Portföy Yönetiminde Bayesci Yaklaşımlar: BIST30 Endeksi Üzerine Bir Uygulama

Ayşegül İşcanoğlu Çekiç

doi:10.18037/ausbd.552707

Portföy Yönetiminde Bayesci Yaklaşımlar: BIST30 Endeksi Üzerine Bir Uygulama

Öz

Markowitz’in ortalama varyans portföyü matematiğin, finansal uygulamalarda kullanılmasına öncülük etmesi açısından bir dönüm noktası olmuştur. Aynı zamanda model, hesap kolaylığı sebebiyle 1-dönemlik portföy kararlarının hızlı alınması açısından da önemlidir. Fakat zaman içinde yapılan çalışmalar, ortalama-varyans portföyünün performansının parametre, tahmin hataları sebebi ile oldukça düşük olduğunu göstermiştir. Bu sebeple literatürde bu sorunun önüne geçebilmek amacıyla birçok yeni teori ve yöntem/ yaklaşım geliştirilmiştir. Bayesci portföy metodu bunlardan bir tanesidir. Bu çalışma, ortalama-varyans modeli üzerine kurulan üç bayesci yaklaşımı: Jorion (1985,1986), Kan ve Zhou (2007), Tu ve Zhou (2011), Markowitz’in ortalama-varyans modeli ile karşılaştırmayı amaçlamaktadır. Ayrıca bir baz model olarak, eşit-ağırlıklı portföy yöntemi de diğer yöntemlerle karşılaştırılmıştır. Bu amaç doğrultusunda, BİST30 endeksinde işlem gören 30 hisse senedine ait 2010-2017 yılları arasındaki günlük getiri serileri kullanılmış ve gerçek getirilerden simülasyon yardımıyla oluşturulan farklı büyüklükteki portföylerin performansları karşılaştırılmaya çalışılmıştır. Genel olarak değerlendirildiğinde, en iyi performans gösteren portföyün Kan ve Zhou’nun önerdiği Bayesci portföy olduğu sonucuna varılmıştır.

Anahtar Kelimeler

Ortalama-Varyans Portföyü,Shrinkage Portföy,Bayesci Portföy Yaklaşımı

Kaynakça

Best, M. J., Grauer, R. R. (1991). On The Sensitivity of Mean-Variance-Efficient Portfolios to Changes in Asset Means: Some Analytical and Computational Results. The Review of Financial Studies 4, 315–342.
Black, F., Litterman, R. (1992). Global Portfolio Optimization. Financial Analysts Journal, 48 (5), 28-43.
Briner, B., Connor, G. (2008). How Much Structure Is Best? A Comparison Of Market Model, Factor Model And Unstructured Equity Covariance Matrices. The Journal of Risk 10 (4), 3-30.
Candelon B., Hurlin C., Tokpavi S. (2012). Sampling Error and Double Shrinkage Estimation of Minimum Variance Portfolios. Journal of Empirical Finance, 19, 511-527
Chan, L. K. C., Karceski J., Lakonishok J. (1999). On Portfolio Optimization: Forecasting Covariances and Choosing the Risk Model. Review of Financial Studies. 12, 937-974.
Chopra V., Ziemba W.T. (1993). The effect of errors in means, variances, and covariances on optimal portfolio choice. Journal of Portfolio Management,19, 6–11.
DeMiguel, V., Garlappi, L., Nogales, F. J., Uppal, R. (2009). A Generalized Approach to Portfolio Optimization: Improving Performance by Constraining Portfolio Norms. Management Science, 55 (5), 798-812.
DeMiguel, V., Martin-Utrera, A., Nogales, F. (2011). Calibration of Shrinkage Estimators for Portfolio Optimization. Statistics and Econometrics Series, Working Paper 11-15 (10). Universidad Carlos III de Madrid.

