Evaluating the Shariah Compliance of the Bank of England’s Alternative Liquidity Facility (ALF) Through Its Sukuk-Based Investment Structure

Öz

This study aims to provide the first comprehensive Shariah appraisal of the Bank of England’s Alternative Liquidity Facility (ALF), a landmark liquidity management tool introduced in 2021 for Islamic financial institutions operating in the United Kingdom. ALF represents a pioneering step by a Western central bank in addressing the structural liquidity challenges of Islamic banks, which traditionally lack access to interest-based liquidity facilities. By investing deposits in high-quality sukuk and providing returns from Shariah-compliant assets, ALF is designed to give Islamic banks a functionally equivalent alternative to conventional repo-based liquidity tools while maintaining adherence to Islamic jurisprudential principles. The research evaluates ALF’s operational framework, examines its contractual underpinnings, and scrutinizes the Shariah legitimacy of its investment instruments, especially the sukuk issued by the Islamic Development Bank (Is DB), which constitute the backbone of ALF’s portfolio. The study examines the short-term liquidity problem in Islamic banks, which are restricted from using repurchase agreements (repos), the dominant short-term liquidity management tool worldwide. Although Shariah-compliant alternatives exist in some Muslim-majority countries, significant gaps remain due to limited high-quality liquid assets and weak legal infrastructures. ALF thus emerges as a unique case study of how Islamic financial requirements can be accommodated within a conventional regulatory system without compromising Shariah compliance. Using a descriptive and analytical methodology, the study analyses the tripartite relationships within ALF’s structure: the relationship between BEALF (the facility’s dedicated company) and participating banks, the agency relationship between BEALF and the Bank of England, and the regulatory implications for early withdrawal and capital guarantees. The research classifies the relationship between BEALF and participating institutions as an investment agency (wakālah) contract in which BEALF invests client funds in sukuk on their behalf in return for a fixed fee. While broadly permissible, the study argues that such contracts should be binding in this context to ensure operational stability and protect third-party rights. A key focus of the study concerns ALF’s capital guarantee mechanism and the right of early withdrawal. The facility guarantees invested capital but not profit, raising Shariah concerns since Islamic jurisprudence prohibits an investment manager from guaranteeing principal except in cases of negligence or misconduct. The study evaluates whether early withdrawal can be framed under the jurisprudential concept of takhāruj, an amicable exit mechanism that allows an investor to relinquish profit in exchange for recovering capital, provided no loss has occurred. This interpretation is supported by AAOIFI standards, though it requires careful implementation to avoid implicit capital guarantees. The study then turns to a critical Shariah evaluation of the sukuk underlying ALF’s investments. It also provides a critical Shariah assessment of the IsDB sukuk underlying ALF, highlighting issues related to capital redemption at par, return stabilization, and SPV dependence. The research highlights that SPVs used for sukuk issuance, while legally separate, are treated as substantively connected to the issuer under Shariah, particularly when guarantees are involved. Thus, the supposed independence of the SPV does not resolve concerns about capital guarantees. The study also explores contemporary juristic opinions suggesting that investment managers may bear liability for capital loss if feasibility studies were misleading or if misconduct cannot be ruled out. This shifts the burden of proof toward the manager and aligns modern investment realities with the principles of Shariah, under which liability must be proportionate to actual negligence or breach. Overall, the study concludes that the ALF represents an important contemporary attempt to address Islamic liquidity-management needs within a central-banking framework. However, its structure continues to raise significant Shariah concerns, particularly in relation to capital guarantees, SPV dependence, and aspects of the sukuk design, all of which require further juristic and structural refinement. The study contributes both theoretically and practically by identifying how Islamic liquidity tools can be harmonized with contemporary central banking structures while adhering to foundational Shariah principles. The findings are valuable for regulators, Islamic banks, sukuk designers, and Shariah boards seeking to balance innovation with compliance.

Anahtar Kelimeler

• Islamic Law
• Bank of England
• Alternative Liquidity Facility (ALF)
• Wakālah
• Sukuk
• Hedging

Teşekkür

I would like to express my sincere gratitude to the Scientific and Technological Research Council of Türkiye (TÜBİTAK) for supporting me as a visiting fellow at INCEIF University during 2024–2025, a period in which I conducted the research that forms the basis of this study.

