The Effect Of The Reserve Requirement Policy On Inflation: The Case Of Turkey

Abstract

In the period of the global crisis, central banks have started to focus on unconventional monetary policies due to insufficient conventional policies. The reserve requirement ratio policy is a non-traditional monetary policy instrument frequently used by central banks in the post-crisis period. Studies investigating the effects of reserve requirements on the economy are mostly focused on financial stability instead of macroeconomic stability. In this study, using monthly data in the period from 2011:09-2018:12 was examined the effects on inflation of the reserve requirement policy in Turkey. As a result of this study, which was conducted by using Engle-Granger Cointegration and Toda-Yamamoto Causality analyzes, it was concluded that the reserve requirement policy had a significant effect on inflation.

Keywords

• Reserve Requirements,Inflation,Engle-Granger Cointegration Analysis,Toda-Yamamoto Causality Analysis

Zorunlu Karşılık Politikasının Enflasyon Üzerindeki Etkisi: Türkiye Örneği

Öz

Küresel kriz döneminde merkez bankaları geleneksel politikaların istikrarı sağlama konusunda yetersiz kalması nedeniyle geleneksel olmayan para politikalarına yönelmeye başlamıştır. Zorunlu karşılık oranı politikası merkez bankaları tarafından özellikle Küresel Kriz sonrası dönemde sıklıkla kullanılan geleneksel olmayan bir para politikası aracıdır. Zorunlu karşılıkların ekonomi üzerindeki etkisini araştıran çalışmaların fiyat istikrarı yerine çoğunlukla finansal istikrar üzerine yoğunlaştığı görülmektedir. Bu çalışmada 2011:09-2018:12 arası dönemdeki aylık veriler kullanılarak Türkiye’ de zorunlu karşılık politikasının enflasyon üzerindeki etkileri incelenmiştir. Engle-Granger Eşbütünleşme ve Toda-Yamamoto Nedensellik analizleri kullanılarak yapılan bu çalışmanın sonucunda zorunlu karşılık politikasının enflasyon üzerinde önemli bir etkisinin olduğu sonucuna varılmıştır.

Anahtar Kelimeler

• Zorunlu Karşılıklar,Enflasyon,Engle-Granger Eşbütünleşme Analizi,Toda-Yamamoto Nedensellik Analizi

Kaynakça

1. Abeygunawardana, K., Amarasekara, C., & Tilakaratne, C. D. (2017). Macroeconomic effects of monetary policy shocks: Evidence from sri lanka. South Asia Economic Journal, 18(1), 21-38.
2. Adalı, Z., & Yüksel, S. (2017). Causality relationship between foreign direct investments and economic improvement for developing economies. Marmara Journal of Economics. 1(2), 109-118
3. Arabacı, H. (2017). Küresel Kriz Sonrası Türkiye’de Uygulanan Ekonomi Politikaları. Sosyal Bilimler Araştırma Dergisi, 6(4), 1-10.
4. Areosa, W. D., & Coelho, C. A. (2013). Using a DSGE model to assess the macroeconomic effects of reserve requirements in Brazil. Banco Central Do Brasil Working Paper Series, (303), 1-28.
5. Atılğan, M. H. (2016). Yeni Para Politikası Anlayışı ve Finansal İstikrar. Çankırı Karatekin Üniversitesi İİBF Dergisi, 6(2), 249-268.
6. Bhattarai, S., & Neely, C. (2016). A survey of the empirical literature on US unconventional monetary policy. Federal Reserve Bank of St. Louis Working Paper, No. 2016-021A, 1-47.
7. CBR. Annual Report. 2008, s.56.
8. Cunha, A. M., Prates, D. M., & FerrariFilho, F. (2011). Brazil responses to the international financial crisis: a successful example of Keynesian policies?. Panoeconomicus, 58(5), 693-714.

