Sermaye Vergisinin Borsa İstanbul Üzerindeki Etkisi: Olay Çalışması Analizi

Öz

Öz Vergi politikalarındaki değişikliklere ilişkin söylentiler, finansal piyasalar üzerinde ani ve önemli etkiler yaratma potansiyeline sahiptir. Bu çalışmanın amacı vergi söylentilerinin Borsa İstanbul (BIST) üzerindeki etkilerini analiz etmektir. Çalışmada belirli vergi söylentileri olay günü olarak seçilmiş ve BIST üzerindeki etkileri analiz edilmiştir. Söz konusu tarihler, BIST'te gerçekleşen işlemlerden elde edilen kazançların vergilendirileceği söylentilerinin başlangıcı olan 4 Haziran 2024 ve ertelemenin açıklandığı 13 Haziran 2024'tür. Bu günlere ek olarak 30 Kasım 2023 tarihi de kontrol amaçlı farklı bir vergi söylentisi olarak analize dahil edilmiştir. Olay penceresi, olayın gerçekleştiği gün ile olaydan önceki ve sonraki (-5,+5) günleri kapsayan bir dönem olarak tanımlanmıştır. Analiz sonucunda 4 Haziran 2024 tarihindeki vergi söylentilerinin BIST üzerinde anlamlı bir etkiye sahip olduğu tespit edilmiştir. Ancak 13 Haziran 2024 tarihinde verginin ertelendiği açıklanmasının BIST üzerinde anlamlı bir etkisi bulunmamaktadır. 30 Kasım 2023 tarihinde vergi söylentisi de borsayı önemli ölçüde etkilemiştir. Her iki vergi söylentisinin de borsayı etkilemesi, BIST'in yarı güçlü formda etkin olmadığını göstermektedir. Bu durum olumsuz haberlerin piyasaları daha hızlı etkilediğini göstermektedir. Öte yandan, verginin ertelendiği söylentisinin pozitif anlamlı bir etkisi olmamıştır. Sonuç olarak, olumsuz haberlerin piyasaları olumlu haberlerden daha fazla etkilediği sonucuna varılmaktadır. Bu bulgular, vergi politikalarına ilişkin beklenti ve söylentilerin piyasa dinamikleri üzerindeki kritik rolünü ortaya koymaktadır. Sermayenin vergilendirilmesi, hem ekonomi politikası hem de sosyal adalet açısından dikkate alınmalıdır. Vergi politikaları, sermaye akışlarını yönlendirebilir, ekonomik büyümeyi teşvik edebilir veya engelleyebilir ve gelir dağılımını etkileyebilir. Bu nedenle, sermaye vergilendirmesi konusunda alınacak kararlar, dikkatli analizler ve geniş bir ekonomik perspektif gerektirir.

Anahtar Kelimeler

• Olay Analizi
• Etkin Piyasalar Hipotezi (EPH)
• Borsa İstanbul

The Impact of Capital Tax on Borsa Istanbul: Event Study Analysis

Öz

Abstract Rumors about changes in tax policies have the potential to have sudden and significant effects on financial markets. This study aims to analyze the effects of tax rumors on Borsa Istanbul (BIST). The study selects certain tax rumors as event days, and their impact on BIST is analyzed. The dates in question are June 4, 2024, which is the beginning of the rumors that the earnings from the transactions on BIST will be taxed, and June 13, 2024, when the postponement was announced. In addition to these days, November 30, 2023 is included in the analysis as a different tax rumor for control purposes. The event window is defined as a period covering the day of the event and (-5,+5) days before and after the event. As a result of the analysis, it is found that the tax rumors on June 4, 2024 have a significant effect on BIST. However, the announcement of the postponement of the tax on June 13, 2024 does not have a significant effect on BIST. On November 30, 2023, the tax rumor also significantly affected the stock market. Both tax rumors affected the stock market, indicating that BIST is inefficient in the semi-strong form. This shows that negative news affects the markets more rapidly. On the other hand, the rumor that the tax was postponed did not have a significant positive effect. As a result, it is concluded that negative news affects the markets more than positive news. These findings reveal the critical role of expectations and rumors about tax policies on market dynamics. Taxation of capital should be considered from economic policy and social justice perspectives. Tax policies can channel capital flows, stimulate or inhibit economic growth, and affect income distribution. The taxation of capital should be considered from both an economic policy and social justice perspective. Tax policies can channel capital flows, stimulate or inhibit economic growth and affect income distribution. Therefore, decisions on capital taxation require careful analysis and a broad economic perspective.