Sukûk Temelli Yatırım Yapısı Çerçevesinde İngiltere Merkez Bankası Alternatif Likidite Aracı’nın (ALF) Fıkhî Uyumunun Değerlendirilmesi

Öz

Bu çalışma, Birleşik Krallık’ta faaliyet gösteren İslami finansal kuruluşlar için 2021 yılında yürürlüğe konulan İngiltere Merkez Bankası’nın Alternatif Likidite Aracı’nın (Alternative Liquidity Facility – ALF) ilk kapsamlı fıkhî değerlendirmesini sunmayı amaçlamaktadır. ALF, faiz temelli likidite imkânlarına erişimi bulunmayan İslami bankaların yapısal likidite sorunlarını gidermeyi amaçlayan ve Batılı bir merkez bankası tarafından geliştirilen öncü bir araç niteliğindedir. Mevduatların yüksek kaliteli sukûklara yatırılması ve getirilerin fıkhî açıdan uygun varlıklardan sağlanması yoluyla ALF, İslami bankalara geleneksel repo temelli likidite araçlarına işlevsel olarak denk bir alternatif sunmayı hedeflemektedir. Araştırma, ALF’nin operasyonel çerçevesini ve sözleşme altyapısını incelemekte; özellikle ALF portföyünün belkemiğini oluşturan İslam Kalkınma Bankası (IsDB) sukûklarının fıkhî meşruiyetini eleştirel biçimde analiz etmektedir. Çalışma, İslami bankaların karşı karşıya olduğu likidite problemini ele almakta; repo gibi kısa vadeli likidite araçlarının kullanılamaması ve mevcut alternatiflerin sınırlı hukuki altyapısı nedeniyle oluşan boşluklara dikkat çekmektedir. Bu bağlamda ALF, fıkhî ilkelere bağlı kalınarak İslami finansal gerekliliklerin geleneksel bir düzenleyici sistem içinde nasıl karşılanabileceğini gösteren özgün bir vaka çalışmasıdır. Tanımlayıcı ve analitik bir yöntem izleyen çalışma, ALF yapısı içindeki BEALF–katılımcı bankalar ilişkisini, Merkez Bankası ile vekâlet bağını ve erken çekilme ile sermaye garantisinin düzenleyici sonuçlarını incelemektedir. Araştırma, BEALF ile katılımcı kurumlar arasındaki ilişkinin, fonların sukûklara yatırımı amacıyla kurulan sabit ücretli bir yatırım vekâleti (wakālah) sözleşmesi niteliği taşıdığı sonucuna varmaktadır. Bu sözleşme yapısı genel olarak fıkhî açıdan caiz kabul edilmekle birlikte, yatırım vekâleti sözleşmelerinin bağlayıcı olup olmadığı hususunda klasik ve çağdaş fıkıh literatüründe mevcut olan tartışmalara dikkat çekilmektedir. Çalışma, operasyonel istikrar ihtiyacı ve üçüncü taraf haklarının söz konusu olması nedeniyle, bu bağlamda sözleşmenin bağlayıcı kabul edilmesi gerektiği görüşünü desteklemektedir. Çalışmanın temel odak noktalarından biri, ALF’nin sermaye garanti mekanizması ile erken çekilme hakkıdır. ALF, yatırılan anaparayı garanti etmekte, ancak kârı garanti etmemektedir. Bu durum, İslam hukukunda yatırım yöneticisinin ihmal veya kusur hali dışında anaparayı garanti etmesinin yasak olması sebebiyle fıkhî açıdan tartışmalı bir alan oluşturmaktadır. Araştırma, erken çekilme hakkının, yatırımcının herhangi bir zarar oluşmadığı durumlarda kârdan feragat ederek anaparasını geri almasına imkân tanıyan tehârüc (uzlaşmalı çıkış) kavramı çerçevesinde yorumlanabileceğini ele almaktadır. Bu yaklaşım, AAOIFI standartları tarafından desteklenmekle birlikte, örtük sermaye garantilerine yol açmaması için titiz bir uygulama gerektirmektedir. Çalışma ayrıca, ALF yatırımlarının temelini oluşturan sukûkların fıkhî açıdan eleştirel bir değerlendirmesini sunmaktadır. Güncel sukûk uygulamalarında görülen nominal değerden geri alım taahhütleri ve getiri istikrarı mekanizmaları, risk paylaşımı ilkesini zedeleyen fıkhî sorunlar doğurmakta; ALF kapsamında kullanılan IsDB sukûkları da bu tartışmalı özelliklerin bir kısmını barındırmaktadır. Araştırma, sukûk ihraçlarında kullanılan özel amaçlı şirketlerin (VKŞ - SPV), her ne kadar hukuken ayrı bir kişiliğe sahip olsalar da özellikle garanti mekanizmaları söz konusu olduğunda fıkhî açıdan ihraççıyla özde bağlantılı kabul edildiğini vurgulamaktadır. Bu nedenle SPV’nin görünürdeki bağımsızlığı, sermaye garantisine ilişkin fıkhî sorunları ortadan kaldırmamaktadır. Çalışma son olarak, çağdaş fıkhî yaklaşımlarda yatırım yöneticisinin, fizibilite çalışmalarının yanıltıcı olması veya kusurun bütünüyle dışlanamaması hâllerinde sermaye kaybından sorumlu tutulabileceğine ilişkin görüşleri ele almaktadır. Bu yaklaşım, ispat yükünü yatırım yöneticisine kaydırmakta ve modern yatırım pratiklerini, sorumluluğun ancak fiilî ihmal veya sözleşmeye aykırılık ölçüsünde doğması ilkesine dayanan fıkhî prensiplerle daha uyumlu hâle getirmektedir. Sonuç olarak bu çalışma, ALF’nin İslami likidite yönetimi ihtiyacına yönelik önemli ve güncel bir girişim olduğunu; ancak mevcut yapısının, özellikle sermaye garantileri, SPV’ye bağımlılık ve sukûk tasarımı bakımından, ciddi fıkhî ve yapısal sorunlar içerdiğini ortaya koymaktadır. Bu nedenle söz konusu unsurların daha ileri düzeyde gözden geçirilmesi ve yeniden yapılandırılması gerekmektedir. Araştırma, İslami likidite araçlarının çağdaş merkez bankacılığıyla fıkhî ilkelerden sapmadan nasıl uyumlaştırılabileceğini göstermesi bakımından önemli teorik ve pratik katkılar sunmaktadır.

