Asset Valuation in the Airline Sector: A Case Study on Aircraft Valuation

Öz

The valuation of aircraft is one of the important issues in the airline industry, which is a dynamic sector. The valuation of an aircraft, which is an aircraft, is under the influence of technical, economic, political, and environmental factors. The Covid-19 global epidemic, which affected and continues to affect the whole world last year, has affected the entire airline industry; continues to adversely affect aircraft production, sales, and valuation. In this study, the annual income and expenses of narrow-body B737-700 produced by Boeing, wide-body B767-300 ER and narrow-body A320-200, and wide-body A330-200 aircraft manufactured by Airbus, which are one of the world's leading aircraft manufacturer companies, are estimated and various assumptions and assumptions are made. Theoretical values (Net Present Values) were determined under the 1%discount rate and the deviation between the minimum prices and the theoretical values was between 10.24%and 17.68%. In this respect, similar results were obtained from the studies in the literature. It is considered that this deviation may change under various factors. In the study, "Theoretical Value" calculations were also made according to 2%, 5%, and 10%discount rates in order to adjust cash flows according to risk, and it was determined that the present or theoretical value of net cash flows formed in 30 years of economic life decreases as the discount rate increases. However, bringing a practical solution in line with the aircraft valuation literature makes the study important.

Anahtar Kelimeler

• Aircraft Valuation
• Discounted Cash Flow
• Theoretical Value

Hava Yolu Sektöründe Varlık Değerlemesi: Hava Aracı Değerlemesi Üzerine Bir Örnek Olay İncelemesi

Öz

 Dinamik bir sektör olan hava yolu sektöründe hava aracının değerlemesi önemli konulardan birisidir. Bir hava aracı olan uçağın değerlemesi teknik, ekonomik, siyasi, ve çevresel faktörlerin etkisi altındadır. Geçtiğimiz yılbaşında tüm dünyayı etkileyen ve etkilemeye devam eden Covid-19 küresel salgını tüm hava yolu sektörünü; uçak üretimini, satışını ve değerlemesini olumsuz olarak etkilemeye devam etmektedir. Yapılan bu çalışmada dünyada önemli uçak üreticisi şirketlerden Boeing tarafından üretilen dar gövdeli B737-700, geniş gövdeli B767-300 ER ve Airbus tarafından üretilen dar gövdeli A320-200, geniş gövdeli A330-200 uçaklarının yıllık gelir ve giderleri tahmini olarak hesaplanarak, çeşitli varsayımlar ve %1 iskonto oranı altında teorik değerleri (Net Bugünkü Değerleri) tespit edilmiş ve minimum fiyatlarıyla teorik değerleri arasında %10,24 ile %17,68 bandında sapma bulunmuştur. Bu yönüyle literatürde yer alan çalışmalara benzer sonuç elde edilmiştir. Bu sapmanın çeşitli faktörler altında değişebileceği değerlendirilmektedir. Çalışmada nakit akışlarının riske göre düzeltilmesi amacıyla ayrıca %2, %5 ve %10 iskonto oranlarına göre de “Teorik Değer” hesaplamaları yapılmış, 30 yıllık ekonomik ömürde oluşan net nakit akımlarının bugünkü veya teorik değeri iskonto oranı arttıkça azaldığı belirlenmiştir. Bununla birlikte çalışma ile uçak değerlemesi literatürüne uyumlu olarak pratik bir çözüm getirilmesi çalışmayı önemli kılmaktadır.

Anahtar Kelimeler

• Hava Aracı Değerlemesi
• İndirgenmiş Nakit Akımı
• Teorik Değer

Kaynakça

1. Avramov, D. ve Chao, J. (2006). An Exact bayes test of asset pricing models with application to international markets. Journal of Business, 79(1), 293-323.
2. Clarke, J., Miller, B. ve Protz, J. (2003). An Options-Based Analysis of the Large Aircraft Market. Retrieved from American Institute of Aeronautics and Astronautics. Erişim Adresi: http://www.aiaa.org/content.cfm?pageid=2.
3. Dekkers, J. ve Van der Straaten W. (2008). Monetary valuation of aircraft noise: A hedonic analysis around amsterdam airport, Tinbergen Institute Discussion Paper, 08-064(3), 2850-2858. Erişim Adresi: https://spinlab.vu.nl/wp-content/uploads/2016/09/08064.pdf
4. Ercan, M. ve Ban, Ü. (2009). Değere dayalı işletme finansı: Finansal yönetim (5. Basım). Ankara: Gazi Kitabevi.
5. Gibson, W. ve Morrell, P. (2004). Theory and practice in aircraft financial evaluation. Journal of Air Transport Management, 10(6), 427-433.
6. Gorjidooz, J. ve Vasigh, B. (2010). Aircraft valuation in dynamic air transport industry. Journal of Business & Economics Research, 8(7), 1-16.
7. Hu, Q. ve Zhang, A. (2015). Real option analysis of aircraft acquisition: A case study. Journal of Air Transport Management, 46, 19-29.
8. Hu, Q., Zhang, A. ve Zhang Y. (2019). Why are regional jets less used in emerging economies? A real options valuation approach and policy implications. Transport Policy, 79, 125-136.

9. International Society of Transport Aircraft Trading Handbook (2020). ISTAT Appraisers Program Board of Governors, 14-18.
10. Justin, C., Marvis, D. ve Garcia E. (2010). Aircraft Valuation: A Network Approach to the Evaluation of Aircraft for Fleet Planning and Strategic Decision Making, Conference Paper, Researchgate Publication., 1-25.
11. Justin, C. ve Marvis D. (2015). Aircraft and engine economic evaluation for fleet renewal decision-making and maintenance contract valuation. Proceedings of the Institution of Mechanical Engineers, Part G: Journal of Aerospace Engineering, 29(11), 2051-2065.
12. PKAirFinance Journal. (2019). Aircraft Investor Poll.
13. Vasigh, B. ve Erfani, G. (2004). Aircraft value, global economy and volatility. Airlines Magazine. Erişim Adresi: https://www.scribd.com/document/117503108/28-Vasigh-Erfani-Aircraft-Value
14. Wadhawan, A. (2020). Aviation finance insigt. Muzinich & Co., 1-2. Erişim Adresi: https://www.muzinich.com/opinions/aviation-finance
15. https://www.statista.com/statistics/273962/prices-of-airbus-aircraft-by-type/ e.t. 30.01.2021
16. https://www.statista.com/statistics/273941/prices-of-boeing-aircraft-by-type/ e.t. 30.01.2021
17. https://tr.investing.com/rates-bonds/united-states-cds-30-years-usd-historical-data/ e.t. 08.08.2021