Anahtar Kelimeler

• Event Analysis
• Efficient Markets Hypothesis (EMH)
• Borsa Istanbul

Kaynakça

1. Akdoğan Gedik, M., (2011). Vergi Rekabeti Etkinlik Değerlendirmesi: OECD Üyesi Ülkeler İçin Veri Zarflama Analizi Uygulaması. Maliye Dergisi, no.160, 328-350.
2. Akindayomi, A., & Warsame, H. (2007). The impact of tax policy on stock prices. Journal of Financial Services Research.
3. Amoako-Adu, B., Rashid, M., & Stebbins, M. (1992). Capital gains tax and equity values: Empirical test of stock price reaction to introducing and reducing capital gains tax exemption. Journal of Banking & Finance, 16(2), 275-287.
4. Amromin, G., Harrison, P., & Sharpe, S. (2008). How did the 2003 dividend tax cut affect stock prices? Financial Management, 37(4), 625-646.
5. Arslaner, F., & Arslaner, N. (2016). Sermaye Kazancı Vergilendirmesinin Menkul Kıymetler Ve Türev Araçlarına Finansal Etkileri. Marmara Üniversitesi İktisadi Ve İdari Bilimler Dergisi, 37(2), 31-56.
6. Ay, A., & Mangır, F. (2007). Uluslararası Finansal Entegrasyon Bağlamında Sermayenin Vergilendirilmesi: Tobin Vergisi. Maliye Dergisi(153), 123-141.
7. Ball, R,, & Brown, P, (1968), An empirical evaluation of accounting income numbers, Journal of Accounting Research, 6, 159e178,
8. Blandón, J. G., Blasco, M. M. & Bosch J. A. (2011). Ex-dividend day returns when dividend and capital gains are taxed at the same rate. Czech Journal of Economics and Finance, 61(2), 140-152.

