COVID-19 PANDEMİSİNİN FİNANSAL PİYASALARA ETKİSİ: GELİŞMİŞ ÜLKELER ÜZERİNE BİR ANALİZ

Öz

Bu çalışma, COVID-19’un Dünya Sağlık Örgütü tarafından 11 Mart 2020 tarihinde pandemi ilan edilmesi karşısında MSCI ACWI (Morgan Stanley Capital International-all-country world) endeksinde yer alan önemli borsa endekslerinin tepkisini ölçmeyi amaçlamaktadır. Olay çalışması yöntemi kullanılarak 22 gelişmiş ülkeye ait öncü borsa endeks getirilerinin olay öncesi, olay günü ve olay sonrası tepkileri tespit edilmiştir. Olay çalışması yöntemi piyasaların yarı güçlü formda etkin olduğunu varsaymaktadır. Yarı güçlü formda etkin bir piyasa, finansal varlıkların fiyatlarının söz konusu varlığın tüm halka açık bilgilerinin verildiği bir piyasayı karakterize etmektedir. Bu tür piyasalarda finansal varlıklar geçmiş bilgilerin yanı sıra kamuoyuna açıklanan ek bilgileri de içermektedir. Elde edilen bulgulara göre tüm olay öncesi pencerelerde, borsa endekslerinin tamamında yüksek kayıpların olduğu, olay günü Amerika Kıtası ülkelerinde pandemi ilanına borsaların güçlü yönde negatif bir tepki verdiği gözlenmiştir. Yine Avrupa ve Asya piyasalarında yüksek ortalama anormal getirilerin gözlemlenmediği, olay sonrası dönemde ise olay tarihinden 5 gün (0…+5) sonraki dönemde piyasaların panik havası içinde olduğu ancak daha uzun olay pencerelerinde piyasaların toparlanma yaşadığı tespit edilmiştir. Bölgesel düzeyde bakıldığında vaka ve ölüm sayısı daha düşük olan Asya ülkelerinin vaka ve ölüm sayısı yüksek olan Avrupa ve Amerika Kıtası ülkelerine göre daha az getiri kaybı yaşadığı sonucuna ulaşılmıştır. Çalışmanın sonuçları, gelişmiş ülkelerin borsalarının COVID-19’un küresel salgın ilan edildiği (11 Mart 2020) tarihte ve tarih etrafındaki anormal getiriler göz önüne alındığında piyasaların yarı güçlü formda etkin olmadığını destekler niteliktedir.

Anahtar Kelimeler

• COVID-19
• MSCI ACWI ENDEKS
• OLAY ÇALIŞMASI

THE IMPACT OF THE COVID-19 PANDEMİC ON FINANCIAL MARKETS: AN ANALYSİS ON DEVELOPED COUNTRIES

Öz

This study aims to investigate the response of the MSCI ACWI (Morgan Stanley Capital International-all-country world index) stock market indices against the announcement of COVID-19 as a pandemic by the World Health Organization on March 11, 2020. By using the event study method, the pre-event, event and post-event reactions of leading stock market index returns of 22 developed countries were identified. The event study method assumes that the markets have semi-strong form effects. A semi-strong form efficient market characterizes a market in which all publicly available information on the prices of financial assets is given. According to the findings, there were high losses in all stock market indexes in all pre-event windows. Also, stock markets gave a strong negative reaction to the announcement of the pandemic in countries on the American continent on the day of the event, high average abnormal returns were not observed in the European and Asian markets, and in the post-event period, the markets were in a panic atmosphere for the first 5 days. However, it was found that the markets experienced a recovery in the longer event windows. At the regional level, it was concluded that Asian countries with the lower number of cases and deaths experienced less loss of return than European and American countries with higher number of cases and deaths. The results of the study support that the stock markets of developed countries are not efficient in a semi-strong form, considering the abnormal returns on and around the date when COVID-19 was declared a global epidemic (March 11, 2020).

Anahtar Kelimeler

• COVID-19
• MSCI ACWI Index
• event study
• COVID-19, MSCI ACWI Index, event study

