Kurumsal Raporların Hisse Senedi Fiyatları Üzerindeki Etkisinin Olay Çalışması Yöntemi ile Analizi: Borsa İstanbul Uygulaması

Öz

Çalışmada, kurumsal raporların hisse senedi fiyatları üzerindeki etkisi ve Etkin Piyasa Hipotezi’nin yarı-güçlü formu Borsa İstanbul özelinde Olay Çalışması Yöntemi kullanılarak test edilmektedir. Kurumsal raporlar olarak BİST 50 (XU050) endeksinde yer alan şirketlerin 2022 yılına ait finansal raporları ile faaliyet raporları temel alınmıştır. Böylece hem kurumsal raporların hisse senedi fiyatlarına etkisi hem de finansal ve/veya finansal olmayan bilginin yatırım kararları açısından önemi ortaya konmaktadır. Söz konusu raporların açıklanma tarihleri esas alınarak hisse senedi fiyatlarındaki değişimler ile elde edilmesi muhtemel anormal getiriler, ortalama anormal getiriler, kümülatif ve ortalama kümülatif anormal getiriler analiz edilmiştir. Olay penceresi içerisinde ilgili raporların öncesinde, ilan edildiği gün ve sonrasındaki anormal getiriler hesaplanarak raporların hisse senedi fiyatına olan etkisi tespit edilmiştir. Analiz sonucunda mevcut literatür ile benzer şekilde yatırımcıların kararlarında çeşitli finansal bilgiler ve makro ekonomik göstergelerin yanı sıra şirketlere yönelik haberleri ve faaliyet raporlarının ilan edildiği tarihleri de dikkate almaları gerektiği bulgusuna ulaşılmıştır. Ayrıntılı bulgular; yatırımcıların, özellikle olay gününden itibaren faaliyet raporlarının açıklanmasına aşırı ve olumlu tepki verdiğini, hisse senedi fiyatlarındaki olumsuz trende karşıt bir hareketle fiyatların tersine döndüğünü ortaya koymaktadır. Diğer taraftan, olay pencerelerinde istatistiksel olarak anlamlı pozitif ACAR değerlerine ulaşılabileceği sonucuna varılmıştır.

Anahtar Kelimeler

• Kurumsal Raporlar
• Davranışsal Finans
• Yatırımcı Davranışı
• Olay Çalışması
• Borsa İstanbul

Analysing the Effect of Corporate Reports on Stock Prices with Event Study Method: Borsa İstanbul Application

Öz

In this study, the effect of corporate reports on stock prices and the semi-strong form of the Efficient Market Hypothesis is tested by using the Event Study Method specifically for Borsa İstanbul. The financial reports and annual reports of companies listed on the BIST 50 (XU050) index for 2022 were used as corporate reports. Thus, corporate reports’ impact on stock prices and the importance of financial and non-financial information in investment decisions are revealed. Changes in stock prices, as well as potential abnormal returns, average abnormal returns, cumulative abnormal returns, and average cumulative abnormal returns, were analyzed based on the announcement dates of the relevant reports. Abnormal returns were calculated before on the day of, and after the announcement of the relevant reports within the event window to determine the impact of the reports on stock prices. The analysis revealed that similar to the existing literature, investors should consider not only various financial information and macroeconomic indicators but also company news and the dates of annual report announcements when making decisions. Detailed findings showed that investors reacted excessively and positively to the disclosure of annual reports, particularly from the day of the event onwards. Furthermore, the findings revealed that stock prices reversed their negative trend in a counter movement. On the other hand, it was concluded that statistically significant positive ACAR values could be achieved in event windows.

Anahtar Kelimeler

• Corporate Reports
• Behavioral Finance
• Investor Behavior
• Event Study
• Borsa İstanbul

Kaynakça

1. ACCA. (2016). Meeting users’ information needs: The use and usefulness of integrated reporting.
2. Aras, G. ve Sarıoğlu, G. U. (2015). Kurumsal raporlamada yeni dönem: Entegre raporlama. TÜSİAD Yayınları.
3. Arsoy, M. F. (2017). Hisse geri alım programı duyurularının şirketlerin piyasa değerlerine etkisi: Borsa İstanbul örneği. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İİBF Dergisi, 12(2), 1-22.
4. Asquith, P., Mikhail, M. B. ve Au, A. S. (2005). Information content of equity analyst reports. Journal of Financial Economics, 75(2), 245–282.
5. Ayan Civelek, S. ve Konak, F. (2022). Hisse geri satın alımları piyasa fiyatını etkiler mi? BİST Sınai endeksi üzerine bir uygulama. Anadolu Akademi Sosyal Bilimler Dergisi, 4(1), 109-122.
6. Aygören, H. ve Uyar, S. (2006). Türkiye’de denetim görüşleri ve denetim görüşlerinin yatırımcı kararlarına etkisi. Muhasebe Bilim Dünyası Dergisi (MÖDAV), 8(4), 129–146.
7. Basdas, U. ve Oran, A. (2014). Event studies in Turkey. Borsa Istanbul Review, 14(3), 167–188. https://doi.org/10.1016/j.bir.2014.03.003
8. Bouteska, A. (2019). The effect of investor sentiment on market reactions to financial earnings restatements: Lessons from the United States. Journal of Behavioral and Experimental Finance, 24, 1–11. https://doi.org/10.1016/j.jbef.2019.100241

