Kazanç Açıklamalarının Şirket Değeri Üzerindeki Etkileri: BİST 100 Üzerine Bir Uygulama

Öz

The study investigates the role of earnings announcements on firm value by taking into account the earnings persistence and some firm-level characteristics. The data used in the analysis includes 78 firms listed in BIST 100 index of Borsa Istanbul for the period between 2009 and 2013. Financial values are obtained quarterly. Two modeling approaches are used for analysis. The first approach used event-study methodology to analyze the effect of earnings announcements on firm value in the short run as the approach uses daily returns. The second approach utilize panel data analysis to evaluate the longer term impact of earnings announcements on firm value as measured by monthly return after the announcement date. Panel data analysis provide evidence that earning announcements influence firm value. In particular, results indicate an increase in firm value when there is a positive surprise in earnings announcements and a decline in firm value when there is a negative surprise in earnings announcements. Furthermore, earnings persistence appears to have a magnifying effect on the effect of earnings surprises on firm value. The analysis also show that dividend policy of the firm and brand image are important factors for the effects of earnings announcements on firm value

Anahtar Kelimeler

• -

KAZANÇ AÇIKLAMALARININ ŞİRKET DEĞERİ ÜZERİNDEKİ ETKİLERİ: BİST 100 ÜZERİNE BİR UYGULAMA

Öz

Bu çalışma kazanç istikrarı ve bazı-diğer firmaya özel bilgileri dikkate alarak kazanç açıklamalarının şirket değeri üzerindeki rolünü incelemektedir. Çalışmada kullanılan veriler 2009 ve 2013 yılları arasında Borsa İstanbul BIST100 endeksinde listelenen 78 şirket verilerini içermektedir. Finansal değerler 3-aylık dönemler için elde edilmiştir. Analiz için modelleme yaklaşımı olarak ise kazanç açıklamaları sonrası aylık getirileri kullanan ve kazanç açıklamalarının şirket değeri üzerindeki daha uzun dönem etkilerini değerlendiren panel veri analizi yaklaşımıdır. Panel veri analizi kazanç açıklamalarının şirket değerini etkilediğini göstermektedir. Özellikle, pozitif kazanç sürprizi altında şirket değerinin arttığı, negatif kazanç sürprizi altında şirket değerinin düştüğü görülmektedir. Üstelik kazanç istikrarının kazanç sürprizlerinin şirket değeri üzerindeki etkisini büyütücü bir etki yaptığı ortaya çıkmaktadır. Ayrıca, bu analiz şirketin kâr payı politikasının ve şirket bilinirliğinin kazanç açıklamalarının şirket değeri üzerindeki etkisi için önemli olduğunu göstermektedir.

Anahtar Kelimeler

• Kazanç Açıklamaları, Şirket Değeri, Yeni Bilgi, Panel Veri Analizi

Kaynakça

1. AHARONY, J. ve SWARY, I. (1980). "Quarterly Dividend and Earnings Announcements and Stockholders Return: An Empirical Analysis" , The Journal of Finance, Vol. 35, No. 1.
2. AKEL, V., KANDIR, S. ve KARADENİZ, E. (2007). Yatırım FonuGetirilerini Etkileyen Bazı Faktörlerin Analizi, 11. Ulusal Finans Sempozyumu, Zonguldak.
3. ALMEIDA, A., GOODHART, C. ve PAYNE, R. (1998). "The Effects of Macroeconomic News on High Frequency Exchange Rate Behavior" , Journal of Financial and Quantitati and Analysis 33, pp, 383-408.
4. ALONSO, A. ve RUBİO, G. (1990). Overreaction in the Spanish Equity Market, Journal of Banking and Finance, pp.469-481.
5. ALTAN, M. ve ARKAN, F. (2011). "Relationship Between Firm Value And Financial structure: A study On firms in ISE industrial index" , Journal of Business and Economics Research, Vol. 9, pp.61-65.
6. ANDERSEN, T. G. ve Bollerslev, T. (1998). "Deutsche Mark–dollar Volatility: Intraday Activity Patterns, Macroeconomic Announcements, and Longer Run Dependencies" , Journal of Finance 53, pp.219-265..
7. BAKLACI, H. F. v.d. (2011). "The Impact of Firm-Specific Public News On Intraday Market Dynamics: Evidence From The Turkish Stock Market" , Emerging Markets Finance and Trade, Vol. 47, pp.99-119 .
8. BALESTRA, P. (1992). "Introduction To Linear Models for Panel Data, The Econometrics Of Panel Data Handbook Of The Ory and Applications" , Ed L. Matyas and P. Sevestre, Kluwer Academic Publishers.

