Long-Term Empirical Interaction of Bitcoin Prices and Selected Financial Assets in The Covid-19 Period: A Review of ARDL Analysis

Öz

The aim of this study is to analyze the long-term relationships between Bitcoin, a crypto currency and selected alternative investment instruments (Brent Oil, Gold, Etherium) and selected indicators (Dow Jones, VIX, Covid-19 Google Trend searches) during the Covid-19 pandemic. For this purpose, weekly data for the period 23/02/2020-16/01/2022 were used in the study. The existence of a long-term relationship between Bitcoin prices and selected financial indicators has been tested using the ARDL Bounds Test. As a result of the analysis, it has been determined that there is a long-term relationship between Bitcoin price and selected financial indicators. According to the results obtained from the long-term coefficients, it has been found that the indicators that affect the Bitcoin price the most are the Gold and VIX indexes. On the other hand, no long-term relationship was found between Bitcoin prices and Brent Petrol and Dow Jones index. Looking at the results of the short-term error correction model, it has been found that 51% of the imbalance or deviation that will occur as a result of a possible shock or negative scenario in the current period can be compensated in the next period (in the next week or weeks).

Anahtar Kelimeler

• Bitcoin
• Covid-19
• ARDL
• Google Trend Searches
• VIX.

COVİD-19 DÖNEMİNDE BİTCOİN FİYATLARININ SEÇİLMİŞ FİNANSAL GÖSTERGELER İLE UZUN DÖNEM AMPİRİK ETKİLEŞİMİ: ARDL ANALİZİ İNCELEMESİ

Öz

Bu çalışmanın amacı, Covid-19 sürecinde bir kripto para birimi olan Bitcoin’in; seçilmiş alternatif yatırım araçları (Brent Petrol, Altın, Etherium) ve seçilmiş göstergeler (Dow Jones, VIX, Covid-19 Google Trend aramaları) ile arasındaki uzun dönemli ilişkileri analiz etmektir. Bu amaç doğrultusunda çalışmada 23/02/2020-16/01/2022 dönemine ait haftalık verilerden yararlanılmıştır. Bitcoin fiyatları ile seçilmiş finansal göstergeler arasındaki uzun dönemli ilişkinin varlığı ise, ARDL Sınır Testi aracılığıyla sınanmıştır. Yapılan analiz neticesinde Bitcoin fiyatı ile seçilmiş finansal göstergeler arasında uzun dönemli bir ilişkinin varlığı tespit edilmiştir. Uzun dönem katsayılarından elde edilen sonuçlara göre, Bitcoin fiyatını en fazla etkileyen göstergelerin, Altın ve VIX endeksi olduğu bulgulanmıştır. Diğer yandan, Bitcoin fiyatları ile Brent Petrol ve Dow Jones endeksi arasında uzun dönemli bir ilişkiye rastlanılmamıştır. Kısa dönem hata düzeltme modelinin sonuçlarına bakıldığında, cari dönemde olası bir şok veya olumsuz senaryo neticesinde meydana gelecek dengesizliğin veya sapmanın bir sonraki dönemde (gelecek haftada veya haftalarda) %51’lik kısmının telafi edilebileceği bulgulanmıştır.

