Abstract

Purpose: Political risk, which is considered as one of the systematic risk factors, can directly affect the factors such as economic growth and financial stability of a country. In this context, it is important to investigate the relationship between political risk, which can be the main determinant of a country risk, and foreign direct investment and equity market returns. In this study, it is aimed to determine the effect of political risk on foreign direct investments and equity market returns. Methodology: In the application of this study, the major equity market index data of G7 countries, the amount of foreign direct investments and International Country Risk Guide ICRG index data were used for the period of 2002-2017. The relationship between political risk and foreign direct investments and return on equity markets was investigated by panel data analysis. Findings: As a result of the research, a statistically significant and negative relationship was found between political risk and foreign direct investments while statistically significant and positive relationship was found between political risk and equity market returns. Originality: In the panel data form, foreign direct investments in G7 countries and the political risk impact on stock market returns were analyzed through group effect. In this respect, this study has original value and contributes to the literature.

Keywords

• Political Risk, Foreign Direct Investment, Equity Market Return, G7 Countries, Panel Data Analysis.

POLİTİK RİSKİN DOĞRUDAN YABANCI YATIRIMLAR ve PAY PİYASASI ENDEKS GETİRİLERİNE ETKİSİ: G7 ÜLKELERİ ÜZERİNE BİR UYGULAMA

Öz

Amaç: Sistematik risk unsurlarından biri olarak kabul edilen politik risk, bir ülkenin ekonomik büyüme ve finansal istikrar gibi faktörlerini doğrudan etkileyebilmektedir. Bu bağlamda, ülke riskinin temel belirleyicisi olarak görülebilen politik risk ile doğrudan yabancı yatırımlar ve pay piyasası getirileri arasındaki ilişkinin araştırılması önem arz etmektedir. Bu çalışmada, politik riskin doğrudan yabancı yatırımlara ve pay piyasa getirilerine olan etkisini ortaya çıkarmak amaçlanmıştır. Yöntem: Çalışmanın uygulama kısmında G7 ülkelerinin 2002-2017 dönemindeki majör pay piyasası endeks verileri, doğrudan yabancı yatırım tutarları ve Uluslararası Ülke Risk Rehberi ICRG endeks verileri esas alınmıştır. Politik risk ile doğrudan yabancı yatırım ve pay piyasa getirisi arasındaki ilişki Panel Veri Analiz Yöntemi ile araştırılmıştır. Bulgular: Araştırma sonucunda, politik risk ile doğrudan yabancı yatırımlar arasında istatistiksel olarak anlamlı ve negatif ilişki tespit edilirken; politik risk ile pay piyasa getirileri arasında ise istatistiksel olarak anlamlı ve pozitif ilişki tespit edilmiştir. Özgünlük: G7 ülkelerindeki doğrudan yabancı yatırımlar ve pay piyasa getirilerindeki politik risk etkisinin panel veri formunda grup etkisi üzerinden incelenmesi açısından bu çalışmanın özgünlük sunduğu ve alan yazınına katkı sağladığı düşünülmektedir.

Anahtar Kelimeler

• Politik Risk
• Doğrudan Yabancı Yatırım
• Pay Piyasa Getirisi
• G7 Ülkeleri
• Panel Veri Analizi.

Kaynakça

1. • AGARWAL, J. P. (1980), Determinants of Foreign Direct Investment: A Survey, Weltwirtschaftliches Archiv, 116 (4), 739-773.
2. • ASIRI, B. K. ve HUBAIL, R. A. (2014), An Empirical Analysis of Country Risk Ratings, Journal of Business Studies Quarterly, 5 (4), 53-67.
3. • AYAYDIN, H. (2015), Politik Faktörler İle Finansman Arasındaki İlişki Üzerine: Teori ve Literatür, Küresel İktisat ve İşletme Çalışmaları Dergisi, 5 (10), 66-75.
4. • AYAYDIN, H., PALA, F. ve BARUT, A. (2016), Ülke Riskinin Hisse Senedi Getirisine Etkisi: Ampirik Bir Analiz, Küresel İktisat ve İşletme Çalışmaları Dergisi, 5 (10), 66-75.
5. • BAI, J. ve NG, S. (2004), A PANIC Attack on Unit Roots and Cointegration, Econometrica, 72 (4), 1127–1177.
6. • BAKER, J. C. (1998), International Finance Management, Markets and Instituons, New Jersey: Prentice Hall Inc.
7. • BAL, H. ve AKÇA, E. (2016), Doğrudan Yabancı Sermaye Yatırımlarının Belirleyicileri: Seçilmiş Doğu Asya ve Pasifik Ülkelerinden Ampirik Bulgular, Sosyoekonomi, 24 (30), 91-111.
8. • BALTACI, N., AKYOL, H., KARGI, B. ve BEKEN, G. H. (2017), Ülke Riskinin Doğrudan Yabancı Yatırımlar Üzerindeki Etkisinin İncelenmesi, III. IBANESS Congress Series, Edirne.