9. BALDEMİR, E. ve SÜSLÜ, B. (2008). "Firmaların Kısa Vadeli Borçlanmalarının Hisse Senedi Fiyatlarının değişimine etkisi: Modıglıanı-Mıller Teoremi" , Dokuz Eylül Üniversitesi İ. İ. B. F. Dergisi, İzmir. Cilt. 23, Sayı. 2, ss 259-268.
10. BALL, R. ve BROWN, P. (1968). "An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers" , Journal of Accounting Research, Vol. 6, No. 2, pp. 159-178 .
11. BALTAGI, B. H. (1995). Econometric Analysis of Panel Data, Wiley Chichester.
12. BEAVER, W. H. (1968). "The Information Content of Annual Earnings Announcements" , Journal of Accounting Research, Vol. 6, pp. 67–92.
13. BERRY, T. D. ve HOWE. K. M. (1994). Public Information Arrival, The Journal of Finance, Vol. 49, No 4, pp.1331-1346 .
14. CREADY, W. M. ve Ümit, G. G. (2010). "Aggregate Market Reaction to Earnings Announcements" , Journal of Accounting Research, pp. 289-334.
15. DICHEV, I., D. ve TANG, V. W. (2009). "Earnings Volatility and Earnings Predictability" , Journal of Accounting and Economics, pp. 160-181.
16. DÜZER, M. (2008). "Finansal Analizde Kullanılan Oranlar ve Firma Değeri İlişkisi, İMKB’de Bir Uygulama" , SBE, Sakarya, Yüksek Lisans Tezi.
17. EDERINGTON, L. H. ve LEE, J. H. (1993). "How Markets Process Information: News Releases And Volatility", Journal of Finance, Vol. 48, No. 4.
18. EPSTEIN, L. ve TURNBULL, S. (1980). "Capital Asset Prices and The Temporal Resolution of Uncertainty" , Journal of Finance, pp. 627-643.
19. FAMA, F. (1970). Efficent Capital Markets: A Review of The Ory and Empirical Work The Journal of Finance, Vol.25, Issuı.2.
20. FRENCH, K. R. ve ROLL, R. (1986). Stock Return Variances The Arrival of Information and the Reaction of Traders, Journal of Financial Economics.17, pp. 5-26.
21. GREENE, W. H. (2003) Econometric Analysis, Prentice Hall, New Jersey.
22. GUJARATI, D., N. (2003). Temel Ekonometri, İstanbul, 3. Baskı, (Çevirenler: Ümit Şenesen ve Gülay Günlük Şenesen), Literatür Yayıncılık.
23. GÜRKAN, S. (2013). "Kapsamlı Gelirin Belirlenmesi Raporlanması ve İşletmenin Piyasa Değeri İle İlişkisinin Analizi: Borsa İstanbul'da İşlem Gören Şirketler Üzerine Bir Uygulama" , BEÜ, SBE, Doktora Tezi, Zonguldak.
24. GOEL, A., M. ve THAKOR, A., V. (2003). Why do Firms Smooth Earnings, The Journal of Business, Vol. 76, No. 1, pp. 151-192 .
25. HAUSMAN, J. A. (1978). Specification Test in Econometrics, Econometrica, Vol. 46, Number 6, pp. 1251-1271.
26. HSIAO, C. (2004). Analysis Of Panel Data, Second Edition, Cambridge University Press, USA.