9. Çütçü, İ., & Yaşar, M. (2019). Ekonomik Büyüme ile Dış Ticaret Politikaları Arasındaki İlişki: Yapısal Kırılmalı Testlerle Ekonometrik Bir Analiz. Ataturk University Journal of Economics & Administrative Sciences, 33(1).
10. Dinçer, H., Yüksel, S., Pınarbaşı, F., & Çetiner, İ. T. (2019). Measurement of Economic and Banking Stability in Emerging Markets by Considering Income Inequality and Nonperforming Loans. In Maintaining Financial Stability in Times of Risk and Uncertainty (pp. 49-68). IGI Global.
11. ECB. Annual Report. 2012, 32.
12. Engle, R. F., & Granger, C. W. J. (1987). Co-Integration and Error Correction: Representation, Estimation, and Testing. Econometrica, 55(2), 251-276.
13. Ergeç, E.H. & Ersin, İ. (2019). The Relationships between Public Expenditure and Sectorial Employment in Turkey. BİLTÜRK Journal of Economics and Related Studies, 1 (2), 150-168
14. Eroğlu, N., & Kara, F. (2017). Makro İhtiyati Para Politikası Araçları ve Türkiye Uygulaması Üzerine Genel Bir Bakış. International Journal of Finance & Banking Studies (2147-4486), 6(2), 60-69.
15. Eroğlu, N., & Kara, F. (2017). Türkiye’de makro ihtiyati para politikası araçlarının makroekonomik değişkenlere etkisinin var analizi ile incelenmesi. İstanbul İktisat Dergisi/Istanbul Journal of Economics, 67(2), 59-88.
16. Ersin, İ. (2018). İhracata Dayalı Büyüme Hipotezinin Test Edilmesi: MINT Ülkeleri Örneği. Ekonomi, İşletme ve Maliye Araştırmaları Dergisi, 1(1), 26-38.
17. Ersin, İ., & Ergeç, E.H. (2018). Harcama Bileşenleri Ve Sektörel İstihdam Arasindaki Nedensellik İlişkisi. Yönetim ve Ekonomi Araştırmaları Dergisi, 16(Özel Sayı 1), 161-180.
18. Gambetti, L., & Musso, A. (2017). Loan supply shocks and the business cycle. Journal of Applied Econometrics, 32(4), 764-782.
19. Glocker, C., & Towbin, P. (2015). Reserve requirements as a macroprudential instrument–Empirical evidence from Brazil. Journal of Macroeconomics, 44, 158-176.
20. Granger, C. W. (1969). Investigating Causal Relations by Econometric Models and Cross-Spectral Methods. Econometrica, 37(3), 424-438.
21. Gray, S. (2011). Central Bank Balances and Reserve Requirements. IMF Working Paper, 11(36), 5.
22. Gün, M. (2019). Coıntegratıon Between Carbon Emıssıon, Economıc Growth, And Energy Consumptıon In Two Neıghbor Countrıes: A Study On Georgıa And Turkey. Uluslararası İktisadi ve İdari İncelemeler Dergisi, (22), 39-50.
23. Harada, Y., & Masujima, M. (2009). Effectiveness and Transmission Mechanisms of Japan's Quantitative Monetary Easing Policy. Japanese Economy, 36(1), 48-105.
24. Hayashi, F., & Koeda, J. (2014). Exiting from QE (No. w19938). National Bureau of Economic Research, 1-66.
25. Jawadi, F., Sousa, R. M., & Traverso, R. (2017). On the macroeconomic and wealth effects of unconventional monetary policy. Macroeconomic Dynamics, 21(5), 1189-1204.
26. Kara, M., & Afsal, M. Ş. (2018). The Effectiveness of Monetary Policy Instruments Applied for Financial Stability in Turkey. Itobiad: Journal of the Human & Social Science Researches, 7(3), 1822-1847.
27. Kashyap, A.K. & Stein, J.C. (2012). The Optimal Conduct of Monetary Policy with Interest on Reserv. American Economic Journal: Macroeconomics, 4(1), 266-282.
28. Medina, J.P.& Roldos, J. (2014). Monetary and Macroprudential Policies to Manage Capital Flows. IMF Working Paper, 14(30), 5.
29. Meinusch, A., & Tillmann, P. (2016). The macroeconomic impact of unconventional monetary policy shocks. Journal of Macroeconomics, 47, 58-67.
30. Mohanty, D. (2009). Global Financial Crisis and Monetary Policy Response in India. Speech delivered at the 3rd. ICRIER-InWEnt Annual Conference-New Delhi-12 November, 8-9.
31. Montoro, C. & Moreno R. (2011). The Use Of Reserve Requirements As A Policy Instrument in Latin America. BIS Quarterly Review, March, 53-65.
