriandra, H. (2021). Market reactions to football match results: The effect of venues and competition types. The European Journal of Applied Economics, 18(1), 55-72. https://doi.org/10.5937/EJAE18-28284
8. Edmans, A., Garcia, D., & Norli, Ø. (2007). Sports sentiment and stock returns. The Journal of finance, 62(4), 1967-1998.

9. Erkılıç, A. Y., & Karacaer, S. (2022). Türk turizm sektöründe piyasa etkinliği: Ekonomik büyüme üzerine olay çalışması. İşletme Araştırmaları Dergisi, 14(4), 3376-3388. https://doi.org/10.20491/isarder.2022.1568
10. Fama, E. F. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. The Journal of Finance, 25(2), 383. https://doi.org/10.2307/2325486
11. Fox, A., & Opong, K. (1999). The impact of board changes on shareholder wealth: Some UK evidence. Corporate Governance: An International Review, 7(4), 385-396. https://doi.org/10.1111/1467-8683.00169
12. Frick, B., & Semmelroth, D. (2021). The effects of (un)expected match outcomes on stock return: A case study of Borussia Dortmund. International Journal of Sport Finance, 16(4), 167-183. https://doi.org/10.32731/ijsf/164.112021.01
13. Galloppo, G., & Boido, C. (2020). How much is a goal in the football championship worth? Match results and stock price reaction. International Journal of Sport Finance, 15(2), 83-92. https://doi.org/10.32731/ijsf/152.052020.03
14. Hirshleifer, D. (2015). Behavioral finance. Annual Review of Financial Economics, 7(1), 133-159. https://doi.org/10.1146/annurev-financial-092214-043752
15. Huberman, G., & Regev, T. (2001). Contagious speculation and a cure for cancer: A nonevent that made stock prices soar. The Journal of Finance, 56(1), 387-396. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00330
16. Jeon, Y., McCurdy, T. H., & Zhao, X. (2022). News as sources of jumps in stock returns: Evidence from 21 million news articles for 9000 companies. Journal of Financial Economics, 145(2), 1-17. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2021.08.002
17. Kanışlı, E., & Gül, M. (2024). “Transfer çalımı” niteliğindeki futbolcu transferlerinin hisse senedi fiyatlarına etkisi: Türkiye Süper Ligi 2022-2023 sezonu. Hitit Sosyal Bilimler Dergisi, ICAFR’23 Özel Sayısı, 172-194. https://doi.org/10.17218/hititsbd.1391436
18. Karan, M. B. (2013). Yatırım analizi ve portföy yönetimi (4. Baskı). Gazi Kitabevi.
19. Kohli, B., & Pillai, D. (2018). Influence of board reformation on the stock returns: An event study. International Journal of Engineering & Technology, 7(3.16), 71. https://doi.org/10.14419/ijet.v7i3.4.16186
20. Kościółek, S. (2022). Heterogeneity of motivations among crowdinvestors: Evidence from the football industry. Journal of Entrepreneurship, Management and Innovation, 18(4), 157-183. https://doi.org/10.7341/20221845
21. Li, K. (2018). Reaction to news in the Chinese stock market: A study on Xiong’an new area strategy. Journal of Behavioral and Experimental Finance, 19, 36-38. https://doi.org/10.1016/j.jbef.2018.03.004
22. MacKinlay, A. C. (1997). Event studies in economics and finance. Journal of economic literature, 35(1), 13-39.
23. Malkiel, B. G. (2003). The efficient market hypothesis and its critics. Journal of economic perspectives, 17(1), 59-82.
24. Mendez, C. F. (2011). The wealth effects of managerial turnover: Implications for the Spanish corporate governance system. International Business & Economics Research Journal (IBER), 1(10). https://doi.org/10.19030/iber.v1i10.3984 Nizer, P. S. M., & Nievola, J. C. (2012). Predicting published news effect in the Brazilian stock market. Expert Systems with Applications, 39(12), 10674-10680. https://doi.org/10.1016/j.eswa.2012.02.162
25. Padmavathy, M. (2024). Behavioral finance and stock market anomalies: Exploring psychological factors influencing investment decisions. Shanlax International Journal of Management, 11(1), 191-197.
26. Parlak, D., & Bişirici, E. (2014). İki spor kulübünün hisse senedi getirileri üzerine bir inceleme. Doğuş Üniversitesi Dergisi, 15(2), 181-192.
27. Prigge, S., & Tegtmeier, L. (2020). Football stocks: a new asset class attractive to institutional investors? Empirical results and impulses for researching investor motivations beyond return. Sport, Business and Management: An International Journal, 10(4), 471-494. https://doi.org/10.1108/SBM-07-2019-0063
28. Ricciardi, V., & Simon, H. K. (2000). What is behavioral finance? Business, Education & Technology Journal, 2(2), 1-9.
29. Saban, M., & Demirci, F. (2016). Finansal fair play ve Türkiye’deki dört büyük futbol kulübünün uyum düzeyinin incelenmesi. Mali Çözüm, 137.
30. Sezer, Y. (2015). Futbol kulüplerinin maç sonuçlarının borsa değerine etkisi: Borsa İstanbul’a kote spor şirketleri üzerine bir uygulama (Yayımlanmamış yüksek lisans tezi). Hacettepe Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü İşletme Anabilim Dalı, Ankara
31. Soana, M. G., Lippi, A., & Rossi, S. (2024). Do financial markets price UEFA Champions League competition events? EuroMed Journal of Business, 19(2), 208-228. https://doi.org/10.1108/EMJB-09-2021-0134
32. Supino, E., & Marano, M. (2024). Capital gains from player transfers as a value creation tool: Some evidence from European listed football clubs. Sport, Business and Management: An International Journal, 14(1), 80-98. https://doi.org/10.1108/SBM-03-2023-0029
33. Supino, E., Tenucci, A., & Di Nanna, G. (2024). Sports failures and stock returns between rationality and emotionality: Evidence from the UEFA Champions League. Research in International Business and Finance, 70. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2024.102359
34. Torun, R., & Karan, M. B. (2023). Pay geri alım programlarında firma büyüklüğü etkisi: Borsa İstanbul üzerine bir uygulama. İşletme Araştırmaları Dergisi, 15(2), 1355-1373. https://doi.org/10.20491/isarder.2023.1654
35. Truong, Q.-T., Tran, Q.-N., Bakry, W., Nguyen, D. N., & Al-Mohamad, S. (2021). Football sentiment and stock market returns: Evidence from a frontier market. Journal of Behavioral and Experimental Finance, 30, 100472. https://doi.org/10.1016/j.jbef.2021.100472
36. Voußem, B. A., Burchard, C. H., Schäffer, U., & Schweizer, D. (2013). Sudden top management turnovers and their effects on capital markets: Evidence from a country with low managerial discretion. M. Welge, P. Witt (Ed.), Corporate Governance in Mittelständischen Unternehmen içinde (149-184 ss.). Springer Fachmedien Wiesbaden. https://doi.org/10.1007/978-3-658-02429-1_7
37. Warner, J. B., Watts, R. L., & Wruck, K. H. (1988). Stock prices and top management changes. Journal of Financial Economics, 20, 461-492. https://doi.org/10.1016/0304-405X(88)90054-2
38. Ying, Q., Yousaf, T., Ain, Q. U., Akhtar, Y., & Rasheed, M. S. (2019). Stock investment and excess returns: a critical review in the light of the efficient market hypothesis. Journal of risk and financial management, 12(2), 97. https://doi.org/10.3390/jrfm12020097