Anahtar Kelimeler

• İslam Hukuku
• İngiltere Merkez Bankası
• Alternatif Likidite Aracı (ALF)
• Vekâlet
• Sukûk
• Riskten Korunma

Teşekkür

Bu çalışmanın temelini oluşturan araştırmayı yürüttüğüm 2024-2025 dönemi boyunca INCEIF Üniversitesi'nde misafir araştırmacı olarak bulunmamı desteklediği için Türkiye Bilimsel ve Teknolojik Araştırma Kurumu'na (TÜBİTAK) en içten teşekkürlerimi sunmak isterim.

Kaynakça

1. Abū Dāwūd, Sulaymān ibn al Ashʿath. al-Sunan. ed. Shuʿayb al Arnaʾūṭ-Muḥammad Kāmil Qarah Ballī. 7 Volumes. Cairo: Dar al-Risalah al-‘Alamiyyah, 2009.
2. Abū Ghuddah, ʿAbd al-Sattār-Khūjah,ʿIzz al-Dīn Muḥammad. Qarārāt wa tawṣiyyāt Nadawāt al Barakah lil Iqtiṣād al Islāmī (1981–2001). Jeddah: Dallah Al-Baraka Group, 6th ed., 1422/2001.
3. Abozaid, Abdulazeem. “The Critical Shariah Issues of Sukuk”. Journal of Islamic Economics 1/1 (2021). 27-45.
4. Aḥmad, Aḥmad Muḥyī al-Dīn. “al-Muḍāraba fī al-ʿUmla wa-al-Wasāʾil al-Mashrūʿa li-Tajannub Aḍrārihā al- Iqtiṣādiyya.” Majallat Majmaʿ al-Fiqh al-Islāmī al-Duwalī bi-Jiddah 11/1 (1998), 435-483.
5. Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions (AAOIFI). al Maʿāyīr al Sharʿiyyah (Shari’ah Standards). Manama: AAOIFI, 1437/2017.
6. Aḥmad, Ibn Ḥanbal. al-Musnad. critical ed. Shuʿayb al Arnaʾūṭ et al. 50 Volumes. Beirut: Muʾassasat al Risālah, 2001.
7. Anṣārī, Zakariyya. Asnā al-Maṭālib fī Sharḥ Rawḍ al-Ṭālib. 4 Volumes. Cairo: Dār al-Kitāb al-Islāmī, n.d.
8. Bank of England, “Alternative Liquidity Facility ALF, Operation of the ALF”, Access 18 December 2024. https://www.bankofengland.co.uk/markets/bank-of-england-market-operations-guide/our-tools