Anahtar Kelimeler

• Bitcoin
• Covid-19
• ARDL
• Google Trend Aramaları
• VIX

Kaynakça

1. Akkaya, M. (2022). Kripto para işlemlerini yönlendiren ekonomik ve finansal faktörler: Bitcoin fiyat oluşumu. TESAM Akademi Dergisi, 9(1), 209-226. https://doi.org/10.30626/tesamakademi.979573
2. Akpınar, T. ve Kazar, G. (2021). Davranışsal finans açısından Covid-19 etkileri. (Ed.), Ekonomi Politika ve Uygulamalarının Ampirik Tahlili: İktisat, Finans, Maliye (s.87-104) Yayınevi: Gazi Kitabevi.
3. Akyıldırım, E., Corbet, S., Lucey, B., Sensoy, A., & Yarovaya, L. (2020). The relationships between implied volatility and cryptocurrency returns. Finance Research Letters, 33, 101212. https://doi.org/10.1016/j.frl.2019.06.010
4. Alper, F.Ö., & Alper, A. E. (2017). Karbondioksit emisyonu, ekonomik büyüme, enerji tüketimi ilişkisi: Türkiye için bir ARDL sınır testi yaklaşımı. Sosyoekonomi, 25(33), 145-156 https://doi.org/10.17233/sosyoekonomi.292114
5. Anamika, Chakraborty, M., & Subramaniam, S. (2021). Does sentiment impact cryptocurrency? Journal of Behavioral Finance, 1-17. https://doi.org/10.1080/15427560.2021.1950723
6. Avşarlıgil, N. (2020). Covid-19 salgının bitcoin ve diğer finansal piyasalar ile ilişkisi üzerine bir inceleme. Alanya Akademik Bakış Dergisi, 4(3), 665-682. https://doi.org/10.29023/alanyaakademik.735214
7. Aysan, A., Polat, AY, Tekin, H., & Tunalı, A.S. (2021). Bitcoin-specific fear sentiment matters in the COVID-19 outbreak. SSRN 3931064. https://doi.org/10.1108/SEF-02-2021-0080
8. Baek, C., & Elbeck, M. (2015). Bitcoins as an investment or speculative vehicle? A first look. Applied Economics Letters, 22(1), 30-34. https://doi.org/10.1080/13504851.2014.916379