9. • BALTAGI, B. ve LI, Q. (1991), A Joint Test for Serial Correlation and Random Individual Effects, Statistics and Probability Letters, 11, 277-280.
10. • BALTAGI, B. H. (2005), Econometric Analysis of Panel Data, England: John Wiley&Sons, Ltd.
11. • BEAULIE, M. C., COSSET, J. C. ve ESSADDAM, N. (2005), The Impact of Political Risk on the Volatility of Stock Returns: The Case of Canada, Journal of International Business Studies, 36, 701-718.
12. • BHARGAVA, A., FRANZINI, L. ve NARENDRANATHAN, W. (1982), Serial Correlation and the Fixed Effects Model, The Review of Economic Studies, 49 (4), 533–549.
13. • BORN, B. ve BREITUNG, J. (2016), Testing for Serial Correlation in Fixed-Effects Panel Data Models, Econometric Reviews, 35 (7), 1290-1316.
14. • BREUSCH, T. ve PAGAN, A. (1980), The Lagrange Multiplier Test and Its Applications to Model Specification in Econometrics, Review of Economic Studies, 47 (1), 239-253.
15. • CHAKRABARTI, A. (2001), The Determinants of Foreign Direct Investment: Sensitivity Analyses of Cross-Country Regression, Kyklos, 54 (1), 89-114.
16. • ÇAM, A. V. (2014), Politik Riskin Firma Değeri İle İlişkisi: İMKB’ye Kayıtlı Firmalar Üzerinde Bir Uygulama, Doğuş Üniversitesi Dergisi, 15 (1), 109-122.
17. • DE BANDT, O., HARTMANN, P. (2000), Systemic Risk: A Survey, European Central Bank Working Paper Series, Working Paper, 35, 1-79.
18. • DÜNYA BANKASI, data.worldbank.org, (Erişim Tarihi: 01.05.2019).
19. • ELLEUCH, N. M., JAOUADI, I. Z. ve JAOUADI, S. (2015), Examination of the Impact of Political and Country Risk on Foreign Direct Investment Inflows in Tunisia, European Academıc Research, II (11), 1434-1445.
20. • EMİR, M. ve KURTARAN, A. (2005), Doğrudan Yabancı Yatırım Kararlarında Politik Risk Unsuru, Muhasebe ve Finansman Dergisi, 28, 1-11.
21. • ERB, C. B., HARVEY, C. R. ve TADAS, E. V. (1996), Political Risk, Economic Risk and Financial Risk, Financial Analysts Journal, 52 (6), 29-46.
22. • ERKEKOĞLU, H., KILIÇARSLAN, Z. (2016), Do Political Risks Affect the Foreign Direct Investment Inflows to Host Countries?, Journal of Business, Economics and Finance –JBEF, 5 (2), 218-232.
23. • GAST, M. ve HERRMANN, R. (2008), Determinants of Foreign Direct Investment of OECD Countries 1991-2001, International Economic Journal, 22 (4), 509-524.
24. • GUJARATI, D. N. (2003), Basic Econometrics, New York: McGraw Hill Book Co.
25. • HAMMOUDEH, S. M., SARI, R., UZUNKAYA, M. ve LIU, T. (2013), The Dynamics of BRICS’s Country Risk Ratings and Domestic Stock Markets, U.S. Stock Market and Oil Price, Mathematics and Computers in Simulation, 94, 277-294.
26. • HASSAN, M. K., MARONEY, N. C. ve TELFAH, A. (2003), Country Risk and Stock Market Volatility, Predictability and Diversification in the Middle East and Africa, Economic Systems, 27, 63-82.
27. • HOLT, D. D. (1998), International Management Text and Cases, USA: The Dryden Pres.
28. • HONDA, Y. (1985), Testing the Error Components Model with Non-Normal Disturbances, Review of Economic Studies, 52, 681-690.
29. • JENSEN, N. ve MCGILLIVRAY, F. (2005), Federal Institutions and Multinational Investors: Federalism, Government Credibility and Foreign Direct Investment, International Interactions, 31 (4), 303-325.
30. • KARA, E. ve KARABIYIK, L. (2015), Ülke Riskinin Hisse Senedi Fiyatlarına Etkisi: Borsa İstanbul’da Bir Uygulama, Süleyman Demirel Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 20 (1), 225-239.
31. • KAYA KANLI, N. ve AYDOĞUŞ, O. (2017), Ülke Risk Faktörlerinin Doğrudan Yabancı Yatırımlar Üzerindeki Belirleyici Etkisi, Ege Akademik Bakış, 17 (2), 179-190.
32. • KAYA, A., GÜNGÖR, B. ve ÖZÇOMAK, M. S. (2014), Politik Risk Yatırımcının Dikkate Alması Gereken Bir Risk midir? Borsa İstanbul Örneği, Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 16 (1), 74-87.
33. • KAYA, E. (2015), Ülke Riskinin Yabancı Portföy Yatırımları Üzerindeki Etkisi, İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 29 (4), 611-623.