9. Bank of England, “Alternative Liquidity Facility, News release”, Access 20 October 2024. https://www.bankofengland.co.uk/news/2021/december/the-alternative-liquidity-facility
10. Bank of England, “Bank of England Alternative Liquidity Facility Limited Annual Report and Accounts”, 1 March 2023- 29 February 2024”. Access 12 January 2025. https://www.bankofengland.co.uk/alternative-liquidity- facility/2024/alternative-liquidity-facility-annual-report-2023-24
11. Bank of England, “Quarterly Bulletin 2017 Q3, Topical article: İslamic banks and central banking”, Access 25 September 2024. https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/quarterly-bulletin/2017/islamic-banks- and-central-banking.pdf
12. Bank of England, “Terms and Conditions for Participation in the Bank of England’s Alternative Liquidity Facility”, Access 10 February 2025. https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/markets/alternative-liquidity- facility/terms-and-conditions.pdf
13. Bank of England, “The Bank of England’s Alternative Liquidity Facility ALF Operating Procedures”, Access 7 January 2025. https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/markets/alternative-liquidity-facility/operating- procedures.pdf
14. Bāṭil, Sājid bin Aḥmad bin Muḥammad. Ittifāqiyyat Iʿādah al-Shirāʾ (al-Rībū wa-al-Rībū al-ʿAksī). Riyad: Imām Muḥammad Ibn Saʿūd Islamic University, Master’s Thesis, 2013.
15. Berktaş Yüksel, Elif. “Sahipliğe Dayalı Kira Sertifikaları ve Bunların Saf İnançlı İşlem Niteliği”. Hacettepe Hukuk Fakültesi Dergisi 10/1 (2020), 150-182. https://doi.org/10.32957/hacettepehdf.704507
16. Bouhrawah, Saʿīd Muḥammad et al. “Taqwīm naqdī li-l-qaḍāyā al-sharʿiyyah al-mutaʿalliqa bi-ṣukūk al-ijārah”, Majallat Majmaʿ al-Fiqh al-Islāmī al-Duwalī 20 (2012), 105-124.
17. Buhūṭī, Manṣūr ibn Yūnus. Kashshaf al-Qina‘. critical ed. Muhammad Hasan al-Shafi‘i. 6 Volumes. Beirut: Dar al- Kutub al-‘Ilmiyyah, 1418/1997.
18. Cevdet Paşa, Ahmed et al. Mecelle-i Ahkâm-ı Adliyye. critical ed. Najib Hawawini. Karachi: Noor Muhammad Karkhana Tijarat-e-Kutub, n.d.
19. Dimashqī, ʿAlāʾ al Dīn ʿAlī ibn Muḥammad (ed). al Ikhtiyārāt al Fiqhīyah li Shaykh al Islām Ibn Taymīyyah. Beirut: Dār al-Maʿrifa, 1397/1978.