32. Nakashima, K., Shibamoto, M., & Takahashi, K. (2017). Identifying Unconventional Monetary Policy Shocks (No. DP2017-05). Research Institute for Economics & Business Administration, Kobe University.1-46.
33. OBrien, Y. C. (2007). Reserve Requirement Systems in OECD Countries. Washington. D.C. Federal Reserve Board, 2.
34. Otsubo, K. P. (2019). The effects of unconventional monetary policy in Japan: New evidence from Time-varying parameter VAR analysis. The Singapore Economic Review(In progress), 1-31.
35. Örnek, İ., & Uğur, B. Küresel Kriz Sürecinde Gelişmiş ve Gelişmekte Olan Ekonomilerde Para Politikaları. Çukurova Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 20(1), 209-235.
36. Quizpe, Z. & Rossini, R. (2010). Monetary Policy During The Global Financial Crisis Of 2007–09: The Case Of Peru. BIS Papers, 54, 299-316.
37. Reinhart, C., Rogoff, K., & Savastano, M. (2014). Addicted to Dollars. Annals of Economics and Finance.15(1), 1-52.
38. Sarıkovanlık, V. & Gün, M. (2015). Fıxed Vs. Floatıng: Under Whıch Exchange Rate Regımes Ppp Holds-An Empırıcal Study On Turkısh Economy. İstanbul Üniversitesi İşletme Fakültesi İşletme İktisadı Enstitüsü Yönetim Dergisi, 26 (78), 100-118.
39. Sawada, Y. (2014). The Effectiveness of Unconventional Monetary Policy in USA. In Proceedings of the ISCIE International Symposium on Stochastic Systems Theory and its Applications (Vol. 2014, pp. 77-83). The ISCIE Symposium on Stochastic Systems Theory and Its Applications.
40. Schenkelberg, H., & Watzka, S. (2011). Real effects of quantitative easing at the zero-lower bound: Structural VAR-based evidence from Japan (No. 3486). CESifo working paper: Monetary Policy and International Finance.
41. Serel, A., & Özkurt, İ. C. (2014). Geleneksel Olmayan Para Politikası Araçları ve TCMB. Yönetim ve Ekonomi Araştırmaları Dergisi, 12(22), 56-71.
42. Şarkaya, C. (2017). Finansal İstikrar ve Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankasının Para Politikası Stratejisi. Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 9(20), 20-38.
43. TCMB. (2009). Yıllık Rapor, 42.
44. TCMB. (2010). Yıllık Rapor, 44-45.
45. TCMB. (2011). Yıllık Rapor, 47-53.
46. TCMB. (2012). Yıllık Rapor, 32.
47. TCMB. (2013). Yıllık Rapor, 38.
48. TCMB. (2014). Yıllık Rapor, 30.
49. TCMB. (2015). Yıllık Rapor, 39-41.
50. TCMB. (2016). Yıllık Rapor, 33-44.
51. TCMB. (2017). Yıllık Rapor, 24.
52. Toda, H. Y., & Yamamoto, T. (1995). Statistical inference in vector autoregressions with possibly integrated processes. Journal of econometrics, 66(1-2), 225-250.
53. Vuletin, G. (2014). Effects and role of macroprudential policy. Background paper for the World Development Report, 3.
54. Vural, U. (2013). Geleneksel Olmayan Para Politikalarının Yükselişi. TCMB Uzmanlık Yeterlilik Tezi, Ankara, 7-24.
55. Yenisu, E. (2019). Türkiye’de Enflasyonun Makroekonomik Belirleyicileri: Toda-Yamamoto Nedensellik Analizi. Siyaset, Ekonomi ve Yönetim Araştırmaları Dergisi, 7(1).
56. Yıldırım, C. (2016). Tüketici Fiyat Endeksi ile Faiz Oranı İlişkisinin Ekonometrik Bir İncelemesi. Kastamonu Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 12 (2), 431-445.
57. Yu, W. (2013). The adjustment of China’s monetary policy stance in the face of global volatility. BIS Papers chapters, 70, 143-148.
58. Yüksel, S., & Özsarı, M. (2016). Türkiye’deki Bireysel Krediler ile Enflasyon ve Cari İşlemler Açığı Arasındaki Nedensellik İlişkisinin İncelenmesi. Econworld Konferansı, Roma.
59. Yüksel, S., & Zengin, S. (2016). Causality relationship between import, export and growth rate in developing countries. International Journal of Commerce and Finance. 2(1), 147-156
60. Yüksel, S., Canöz, İ., & Özsarı, M. (2017). Causality relationship between interest rate of deposit banks and profit share rate of islamic banks in turkey. Ikonomika, 2(2), 131-148.