9. Baur, D.G., Hong, K.J., & Lee, A.D. (2015). Bitcoin: Currency or asset? Melbourne Business School.
10. Bejaoui, A, Nidhal Mgadmi, & Wajdi Moussa (2021b) On the relationship between bitcoin and other assets during the outbreak of coronavirus: Evidence from fractional cointegration analysis, SSRN: https://ssrn.com/abstract=3947714
11. Bejaoui, A., Mgadmi, N., Moussa, W., & Sadraoui, T. (2021a). A short-and long-term analysis of the nexus between bitcoin, social media and covid-19 outbreak. Heliyon, 7(7), e07539. https://doi.org/10.1016/j.heliyon.2021.e07539
12. Bektaş, S., & Baykuş, O. (2020). Seçilmiş sektörel krediler ve iktisadi büyüme ilişkisinin ampirik analizi: Türkiye katılım bankaları örneği. Avrasya Sosyal ve Ekonomi Araştırmaları Dergisi, 7(10), 244-258. Retrieved from https://dergipark.org.tr/tr/pub/asead/issue/57514/803294
13. Blau, B.M. (2017). Price dynamics and speculative trading in Bitcoin. Research in International Business and Finance, 41, 493-499. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2017.05.010
14. Bouri, E., R. Gupta, A. K. Tiwari, & D. Roubaud (2017). Does bitcoin hedge global uncertainty? Evidence from wavelet-based quantile-in-quantile regressions. Finance Research Letters 23, 87–95 https://doi.org/10.1016/j.frl.2017.02.009
15. Bozkurt, E., & Altıner, A. (2018). Doğrusal ve doğrusal olmayan birim kök testleriyle Türkiye’de işsizlik histerisinin tespiti. Uluslararası İktisadi ve İdari İncelemeler Dergisi, Prof. Dr. Harun TERZİ Özel Sayısı, 167-180. https://doi.org/10.18092/ulikidince.444815
16. Çil Yavuz, Nurgül, (2014). Finansal Ekonometri. 1. Baskı. İstanbul: Der Yayınevi.
17. Ciaian, Pavel, Miroslava Rajcaniova, & d’Artis Kancs (2016). The Economics of bitcoin price formation. Applied Economics, 48(19), 1799-1815, https://doi.org/10.1080/00036846.2015.1109038
18. Coinmarketcap (2021). Bitcoin işlem hacmi verisi. 18.02.2022 tarihinde https:www.coinmarketcap.com adresinden erişilmiştir.
19. Chen Conghui, Lanlan L., & Ningru Zhao (2020). Fear sentiment, uncertainty, and bitcoin price dynamics: The case of Covid-19. Emerging Markets Finance and Trade, 56(10), 2298-2309. https://doi.org/10.1080/1540496X.2020.1787150
20. Conlon, T., & Mcgee, R. (2020). Safe haven or risky hazard? Bitcoin during the Covid-19 bear market. Finance Research Letters, 35, 1-5. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101607
21. Corbet, S., Lucey, B., Urquhart, A., & Yarovaya, L. (2019). Cryptocurrencies as a financial asset: A systematic analysis. International Review of Financial Analysis, 62, 182-199. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2018.09.003
22. Corbet, S., Larkın, C., & Lucey, B. (2020). The contagion effects of the Covid-19 pandemic: Evidence from gold and cryptocurrencies. Finance Research Letters, 35, 1-7. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101554
23. Demir, E., M. H. Bilgin, G. Karabulut, & Doke, A.C. (2020). The relationship between cryptocurrencies and COVID-19 pandemic. Eurasian Economic Review 10(3), 349-360. https://doi.org/10.1007/s40822-020-00154-1
24. DOW Jones (DJI) (2021). Dow Jones Borsa Endeksi verisi. 07.09.2021 tarihinde, https://www.investing.com/indices/us-30 adresinden erişilmiştir.
25. Dulupçu, M. A., Yiyit, M., & Genç, A. G. (2017). Dijital ekonominin yükselen yüzü: Bitcoin'in değeri ile bilinirliği arasındaki ilişkinin analizi. Süleyman Demirel Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 2241-2256. Retrieved from https://dergipark.org.tr/tr/pub/sduiibfd/issue/53208/710838
26. Engle, Robert F., & Granger, C. W. J. (1987). Cointegration and error correction: representation, estimation and testing. Econometrica, 55, 251‐276. https://doi.org/10.2307/1913236
27. Fry, J. & E.T. Cheah (2016). Negative bubbles and shocks in cryptocurrency markets, International Review of Financial Analysis, 47, 343-352. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2016.02.008
28. Georgoul, I., Pournarakis, D., Bilanakos C., Sotiropoulos, D.N., & Giaglis, G.M. (2015). Using time-series and sentiment analysis to detect the determinants of bitcoin prices. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2607167