20. Durmuş, Abdullah. Fıkhî Açıdan Günümüz Para Mübadelesi İşlemleri. İstanbul: Marmara Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, Doktora Tezi, 2008.
21. Durmuş, Abdullah. “Modern Bir Finansal Araç Olarak Sukûk ve Fıkhî Açıdan Tahlîli”. İslam Hukuku Araştırmaları Dergisi 16 (2010), 141-156.
22. Ḥammūd, Sāmī. Taṭwīr al-aʿmāl al-maṣrifiyyah bimā yattafiq maʿ al-sharīʿah al-islāmiyyah. ʿAmmān: Maṭbaʿat al-Sharq wa-Maktabatuhā, 2nd ed., 1982.
23. Haron, Siti Nurah et al. “A Comparative Study Between Islamic and Conventional Repo in Malaysia”. AZKA International Journal of Zakat & Social Finance 4/2 (Special Issue 2023), 49-65. https://doi.org/10.51377/azjaf.vol4no2.164
24. Haṭṭāb al Ruʾaynī, Mawāhib al-Jalīl fī Sharḥ Mukhtaṣar Khalīl. 6 Volumes. Beirut: Dār al-Fikr, 3rd ed., 1992.
25. Hayat, Zeynelabidin. Ittifāqiyyat Iʿādat al-Shirāʾ wa-Āliyyat Ijrāʾihā fī al-Muʾassasāt al-Māliyya al-Islāmiyya wa- Badāʾilihā al-Sharʿiyya. Ed. Bahaeddin AlJasem. İstanbul: İlâhiyât, 2022.
26. Haydar, Ali. Durar al-Hukam Sharh Majallat al-Ahkam. 4 Volumes. Beirut: Dar al-Jîl, 1991.
27. Ibn ʿĀbidīn, Muḥammad Amīn. Radd al-Muḥtār ʿalā al-Durr al-Mukhtār. 8 Volumes. Beirut: Dār al-Fikr, 2nd ed., 1412/1992.
28. Ibn al-Humām, Kamāl al-Dīn. Fatḥ al-Qadīr. 9 Volumes. Beirut: Dār Iḥyāʾ al-Turāth al-ʿArabī, n.d.
29. Ibn Amīr al-Ḥājj, Muḥammad al-Ḥanbalī, al-Taqrīr wa-al-Taḥbīr. critical ed. ʿAbd Allāh Maḥmūd Muḥammad ʿUmar. 3 Volumes. Beirut: Dār al-Kutub al-ʿIlmiyya, 1419/1999.
30. Ibn ʿArafa al Dusuqī, Muḥammad Ibn Aḥmad. Hashiyat al-Dusuqi ‘ala al-Sharh al-Kabir. 4 Volumes. Beirut: Dar al- Fikr, n.d.
31. Ibn Farḥūn al-Yaʿmarī, Burhān al-Dīn. Tabsirat al-Ḥukkām fī Uṣūl al-Aqḍiya wa-Manāhij al-Aḥkām. Cairo: Maktabat al-Kulliyyāt al-Azhariyya, 1406/1986.
32. Ibn Mufliḥ, Muḥammad al-Rāminī al-Ṣāliḥī. al-Furūʿ. critical ed. ʿAbd Allāh ibn ʿAbd al-Muḥsin al-Turki. 12 Volumes. Beirut: Muʾassasat al-Risāla, 1424/2003.
33. Ibn Qudāmah, Muwaffaq al-Dīn. al-Mughnī fī Fiqh al-Imām Aḥmad. 10 Volumes. Beirut: Dār al-Fikr, 1405.
34. Ibn Qudāmah, ʿUmdat al-Fiqh. critical ed. Aḥmad Muḥammad ʿAzūz. 2 Volumes. Cairo: al-Maktabah al-ʿAṣriyyah, 1425/2004.
35. Ibn Taymiyyah, Taqi al-Din. al-Fatawa al-Kubra. critical ed. Hasanein Muhammad Makhlouf. 5 Volumes. Beirut: Dar al-Ma’arifah, 1386.