34. • KAYA, H. P. (2019), Politik ve Finansal Riskin BIST İmalat Sektörünün Performansı Üzerindeki Etkisi, Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, 15 (1), 30-45.
35. • KAYA, V. ve YILMAZ, Ö. (2003), Türkiye’de Doğrudan Yatırımın Belirleyicileri, Atatürk Üniversitesi İİBF Dergisi, 17 (3-4), 39-56.
36. • KHAN, M. M. ve AKBAR, M. I. (2013), The Impact of Political Risk on Foreign Direct Investment, International Journal of Economics and Finance, 5 (8), 147-156.
37. • KÖK, R., EKİNCİ, R. ve YALÇINKAYA, A. E. A. (2015), Ülke Riski Bileşenlerinin Bankacılık ve Reel Sektör Üzerine Etkileri: Türkiye Örneği, 1993-2015, Çukurova Üniversitesi İİBF Dergisi, 19 (2), 151-171.
38. • KRIFA-SCHNEIDER, H., MATEI, J. (2010), Business Climate, Political Risk and FDI in Developing Countries: Evidence from Panel Data, International Journal of Economics and Finance, 2 (5), 54-65.
39. • LEVIN, A., LIN C. F., CHU C. S. J. (2002), Unit Root Tests in Panel Data: Asymptotic and Finite Sample Properties, Journal of Econometrics, 108 (1), 1-24.
40. • MADDALA, G. S. ve WU, S. (1999), A Comparative Study of Unit Root Tests with Panel Data and a New Simple Test, Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 61 (S1), 631-652.
41. • MENSI, W., SHAWKAT, H., SEONG-MIN, Y. ve NGUYEN, D. K. (2016), Asymmetric Linkages Between BRICS Stock Returns and Country Risk Ratings: Evidence from Dynamic Panel Threshold Models, Review of International Economics, 24 (1), 1-19.
42. • NORDAL, K. B. (2001), Country Risk, Country Risk Indices and Valuation of FDI: A Real Options Approach, Emerging Markets Review, 2, 197-217.
43. • ORAL, İ. O. ve YILMAZ, C. (2017), Finansal ve Politik Risk Endeksinin BIST Sınai Endeksi Üzerindeki Etkisi, Karadeniz Uluslararası Bilimsel Dergi, 33 (33), 192-202.
44. • PESARAN, H. ve YAMAGATA, T. (2008), Testing Slope Homogeneity in Large Panels, Journal of Econometrics, 142, 50–93.
45. • RAJAN, M. ve FRIEDMAN, J. (1997), An Examination of the Impact of Country Risk on the International Portfolio Selection Decision, Global Finance Journal, 8 (1), 55-68.
46. • SAMARA, S. (2012), Foreign Direct Investment and Country Risk: What Kind of Interaction?, MA in Politics and Economics of Contemporary Eastern and South Eastern Europe, Master Thesis, University of Macedonia, Macedonia.
47. • SARI, R., UZUNKAYA, M. ve SHAWKAT, M. H. (2013), The Relationship Between Disaggregated Country Risk Ratings and Stock Market’s Movements: An ARDL Approach, Emerging Markets Finance and Trade, 49 (1), 4-16.
48. • SEKKAT, K. ve VEGANZONES-VAROUDAKIS, M. A. (2004), Trade and Foreign Exchange Liberalization, Investment Climate and FDI in the MENA Countries, Middle East and North Africa Working Paper, Working Paper Series, 39, 1- 27.
49. • SHAREEF, R. ve HOTI, S. (2005), Small Island Tourism Economies and Country Risk Ratings, Mathematics and Computers in Simulation, 68, 557- 570.
50. • TUMAN, J. P. ve EMMERT, C. F. (1999), Explaining Japanese Foreign Direct Investment in Latin America, Social Science Quarterly (University of Texas Press), 80 (3), 539-555.
51. • TÜKENMEZ, N. M. ve KUTAY, N. (2016), Ülke Riskinin Hisse Senetleri Getirileri Üzerine Etkisi: Türkiye ve Arjantin Piyasaları İçin Bir Karşılaştırma, Atatürk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 20 (2), 631-645.
52. • ULUSLARARASI ÜLKE RİSK REHBERİ (International Country Risk Guide, ICRG), (Erişim Tarihi: 01.05.2019).
53. • UYSAL, M., EMİR, M. ve DOĞRU, B. (2013), Ülke Riskinin Doğrudan Yabancı Yatırım Üzerine Etkisi: Türkiye Örneği, Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 27 (2), 79-92.
54. • VIJAYAKUMAR, J., RASHEED, A. A. ve TONDKAR, R. H. (2009), Foreign Direct Investment and Evaluation of Country Risk: An Empirical Investigation, Multinational Business Review, 17 (3), 181-204.
55. • www.investing.com, (Erişim Tarihi: 01.05.2019).
56. • YAPRAKLI, S. ve GÜNGÖR, B. (2007), Ülke Riskinin Hisse Senedi Fiyatlarına Etkisi: İMKB 100 Endeksi Üzerine Bir Araştırma, Ankara Üniversitesi SBF Dergisi, 62 (2), 200-218.