9. Bozkurt, N. (2012). Muhasebe denetimi. Alfa Yayınları.
10. Bozkurt, İ., Öksüz, S. ve Karakuş, R. (2015). Finansal tablo ilanlarının hisse getirileri üzerindeki etkisi: BİST’de ampirik bir uygulama. Maliye Finans Yazıları, 103, 113–140.
11. Brown, S. J. ve Warner, J. B. (1985). Using daily stock returns-the case of event studies. Journal of Financial Economics, 14, 3–31.
12. Burton, E. T. ve Shah, S. N. (2013). Behavioral finance: understanding the social, cognitive, and economic debates. John Wiley & Sons.
13. Campbell, J. Y., Lo, A. W. ve MacKinlay, A. C. (1996). The Econometrics of financial markets. Princeton University Press.
14. CDP, CDSB, GRI, IIRC ve SASB. (2020). Statement of intent to work together towards comprehensive corporate reporting.
15. Deloitte. (2009). Yıllık faaliyet raporu hazırlama rehberi.
16. Deloitte. (2016). Thinking Allowed - The future of corporate reporting.
17. Dineri, N., Ekşi, İ. H., Altemur, N. ve Büyükoğlu, B. (2025). Sürdürülebilirlik raporlarının hisse senedi değerleri üzerindeki etkisi: Borsa İstanbul örneği. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (107), 203-222.
18. Elliott, B. ve Elliott, J. (2017). Financial accounting and reporting. Pearson Education Ltd.
19. Fama, E. F. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. The Journal of Finance, 25(2), 383–417.
20. Fama, E. F. (1991). Efficient capital markets: II. The Journal of Finance, 46(5), 1575–1617.
21. FEE. (2015). The Future of Corporate Reporting – Creating the Dynamics for Change.
22. Francis, J. ve Schipper, K. (1999). Have financial statements lost their relevance? Journal of Accounting Research, 37(2), 319–352. https://doi.org/10.2307/2491412
23. FRC. (2020). A matter of principles - the future of corporate reporting.
24. Garrod, N. ve Rees, W. (1999). Forecasting earnings growth using fundamentals (99/6), Working Paper Series.
25. Güler Özçalık, S. ve Eren, B. S. (2022). COVID-19 (Koronavirüs) pandemisinin turizm endeksleri üzerindeki etkisi: bir olay çalışması. Manisa Celal Bayar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 20(1), 136-150.
26. Hendricks, K. B. ve Singhal, V. R. (2008). The effect of supply chain disruptions on shareholder value. Total Quality Management, 19(7), 777–791.
27. Ianniello, G. ve Galloppo, G. (2015). Stock market reaction to auditor opinions–Italian evidence. Managerial Auditing Journal, 30(6–7), 610–632.
28. ICAEW. (2017). What’s Next for Corporate Reporting: Time to Decide?
29. IIRC. (2019). External environment. Integrated Report 2019.
30. Irmak, F., Şahin, E. ve Aknar, A. (2024). Rusya Ukrayna savaşının Borsa İstanbul sektörüne etkileri: olay çalışması analizi. ADAM AKADEMİ Sosyal Bilimler Dergisi, 15(1), 33-58.
31. Kaderli, Y. ve Başkaya, H. (2014). Halka açık firmalarda kâr payı dağıtım duyurularının hisse senedi fiyatlarına etkisinin ölçülmesi: Borsa İstanbul’da bir uygulama. Adnan Menderes Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 1(1), 49–64.
32. Kaderli, Y. ve Başkaya, H. (2016). Halka açık firmalarda sermaye arttırımı duyurularının hisse senedi üzerindeki etkisinin ölçülmesi: Borsa İstanbul’da bir uygulama. Aydın İktisat Fakültesi Dergisi, 2(1), 28-42.
33. Kaderli, Y., Doğaner, M. ve Başkaya, H. (2017). Borsa İstanbul’da işlem gören firmaların yeni iş ilişkisi duyurularının hisse senetleri getirileri üzerindeki kısa vadeli etkisinin olay etüdü ile incelenmesi. TURAN-SAM Uluslararası Bilimsel Hakemli Dergisi, 9(33), 429-435.
34. Kandır, S. Y. ve Mermer, G. E. (2024). Investigating the impact of renewable energy investment announcements on stock returns of Borsa Istanbul energy companies. International Journal of Energy Economics and Policy, 14(6), 542-547.
35. Kara, S. (2015). Denetim görüşlerinin hisse senedi anormal getirileri üzerine etkisinin 2009-2014 yılları bazında ölçümlenmesi. Muhasebe ve Vergi Uygulamaları Dergisi, 8(2), 137–152.
36. Karaömer, Y. ve Kakilli Acaravcı, S. (2021). The impact of COVID-19 outbreak on Borsa İstanbul: an event study method. Journal of Economic and Administrative Sciences, 38(4), 652–666.