27. JANSEN, G. (2004). "Public İnformation Arrivaland Volatility Persistence in Financial Markets" , The European Journal of Finance, Volume. 10, pp. 177-197.
28. KALEV, P., S., vd. (2004). "Public İnformation Arrival and Volatility of İntraday Stock Returns", Journal of Banking and Finance, Vol. 28, pp. 1441-1467.
29. KOTHARI, S. P, WARNER. J., B. (2006). "Stock Returns, Aggregate Earnings Surprises, and Behavioral Finance", Journal of Financial Economics, 79.
30. KÖK, R. ve ŞİMŞEK, N. (2009). Panel Veri Analizi,
31. http://www. deu.edu.tr/userweb/recep. kok/dosyalar/panel2. pdf , (20.08.2013).
32. LOUHİCHİ, W. (2008). "Adjustment of stock Pricesto Earnings Announcements: Evidence From Euronext Paris" , Review of Accounting and Finance, Vol. 7, Iss. 1, , pp. 102-115 .
33. MAZUMDAR, C. S. ve SENGUPTA, P. (2005). "Disclosure And The Loan Spread On Private Debt", Financial Analysts Journal, No. 61, p. 83.
34. MITCHELL, M. L. ve MULHERIN, J. H. (1994). "The Impact of Public Information on Stock Market", Journal of Finance 49, Issue. 3, pp. 923-950.
35. NERLOVE, M., L. ve PİETRO, B. (1992). "Formulation and Estimation of Econometric Models for Panel Data, The Econometrics of Panel Data: Handbook of The Ory and Applications" , Ed L. Matyas and P. Sevestre, Kluwer Academic Publishers.
36. PAZARLIOĞLU,M.,V. ve KİREN, G., Ö. (2007). "Telekomünikasyon Yatırımları ve Ekonomik Büyüme: Panel Veri Yaklaşımı" , 8. Türkiye Ekonometri ve İstatistik Kongresi, Malatya, 24-25 Mayıs 2007, İnönü Üniversitesi, ss. 36-44..
37. PEARCE, D. K. ve ROLEY, V. V. (1985). Stock Prices and Economic News, Journal of Business, Vol. 58, Issue. 1, pp. 49-67.
38. PEARCE, D. K. ve SOLAKOĞLU, M. N. (2007). Macroeconomic News and Exchange Rates, Journal of International Financial Markets, Institutions and Money 17, pp. 307-325. .
39. PEKKAYA, M. (2006). "Kâr Payı Dağıtımının Şirket Değeri Üzerine Etkisi: IMKB 30 Endeks Hisselerine bir Analiz" , ZKÜ Sosyal Bilimler Dergisi, Cilt 2, Sayı 4. Zonguldak, ss. 183-209.
40. SARIKAMIŞ, C. (2009). T. C. Anadolu Üniversitesi Yayını No: 1846, Eskişehir.
41. TONG, H. (2007). "Disclosure Standarts and Market Efficiency: Evidence from Analysts, Forecast" , Journal of International Economics, Sayı. 72, p. 224.
42. ÖZALTIN, O. (2006). "Sermaye Yapısı ve Firma Değeri İlişkisi:İMKB'de Bir Uygulaması, Süleyman Demirel Üniversitesi" , SBE, Yüksek Lisans Tezi.
43. TEZCANLI, M., V. (1996). İçeriden Öğrenenlerin Ticareti ve Manipülasyonlar,
44. İMKB Yayını, İstanbul.
45. YÜCEL, E. (2012). Firma çeşitlendirmesinin firma değeri, riski ve performansına etkileri: Türkiye uygulaması, Doktora Tezi, Çukurova Üniversitesi, SBE, Adana.