36. Jārḥī, Maʿbad ʿAlī-Abū Zayd, ʿAbd al-ʿAẓīm. “Aswāq al-sukūk al-‘ilāmiyyah wa-kayfiyyat al-irtiqāʾ bihā”. Nadwat al- Ṣukūk al-Islāmiyyah: ʿUrūḍ wa-Taqwīm. 281-345. Jeddah: Jāmiʿat al-Malik ʿAbd al-ʿAzīz, 2010.
37. Kazancı, Fatih. “Katılım Bankalarının TCMB ile Gerçekleştirdikleri Geri Satım Vaadli Alım (Repo) İşlemlerinin AAOIFI Standartlarına Göre Analizi.” Turkish Studies – Economy 20/2 (2025), 787-803. Doi: 10.7827/TurkishStudies.78048
38. Khālid, Khattāb. “Aḥkām al Takhāruj wa Ṣuwaruh fī al Fiqh al Islāmī.” Majallat al Ḥaqq 28/6 (2017), 26–42. https://doi.org/10.58916/alhaq.v4i1.195
39. al-Majmaʿ al-Fiqhī al-Islāmī bi-Makkah. Qarārāt al-Majmaʿ al-Fiqhī al-Islāmī bi-Makkah. Mecca, 1992.
40. Mālik, Ibn Anas al-Aṣbaḥī. Al-Mudawwanah. 4 Volumes. Beirut: Dār al-Kutub al-ʿIlmiyyah, 1415/1994.
41. Mardāwī, ʿAlāʾ al-Dīn. al-Inṣāf maʿa al-Muqniʿ wa-al-Sharḥ al-Kabīr. critical ed. ʿAbd Allāh Ibn ʿAbd al Muḥsin al Turkī and ʿAbd al Fattāḥ Muḥammad al Ḥulū. 30 Volumes. Cairo: Ḥajar li l Ṭibāʿah wa l Nashr wa l Tawzīʿ wa l Iʿlān, 1995.
42. Mashʿal, ʿAbd al-Bārī. “al-Ṣukūk al-Islāmiyyah: Ruʾyah Maqāṣidiyyah”. Nadwat al-Ṣukūk al-Islāmiyyah: ʿUrūḍ wa- Taqwīm. Jeddah: Jāmiʿat al-Malik ʿAbd al-ʿAzīz, 2010, 29-79.
43. Mawwāq, Muḥammad ibn Yūsuf. al-Tāj wa-al-Iklīl li-Mukhtaṣar Khalīl. 5 Volumes. Beirut: Dār al-Kutub al-ʿIlmiyyah, 1994.
44. Mīrah, Ḥāmid Ḥasan. “Ṣukūk manāfiʿ al-aʿyān al-mawṣūfah fī al-dhimmah wa-ṣukūk manāfiʿ al-aʿyān al- muʾajjarah liman bāʿahā taʾjīran muntahiyan bi-al-tamlīk”, Majallat Majmaʿ al-Fiqh al-Islāmī al-Duwalī 20 (2012), 967-1011.
45. Muḥammad, Ibn Abī al-Ḥasan al-Shaybānī. al-Aṣl. critical ed. Mehmet Boynukalın. 6 Volumes. Beirut: Dār Ibn Ḥazm, 1433/2012.
46. Nasā’ī, Aḥmad Ibn Shu‘ayb. al-Sunan al Ṣughrā. critical ed. Markaz al Buḥūth wa Taqniyat al Ma‘lūmāt bi Dār al Ta’sīs. 9 Volumes. Cairo: Dār al Ta’sīs, 2012.
47. Qarāfī, Shihāb al-Dīn. al-Dhakhīrah. critical ed. Muḥammad Ḥajjī and Saʿīd Aʿrāb. 14 Volumes. Beirut: Dār al-Gharb al-Islāmī, 1994.
48. Qarrī Muḥammad ʿAlī. “Aḥkām ḍamān al-ṣukūk wa-ʿawāʾidihā,” Nadwat al-Ṣukūk al-Islāmiyyah: ʿUrūḍ wa-Taqwīm, Jeddah: Jāmiʿat al-Malik ʿAbd al-ʿAzīz, 2010, 237-256.
49. Rāfiʿī, ʿAbd al-Karīm. Fatḥ al-ʿAzīz bi-sharḥ al-Wajīz. Beirut: Dār al-Fikr, n.d.
50. Ramlī, Shams al-Dīn. Nihāyat al-Muḥtāj. 8 Volumes. Beirut: Dār al-Fikr, 1984.