37. Karkacıer, A. (2016). Kurumsal yatırımcıların yatırım kararlarına bağımsız denetimin etkisi. Gaziosmanpaşa Üniversitesi.
38. Konak, F. ve Şakrak, K. (2023). Hisse senedi gruplandırma duyurularının piyasa fiyatına etkisi: Borsa İstanbul üzerine bir uygulama. Hitit Ekonomi ve Politika Dergisi, 3(1),14-33.
39. Kothari, S. P. ve Warner, J. B. (2006). Econometrics of event studies (Handbook of Corporate Finance: Empirical Corporate Finance).
40. Köse, Y. ve Aktan, C. (2022). Uçak kazaları ile hisse senedi ve şirket değeri arasındaki ilişkilerin belirlenmesi: havayolu taşıyıcısı ve uçak üreticisi şirketler üzerinde analitik bir çalışma. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İİBF Dergisi, 17(1), 192 – 206.
41. Kurt, E. S. ve Cavlak, H. (2022). Kurumsal raporlama ekosistemi: Unsurlar, düzenlemeler ve öngörüler. Muhasebe Bilim Dünyası Dergisi, 24(MODAVICA Özel Sayısı), ÖS278-ÖS310. https://doi.org/10.31460/mbdd.1067737
42. Küçük, E. (2013). Hisse senedi piyasalarının finansal tablo duyurularına tepkisi ve bu tepkinin büyüklüğünü belirleyen etmenler: literatür incelemesi. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 27(3), 163–184.
43. Küçüksille, E. ve Mizrahi, R. (2015). Bedelsiz sermaye artırımı duyurularının şirketlerin piyasa değerlerine etkisi: Borsa İstanbul örneği. Sosyal ve Beşeri Bilimler Araştırmaları Dergisi, 35, 129–149.
44. Leuz, C. (2010). Different approaches to corporate reporting regulation: how jurisdictions differ and why. Accounting and Business Research, 40(3), 229–256. https://doi.org/10.1080/00014788.2010.9663398
45. MacKinlay, A. C. (1997). Event studies in economics and finance. Journal of Economic Literature, 35(1), 12–39. McWilliams, A. ve Siegel, D. (1997). Event studies in management research: Theoretical and empirical issues. Academy of Management Journal, 40(3), 626–657.
46. Mishra, A. (2005). An empirical analysis of market reaction around the bonus issues in India (Working Paper 10).
47. Nielsen, C., Fox, A. ve Roslender, R. (2015). Enhancing financial reporting: The contribution of business models. The British Accounting Review, 47(3), 262–274. https://doi.org/10.1016/j.bar.2015.04.003
48. Özdemir, Ö. ve Öncü, E. (2018). Muhasebe verilerinin firma değerine etkisi: Borsa istanbul metal sektörü üzerine bir uygulama. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 78, 125–138.
49. Peterson, P. P. (1989). Event studies: A review of issues and methodology. Quarterly Journal of Business and Economics, 28(3), 36–66.
50. Pirgaip, B. (2021). Pan(dem)ic reactions in Turkish stock market: evidence from share repurchases. Eurasian Economic Review, 11(2), 381-402.
51. Rao, R. (1995). Financial management (3rd Editio). South Western Collage Publishing.
52. Sakınç, İ. ve Açıkalın, S. (2022). COVID-19’un Avrupa futbol kulüplerinin hisse senedi getirileri üzerindeki etkileri: olay çalışması analizi. Fiscaoeconomia, 6(2), 783-807.
53. Toomse-Smith, T. (2021). The stake of the nation: how corporate reporting must respond to changing stakeholder needs. The Reporting Times, 28.
54. Türgüt, C. ve Çetenak, Öztürk, Ö. (2020). TCMB faiz oranı kararlarının banka hisse senedi getirileri üzerine etkisi: 13 Eylül 2018 tarihli açıklama örneği. Niğde Ömer Halisdemir Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 2(1), 63-72.
55. Uyar, A. (2015). Kurumsal raporlamanın gelişimi ve güncel yaklaşımlar. Gazi Kitabevi.
56. Vasquez, J. L. B. (2017). Siz şirketlerinizi nasıl raporluyorsunuz? KPMG Gündem Kış, Sayı 28.
57. Vernimmen, P. (2009). Corporate finance: Theory and practice (Second Edi). John Wiley & Sons.
58. Yılmaz, C. (2023). Petrol rezervi bulunduğuna yönelik haberin borsa istanbul ulaştırma ve depolama sektöründeki şirketlerin hisse senedi fiyatları üzerindeki etkisi. Kapanaltı Dergisi, 4, 122–141.
59. Yürük, M. F. (2022). Rusya-Ukrayna savaşının Borsa İstanbul BİST 100 endeksine etkisinin olay çalışması ile analizi. Turkish Studies - Economy, 17(3), 869-881.
60. Zhang, H. (2005). Share price performance following actual share repurchases. Journal of Banking & Finance, 29(7), 1887–1901. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2004.06.038