Kaynakça

1. Alam M. N., M. S. Alam, K. Chavali (2020), “Stock Market Response During COVID-19 Locdown Period in India: An Event Study”, Journal of Asian Finance, Economics, and Business, 7(7), 131-137, doi: 10.13106/jafeb.2020.vol17.no7.131 Ang, C. S. (2015), Analyzing Financial Data and Implementing Financial Models Using R. New York, NY: Springer. Avşarlıgil, N. (2020), “COVID-19 Salgının Bitcoin ve Diğer Finansal Piyasalar ile İlişkisi Üzerine Bir İnceleme”, Alanya Akademik Bakış, 4(3), 665-682, doi: 10.29023/alanyaakademik.735214 Bağcı, B., F. Çıtak, M. Y. Şişman (2020), “Koronavirüs Pandemisinin Havayolu Şirketlerinin Hisse Henetleri Üzerine Etkisi: Kantil-Kantil Regresyon Modeli Uygulaması”, Gaziantep University Journal of Social Sciences, Special Issue, 429-446, doi: 10.21547/jss.782043 Barut, A., C. Yerdelen Kaygın (2020), “COVID-19 Pandemisinin Seçilmiş Borsa Endeksleri Üzerine Etkisinin incelenmesi”, Gaziantep University Journal of Social Sciences, Special Issue, 59-70, doi: 10.21547/jss.773237 Basdas, U., A. Oran (2014), “Event Studies in Turkey”, Borsa Istanbul Review, 14(3), 167- 188. Cheung, A. W. K. (2011), “Do stock Investors Value Corporate Sustainability? Evidence from an Event Study”, Journal of Business Ethics, 99(2), 145-165. Curran, M. M., D. Moran (2007), “Impact of the FTSE4Good Index on Firm Price: An Event Study”, Journal of Environmental Management, 82(4), 529-537. Çetin, A. C. (2020), “Koronavirüs (COVID-19) Salgınının Türkiye’de Genel Ekonomik Faaliyetlere ve Hisse Senedi Borsa Endeksine Etkisi”, MAKÜ- Uyg. Bil. Dergisi., 4(2), 341-362. Çevik, E., E. C. N. Yalçın, S. Özdemir Yazgan (2020), “COVID-19 Pandemisinin Petrol ve Altın Fiyatları Üzerine Etkisi: Parametrik Olmayan Eşbütünleşme Sıra Testi”, Gaziantep University Journal of Social Science, Special Issue, 633-646, doi: 10.21547/jss.787995 Dyckman, T., D. Philbrick, J. Stephan (1984), “A Comparison of Event Study Methodologies Using Daily Stock Returns: A Simulation Approach”, Journal of Accounting Research, 22, 1–30. Dünya Sağlık Örgütü. (2021), (https://worldhealthorg.shinyapps.io/covid/, E.T.: 29.03.2021. Elton, E. J., M. J. Gruber, S. J. Brown, W. N. Goetzmann (2009), Modern Portfolio Theory and Investment Analysis. John Wiley & Sons. Erdem, O. (2020), “Freedom and Stock Market Performance Durin COVID-19 Outbreak”, Finance Research Letters, 36, 101671, doi: 10.1016/j.frl.2020.101671
2. Fabozzi, F. J., P. P. Drake (2009), Finance: Capital Market, Financial Management, and Investment Management. Hoboken, New Jersey: Wiley.
3. Fama, E. F. (1970), “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work”, The Journal of Finance, 25(2), 383-417.
4. Goodell, J. W. (2020), “COVID-19 and Finance: Agendas for Future Research”, Finance Research Letters, 35, 101512, doi: 10.1016/j.frl.2020.101512
5. Gülhan, Ü. (2020), “Kovid-19 Pandemisinin Altın Fiyatlarına Etkisi: ARDL Analizi”, Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 34(3), 1111-1124, doi: 10.16951/atauniiibd.734850
6. Gürsoy, S., M. B. Tunçel, B. Sayar (2020), “Koronavirüsün (COVID-19) Finansal Göstergeler Üzerine Etkileri”, Ekonomi Maliye İşletme Dergisi, 3(1), 20-32, doi:10.46737/emid.730941
7. Hacıevliyagil, N., A. Gümüş (2020), “COVID-19’un En Etkili Olduğu Ülkelerde Salgın-Borsa İlişkisi”, Gaziantep University Journal of Social Science, Special Issue, 654-664, doi: 10.21547/jss.742893
8. Harabida, M., B. Radi (2020), “The COVID-19 Pandemic and Morroccan Financial Market: An Event Study”, International Journal of Applied Economics, Finance and Accounting, 7(2), 90-96, doi: 10.33094/8.2017.2020.72.90.96

9. He, P., Y. Sun, Y. Zhang, T. Li, (2020), “COVID–19’s Impact on Stock Prices Across Different Sectors—An Event Study Based on the Chinese Stock Market”, Emerging Markets Finance and Trade, 56(10), 2198-2212.
10. Kandil Göker, İ.E., B. S. Eren, S. S. (Karaca 2020), “The Impact of the COVID-19 (Coronavirus) on the Borsa Istanbul Sector Index Returns: An event Study”, Gaziantep University Journal of Social Sciences, Special Issue, 14-4, doi: 10.21547/jss.731980
11. Liu, H., A. Manzoor, C. Wang, L. Zhang, Z. Manzoor (2020), “The COVID-19 Outbreak and Affected Countries Stock Markets Response”, International Journal of Environmental Research and Public Health 17, 2800, 1-19. doi: 10.3390/ijerph17082800
12. Liu, H, Y. Wang, D. He, C. Wang (2020), “Short Term response of Chinese Stock Markets to Outbreak of COVID-19”, Applied Economics, doi: 10.1080/00036846.2020.1776837
13. Pandey, D. K., V. Kumari (2021), “Event Study on the Reaction of the Developed and Emerging Stock Markets to the 2019-nCoV Outbreak”, International Review of Economics & Finance, 71, 467-483.
14. Mirza, N., Naqvi, B., Rahat, B., & Rizvi, S. K. A. (2020), “Price Reaction, Volatility Timing and Funds’ Performance During Covid-19”, Finance Research Letters, 36, 101657.
15. Sarı, S. S., T. Kartal (2020), “COVID-19 Salgınının Altın Fiyatları, Petrol Fiyatları ve VIX Endeksi ile Arasındaki İlişki”, Erzincan Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 13(1), 93-109, doi: 10.46790/erzisosbil.748181
16. Şenol, Z., F. Zeren (2020), “Coronavirus (COVID-19) and Stock Markets: The Effects of the Pandemic on the Global Economy”, Eurasian Journal of Researches in Social and Economics, 7(4), 1-16.
17. Şit, A., C. Telek (2020), “COVID-19 Pandemisinin Altın Ons Fiyatı ve Dolar Endeksi Üzerine Etkileri”, Gaziantep University Journal of Social Science, Special Issue, 1-13, doi: 10.21547/jss.742110
18. Topçu M., O. S. Gulal (2020), “The Impact of COVID-19 on Emerging Stock Markets”, Finance Research Letters, 36, 101691, 1-4. doi: 10.1016/j.frl.2020.101691
19. www.finance.yahoo.com, E.T.:20.03.2021.
20. https://www.msci.com/acwİ, E.T.: 10.01.2021.