51. Samar, Mahmut. “Fıkhî Açıdan Altın Tahvili ve Altına Dayalı Kira Sertifikası İhracı”. İslam Hukuku Araştırmaları Dergisi 33 (2019), 307-336. https://izlik.org/JA44XK48FJ
52. Ṣanʿānī, ʿAbd al-Razzāq. al-Muṣannaf. 10 Volumes. Cairo: Dār al-Taʾṣīl, 2nd ed., 1437/2013.
53. Sarāwī, Fayṣal-Munāṣirah, ʿAzzūz. “Al Takhāruj wa Taṭbīqātih al Mu‘āṣirah fī Ḍaw’ al Maʿāyīr al Sharʿiyyah li Hayʾat AAOIFI”. Majallat al Iḥyāʾ 2023, 585–602.
54. Shafi‘i, Muḥammad ibn Idrīs. al-Umm.5 Volumes. Beirut: Dar al-Ma‘rifah, 2nd ed., 1410/1990.
55. Shawkānī, Muḥammad Ibn ʿAlī. al-Sayl al-Jarrār al-Mutadaffiq ʿalā Ḥadāʾiq al-Azhār. Beirut: Dār Ibn Ḥazm, n.d.
56. Shimmārī, Fayṣal ibn Ṣāliḥ. Ṣukūk al-Muḍārabah. Riyadh: Dar Al-Maiman, 1435/2013.
57. Shirbīnī, al-Khaṭīb. Mughnī al-Muḥtāj ilā Maʿrifat Maʿānī Alfāẓ al-Minhāj. 6 Volumes. Beirut: Dār al-Kutub al- ʿIlmiyyah, 1994.
58. Shubaylī, Yūsuf ʿAbd Allāh. “Adawāt Idārat Makhāṭir al-Suyūla al-Māliyya wa-Badāʾil Ittifāqiyyat Iʿādat al-Shirāʾ fī al-Muʾassasāt al-Māliyya al-Islāmiyya.” Majallat Jāmiʿat al-Shāriqah li-ʿUlūm al-Sharīʿah wa-al-Qānūnīyah 10/2 (2013), 1-27.
59. The World Bank Treasury. “70 Years Connecting Marktes to Development”. Access 23 Kasım 2020. http://pubdocs.worldbank.org/en/981111541019927135/70-years-chapter-four.pdf.
60. Tirmidhī, Muḥammad Ibn ʿĪsā. Jāmiʿ al Ṣaḥīḥ. critical ed. Aḥmad Muḥammad Shākir et al. 5 Volumes. Cairo: Maṭbaʿat Muṣṭafá al Bābī al Ḥalabī, 1975.
61. Turan, Mehmet. “Beyʿ bi’l-Vefā ve Beyʿu’l-ʿĪne ile Mukayeseli Olarak Günümüz Repo İşlemlerinin Fıkhī Boyutu.” Hitit Üniversitesi İlahiyat Fakültesi Dergisi 14/27 (2015), 117-146. https://doi.org/10.14395/huifd.67172.
62. Tusūlī, ʿAlī b. ʿAbd al-Salām. al-Buhja sharḥ al-Tuḥfa. critical ed. Muḥammad ʿAbd al-Qādir Shāhīn. Beirut: Dār al- Kutub al-ʿIlmiyya, 1998.
63. Uthmānī, Muḥammad Taqī. “al Ṣukūk wa Taṭbīqātihā al Mu‘āṣirah,” Majallat Majmaʿ al Fiqh al Islāmī al Dawli bi Jidda 20 (2012), 752-766.
64. Zarkashī, Badr al-Dīn. al-Manthūr fī al-Qawāʿid. critical ed. Taysīr Fāʾiq Aḥmad Maḥmūd. 3 Volumes. Kuwait: Ministry of Endowments and Islamic Affairs, 2nd ed., 1405/1984.
65. Zuḥaylī, Wahbah. al-Fiqh al-Islāmī wa-Adillatuh. 10 Volumes. Damascus: Dār al-Fikr, 12th ed. n.d.
66. Zuḥaylī, Wahbah. al-Muʿāmalāt al-Māliyya al-Muʿāṣira. Damascus: Dār al-Fikr, 3rd ed., 2006.