29. Goodell, J. W., and S. Goutte. (2020). Co-movement of Covid-19 and bitcoin: evidence from wavelet coherence analysis. Finance Research Letters 38:101625 https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101625
30. Google Trends (2021). Veri seti. 07.09. 2021 tarihinde, https://trends.google.com/home adresinden erişilmiştir.
31. Gülhan, Ü. (2021). COVID-19 korkusu bitcoin korkusunu tetikler mi? ETÜ Sentez İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 3, 89-102. https://orcid.org/0000-0002-8964-4018
32. Haroon, O., & Rızvı, S. A. R. (2020). COVID-19: Media coverage and financial markets behavior – a sectoral ınquiry. Journal of Behavioral and Experimental Finance, 27, 1-5. https://doi.org/10.1016/j.jbef.2020.100343
33. Hoang, L. T., & Baur, D. G. (2021). Cryptocurrencies are not immune to coronavirus: Evidence from investor fear. Available at SSRN 3778988. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3778988
34. Hou J, Liu J., & Jie Y (2021). Examining the psychological state analysis relationship between bitcoin prices and COVID-19. Front. Psychol. 12: 647691. https://doi.org/10.3389/fpsyg.2021.647691
35. Johansen, Soren (1988). Statistical Analysis of Cointegration Vector. Journal of Economics Dynamics and Control, 12(2‐3), 231‐254. https://doi.org/10.1016/0165-1889(88)90041-3
36. Klein, T., Thu, H. P., & Walther, T. (2018). Bitcoin is not the new gold–a comparison of volatility, correlation, and portfolio performance. International Review of Financial Analysis, 59, 105- 116. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2018.07.010
37. Koçak, E. (2014). Türkiye’de çevresel kuznets eğrisi hipotezinin geçerliliği: Ardl sınır testi yaklaşımı. İşletme ve İktisat Çalışmaları Dergisi, 2(3), 62-73. Retrieved from https://dergipark.org.tr/tr/pub/iicder/issue/31645/347019
38. Contuk Yıldız, F. (2021). Covid -19 Sürecinde Altın ve Petrol Fiyatlarının Bitcoin Üzerindeki Asimetrik Etkisi. Ankara Hacı Bayram Veli Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 23(3), 911-926. https://doi.org/10.26745/ahbvuibfd.939898
39. Kristoufek, L. (2013). Bitcoin meets google trends and wikipedia: Quantifying the relationship between phenomena of the ınternet era. Sci Rep 3, 3415. https://doi.org/10.1038/srep03415
40. Kristoufek, L. (2020). Grandpa, grandpa, tell me the one about Bitcoin being a safe haven: Evidence from the COVID-19 Pandemic. Papers. https://doi.org/10.3389/fphy.2020.00296
41. Kristoufek L (2015). What Are the Main Drivers of the Bitcoin Price? Evidence from Wavelet Coherence Analysis. PLoS ONE 10(4): e0123923. https://doi.org/10.1371/journal.pone.0123923
42. Liu, L., Wang, E. Z., & Lee, C. C. (2020). Impact of the Covid-19 pandemic on the crude oil and stock markets in the us: A time-varying analysis. Energy Research Letters, 1(1), 1-5. https://doi.org/10.46557/001c.13154 Nakamoto, S. (2008). Bitcoin: A peer-to-peer electronic cash system, : 05.01.2021 tarihinde http://www.bitcoin.org/bitcoin.pdf adresinden erişilmiştir.
43. Nofer, M. et al. (2017). Blockchain. Business & Information Systems Engineering, 59(3), 183-187. https://doi.org/10.1007/s12599-017-0467-3
44. Okorie, D. I., & Lin, B. (2020). Crude oil price and cryptocurrencies: Evidence of volatility connectedness and hedging strategy. Energy economics, 87, 104703. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2020.104703 Onali, E. (2020). COVID-19 and stock market volatility. Available at SSRN 3571453. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3571453
45. Ozturk, M. B. E., & Cavdar, S. C. (2021). The contagion of Covid-19 pandemic on the volatilities of international crude oil prices, gold, exchange rates and bitcoin. The Journal Of Asian Finance, Economics And Business, 8(3), 171-179. https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no3.0171
46. Özdemir, O. (2022). Cue the volatility spillover in the cryptocurrency markets during the COVID-19 pandemic: Evidence from DCC-GARCH and wavelet analysis. Financ Innov 8, 12 https://doi.org/10.1186/s40854-021-00319-0