9. Booth, L., & Johnston, D. (1984). The Ex-Dividend Day Behavior of Canadian Stock Prices: Tax Changes and Clientele Effects. The Journal of Finance, 39(2), 457-476.
10. Brown, S.J. and Warner, J.B. (1985) Using Daily Stock Returns: The Case of Event Studies. Journal of Financial Economics, 14, 3-31.
11. Corrado, C, J, (1989), A Nonparametric Test for Abnormal Security Price Performance in Event Studies, Journal of Financial Economics, 23, 385 – 395,
12. Cowen, A, R,, Sergeant, A, M, A, (1996), Trading Frequency and Event Study Test Specification, Journal of Banking and Finance, 20, 1731 – 1757,
13. Cutler, D. M. (1988). Tax reform and the stock market: an asset price approach. American Economic Review, 78(5), 1107-1117.
14. Demirci, S., Beskisiz, M.O. (2023). Vergi politikasının BIST 100 ve katılım 30 endeksine etkisinin karşılaştırmalı analizi. Journal of Economic Policy Researches, 11(1), 87–97.
15. Desai, M. A., & Dharmapala, D. (2009). Corporate tax avoidance and firm value. The Review of Economics and Statistics, 91(3), 537-546.
16. Dolley, J, C, (1933), Common stock split-ups motives and effects, Harvard Business Review, 12(1), 70e81,)
17. Downs, T. & Hendershott, P. H. (1987). Tax policy and stock prices. National Tax Journal, 40(2), 183-190.
18. Edwards, A., et al. (2004). Germany's repeal of the corporate capital gains tax: the equity market response. Journal of the American Taxation Association, 26(s-1), 73-97.
19. Eren, B. S., Goker, I. E. K., & Karaca, S. S. (2021). Covid-19 Pandemisinin Finansal Piyasalara Etkisi: Gelişmiş Ülkeler Üzerine Bir Analiz. Hacettepe Üniversitesi İktisadi Ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 39(Covid 19 Özel Sayısı), 69-90.
20. Fama, E. F. (1970), “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work”, The Journal of Finance, 25(2), 383-417.
21. Griffith., R. Hines, James R., Jr. and P. B. Sørensen "International Capital Taxation.", In Dimensions of Tax Design: The Mirrlees Review, edited by T. J. Besley et al., 914-96. Oxford: Oxford Univ. Press, 2010.
22. Güler, H. (2020). Türkiye’de Vergi Aflarının Vergi Gelirleri Üzerindeki Etkisinin Olay Analiziyle Ölçülmesi, Gaziantep University Journal of Social Sciences, 19(1), 256-273, Submission Date: 04-09-2019, Acceptance Date: 25-01-2020.
23. Güre, D. P., & Kütük, S. (2016). Türkiye’de Kurumlar Vergisi Değişikliğinin Hisse Senedi Fiyatları Üzerine Kısa Dönemli Etkisi. Ankara Üniversitesi SBF Dergisi, 71(1), 303-322.
24. Hanlon, M & Heitzman, S. (2010), 'A review of tax research', Journal of Accounting and Economics, vol. 50, no. 2, pp. 127-178.
25. Hanlon, M., & Slemrod, J. (2009). What does tax aggressiveness signal? Evidence from stock price reactions to news about tax shelter involvement. Journal of Public Economics, 93(1-2), 126-141.
26. Imboden, C. (2018). Do stock prices respond to changes in Corporate income tax rates? University of Oregon Department of Economics. https://ntanet.org/wpcontent/uploads/2019/03/Session1237_Paper1665_FullPaper_1.pdf%20in%20corporate.pdf.
27. Kandır, S. Y. & Yakar, S. (2012). Kurumlar vergisi oranındaki değişikliğin hisse senedi getirileri üzerindeki etkisinin incelenmesi. Maliye Dergisi, (163), 170-186.
28. Korkmaz, T., Yaman, S. ve Metin, S. (2017). Ülke kredi notlarının pay getirileri üzerindeki etkileri: BİST 30 endeksi üzerinde bir event study analizi. Sosyal Bilimler Metinleri, ICOMEP Özel Sayısı, 171- 187.
29. Kütük, S. (2014). Impacts of the corporate ıncome tax change on asset prices in Turkey. (Yüksek Lisans Tezi). Orta Doğu Teknik Üniversitesi Sosyal Bilimler Okulu, Ankara.
30. Önder, R. (2021). Küreselleşme, Yabancı Sermaye Ve Tobin Vergisi: Dünya Ve Türkiye Uygulaması. Econharran, 5(8), 1-34.
31. Piketty, T. and E. Saez (2013). A theory of optimal inheritance taxation. Econometrica. 82 (4), 1241–1272.
32. Stiglitz, J. E. (1989). Using tax policy to curb speculative short-term trading. Journal of Financial Services Research.
33. Tobin, J. (1984). On the efficiency of the financial system. Lloyds Bank Review.
34. Vanthienen, L., & Vermaelen, T. (1987). Taxes and corporate dividend policy: Some empirical evidence. Journal of Finance.
35. Yalçın, C. (2010). The effects of taxation of financial ınstruments on stock returns traded in İstanbul Stock Exchange: evidence from ise-30 index. (Yüksek Lisans Tezi). Dokuz Eylül Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Ankara.