Disatnik, D., Benninga, S. (2007). Shrinking The Covariance Matrix, Journal of Portfolio Management, 33 ( 4), 55–63.
Frost, P. A. ve J. E. Savarino (1986). An Empirical Bayes Approach To Efficient Portfolio Selection. The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 21 (3), 293–305.
Golosnoy, V., Okhrin, Y. (2007). Multivariate Shrinkage for Optimal Portfolio Weights. The European Journal of Finance, 13 (5), 441-458.
Golosnoy, V., Okhrin, Y. (2009). Flexible Shrinkage In Portfolio Selection. Journal of Economic Dynamics & Control, 33, 317-328.
Green, R. C., Hollifield B. (1992). When Will Mean-Variance Efficient Portfolios Be Well Diversified?. Journal of Finance, 47, 1785-1809.
Herold U., Maurer R. (2006). Portfolio Choice And Estimation Risk: A Comparison Of Bayesian To Heuristic Approaches. Astin Bullettin, 36, 135–160
Jagannathan, R., Ma T. (2003). Risk Reduction In Large Portfolios: Why İmposing The Wrong Constraints Helps. Journal of Finance, 58, 1651–1683.
Jobson, J. D., Korkie, B. (1980). Estimation For Markowitz Efficient Portfolios. Journal of the American Statistical Association, 75, 544 -554.
Jobson, J. D., Korkie, B. (1981). Putting Markowitz Theory To Work, Journal of Portfolio Management, 7, 70 -74.
Jorion, P. (1985). International Portfolio Diversification With Estimation Risk. Journal of Business, 58, 259–278.
Jorion, P. (1986). Bayes-Stein Estimation For Portfolio Analysis. The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 21 (3), 279–292.
Kan, R., Zhou, G. (2007). Optimal Portfolio Choice With Parameter Uncertainty. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 42 (3), 621–656.
Kourtis, A., Dotsis, G., Markellos R.N. (2012). Parameter Uncertainty In Portfolio Selection: Shrinking The Inverse Covariance Matrix. Journal of Banking and Finance, 36, 2522–2531.
Ledoit, O., Wolf, M. (2003). Improved Estimation Of The Covariance Matrix Of Stock Returns With An Application To Portfolio Selection. Journal of Empirical Finance, 10, 603–621.
Ledoit, O., Wolf , M. (2004a). Honey, I Shrunk The Sample Covariance Matrix. Journal of Portfolio Management, 30, 110–119.
Ledoit, O., Wolf , M. (2004b). A Well-Conditioned Estimaor For Large-Dimensional Covariance Matrices. Journal of Multivariate Analysis, 88, 365–411.
Ledoit, O., Wolf , M. (2008). Robust Performance Hypothesis Testing With The Sharpe Ratio. Journal of Empirical Finance, 15, 850–859.
Ledoit, O., Wolf , M. (2010). Nonlinear Shrinkage Estimation of the Covariance Matrix of Asset Returns. Working paper, University of Zurich.
Liu, X. (2014). Portfolio Selection via Shrinkage by Cross Validation. Journal of Finance and Accounting, 2 (4), 74-81
Liu, X. (2014). Portfolio Optimization Via Generalized Multivariate Shrinkage. Journal of Finance and Economics, 2 (2), 54-76.
Markowitz, H. M. (1952). Portfolio Selection, The Journal of Finance, 7 (1), 77–91.
Michaud, R. (1989). The Markowitz Optimization Enigma: Is Optimization Optimal?, Financial Analysts Journal, 45 (1), 31–42.
Pastor L., Stambaugh R.F. (1999). Costs Of Equity Capital And Model Mispricing. Journal of Finance, 54, 67–121.
Pastor L. (2000). Portfolio Selection And Asset Pricing Models. Journal of Finance, 55, 179–223.
Pastor L., Stambaugh R.F. (2000). Comparing Asset Pricing Models: An İnvestment Perspective, Journal of Financial Economics,56, 335–381.
Tu, J., Zhou, G. (2011). Markowitz Meets Talmud: A Combination Of Sophisticated And Naive Diversification Strategies. Journal of Financial Economics, 99 (1), 204-215.
Wang, Z. (2003). A Shrinkage Approach to Model Uncertainty and Asset Alloccation. Review of Financial Studies, 18 (2), 673-705.

Ayrıntılar

Birincil Dil

Türkçe

Konular

-

Bölüm

Araştırma Makalesi

Yazarlar

Ayşegül İşcanoğlu Çekiç Bu kişi benim

Yayımlanma Tarihi

20 Aralık 2018

Gönderilme Tarihi

8 Haziran 2017

Kabul Tarihi

7 Haziran 2018

Yayımlandığı Sayı

Yıl 2018 Cilt: 18 Sayı: 4

DOI

https://doi.org/10.18037/ausbd.552707

IZ

https://izlik.org/JA73SP26LH

Kaynak Göster

RIS / Bibtex

APA

İşcanoğlu Çekiç, A. (2018). Portföy Yönetiminde Bayesci Yaklaşımlar: BIST30 Endeksi Üzerine Bir Uygulama. Anadolu Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 18(4), 161-172. https://doi.org/10.18037/ausbd.552707

AMA

1.İşcanoğlu Çekiç A. Portföy Yönetiminde Bayesci Yaklaşımlar: BIST30 Endeksi Üzerine Bir Uygulama. AÜSBD. 2018;18(4):161-172. doi:10.18037/ausbd.552707

Chicago

İşcanoğlu Çekiç Ayşegül. 2018. “Portföy Yönetiminde Bayesci Yaklaşımlar: BIST30 Endeksi Üzerine Bir Uygulama”. Anadolu Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi 18 (4): 161-72. https://doi.org/10.18037/ausbd.552707.

EndNote

İşcanoğlu Çekiç A (01 Aralık 2018) Portföy Yönetiminde Bayesci Yaklaşımlar: BIST30 Endeksi Üzerine Bir Uygulama. Anadolu Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi 18 4 161–172.

IEEE

[1]A. İşcanoğlu Çekiç, “Portföy Yönetiminde Bayesci Yaklaşımlar: BIST30 Endeksi Üzerine Bir Uygulama”, AÜSBD, c. 18, sy 4, ss. 161–172, Ara. 2018, doi: 10.18037/ausbd.552707.

ISNAD

İşcanoğlu Çekiç Ayşegül. “Portföy Yönetiminde Bayesci Yaklaşımlar: BIST30 Endeksi Üzerine Bir Uygulama”. Anadolu Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi 18/4 (01 Aralık 2018): 161-172. https://doi.org/10.18037/ausbd.552707.

JAMA

1.İşcanoğlu Çekiç A. Portföy Yönetiminde Bayesci Yaklaşımlar: BIST30 Endeksi Üzerine Bir Uygulama. AÜSBD. 2018;18:161–172.

MLA

İşcanoğlu Çekiç Ayşegül. “Portföy Yönetiminde Bayesci Yaklaşımlar: BIST30 Endeksi Üzerine Bir Uygulama”. Anadolu Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, c. 18, sy 4, Aralık 2018, ss. 161-72, doi:10.18037/ausbd.552707.

Vancouver

1.Ayşegül İşcanoğlu Çekiç. Portföy Yönetiminde Bayesci Yaklaşımlar: BIST30 Endeksi Üzerine Bir Uygulama. AÜSBD. 01 Aralık 2018;18(4):161-72. doi:10.18037/ausbd.552707