47. Özmerdivanlı, A. (2021). Covid-19 pandemisi ile çeşitli finansal göstergeler arasındaki nedensellik ilişkisi: Türkiye örneği. Ekonomi Politika ve Finans Araştırmaları Dergisi, 6 (IERFM Özel Sayısı), 172-191. https://doi.org/10.30784/epfad.1022647
48. Pamuk, M., & Bektaş, H. (2014). Türkiye’de eğitim harcamaları ve ekonomik büyüme arasındaki ilişki: Ardl sınır testi yaklaşımı. Siyaset, Ekonomi ve Yönetim Araştırmaları Dergisi, 2(2), 77-90. https://dergipark.org.tr/tr/pub/seyad/issue/53403/710216#article_cite
49. Panagiotidis, Theodore, Thanasis Stengos & Orestis Vravosinos (2019). The effects of markets, uncertainty and search intensity on bitcoin returns International Review of Financial Analysis, 63, 220-242. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2018.11.002
50. Pesaran M. Hashem, Shin Yongcheol & Smith Richard J. (2001). Bounds testing approaches to the analysis of level relationships, Journal of Applied Econometrics, 16(3), pp. 289-326. https://doi.org/10.1002/jae.616
51. Polat, O. & Eş Polat, G. (2022). Kriptopara bağlantılılığı ve Covid-19: Diebold-yılmaz ve frekans bağlantılılığı yöntemleri. Sosyoekonomi, 30(51), 283-300. https://doi.org/10.17233/sosyoekonomi.2022.01.14
52. Popper, N. (2015). Digital gold: the untold story of Bitcoin. Penguin, London.
53. Rubbaniy, G., Khalid, A. A., & Samitas, A. (2021). Are cryptos safe-haven assets during Covid-19? Evidence from wavelet coherence analysis. Emerging Markets Finance and Trade, 57(6), 1741-1756. https://doi.org/10.1080/1540496X.2021.1897004
54. Song, Y. (2016). A study of bitcoin price's relationship with local currency exchange rate and stock market index in emerging economies using vecm. ETD Collection for Fordham University.AAI10246887.https://research.library.fordham.edu/dissertations/AAI10246887
55. Soren Johansen & Katarina Juselius (1990). Maximum likelihood estimation and inference on cointegration with applications to the demand for money. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 52(2), 169-210. https://doi.org/10.1111/j.1468-0084.1990.mp52002003.x
56. Su, Chi-Wei, Yuan XI, Ran Tao & Muhammad Umar (2022). Can bitcoin be a safe haven in fear sentiment? VILNUS TECH, Technological and Economic Development of Economy, ISSN: 2029-4913 / eISSN: 2029-492, https://doi.org/10.3846/tede.2022.15502
57. Syzdykova, A. & Azretbergenova, G. (2021). Bitcoin fiyatının altın ve ham petrol fiyatları ile ilişkisinin analizi. In Traders International Trade Academic Journal, 4(1), 43-58. Retrieved from https://dergipark.org.tr/tr/pub/intraders/issue/66058/1024544
58. Şahin, G., & Gökdemir, L. (2016). İnsani gelişme endeksi bileşenlerinin türkiye ölçeğinde ardl sınır testi ile sınanması. Gazi İktisat ve İşletme Dergisi, 2(1), 1-24. Retrieved from https://dergipark.org.tr/tr/pub/gjeb/issue/22280/239000
59. Vasileiou, E. (2021). Determinants of the bitcoin performance during the covıd-19 pandemic period: How can we measure the fear? SSRN Electronic Journal, DOI: 10.2139/ssrn.3791745
60. VIX Endeksi (2021). VIX endeksi veri seti. 07.09. 2021 tarihinde, https://tr.investing.com/indices/volatility-s-p-500 adersinden erişilmiştir.
61. World Health Organization [WHO] (2020a). Novel Coronavirus(2019-nCoV). 07.10.2021 tarihinde, https://apps.who.int/iris/bitstream/handle/10665/330776/nCoVsitrep31Jan2020-eng.pdf adresinden erişilmiştir.
62. World Health Organization [WHO] (2020b). Coronavirus disease 2019 (Covid-19). 08.11.2021 tarihinde, https://cdn.who.int/media/docs/default-source/searo/timor-leste/tls-covid19-sitrep-119-eng-29092021.pdf adresinden erişilmiştir.
63. Yağmur, A., & Mangır, F. (2020). Bitcoin piyasasında rassal yürüyüş hipotezi. Yönetim ve Ekonomi Araştırmaları Dergisi, 18(2), 161-175. https://doi.org/10.11611/yead.735134
64. Yıldırım, Ç. (2020). Google trends “bitcoin” aramaları ile bitcoin/usd fiyatları arasındaki ilişkinin analizi: Ardl sınır testi. Bilgi Ekonomisi ve Yönetimi Dergisi, 15(2), 99-113. Retrieved from https://dergipark.org.tr/tr/pub/beyder/issue/58428/763912
65. Zheng, Z., Xie, S., Dai, H., Chen, X., & Wang, H. (2018). Blockchain challenges and opportunities: A survey. International Journal of Web and Grid Services, 14(4), 352-375. https://doi.org/10.1504/IJWGS.2018.095647